Futuros do petróleo bruto avançam rumo a US$ 100 enquanto o spread Brent–WTI dispara com o risco de guerra

Os futuros do petróleo bruto WTI voltaram a se aproximar da marca de US$ 100, enquanto o Brent negociado na ICE permanece firmemente acima de US$ 110, à medida que a intensificação das hostilidades entre Irã e EUA e os ataques a petroleiros no Estreito de Ormuz coincidem com estoques mais apertados e uma demanda resiliente por derivados. O spread Brent–WTI disparou para cerca de US$ 13–14 por barril, destacando fortes prêmios no transporte marítimo e uma escassez estrutural na oferta da Bacia do Atlântico. A curva do petróleo está profundamente em backwardation tanto no WTI da NYMEX quanto no Brent da ICE, sinalizando um mercado disposto a pagar mais pelos barris próximos e um forte retorno de rolagem para posições compradas na parte dianteira da curva. Os futuros do gasóleo de baixo teor de enxofre da ICE no primeiro vencimento estão subindo ainda mais rapidamente que o petróleo bruto, refletindo saldos apertados de destilados médios, à medida que custos de frete, prêmios de risco de guerra e uma demanda intensiva em diesel nos transportes e na agricultura convergem. Nesse ambiente, os riscos de preço estão inclinados para a alta no curto prazo, com a volatilidade estreitamente ligada à segurança das rotas de petroleiros através de Ormuz e à evolução dos estoques dos EUA.

Preços e estrutura da curva

Os futuros do WTI da NYMEX mostram um backwardation muito acentuado, de dezembro de 2026 a 99.08 USD/bbl até os contratos de meados da década de 2030 na faixa inferior dos 50 USD/bbl, com o spread Dez 26–Dez 27 em aproximadamente 18 USD/bbl. Os primeiros contratos registraram fortes ganhos diários em 22 de outubro, com Dez 26 subindo 1.93 USD/bbl (+1.95%) e Jan 27 avançando 2.06 USD/bbl (+2.11%), destacando a força concentrada na extremidade dianteira da curva.

O Brent da ICE espelha essa estrutura em um nível absoluto mais alto: Dez 26 liquidou a 113.05 USD/bbl, ganhando 4.23 USD/bbl (+3.74%) no dia, enquanto Dez 27 é negociado em torno de 86.56 USD/bbl e os vencimentos mais longos de 2030–2032 recuam para a faixa inferior dos 70 e superior dos 60 USD/bbl. O spread Brent–WTI está atualmente em torno de 13–14 USD/bbl, com cotações independentes colocando o Brent em 112.66 USD/bbl e o WTI em 99.54–99.47 USD/bbl em 22 de outubro, e um futuro de spread próximo de -13.7 USD/bbl (WTI menos Brent).

Os produtos refinados estão amplificando o movimento: o gasóleo de baixo teor de enxofre (diesel) da ICE no primeiro vencimento está em 1477.50 USD/t para novembro de 2026, alta de 46.00 USD/t (+3.11%) no dia, com uma estrutura igualmente em backwardation até 2032. Os cracks do diesel, embora abaixo do pico, permanecem historicamente elevados de acordo com a atualização mais recente do mercado de petróleo da IEA, sustentando fortes margens de refino para destilados médios mesmo com o encarecimento da matéria-prima de petróleo bruto.

Oferta, demanda e geopolítica

No lado da oferta, o principal fator é a guerra entre Irã e EUA e o risco crescente de interrupções através do Estreito de Ormuz. Os relatórios mais recentes confirmam que sete petroleiros foram danificados ou incendiados na área durante a noite, o maior ritmo de ataques desde as primeiras semanas do conflito, alimentando temores de um fechamento mais amplo ou de uma autossanção por parte dos armadores.

Apesar dos ataques, as exportações de petróleo bruto através de Ormuz permaneceram até agora acima dos níveis anteriores à guerra em uma base móvel, graças a alternativas como transferências de navio para navio na costa dos EAU. Ainda assim, o custo de movimentação de cada barril subiu acentuadamente, sendo incorporado diretamente aos preços entregues e contribuindo para o crescente prêmio marítimo embutido no Brent.

Os fundamentos globais continuam apertados. A perspectiva mais recente da OPEP aponta para um aumento da demanda de 105.7 milhões de b/d em 2026 para 108.3 milhões de b/d em 2027, implicando mais um ano robusto de crescimento do consumo sobre uma logística já pressionada e adições moderadas de oferta não pertencente à OPEP. A IEA destaca reduções sazonais atípicas nos estoques de gasóleo da OCDE, que caíram para mínimas de vários anos, ressaltando que os estoques de produtos refinados, e não apenas os de petróleo bruto, estão sustentando a força do complexo.

Estoques e fundamentos

Nos EUA, o mais recente Weekly Petroleum Status Report, referente à semana encerrada em 16 de outubro, mostra os estoques comerciais de petróleo bruto caindo 3.1 milhões de barris, para cerca de 412.5 milhões de barris, aproximadamente 10 milhões de barris abaixo do nível do ano passado e ligeiramente abaixo da média de cinco anos. Isso reforça o sinal da curva de futuros de que a disponibilidade física imediata está se restringindo mesmo nos polos do interior, apesar dos preços absolutos elevados.

Globalmente, os estoques de petróleo bruto e de produtos continuam abaixo dos padrões anteriores ao conflito. No início deste trimestre, os dados da EIA ainda mostravam os estoques totais de petróleo bruto mais produtos na OCDE próximos ao limite inferior de sua faixa de 2021–2025, enquanto a IEA observa que os estoques de gasóleo da OCDE em julho estavam 5% abaixo dos níveis anteriores à guerra e no menor nível desde o fim de 2023. Estoques baixos, juntamente com uma demanda persistente, limitam a capacidade de absorção de choques do sistema e ampliam o impacto sobre os preços de cada novo anúncio de interrupção.

Frete, diesel e conexões macroeconômicas

Os mercados de frete são um importante canal de transmissão da geopolítica para os fundamentos. A IEA destaca que o aumento das tarifas de petroleiros em setembro elevou acentuadamente os custos do petróleo bruto entregue e reduziu as margens de refino, especialmente na Europa, onde os cracks do diesel caíram de cerca de 100 USD/bbl para perto de 60 USD/bbl no início de outubro. No entanto, com o aumento novamente dos prêmios de risco de Ormuz e das sobretaxas de seguro relacionadas à guerra, os custos de frete voltaram a sofrer pressão de alta, com provável repasse renovado para os preços do diesel e do querosene de aviação nas próximas semanas.

No segmento a jusante, os consumidores estão sentindo cada vez mais o aperto. O Brent subiu mais de 70% desde o início de 2026, com os preços passando da faixa inferior dos 70 no início de março para acima de 109 USD/bbl em outubro, traduzindo-se em contas muito mais altas de gasolina e óleo para aquecimento residencial. Isso alimenta uma inflação mais ampla, conforme refletido nos custos mais altos de alimentos e logística apontados por análises macroeconômicas recentes, e mantém os bancos centrais cautelosos mesmo com o surgimento de ventos contrários ao crescimento.

Perspectiva de curto prazo e visões de negociação

Nas próximas sessões, a direção do mercado dependerá de três fatores interligados: (1) a intensidade e a abrangência geográfica dos ataques a petroleiros em Ormuz e arredores; (2) os sinais semanais de estoques da EIA dos EUA, especialmente em Cushing e na Costa do Golfo; e (3) quaisquer medidas adicionais de política por parte da OPEP+ e de países consumidores importantes, como liberações da SPR ou novas sanções.

Perspectiva de negociação (horizonte de 1–3 semanas)

• Viés: Os riscos de preço permanecem inclinados para a alta enquanto continuarem os ataques à navegação em Ormuz e os estoques de petróleo bruto e gasóleo dos EUA seguirem estáveis ou em queda.
• Operações de curva: O backwardation acentuado (WTI Dez 26 próximo de 99 USD/bbl versus meados da década de 2030 na faixa inferior dos 50) oferece um retorno de rolagem atrativo para posições compradas no primeiro terço da curva; contudo, a volatilidade e os requisitos de margem estão elevados.
• Spread Brent–WTI: Com o spread próximo de 13–14 USD/bbl e a logística costeira sob pressão, é possível uma ampliação adicional se os estoques no interior dos EUA se recompuserem enquanto a disponibilidade marítima se apertar; por outro lado, qualquer desescalada em Ormuz provavelmente reduziria o spread.
• Produtos: Os ganhos percentuais mais fortes do gasóleo da ICE em comparação com o petróleo bruto, combinados com os baixos estoques de gasóleo da OCDE, favorecem a manutenção de uma exposição construtiva aos cracks de destilados médios, especialmente durante o inverno do Hemisfério Norte.

Visão direcional de 3 dias

*Liquidação e estrutura da curva em 22 de outubro de 2026.