Kompleks soi pod presją w związku z zapełnianiem chińskich magazynów i słabnącym popytem na biopaliwa

Kontrakty terminowe na soję i rynki fizyczne znajdują się pod szeroką, lecz kontrolowaną presją, ponieważ wysokie zapasy oleju sojowego i śruty sojowej w Chinach oraz przejściowe spowolnienie popytu na biopaliwa w USA obciążają cały kompleks, mimo że wyprzedzające sygnały dotyczące polityki wskazują na mocniejszy popyt w dalszej części 2027 roku. Obecny ruch jest napędzany słabością oleju sojowego i śruty, przy czym kontrakty futures w Chicago na cały kompleks soi odnotowują umiarkowane straty dzień do dnia, a chińska soja z Dalian również jest notowana niżej. Obfite bieżące dostawy w Chinach i Ameryce Północnej, wysokie zapasy alternatywnych surowców paszowych oraz konkurencyjny olej rzepakowy ograniczają marże przerobu i potencjał wzrostowy cen soi. Jednocześnie perspektywiczny popyt na olej sojowy w biopaliwach pozostaje strukturalnie silny, tworząc przeciąganie liny między krótkoterminową nadpodażą a średnioterminowym wsparciem wynikającym z polityki.

Ceny

Na całym kompleksie soi CBOT wszystkie trzy segmenty są dziś słabsze. Najbliższe kontrakty na olej sojowy tracą około 0,3–0,8%, śruta sojowa zniżkuje mniej więcej o 0,3–0,6%, a kontrakty futures na soję są niżej o około 0,2–1,2% wzdłuż krzywej, co odzwierciedla szeroką sprzedaż oraz częściowe zamykanie długich pozycji w olejach roślinnych i nasionach oleistych.

W Chinach soja Dalian No.1 zamknęła się o 0,8–1,3% niżej w całym pasie terminowym, odzwierciedlając presję wynikającą z krajowej nadpodaży oleju i śruty. Wskazania cen fizycznych w EUR pokazują mieszany, lecz ogólnie nieco mocniejszy obraz w kluczowych miejscach pochodzenia: żółta soja FOB z Pekinu wzrosła nieznacznie do 0,79–0,90 EUR/kg (konwencjonalna wobec ekologicznej), podczas gdy amerykańska soja No. 2 FOB z Waszyngtonu pozostaje na poziomie 0,55 EUR/kg, a ukraińska soja z Odessy ostatnio osłabła do około 0,327 EUR/kg FOB i 0,374 EUR/kg CPT.

Podaż i popyt

Najsilniejsza presja pochodzi obecnie z Chin. Zapasy komercyjnego oleju sojowego wzrosły tam do niecałych 1,5 mln ton pod koniec października, około 4,3% powyżej poziomu z ubiegłego roku i najwyżej dla tego momentu sezonu od co najmniej dwóch lat. Zapasy śruty sojowej również znajdują się na najwyższym poziomie od ponad dwóch lat. Przerabiający nadal przetwarzają duże dostawy soi, lecz popyt na dalszych etapach łańcucha pozostaje słaby, prowadząc do wyraźnej nadwyżki zarówno oleju, jak i śruty.

Aby przeciwdziałać krajowej nadpodaży, chińscy dostawcy gwałtownie zwiększyli eksport oleju sojowego, ponad trzykrotnie podnosząc wolumeny do około 800 000 ton w pierwszych dziewięciu miesiącach 2026 roku. Mimo to kontrakty futures w Dalian chwilami traciły około 1%, podkreślając, że nabrzmiałe zapasy i powolna konsumpcja wewnętrzna ograniczają ceny. Ta nadwyżka podaży w Chinach jest głównym czynnikiem spadkowym dla światowego kompleksu soi i stawia olej sojowy w bardziej bezpośredniej konkurencji z olejem palmowym na rynkach azjatyckich i europejskich.

W Stanach Zjednoczonych krótkoterminowa sytuacja na rynku biopaliw stała się ostrożniejsza. Dane za sierpień pokazują, że wykorzystanie oleju sojowego do produkcji biopaliw spadło o około 17% miesiąc do miesiąca, przy jeszcze większym, przekraczającym 28%, spadku w zakładach produkujących odnawialny olej napędowy oraz wyraźnym ograniczeniu wykorzystania łoju i innych olejów odpadowych. Wysokie zapasy alternatywnych surowców oraz pewna niepewność związana z polityką chwilowo poluzowały bilans krótkoterminowy, wywierając presję na olej sojowy, a tym samym na soję.

W średnim terminie polityka pozostaje jednak wspierająca: oczekuje się, że rekordowo wysokie obowiązki w zakresie wolumenów odnawialnych na lata 2026–2027 podniosą całkowite wykorzystanie oleju sojowego do biopaliw do nowych rekordów i zwiększą udział oleju sojowego w krajowej konsumpcji powyżej 50% w sezonie 2026/27. Sugeruje to, że po zmniejszeniu obecnej nadwyżki surowców popyt na przerób może ponownie przyspieszyć, choć termin tej zmiany pozostaje niepewny i będzie zależał od marż rafineryjnych oraz tempa generowania RIN.

Czynniki fundamentalne i pogoda

Po stronie podaży rynek uwzględnia oczekiwania dotyczące większych zbiorów soi zarówno w USA, jak i w Brazylii. Prywatne szacunki ostatnio poprawiły perspektywy amerykańskich zbiorów, a wstępne dane dotyczące zasiewów w Brazylii wskazują na tempo wyprzedzające średnią pięcioletnią, wzmacniając obraz komfortowej globalnej podaży na początku 2027 roku. Jednocześnie rynki nasion oleistych pozostają wrażliwe na ceny ropy naftowej, a ostatni spadek notowań Brent poniżej kluczowych poziomów psychologicznych odebrał część wsparcia olejom roślinnym powiązanym z łańcuchem biodiesla i odnawialnego oleju napędowego.

Pogoda w Brazylii jest obecnie drugorzędnym, lecz istotnym punktem obserwacji. Zasiewy w Mato Grosso i innych stanach centralnych postępują przy ogólnie wystarczającej wilgotności po nierównym początku pory deszczowej, podczas gdy południowa Brazylia zmagała się z okresami nadmiernych opadów. Prognozy na pierwszą połowę listopada wskazują na dalsze deszcze na znacznej części głównego pasa upraw, co powinno wspierać wschody i wczesny rozwój roślin, utrzymując obecnie ogólnie stabilne oczekiwania dotyczące plonów.

Perspektywy i pomysły handlowe

W krótkim terminie kompleks soi znajduje się w środowisku o przewadze tendencji spadkowej, lecz z ograniczonym zakresem wahań: wysokie chińskie zapasy oleju i śruty, duża dostępność konkurencyjnych surowców do produkcji biopaliw oraz słabszy bieżący popyt na biopaliwa przemawiają przeciwko silnemu rajdowi. Jednocześnie strukturalnie rosnący popyt na olej sojowy w biopaliwach i jedynie stopniowe łagodzenie konkurencji eksportowej ze strony USA i Brazylii powinny ograniczać głębsze spadki cen soi.

• Przerabiający: Rozważcie zabezpieczenie części najbliższych dostaw soi, dopóki kontrakty futures pozostają pod presją, lecz zachowajcie elastyczność w sprzedaży oleju sojowego z uwagi na słaby bieżący popyt i możliwość ożywienia napędzanego polityką w kierunku 2027 roku.
• Importerzy w Azji i UE: Wykorzystajcie obecną słabość notowań CBOT i Dalian do stopniowego zwiększania zakupów na I–II kwartał 2027 roku, priorytetowo traktując pochodzenie z największymi ostatnimi spadkami cen (USA, Ukraina, Indie), przy jednoczesnym monitorowaniu ryzyka frachtowego i walutowego.
• Producenci: W przypadku producentów z USA i Brazylii dodatkowa sprzedaż podczas niewielkich wzrostów w kierunku ostatnich poziomów oporu może pomóc zarządzać ryzykiem zapasów przed kolejnym raportem WASDE i uzyskaniem większej jasności co do plonów w Ameryce Południowej.

W ciągu najbliższych trzech sesji kontrakty futures na soję i olej sojowy na CBOT prawdopodobnie będą poruszać się z umiarkowanie spadkowym lub bocznym nastawieniem, ponieważ rynek oczekuje na nowe wskazówki z nadchodzących raportów USDA i śledzi pogodę w Ameryce Południowej. Soja Dalian powinna odzwierciedlać ten ton, pozostając pod presją krajowego obciążenia zapasami, podczas gdy fizyczne kwotowania FOB i CPT w Chinach, regionie Morza Czarnego i USA powinny pozostać ogólnie stabilne, z niewielkim ryzykiem osłabienia w przypadku dalszego spadku kontraktów futures.