Futuros de óleo de palma avançam ligeiramente enquanto os estoques aumentam e o El Niño se aproxima

Os futuros de óleo de palma avançam gradualmente ao longo da curva, com os vencimentos próximos na MDEX novamente acima de MYR 4,500/t, apoiados pela forte demanda por biodiesel e por preocupações com a oferta futura, apesar dos estoques historicamente elevados. O mercado está lidando com um cenário complexo: os estoques da Malásia subiram aos níveis mais altos em mais de uma década, impulsionados por uma forte recuperação da produção em setembro, mas os preços continuam sustentados pelo uso robusto de biocombustíveis, pelos preços firmes dos óleos vegetais concorrentes e pelas expectativas de que um El Niño em intensificação reduzirá as produtividades até 2027. As negociações recentes na Bolsa de Derivativos da Malásia mostram uma curva futura modestamente ascendente do final de 2026 até meados de 2027, antes de se estabilizar, sugerindo expectativas de fundamentos mais apertados à frente, mas sem escassez efetiva. As previsões meteorológicas para o Sudeste Asiático apontam para chuvas abaixo do normal no período de outubro a dezembro, adicionando uma camada altista latente, enquanto o alto custo de carregamento e a ampla oferta disponível no curto prazo limitam qualquer alta imediata dos preços.

Preços

Os futuros de óleo de palma na MDEX fecharam em 23 de outubro de 2026 com tom mais firme em toda a faixa de vencimentos ativos:

• Novembro de 2026 encerrou a MYR 4,587/t, alta de 0.78% no dia.
• Dezembro de 2026 terminou a MYR 4,733/t (+0.80%).
• Janeiro de 2027 foi negociado a MYR 4,818/t (+0.54%), com o maior volume de um único contrato.
• Os vencimentos do início de 2027 aumentam gradualmente até cerca de MYR 5,055/t em maio de 2027, antes de recuarem ligeiramente no final de 2027.
• Os contratos de 2028–2029, negociados com baixa liquidez, são indicados em torno de MYR 4,681/t, marginalmente abaixo das máximas dos vencimentos próximos de 2027.

A curva atualmente sinaliza um contango moderado do final de 2026 até meados de 2027, consistente com a abundância de oferta imediata e um custo de carregamento significativo, seguido por um leve enfraquecimento nos vencimentos mais distantes, à medida que o mercado precifica uma perspectiva de longo prazo mais equilibrada.

Oferta e Demanda

Os dados da Malásia referentes a setembro de 2026 mostram uma forte recuperação da produção e um expressivo aumento dos estoques. A produção de óleo de palma bruto subiu cerca de 16% na comparação mensal e 15% na comparação anual, para aproximadamente 2.1 milhões de toneladas, enquanto os estoques de óleo de palma aumentaram mais de 24%, atingindo o nível mais alto em mais de dez anos, segundo a análise da divulgação mais recente do MPOB e pesquisas do setor. Apesar desses estoques elevados, os preços próximos do CPO permaneceram em torno de MYR 4,500/t, apoiados pela sólida demanda por biodiesel nos principais países consumidores e pelos preços relativamente firmes de óleos concorrentes, como o óleo de soja. Os preços de referência indonésios para o óleo de palma bruto foram elevados para outubro, refletindo um aumento mensal moderado nas avaliações internacionais, mesmo com a ampla disponibilidade física. Do lado da demanda, a Ásia continua sendo o principal motor: os mandatos domésticos de biocombustíveis na Indonésia e a demanda constante de importação da Índia e de outros mercados emergentes continuam absorvendo a oferta, mesmo com o uso relacionado à alimentação apresentando crescimento incremental limitado. Os estoques elevados na Malásia e os estoques confortáveis na Indonésia sugerem que não há aperto físico no curto prazo, mas o interesse por compras futuras está surgindo devido às preocupações com a produção de 2027 sob condições de El Niño.

Fundamentos e Clima

Estruturalmente, a curva atual de futuros reflete um ambiente clássico de estoques elevados e alto custo de carregamento no curto prazo, combinado com riscos crescentes impulsionados pelo clima nos vencimentos mais distantes. O forte aumento dos estoques da Malásia é resultado acumulado da produção dos últimos meses superando as exportações, conforme confirmado pelos dados preliminares do balanço do MPOB, que mostram produção e importações bem acima dos embarques. As perspectivas climáticas para outubro–dezembro de 2026 indicam alta probabilidade de chuvas abaixo do normal e temperaturas acima do normal em grande parte do Continente Marítimo, incluindo as principais regiões produtoras de óleo de palma da Indonésia e da Malásia, em linha com um padrão de El Niño. Embora as operações agrícolas de curto prazo possam se beneficiar de condições mais secas após a estação chuvosa, déficits prolongados de precipitação normalmente prejudicam as produtividades com uma defasagem de aproximadamente 9–12 meses, implicando potencial pressão sobre a produção no final de 2027. Os dados climatológicos nacionais também destacam a transição sazonal na Malásia do período de monções do sudoeste para o de monções do nordeste por volta de outubro, quando normalmente retornam chuvas mais intensas; sob o El Niño, contudo, essas chuvas podem ser menos confiáveis, reforçando a preocupação do mercado com o risco de produtividade no médio prazo.

Perspectivas do Mercado e Visão de Negociação

No curtíssimo prazo (nas próximas semanas), os estoques elevados e a curva ascendente da MDEX favorecem um ambiente de preços limitado a uma faixa ou ligeiramente firme, no qual quaisquer novas altas provavelmente serão contidas, a menos que a demanda de exportação surpreenda positivamente. Os ganhos diários modestos ao longo da curva em 23 de outubro sugerem que os participantes estão precificando gradualmente o risco climático sem abandonar a narrativa de estoques elevados. Nos próximos 3–6 meses, os principais fatores de oscilação serão: (1) o ritmo em que os estoques da Malásia e da Indonésia poderão ser reduzidos por meio das exportações e do uso doméstico de biodiesel; (2) a confirmação da persistência do El Niño e de seu impacto sobre o estresse hídrico nas plantações; e (3) desenvolvimentos de política que afetem as taxas de exportação, os preços de referência e os mandatos de biocombustíveis na Indonésia e em outros países consumidores. As próximas divulgações mensais do MPOB e os anúncios de políticas regionais serão catalisadores acompanhados de perto.

Recomendações de negociação (direcionais)

• Produtores / vendedores: Considerar a implementação gradual de hedges adicionais na faixa de janeiro a maio de 2027, onde os futuros são negociados em torno de MYR 4,800–5,050/t, usando opções para manter o potencial de alta caso as perdas de oferta relacionadas ao El Niño se materializem mais rapidamente do que o esperado.
• Compradores físicos / refinadores: Usar o contango atual para garantir cobertura próxima, evitando uma posição comprada futura excessiva além de meados de 2027, onde a curva se achata e a incerteza climática é maior.
• Participantes especulativos: Favorecer uma orientação cautelosamente altista por meio de call spreads ou bull calendars (comprado em meados de 2027 versus vendido no final de 2026), monetizando um potencial aperto em 2027 e limitando a queda caso os estoques elevados continuem pressionando o complexo.

Perspectiva direcional de 3 dias

• Vencimento próximo da MDEX (novembro de 2026): Viés ligeiramente altista; provavelmente será negociado com tom firme acima de MYR 4,500/t, com as quedas atraindo compras comerciais.
• Faixa do 1º trimestre de 2027 da MDEX (janeiro–março): Ligeiramente mais forte em relação ao vencimento próximo, à medida que as preocupações climáticas mantêm um prêmio de risco moderado nos contratos do início de 2027.
• Contratos de 2028–2029: Estáveis a ligeiramente fracos; a liquidez reduzida e a ampla capacidade percebida no longo prazo limitam o potencial de alta por enquanto.