Kompleks soi pod presją w związku ze spadkiem kontraktów futures, baza pozostaje stabilna

Kontrakty futures na soję, śrutę i olej sojowy są dziś notowane niżej pod wpływem poprawy sygnałów pogodowych z Ameryki Południowej oraz likwidacji długich pozycji spekulacyjnych, podczas gdy fizyczne ceny soi w kluczowych regionach pochodzenia pozostają zasadniczo stabilne. Kompleks soi rozpoczyna tydzień defensywnie. Wszystkie trzy segmenty CBOT – soja, śruta i olej – odnotowują 26 października 2026 r. skoordynowane spadki, przy czym najbliższy kontrakt na soję traci około 1%, a śruta i olej 1,5–2,5%. Dla kontrastu, ostatnie wskazania cenowe w Chinach, Indiach, Ukrainie i USA pokazują w dużej mierze niezmienione poziomy gotówkowe, co sugeruje, że dzisiejszy ruch jest przede wszystkim przeszacowaniem ryzyka pogodowego i makroekonomicznego na rynku futures. Szybkie tempo zasiewów soi w Brazylii oraz oczekiwania odpowiedniej podaży globalnej w sezonie 2026/27 ograniczają wzrosty, nawet gdy kruszarnie nadal zabiegają o dostawy w najbliższym terminie.

Ceny

Na całym kompleksie soi CBOT dzisiejsze notowania ekranowe wskazują na wyraźne osłabienie:

• Soja CBOT (lis. 26) jest ostatnio notowana po 1,242.00 centa amerykańskiego/bu, o 14.50 niżej (-1.15%) w ciągu dnia, a kontrakty od stycznia 27 do lipca 27 również tracą około 0,8–1,3%.
• Śruta sojowa CBOT (gru. 26) jest notowana po 338.00 USD/tonę krótką, o 8.10 niżej (-2.34%), przy czym cała krzywa na 2027 r. jest słabsza o 1,2–2,3%.
• Olej sojowy CBOT (gru. 26) wynosi 66.28 centa amerykańskiego/funt, o 0.55 niżej (-0.82%), a najbliższe kontrakty na 2027 r. tracą około 0,5–0,9%.

Fizyczne oferty soi w EUR pozostają w ostatnich dniach relatywnie stabilne:

Ta rozbieżność – słabsze kontrakty futures przy stabilnych cenach gotówkowych – wskazuje na wyprzedaż napędzaną przez spekulantów, a nie nagłą zmianę podaży i popytu fizycznego.

Podaż i popyt

Krótkoterminowe oczekiwania dotyczące podaży pozostają komfortowe. Zasiewy soi w Brazylii w sezonie 2026/27 postępują w rekordowym lub niemal rekordowym tempie, a szacunki wskazują, że do połowy października obsiano już około jednej czwartej areału, czyli więcej niż w ubiegłym roku. Choć w niektórych regionach centralnych występują nieregularne opady i krótkie okresy suszy, dotychczasowe warunki wystarczają do utrzymania perspektyw produkcji powyżej średniej.

Popyt eksportowy z USA jest sezonowo silny. Ostatnie inspekcje USDA wskazują na tygodniowe wysyłki rzędu 2.0 mln ton w połowie października, sygnalizując solidny krótkoterminowy odbiór, nawet gdy globalni nabywcy coraz częściej zainteresowani są dostawami z nowych zbiorów w Brazylii. Chińskie kontrakty DCE na soję nr 1 są notowane wyżej tydzień do tygodnia, a tamtejsze kontrakty futures zyskały około 1–1,2%, wskazując na stabilny popyt ze strony kruszarni i producentów pasz.

Po stronie popytu konsumpcja śruty i oleju pozostaje wspierana przez silne zapotrzebowanie sektora hodowlanego na pasze oraz odporny popyt na oleje roślinne. Jednak przeciwności makroekonomiczne i zmienność cen energii nadal ograniczają wzrost popytu na olej napędzanego biodieslem. Obecne osłabienie całego kompleksu wygląda zatem bardziej na przeszacowanie premii za ryzyko pogodowe i makroekonomiczne niż na początek strukturalnego spadku popytu.

Fundamenty i pozycjonowanie

Struktura krzywej w całym kompleksie soi pozostaje dziś relatywnie płaska, z jedynie umiarkowanymi dyskontami w późnej części 2027 i 2028 r. na rynku oleju i śruty sojowej. Sugeruje to, że rynek oczekuje odpowiedniej, lecz nie nadmiernej podaży w średnim terminie oraz braku pilnej potrzeby racjonowania popytu poprzez gwałtownie wyższe ceny.

Pozycjonowanie spekulacyjne stało się mniej bycze. Najnowsze dane CFTC Commitment of Traders dotyczące soi wskazują na wyraźne ograniczenie długiej ekspozycji netto zarządzanych funduszy w połowie października, gdy inwestorzy reagują na poprawę perspektyw produkcji w Ameryce Południowej i słabsze otoczenie makroekonomiczne. Dzisiejszy skoordynowany spadek soi, śruty i oleju jest zgodny z dalszą likwidacją długich pozycji oraz otwieraniem części nowych krótkich pozycji, a nie wyłącznie z hedgingiem.

W Chinach mocna giełda DCE i wyższe kontrakty z najbliższym terminem wskazują na utrzymujące się napięcie w krajowej dostępności soi ze starych zbiorów, jednak tamtejszy wzrost nie przełożył się dotąd na wyższe oferty FOB w EUR z Pekinu. Może to odzwierciedlać wpływ lokalnej polityki, kursów walutowych i frachtu, które izolują ceny krajowe od natychmiastowego przełożenia na wskazania eksportowe.

Przegląd pogody

Pogoda pozostaje kluczowym czynnikiem krótkoterminowym. W Brazylii prognozy nadal wskazują na wzorzec pogodowy pod wpływem El Niño, z okresami upałów i nieregularnych opadów do listopada, co zwiększa zmienność w trakcie sezonu, ale jak dotąd nie podważa krajowych perspektyw plonów soi. Ostatnie aktualizacje podkreślają ryzyko gorących i suchych okresów w regionach centralnych, przeplatanych intensywnymi burzami na południu.

W Argentynie normy sezonowe wskazują, że większość regionów uprawy soi otrzymuje największą część rocznych opadów między październikiem a marcem, co stwarza możliwość odbudowy wilgotności gleby po wcześniejszej suszy. Pod koniec października nie odnotowano ostrego, szeroko informowanego szoku pogodowego, jednak rynki są wrażliwe na każdą zmianę w kierunku utrzymującej się suszy, która mogłaby ograniczyć produkcję w sezonie 2026/27.

Perspektywy rynku na 30–90 dni i pomysły transakcyjne

W ciągu najbliższych 1–3 miesięcy bilans ryzyka dla soi wydaje się umiarkowanie przechylony w dół, przy założeniu, że uprawy w Brazylii będą rozwijać się zasadniczo zgodnie z obecnymi oczekiwaniami. Jednak ryzyko pogodowe i polityczne w Brazylii – w tym wydarzenia wrażliwe na kurs walutowy, takie jak wybory i decyzje polityczne – nadal mogą wywołać gwałtowne wzrosty napędzane zamykaniem krótkich pozycji.

• Producenci: Warto rozważyć wykorzystanie nadal historycznie rozsądnych poziomów kontraktów futures do stopniowego zabezpieczenia produkcji na sezon 2026/27, szczególnie w regionach narażonych na ryzyko plonów związane z El Niño. Strategie zabezpieczające o strukturze sprzedaży kontraktów futures przy jednoczesnym zakupie opcji call out-of-the-money mogą chronić przed pozytywnym zaskoczeniem wynikającym z pogody w Ameryce Południowej.
• Odbiorcy końcowi / kruszarnie: Obecne osłabienie stwarza możliwość wydłużenia pokrycia na I–II kwartał 2027 r. w soi i śrucie, jednak należy unikać nadmiernych zakupów; zakupy powinny być rozłożone w czasie, a część wolumenu pozostawiona niepokryta, aby skorzystać z ewentualnych dalszych spadków, jeśli pogoda w Brazylii pozostanie sprzyjająca.
• Traderzy / fundusze: Przy już lżejszym pozycjonowaniu nowe agresywne pozycje krótkie wiążą się z ryzykiem nagłych komunikatów i pogody. Lepszym rozwiązaniem może być sprzedawanie gwałtownych wzrostów śróddziennych przy korzystnych komunikatach pogodowych, przy jednoczesnym utrzymywaniu ścisłych limitów ryzyka wokół kluczowych aktualizacji pogodowych z Ameryki Południowej, zamiast bezpośrednich długoterminowych zakładów kierunkowych.

Perspektywa kierunkowa na 3 dni

W ciągu najbliższych 3 sesji oczekujemy:

• Soja CBOT: Niewielkiej dalszej presji spadkowej lub konsolidacji po dzisiejszym spadku, przy zmienności zależnej od nowych komunikatów pogodowych z Brazylii oraz ewentualnych zaskakujących danych o sprzedaży eksportowej z USA.
• Śruta sojowa CBOT: Potencjalnie większej zmienności niż w przypadku soi, lecz prawdopodobnie podobnego bocznego do słabszego przebiegu, gdy fundusze dostosowują pozycje w całym kompleksie przerobu.
• Olej sojowy CBOT: Kierunkowo zgodnego z szerszym kompleksem soi i rynkami energii; krótkoterminowe ruchy prawdopodobnie pozostaną ograniczone do przedziału, chyba że nastąpi gwałtowna zmiana cen ropy lub informacji dotyczących polityki biodiesla.