Kontrakty terminowe na cukier nr 11 tracą, ale krzywa terminowa sygnalizuje komfortową podaż

Kontrakty terminowe na cukier nieznacznie spadają po gwałtownej korekcie w październiku, a krzywa ICE No.11 przechodzi w łagodny contango, wskazując na poprawę oczekiwań dotyczących podaży w latach 2027–29. Najbliższe kontrakty pozostają wsparte w pobliżu 18,5 centa USA za funt, jednak niższe ceny odroczone sygnalizują przekonanie rynku, że obecne napięcia podażowe będą stopniowo ustępować. Ceny cukru surowego ustabilizowały się po spadku z poziomu powyżej 20 centów USA za funt pod koniec października, gdy rynki oceniają lepsze perspektywy podaży w Brazylii oraz utrzymujące się ograniczenia eksportowe w Indiach. Najbliższy kontrakt ICE No.11 5 listopada zamknął się w okolicach średniego poziomu 18 centów USA za funt, podczas gdy struktura terminowa wycenia obecnie wyraźny spadek od marca 2027 r. do kontraktów na lata 2028–29. W przypadku cukru rafinowanego brazylijskie oferty FOB São Paulo dla ICUMSA 45 w ujęciu EUR nieznacznie wzrosły od początku października, odzwierciedlając zarówno wcześniejszy wzrost cen cukru surowego, jak i silny popyt importowy. Ryzyka pogodowe i polityczne pozostają podwyższone, jednak obecnie rynek przechodzi od narracji o niedoborze do bardziej zrównoważonych perspektyw.

Ceny i struktura terminowa

Kontrakt ICE Sugar No.11 z dostawą w marcu 2027 r. zamknął się 5 listopada 2026 r. na poziomie 18,56 centa USA za funt, co oznacza wzrost o 0,48% dzień do dnia; w ciągu dnia notowania poruszały się w przedziale 18,35–18,87 centa USA za funt. Najbliższe kontrakty do października 2027 r. włącznie skupione są w wąskim przedziale 17,6–18,6 centa USA za funt, wskazując, że krótkoterminowe fundamenty pozostają relatywnie mocne.

W dalszej części krzywej ceny wyraźnie spadają: kontrakt z dostawą w marcu 2028 r. zamknął się na poziomie 17,94 centa USA za funt, podczas gdy kontrakty lipcowe i październikowe 2028 r. są wyceniane odpowiednio na 16,44 i 16,40 centa USA za funt. W połowie 2029 r. ICE No.11 jest notowany w pobliżu 16,20–16,45 centa USA za funt, co podkreśla oczekiwania dotyczące bardziej komfortowej globalnej dostępności w średnim terminie.

Benchmarki cukru rafinowanego

Ceny brazylijskiego cukru rafinowanego w EUR odzwierciedlają wcześniejszą siłę cen cukru surowego, ale pokazują także stopniowe umocnienie w ostatnich tygodniach. Oferty FOB São Paulo dla cukru rafinowanego ICUMSA 45 (pochodzenie: Brazylia) były ostatnio kwotowane na poziomie 0,53 EUR/kg 28 października 2024 r., wobec 0,52 EUR/kg 18 października i 0,51 EUR/kg 9 października 2024 r.

Ta stabilna sekwencja wyższych kwotowań sugeruje, że rynki downstream nadal przenoszą wcześniejsze wzrosty kosztów cukru surowego oraz silny popyt importowy, mimo że kontrakty terminowe ICE No.11 ostatnio cofnęły się w kierunku wysokich kilkunastu centów za funt.

Czynniki podaży, popytu i polityki

• Brazylia: Region Center-South w Brazylii pozostaje kluczowym dostawcą równoważącym rynek, a cukrownie nadal optymalizują proporcje produkcji cukru i etanolu. Ostatnie zachowanie cen, w połączeniu ze strukturą contango do lat 2028–29, sygnalizuje zaufanie rynku do zdolności Brazylii do utrzymania solidnych wolumenów eksportowych w kolejnych sezonach.
• Indie: Indie zaostrzyły politykę eksportową cukru; rządowe zawiadomienie z maja 2026 r. zakazuje eksportu cukru surowego, białego i rafinowanego objętego kluczowymi kodami HS co najmniej do 30 września 2026 r., z wyjątkiem określonych uzgodnień międzyrządowych. Ogranicza to dostępność jednego z głównych dostawców na wolnym rynku eksportowym w krótkim terminie.
• Bilans globalny: Wskaźniki Międzynarodowej Organizacji Cukru pokazują dzienne ceny ISA cukru surowego na początku listopada na poziomie wysokich kilkunastu centów USA za funt, zgodnym z poziomami ICE No.11 i wskazującym, że rynek nie znajduje się już w stanie skrajnego niedoboru, choć nadal pozostaje napięty na tle historycznych standardów.

Pogoda i warunki upraw

Ryzyko pogodowe pozostaje kluczowym czynnikiem dla trzciny cukrowej, szczególnie w Brazylii. Agencje klimatyczne i brazylijskie instytucje badawcze wskazują na trwające zjawisko El Niño, z wysokim prawdopodobieństwem osiągnięcia „bardzo silnej” fazy między listopadem 2026 r. a styczniem 2027 r.

Takie warunki zazwyczaj zwiększają ryzyko ekstremalnych opadów i anomalii temperatur, które mogłyby zakłócić prace polowe i logistykę w części Brazylii. Na razie jednak krzywa terminowa sugeruje, że traderzy oczekują, iż ewentualne straty związane z pogodą pozostaną możliwe do opanowania dzięki dobrym wynikom agronomicznym i areałowi upraw w ostatnich sezonach.

Perspektywy rynku i wnioski handlowe

• Krótki termin (najbliższe 1–3 miesiące): Przy kontrakcie ICE No.11 z dostawą w marcu 2027 r. utrzymującym się w pobliżu 18,5 centa USA za funt oraz łagodnym contango do połowy 2027 r. ceny prawdopodobnie pozostaną w przedziale, ale będą zmienne i wrażliwe na informacje pogodowe z Brazylii oraz wszelkie zmiany stanowiska Indii w sprawie eksportu.
• Średni termin (zbiory 2027–28): Dyskonto kontraktów na lata 2028–29 w kierunku 16–17 centów USA za funt implikuje oczekiwania poprawy globalnej dostępności. O ile nie wystąpią poważne szoki pogodowe lub polityczne, wzrosty w kierunku niskich poziomów 20 centów USA za funt mogą przyciągnąć zabezpieczenia producentów i ograniczyć potencjał wzrostowy.
• Handel cukrem rafinowanym: Brazylijskie kwotowania FOB w EUR wykazywały tendencję wzrostową; importerzy mogą rozważyć stopniowe zwiększanie pokrycia przy spadkach ICE No.11, jednocześnie monitorując fracht i marże rafinacji.

Orientacyjna 3-dniowa prognoza kierunkowa

• ICE Sugar No.11 (najbliższe kontrakty): Lekko wzrostowe nastawienie po niedawnej stabilizacji w przedziale średnich 18 centów USA za funt; oczekiwane są wahania śróddzienne wokół danych makroekonomicznych i aktualizacji dotyczących pogody.
• Brazylijski cukier rafinowany FOB São Paulo (ICUMSA 45, EUR): Stabilny do mocnego ton w ciągu najbliższych trzech sesji, biorąc pod uwagę ostatnie kolejne wzrosty cen i utrzymujący się popyt z kluczowych regionów importujących.