Futuros do Açúcar nº 11 avançam ligeiramente enquanto a curva a termo perde força

Os futuros do açúcar estão se consolidando pouco abaixo das máximas recentes, com o contrato de março de 2027 ligeiramente mais firme e a curva a termo recuando até 2028–2029, sinalizando expectativas de melhoria gradual da oferta. Os preços físicos próximos do açúcar refinado no Brasil permanecem ligeiramente mais altos mês a mês, refletindo a restrição nas negociações à vista. O mercado de açúcar está lidando com uma perspectiva finamente equilibrada. Os futuros próximos de 19 US‑ct/lb para março de 2027 permanecem elevados dentro da faixa do último ano, sustentados pela disponibilidade global ainda restrita e por uma forte posição comprada especulativa. Ao mesmo tempo, os preços mais baixos dos contratos de final de 2028 e 2029 sugerem que o mercado espera uma melhora na produção global de cana e alguma normalização dos fluxos comerciais. No Centro-Sul do Brasil, as chuvas acima da média em outubro favorecem o desenvolvimento da cana, enquanto a Índia se concentra no controle dos preços domésticos por meio de limites de estoques, facilitação de importações e restrições às exportações, medidas que ajudam a limitar novas altas de preços, mas mantêm a oferta internacional restrita.

Preços

Em 29 de outubro de 2026, o ICE Sugar No. 11 março de 2027 fechou a 19.47 US‑ct/lb, alta de 0.13 ct ou 0.67% no dia, com faixa de negociação entre 19.34 e 19.80 US‑ct/lb e volume de cerca de 64,700 contratos. Os contratos próximos de maio e julho de 2027 fecharam a 18.95 e 18.53 US‑ct/lb, respectivamente, enquanto outubro de 2027 terminou a 18.41 US‑ct/lb, destacando uma curva suavemente descendente além do primeiro vencimento.

Mais adiante na curva, março de 2028 terminou a 18.63 US‑ct/lb e maio de 2028 a 17.48 US‑ct/lb, antes de os preços recuarem para aproximadamente 16.5–17.0 US‑ct/lb em meados ou no final de 2029, indicando expectativas de fundamentos mais folgados no médio prazo. No mercado físico, o açúcar refinado brasileiro ICUMSA 45 FOB São Paulo é cotado a 0.53 EUR/kg em 28 de outubro de 2024, ligeiramente acima de 0.52 EUR/kg dez dias antes, confirmando uma valorização moderada dos preços à vista em euros.

Oferta e Demanda

O Brasil continua sendo o fornecedor essencial do mercado mundial. As previsões climáticas de outubro para o Brasil apontam chuvas acima da média em São Paulo e em partes do Centro-Sul, uma importante região canavieira, o que favorece as produtividades e deve sustentar um ritmo robusto de moagem até o final da temporada 2026/27. Esse cenário climático está alinhado com os preços mais baixos dos futuros de 2028–2029, nos quais os participantes antecipam que condições agronômicas favoráveis persistentes acabarão reconstruindo os excedentes exportáveis.

A Índia, historicamente o segundo maior exportador, está priorizando a disponibilidade doméstica e a estabilidade dos preços. O governo apertou os limites de estoque dos comerciantes durante o período festivo de outubro–novembro e sinalizou disposição para ampliar a oferta por meio de importações e ordens de liberação controlada, levando a uma retração dos preços no varejo e na usina em relação aos picos recentes. No início do ano, a Índia transferiu as exportações de açúcar para um regime amplamente proibitivo até pelo menos o final de setembro de 2026, exceto por embarques específicos baseados em cotas, retirando efetivamente grandes volumes do mercado marítimo e reforçando a dependência do Brasil e de outras origens.

Fundamentos e Posicionamento

Os níveis atuais dos futuros, próximos de 19–20 US‑ct/lb, colocam os preços na metade superior da faixa de negociação do último ano, embora abaixo das máximas de 52 semanas, próximas de 21 ct/lb, sinalizando que o mercado ainda precifica restrição, mas não uma escassez extrema. Os dados de Compromisso dos Traders para a semana encerrada em 20 de outubro de 2026 mostram traders não comerciais mantendo uma posição líquida comprada muito elevada no Sugar No. 11, próxima de extremos altistas de vários anos, destacando o papel dos fluxos especulativos na sustentação dos preços elevados.

O backwardation pronunciado de março de 2027 para 2028 se achata gradualmente em direção a 2029, refletindo a expectativa de que as atuais restrições de oferta — em particular a ausência das exportações indianas, o forte desvio de cana para a produção de etanol em vários produtores e as políticas governamentais de estoques rigorosamente administradas — diminuirão com o tempo. No entanto, enquanto as restrições às exportações indianas permanecerem em vigor e as tendências de consumo global continuarem subindo, os contratos próximos provavelmente manterão um prêmio de risco climático e político. Qualquer deterioração do clima no Brasil ou atraso na moagem poderia rapidamente reacender a volatilidade altista na parte dianteira da curva.

Perspectiva Climática

Para o final de outubro e o início de novembro de 2026, o serviço meteorológico nacional do Brasil projeta chuvas acima das médias históricas em grande parte do Sul e Sudeste, incluindo São Paulo e áreas canavieiras vizinhas, enquanto partes do Norte e Nordeste permanecem mais secas que o normal. Para a cana-de-açúcar, esse padrão é amplamente favorável, limitando o estresse hídrico e sustentando as condições de campo para as operações de colheita restantes e o desenvolvimento das soqueiras.

Nenhum evento disruptivo importante, como inundações generalizadas ou ondas prolongadas de frio, é atualmente destacado para o principal cinturão do Centro-Sul nas próximas semanas. Ainda assim, chuvas fortes localizadas podem ocasionalmente atrasar a colheita e a logística. Por enquanto, o clima é um fator moderadamente baixista para os preços no médio prazo, reforçando as expectativas de uma produção sólida no Brasil, mas o mercado continua sensível a qualquer mudança nas previsões, dada a restrição do balanço global.

Perspectiva de Negociação

• Produtores / Vendedores: Os preços próximos elevados e a forte posição comprada especulativa favorecem o aumento gradual do hedge a termo no primeiro semestre de 2027, especialmente em altas próximas das máximas recentes, mantendo, ao mesmo tempo, parte do volume em aberto para aproveitar possíveis disparadas provocadas pelo clima ou por políticas.
• Compradores Industriais: Considerar escalonar a cobertura das necessidades do 2º ao 4º trimestre de 2027, usando a curva descendente para fixar meses diferidos mais baratos, evitando exposição excessiva no curto prazo caso o clima brasileiro ou a política indiana restrinjam inesperadamente o mercado.
• Traders / Fundos: A combinação de posicionamento líquido comprado especulativo esticado e melhora do clima no Brasil favorece uma postura cautelosa em novas entradas compradas; o valor relativo entre os contratos próximos mais restritos e os contratos mais fracos de 2028–2029 pode oferecer oportunidades caso a curva a termo se achate.

Indicação de Mercado para 3 Dias

• ICE Sugar No. 11 (próximo): Viés levemente lateral a ligeiramente baixista nos próximos três dias de negociação, com os preços se consolidando abaixo da área recente de 19.5–20.0 US‑ct/lb enquanto os participantes reavaliam a posição comprada especulativa e monitoram o clima no Brasil.
• Curva a Termo (final de 2028/2029): Deve permanecer sob uma leve pressão descendente ou estável, refletindo a confiança do mercado na recuperação da oferta no médio prazo, salvo o surgimento de novos choques políticos ou climáticos significativos.