Kontrakty terminowe na cukier nr 11 lekko zyskują, podczas gdy krzywa terminowa słabnie

Kontrakty terminowe na cukier konsolidują się tuż poniżej ostatnich maksimów; kontrakt na marzec 2027 nieznacznie zyskuje, a krzywa terminowa łagodnieje w perspektywie lat 2028–2029, sygnalizując oczekiwania stopniowej poprawy podaży. Ceny fizycznego cukru rafinowanego w Brazylii pozostają nieco wyższe miesiąc do miesiąca, odzwierciedlając napiętą sytuację w handlu spot. Rynek cukru porusza się w warunkach bardzo zrównoważonych perspektyw. Notowania kontraktów terminowych w pobliżu 19 centów amerykańskich za funt dla marca 2027 pozostają podwyższone w relacji do przedziału z minionego roku, wspierane przez nadal ograniczoną globalną dostępność i duże zaangażowanie spekulacyjne po stronie długiej. Jednocześnie niższe ceny kontraktów z końca 2028 i 2029 roku sugerują, że rynek oczekuje poprawy globalnej produkcji trzciny cukrowej i częściowej normalizacji przepływów handlowych. W kluczowym brazylijskim regionie Centrum-Południe ponadprzeciętne opady w październiku wspierają rozwój trzciny, podczas gdy Indie koncentrują się na kontroli cen krajowych poprzez limity zapasów, ułatwienia importowe i ograniczenia eksportowe. Wszystkie te działania pomagają ograniczać dalsze skoki cen, ale jednocześnie utrzymują napiętą podaż międzynarodową.

Ceny

29 października 2026 roku kontrakt ICE Sugar No. 11 na marzec 2027 zakończył sesję na poziomie 19.47 centa amerykańskiego za funt, zyskując 0.13 centa, czyli 0.67% w ciągu dnia. Zakres notowań wyniósł od 19.34 do 19.80 centa amerykańskiego za funt, a wolumen sięgnął około 64,700 kontraktów. Najbliższe kontrakty na maj i lipiec 2027 zamknęły się odpowiednio na poziomach 18.95 i 18.53 centa amerykańskiego za funt, natomiast kontrakt na październik 2027 zakończył sesję na 18.41 centa amerykańskiego za funt, potwierdzając łagodnie opadający kształt krzywej poza najbliższym miesiącem.

Dalej na krzywej kontrakt na marzec 2028 zakończył sesję na poziomie 18.63 centa amerykańskiego za funt, a na maj 2028 na 17.48 centa amerykańskiego za funt. Następnie ceny obniżają się do około 16.5–17.0 centa amerykańskiego za funt w połowie lub pod koniec 2029 roku, wskazując na oczekiwania rozluźnienia fundamentów w średnim terminie. Na rynku fizycznym brazylijski cukier rafinowany ICUMSA 45 FOB São Paulo był wyceniany na 0.53 EUR/kg na dzień 28 października 2024 roku, nieco powyżej poziomu 0.52 EUR/kg sprzed dziesięciu dni, potwierdzając umiarkowane umocnienie cen spot w ujęciu euro.

Podaż i popyt

Brazylia pozostaje kluczowym dostawcą na światowy rynek. Prognozy klimatyczne dla Brazylii na październik wskazują na ponadprzeciętne opady w São Paulo i części regionu Centrum-Południe, będącego kluczowym obszarem upraw trzciny. Wspiera to plony i powinno sprzyjać utrzymaniu wysokiego tempa przerobu pod koniec sezonu 2026/27. Takie warunki pogodowe są zgodne z niższymi cenami kontraktów terminowych na lata 2028–2029, gdzie uczestnicy rynku zakładają, że utrzymujące się dobre warunki agrotechniczne ostatecznie odbudują nadwyżki eksportowe.

Indie, historycznie drugi największy eksporter, priorytetowo traktują dostępność krajową i stabilność cen. Rząd zaostrzył limity zapasów u dealerów w okresie świątecznym przypadającym na październik–listopad i zasygnalizował gotowość do zwiększenia podaży poprzez import oraz kontrolowane uwalnianie zapasów, co doprowadziło do spadku cen detalicznych i cen z cukrowni względem ostatnich szczytów. Wcześniej w tym roku Indie ograniczyły eksport cukru, wprowadzając w dużej mierze zakaz obowiązujący co najmniej do końca września 2026 roku, z wyjątkiem wybranych dostaw realizowanych w ramach kwot. W praktyce wycofało to duże wolumeny z rynku morskiego i zwiększyło zależność od dostaw z Brazylii oraz innych kierunków.

Fundamenty i pozycjonowanie

Obecne poziomy kontraktów terminowych w pobliżu 19–20 centów amerykańskich za funt plasują ceny w górnej połowie przedziału notowań z minionego roku, choć poniżej 52-tygodniowych maksimów w okolicach 21 centów za funt. Sygnalizuje to, że rynek nadal uwzględnia napiętą podaż, ale nie skrajną niedostępność. Dane Commitment of Traders za tydzień zakończony 20 października 2026 roku pokazują, że inwestorzy niekomercyjni utrzymywali bardzo dużą pozycję netto długą w kontraktach Sugar No. 11, bliską wieloletnim ekstremom wzrostowym. Podkreśla to rolę przepływów spekulacyjnych w utrzymywaniu podwyższonych cen.

Wyraźna backwardacja od marca 2027 do 2028 roku stopniowo spłaszcza się w kierunku 2029 roku, odzwierciedlając oczekiwanie, że obecne ograniczenia podaży — w szczególności brak eksportu z Indii, silne przekierowanie trzciny na produkcję etanolu u kilku producentów oraz ściśle zarządzana polityka zapasów rządowych — z czasem osłabną. Jednak dopóki ograniczenia eksportowe Indii pozostają w mocy, a globalna konsumpcja systematycznie rośnie, najbliższe kontrakty prawdopodobnie zachowają premię za ryzyko pogodowe i polityczne. Jakiekolwiek pogorszenie pogody w Brazylii lub opóźnienia w przerobie mogą szybko ponownie wywołać wzrostową zmienność na początku krzywej.

Perspektywy pogodowe

Na koniec października i początek listopada 2026 roku brazylijska krajowa służba meteorologiczna prognozuje opady powyżej średnich historycznych na dużej części Południa i Południowego Wschodu, w tym w São Paulo i sąsiednich regionach upraw trzciny, podczas gdy część Północy i Północnego Wschodu pozostanie bardziej sucha niż zwykle. W przypadku trzciny cukrowej taki układ jest zasadniczo korzystny: ogranicza stres związany z niedoborem wilgoci i wspiera warunki polowe dla pozostałych prac żniwnych oraz rozwoju odrostów.

Obecnie nie wskazuje się na poważne zakłócenia, takie jak rozległe powodzie czy długotrwałe fale chłodu, w kluczowym pasie Centrum-Południe w nadchodzących tygodniach. Niemniej lokalne intensywne opady mogą okresowo spowalniać zbiory i logistykę. Na ten moment pogoda jest umiarkowanie spadkowym czynnikiem dla cen w średnim terminie, wzmacniając oczekiwania solidnej produkcji w Brazylii, jednak rynek pozostaje wrażliwy na każdą zmianę prognoz z uwagi na napięty globalny bilans.

Perspektywy handlowe

• Producenci / Sprzedający: Podwyższone ceny najbliższych kontraktów i duże zaangażowanie spekulacyjne po stronie długiej przemawiają za stopniowym zabezpieczaniem przyszłej sprzedaży w pierwszej połowie 2027 roku, zwłaszcza podczas wzrostów w kierunku ostatnich maksimów, przy jednoczesnym pozostawieniu części wolumenu otwartego na wypadek potencjalnych skoków cen wywołanych pogodą lub polityką.
• Odbiorcy przemysłowi: Warto rozważyć rozłożenie w czasie zabezpieczania potrzeb na Q2–Q4 2027, wykorzystując opadającą krzywą do zablokowania niższych cen w odroczonych miesiącach, a jednocześnie unikać nadmiernej ekspozycji krótkoterminowej na wypadek nieoczekiwanego zaostrzenia sytuacji przez pogodę w Brazylii lub politykę Indii.
• Traderzy / Fundusze: Połączenie nadmiernie rozbudowanych pozycji netto długich inwestorów spekulacyjnych i poprawiającej się pogody w Brazylii przemawia za ostrożnością przy otwieraniu nowych pozycji długich; relatywna wartość między napiętymi najbliższymi kontraktami a słabszymi kontraktami na lata 2028–2029 może oferować okazje, jeśli krzywa terminowa będzie się spłaszczać.

Wskazanie rynkowe na 3 dni

• ICE Sugar No. 11 (najbliższy kontrakt): W ciągu najbliższych trzech sesji nastawienie od umiarkowanie bocznego do lekko spadkowego, a ceny powinny konsolidować się poniżej ostatniego obszaru 19.5–20.0 centa amerykańskiego za funt, podczas gdy uczestnicy rynku ponownie ocenią pozycjonowanie spekulacyjne i będą monitorować pogodę w Brazylii.
• Krzywa terminowa (koniec 2028/2029): Oczekuje się utrzymania łagodnej presji spadkowej lub stabilizacji, odzwierciedlającej zaufanie rynku do odbudowy podaży w średnim terminie, o ile nie pojawią się istotne nowe szoki polityczne lub pogodowe.