Kontrakty terminowe na olej palmowy cofają się z maksimów w obliczu wysokich zapasów i ryzyka El Niño

Kontrakty terminowe na olej palmowy na malezyjskiej giełdzie instrumentów pochodnych (MDEX) spadły 27 października 2026 r. o około 1–1,6% w całym aktywnym segmencie, konsolidując się wciąż w historycznie podwyższonym przedziale 4 500–5 000 MYR/t. Kontrakty z najbliższym terminem pozostają dobrze wspierane przez popyt na biopaliwa oraz mocne ceny konkurencyjnych olejów roślinnych, podczas gdy wysokie zapasy w Malezji i realizacja zysków po ostatnich wzrostach ograniczają potencjał zwyżki. Po kilku sesjach mocniejszego handlu pod koniec października, napędzanych wyższym eksportem i oczekiwaniami solidnego wykorzystania biodiesla, rynek obecnie zatrzymuje się, ponieważ uczestnicy ponownie oceniają równowagę między obfitą podażą w najbliższym terminie a rosnącym ryzykiem spadku plonów w 2027 r. związanym z El Niño. Krzywa terminowa pozostaje jedynie łagodnie rosnąca do połowy 2027 r., a dalej się spłaszcza, sygnalizując, że inwestorzy wyceniają bardziej napięte fundamenty w przyszłym roku, nie oczekując jednak bezwzględnego niedoboru. Wolumeny koncentrują się na pozycjach z początku 2027 r., co podkreśla skupienie na nadchodzącym cyklu produkcyjnym wrażliwym na warunki pogodowe.

Ceny i struktura terminowa

Najnowsza krzywa kontraktów na olej palmowy MDEX z 27 października 2026 r. pokazuje szeroką, uporządkowaną korektę po ostatnim rajdzie. Aktywnie handlowane kontrakty spadły tego dnia o 57–78 MYR/t, czyli o około 1,2–1,6%, przy czym najmocniej zniżkowały kontrakty z dalszymi terminami w 2027 r.

Krzywa nadal wykazuje łagodny contango od końca 2026 r. do połowy 2027 r., a ceny stopniowo rosną z około 4 500 MYR/t w listopadzie 2026 r. do nieco poniżej 5 000 MYR/t w połowie 2027 r., po czym ponownie spadają pod koniec 2027 r. i później. Jest to zgodne z wcześniejszymi zamknięciami w przedziale około 4 550–4 820 MYR/t dla kontraktów z pierwszymi terminami w latach 2026/27 oraz łagodnym profilem najpierw wzrostowym, a następnie spadkowym w kierunku słabiej handlowanych pozycji z lat 2028–2029, w pobliżu 4 681 MYR/t.

Najnowsze ruchy cen spot również odzwierciedlają realizację zysków po ubiegłotygodniowych wzrostach. 26 października aktywnie handlowany kontrakt ze stycznia 2027 r. spadł o około 0,5%, do 4 793 MYR/t, w związku z utrzymującymi się obawami dotyczącymi wysokich zapasów w Malezji, mimo poprawy eksportu.

Czynniki podaży, popytu i polityki

Pod względem fundamentalnym rynek pozostaje rozdarty między rekordowym lub bliskim rekordowego poziomem zapasów w Malezji a solidnym popytem ze strony sektora spożywczego i biopaliwowego. Najnowsze dane z Malezji wskazują na gwałtowne odbicie produkcji we wrześniu, które podniosło zapasy do najwyższego poziomu od ponad dekady, zapewniając znaczną podaż do dostaw w najbliższym terminie.

Po stronie popytu wyższe wysyłki eksportowe na początku października, szczególnie do kluczowych rynków w Azji, wsparły wzrosty w połowie miesiąca i utrzymały kontrakt na listopad 2026 r. wyraźnie powyżej 4 550 MYR/t. Utrzymujące się wymogi dotyczące biodiesla w Indonezji i Malezji, wraz ze stosunkowo mocnymi cenami oleju sojowego i słonecznikowego, nadal wspierają konkurencyjność oleju palmowego, choć wysokie zapasy ograniczają możliwość trwałych skoków cen.

W innych segmentach kompleksu oleistych kontrakty terminowe na soję w Chicago pozostają pod presją z powodu zaawansowanych zbiorów w USA i silnego eksportu, szczególnie do Chin, co zwiększa płynność na światowych rynkach olejów roślinnych. Jednocześnie Brazylia szybko posuwa się naprzód z zasiewami soi, wspierana poprawą opadów w kluczowych stanach, co wzmacnia oczekiwania obfitej podaży konkurencyjnych nasion oleistych w 2027 r. To szersze otoczenie ogranicza potencjał wzrostowy oleju palmowego mimo jego własnych zagrożeń pogodowych.

Perspektywy pogody i El Niño

Pogoda staje się coraz ważniejsza dla perspektyw oleju palmowego w 2027 r. Prognozy klimatyczne na okres październik–grudzień 2026 r. wskazują na wysokie prawdopodobieństwo opadów poniżej normy i temperatur powyżej normy na dużej części Archipelagu Malajskiego, w tym w kluczowych regionach uprawy palm w Indonezji i Malezji, co jest zgodne z nasilającym się zjawiskiem El Niño.

Malezyjska Rada Oleju Palmowego oczekuje, że zjawisko to będzie przypominać silne El Niño z lat 1997/98, z potencjalnym spadkiem produkcji o 2–4% rok do roku, począwszy od końca 2026 r. i trwającym do 2027 r., gdy stres związany z niedoborem wilgoci przełoży się na słabsze zawiązywanie owoców i niższe plony. Choć krótkoterminowa produkcja pozostaje solidna dzięki wcześniejszym korzystnym opadom, rynek już uwzględnia premię za ryzyko w kontraktach na 2027 r., co wyjaśnia, dlaczego krzywa pozostaje mocna, nawet gdy zapasy w najbliższym terminie rosną.

Nastroje rynkowe i pozycjonowanie

Nastroje zmieniły się z jednoznacznie byczych na początku października na bardziej zrównoważone, lecz ostrożne. Komentarze analityków regionalnych wskazują, że ceny w pobliżu lub powyżej 4 600 MYR/t dla listopada 2026 r. są ogólnie uzasadnione bieżącymi fundamentami i ryzykiem El Niño, jednak wysokie zapasy oraz szeroka różnica względem oleju sojowego ograniczają entuzjazm spekulacyjny.

W ostatnich sesjach wzrosła realizacja zysków i krótkoterminowa sprzedaż techniczna po ubiegłotygodniowych wzrostach, szczególnie w kontrakcie na styczeń 2027 r. Wolumeny i liczba otwartych pozycji pozostają jednak skoncentrowane na kontraktach z początku 2027 r., co sugeruje, że zabezpieczający się uczestnicy komercyjni i fundusze aktywnie zarządzają ekspozycją na nadchodzące okno wysokiego ryzyka pogodowego, zamiast całkowicie opuszczać rynek.

Perspektywa na 4–6 tygodni i wnioski handlowe

W nadchodzącym miesiącu rynek oleju palmowego prawdopodobnie pozostanie ograniczony przedziałem, lecz zmienny, w ustalonym zakresie 4 400–5 000 MYR/t na MDEX. Wysokie zapasy w Malezji i oczekiwania obfitej podaży konkurencyjnych olejów roślinnych przemawiają przeciw trwałemu wybiciu w górę, podczas gdy ryzyko spadku plonów związane z El Niño, silny popyt na biodiesel i wspierające ceny ropy naftowej powinny ograniczać potencjał spadkowy, szczególnie przy głębszych korektach.

• Producenci (Malezja/Indonezja): Wykorzystać obecne poziomy cen w pobliżu 4 600–4 900 MYR/t w okresie grudzień 2026–marzec 2027 do etapowego zawierania transakcji zabezpieczających podczas wzrostów, koncentrując się na sprzedaży z wyprzedzeniem części produkcji z 2027 r., przy jednoczesnym pozostawieniu części niezabezpieczonej, aby skorzystać z potencjalnych skoków cen wywołanych pogodą.
• Rafinerie i odbiorcy końcowi: Rozważyć stopniowe zwiększanie pokrycia przy spadkach cen w kierunku dolnego przedziału 4 400 MYR/t dla kontraktów z najbliższym terminem, ponieważ niepewność związana z El Niño i silne wymogi dotyczące biopaliw mogą doprowadzić do zacieśnienia bilansu do połowy 2027 r.
• Inwestorzy spekulacyjni: Preferować podejście oparte na powrocie do średniej w ramach obecnego przedziału, z nastawieniem na kupowanie spadków, gdy wskaźniki techniczne wskażą wyprzedanie, pozostając jednocześnie czujnym na informacje pogodowe lub dotyczące polityki, które mogą szybko zwiększyć nachylenie krzywej terminowej.

3-dniowa perspektywa kierunkowa (MDEX)

• Najbliższe terminy (listopad–grudzień 2026): Lekko mocniejsze nastawienie po ostatniej korekcie, z możliwością umiarkowanego odbicia, jeśli dane eksportowe pozostaną korzystne, a realizacja zysków osłabnie.
• Początek 2027 r. (styczeń–maj 2027): Ruch boczny do lekko wspierającego, ponieważ rynek utrzymuje premię za ryzyko pogodowe; spadki mogą przyciągać zarówno fizycznie zabezpieczających się uczestników rynku, jak i nabywców spekulacyjnych.
• Koniec 2027 r. i później: Stabilnie do nieznacznie słabiej, co odzwierciedla niższą płynność i przekonanie rynku, że długoterminowa podaż może się dostosować, jeśli ceny pozostaną podwyższone.