Futuros do Açúcar nº 11 recuam, mas a curva a termo sinaliza oferta confortável

Os futuros do açúcar estão recuando ligeiramente após a forte correção de outubro, com a curva do ICE nº 11 entrando em um leve contango que aponta para uma melhora nas expectativas de oferta até 2027–29. Os contratos próximos continuam sustentados perto de 18.5 US¢/lb, mas os preços mais baixos dos contratos a prazo sinalizam a crença do mercado de que a atual escassez diminuirá gradualmente. Os preços do açúcar bruto se estabilizaram após recuarem de níveis acima de 20 US¢/lb no fim de outubro, enquanto os mercados avaliam perspectivas melhores de oferta no Brasil e as restrições contínuas às exportações da Índia. O contrato mais próximo do ICE nº 11 fechou em torno da faixa intermediária de 18 US¢/lb em 5 de novembro, enquanto a estrutura a termo agora precifica uma queda clara de março de 2027 para os contratos de 2028–29. No açúcar refinado, as ofertas FOB São Paulo do Brasil para o ICUMSA 45 avançaram ligeiramente em termos de EUR desde o início de outubro, refletindo tanto a alta anterior do açúcar bruto quanto a forte demanda de importação. Os riscos climáticos e políticos permanecem elevados, mas, por enquanto, o mercado está migrando de uma narrativa de escassez para uma perspectiva mais equilibrada.

Preços e estrutura a termo

O açúcar ICE nº 11 com vencimento em março de 2027 fechou a 18.56 US¢/lb em 5 de novembro de 2026, alta de 0.48% no dia, com negociações intradiárias entre 18.35 e 18.87 US¢/lb. Os contratos próximos até outubro de 2027 estão concentrados em uma faixa estreita de 17.6–18.6 US¢/lb, indicando que os fundamentos de curto prazo permanecem relativamente firmes.

Mais adiante na curva, os preços enfraquecem de forma perceptível: março de 2028 fechou a 17.94 US¢/lb, enquanto julho e outubro de 2028 estão em 16.44 e 16.40 US¢/lb, respectivamente. Em meados de 2029, o ICE nº 11 é negociado perto de 16.20–16.45 US¢/lb, reforçando as expectativas de uma disponibilidade global mais confortável no médio prazo.

Referências do açúcar refinado

Os preços do açúcar refinado brasileiro em EUR refletem a força anterior do açúcar bruto, mas também mostram uma alta incremental nas últimas semanas. As ofertas FOB São Paulo para o açúcar refinado ICUMSA 45 (origem Brasil) foram cotadas pela última vez a 0.53 EUR/kg em 28 de outubro de 2024, ante 0.52 EUR/kg em 18 de outubro e 0.51 EUR/kg em 9 de outubro de 2024.

Essa sequência constante de cotações mais altas sugere que os mercados a jusante ainda estão repassando os aumentos anteriores nos custos do açúcar bruto e a forte demanda de importação, mesmo com os futuros do ICE nº 11 tendo recuado recentemente para a faixa dos centavos altos por libra.

Fatores de oferta, demanda e política

• Brasil: O Centro-Sul do Brasil continua sendo o principal fornecedor de ajuste, com as usinas mantendo a otimização do mix açúcar/etanol. A movimentação recente dos preços, combinada com a estrutura em contango até 2028–29, sinaliza a confiança do mercado na capacidade do Brasil de manter volumes sólidos de exportação nas próximas safras.
• Índia: A Índia apertou sua política de exportação de açúcar, com uma notificação governamental em maio de 2026 proibindo as exportações de açúcar bruto, branco e refinado sob os principais códigos HS até pelo menos 30 de setembro de 2026, exceto em acordos específicos de governo a governo. Isso retira um grande fornecedor do mercado de exportação livre no curto prazo.
• Equilíbrio global: Os indicadores da Organização Internacional do Açúcar mostram preços diários da ISA para o açúcar bruto na faixa alta dos 18 US¢/lb no início de novembro, em linha com os níveis do ICE nº 11 e apontando para um mercado que já não está em escassez extrema, mas ainda permanece apertado pelos padrões históricos.

Clima e condições das lavouras

O risco climático continua sendo um fator importante para a cana-de-açúcar, especialmente no Brasil. Órgãos climáticos e instituições brasileiras de pesquisa destacam um evento de El Niño em andamento, com alta probabilidade de atingir uma fase “muito forte” entre novembro de 2026 e janeiro de 2027.

Essas condições normalmente aumentam o risco de chuvas extremas e anomalias de temperatura, que podem interromper as operações de campo e a logística em partes do Brasil. Por enquanto, porém, a curva a termo sugere que os operadores esperam que eventuais perdas relacionadas ao clima sejam administráveis, diante do forte desempenho agronômico e da área plantada nas últimas safras.

Perspectivas do mercado e conclusões para negociação

• Curto prazo (próximos 1–3 meses): Com o ICE nº 11 de março de 2027 sustentado perto de 18.5 US¢/lb e um leve contango até meados de 2027, é provável que os preços permaneçam limitados a uma faixa, mas voláteis, sensíveis às notícias climáticas do Brasil e a quaisquer ajustes na postura exportadora da Índia.
• Médio prazo (safras de 2027–28): O desconto dos contratos de 2028–29 para a faixa de 16–17 US¢/lb implica expectativas de melhora na disponibilidade global. A menos que ocorram grandes choques climáticos ou políticos, altas em direção à faixa baixa dos 20 US¢/lb podem atrair proteção de preços por parte dos produtores e limitar o potencial de alta.
• Comércio de açúcar refinado: As cotações FOB brasileiras do refinado em EUR vêm subindo; os importadores podem considerar aumentar gradualmente a cobertura em quedas do ICE nº 11, mantendo atenção aos fretes e às margens de refino.

Perspectiva direcional indicativa de 3 dias

• ICE Açúcar nº 11 (contratos próximos): Viés levemente altista após a recente estabilização na região intermediária de 18 US¢/lb, com oscilações intradiárias esperadas em torno de dados macroeconômicos e atualizações climáticas.
• FOB São Paulo de açúcar refinado brasileiro (ICUMSA 45, EUR): Tom estável a firme nos próximos três dias de negociação, diante dos recentes aumentos sequenciais de preços e da demanda contínua das principais regiões importadoras.