Krzywa cukru nr 11 łagodnieje, ale fundamenty pozostają napięte
Kontrakty terminowe na cukier ICE No.11 osłabiły się przy łagodnym backwardation do 2029 r., podczas gdy napięte fundamenty, zakaz eksportu z Indii i pogoda w Brazylii ograniczają potencjał spadkowy.
Ceny
Najnowsza krzywa ICE Sugar No.11 (rozliczenia 22 października 2026 r.) pokazuje umiarkowaną korektę i łagodne backwardation:
| Kontrakt | Zamknięcie (US‑ct/lb) | Zmiana (ct/lb) | Zmiana (%) |
|---|---|---|---|
| Mar 2027 | 20.13 | -0.32 | -1.59% |
| May 2027 | 19.52 | -0.30 | -1.54% |
| Jul 2027 | 19.11 | -0.28 | -1.47% |
| Oct 2027 | 19.04 | -0.27 | -1.42% |
| Mar 2028 | 19.35 | -0.27 | -1.40% |
| May 2028 | 18.28 | -0.24 | -1.31% |
| Jul 2028 | 17.66 | -0.16 | -0.91% |
| Oct 2028 | 17.50 | -0.14 | -0.80% |
| Mar 2029 | 17.77 | -0.15 | -0.84% |
| May 2029 | 17.25 | -0.13 | -0.75% |
| Jul 2029 | 16.97 | -0.10 | -0.59% |
Krzywa pozostaje w backwardation od marca 2027 r. do 2029 r., co jest zgodne ze strukturalnie napiętym bilansem, nawet gdy ceny schłodziły się po niedawnych wzrostach powyżej 20 US‑ct/lb. Najnowsze komentarze potwierdzają, że kontrakty terminowe silnie wzrosły na początku października z powodu zakazu eksportu z Indii i ryzyka pogodowego w Brazylii, po czym nastąpiło obecne wycofanie.
Na rynku fizycznego cukru rafinowanego brazylijski cukier biały (ICUMSA 45, FOB São Paulo) również nieznacznie drożeje, a bieżące wskazania wynoszą EUR 0.53/kg wobec EUR 0.51/kg na początku października, co podkreśla silny popyt i ograniczoną dostępność w najbliższym terminie mimo korekty kontraktów terminowych.
Czynniki podaży i popytu
Kluczowym czynnikiem strukturalnym pozostaje restrykcyjna polityka eksportowa Indii. New Delhi faktycznie zakazało eksportu cukru surowego, białego i rafinowanego co najmniej do 30 września 2026 r., kierując tradycyjnych nabywców do Brazylii i Tajlandii oraz usuwając głównego dostawcę z rynku transportu morskiego.
Jednocześnie brazylijski region upraw trzciny w Centrum-Południe mierzy się ze zmiennym układem pogodowym w miarę nasilania się pory deszczowej. Deszcze okresowo opóźniały zbiory i logistykę, przyczyniając się do wcześniejszych skoków cen, podczas gdy prognozy nadal wskazują na wahania związane z El Niño, które mogą ograniczyć produkcję. Oczekuje się, że Tajlandia wyprodukuje mniej cukru w sezonie 2026/27 z powodu niekorzystnych warunków, co dodatkowo ograniczy nadwyżkę eksportową Azji.
Po stronie popytu konsumpcja pozostaje odporna, a dotychczas widoczne są jedynie ograniczone oznaki niszczenia popytu wrażliwego na ceny. Średnioterminowe prognozy organizacji międzynarodowych nadal wskazują na niewielki globalny deficyt lub, w najlepszym razie, bardzo zrównoważony sezon 2026/27, co naraża rynek na dodatkowe szoki pogodowe lub polityczne.
Fundamenty i pogoda
Najnowsze analizy wskazują, że Sugar No.11 odnotował silne odbicie z minimów z połowy 2026 r. w pobliżu 13–14 US‑ct/lb do przedziału 20–21 US‑ct/lb, gdzie obecnie konsoliduje się poniżej szczytu z końca 2023 r. w okolicach 28 US‑ct/lb. Obecne wycofanie o około 1.5% w całej krzywej na lata 2027–2029 wygląda w tym szerszym kontekście umiarkowanie.
Pogoda pozostaje kluczowym czynnikiem zmienności. Umacniające się El Niño zwiększa ryzyko mniejszych opadów lub ich nierównomiernego rozkładu w Indiach i Tajlandii, a jednocześnie przynosi nieregularne deszcze w Brazylii. Ponieważ globalny bilans już znajduje się blisko deficytu, nawet marginalne straty plonów w tych trzech krajach producenckich mogą podtrzymać backwardation i wspierać kontrakty terminowe podczas spadków.
Fundamenty cukru rafinowanego są zgodne z tym obrazem. Wzrost brazylijskich cen ICUMSA 45 FOB São Paulo z EUR 0.51/kg 9 października 2024 r. do EUR 0.53/kg 28 października 2024 r. sygnalizuje, że nabywcy są gotowi zapłacić więcej, aby zabezpieczyć dostawy wysokiej jakości cukru białego, szczególnie przy znacznej nieobecności Indii na rynku eksportowym.
Krótkoterminowe perspektywy i spojrzenie handlowe
W ciągu kilku najbliższych sesji połączenie nieco słabszych kontraktów terminowych, utrzymującego się backwardation i ograniczonej dostępności fizycznej sugeruje fazę konsolidacji, a nie odwrócenie trendu. Najnowsze raporty wskazują, że ceny już wcześniej osłabły przez kilka sesji w związku z oczekiwaniami poprawy postępów brazylijskich zbiorów i zmianą polityki etanolowej Indii, mimo że długoterminowa historia deficytu pozostaje aktualna.
- Producenci (Brazylia, Tajlandia i inni): Wykorzystywać bieżące poziomy w kontraktach na marzec–lipiec 2027 r. do stopniowego zwiększania hedgingu, ale unikać nadmiernego zabezpieczania odległych terminów 2028–2029, gdzie backwardation ogranicza zwroty; rozważyć struktury opcyjne zachowujące potencjał wzrostowy w przypadku dalszych szoków pogodowych lub zmian polityki Indii.
- Nabywcy przemysłowi / rafinerie: Traktować spadki w kierunku górnej części przedziału kilkunastu US‑ct/lb na krzywej jako okazję do wydłużenia zabezpieczenia, szczególnie dla dostaw w latach 2027–2028, z uwagi na zakaz eksportu z Indii i słabsze perspektywy zbiorów w Tajlandii.
- Spekulanci: Krótkoterminowe momentum stało się neutralne do lekko negatywnego po najnowszym spadku o 1–2%, ale strukturalny deficyt i ryzyka polityczne przemawiają za kupowaniem podczas osłabienia, a nie za podążaniem za spadkami.
3‑dniowa perspektywa kierunkowa (koncentracja na kontraktach terminowych)
- Najbliższe kontrakty ICE Sugar No.11 (marzec–maj 2027): Prawdopodobnie pozostaną w przedziale, z łagodnym śróddziennym nastawieniem spadkowym, ale będą wspierane podczas przełamań, gdy pojawi się popyt fizyczny.
- Środkowa część krzywej (marzec–październik 2028): Ton nieco słabszy niż w przypadku najbliższych kontraktów, lecz nadal wspierany obawami o deficyt i trwającym zakazem eksportu z Indii.
- Odległe kontrakty (2029): Stabilne do lekko mocniejszych względem dzisiejszego zamknięcia, jeśli nowe obawy pogodowe lub nagłówki dotyczące polityki ponownie wywołają zakupy spreadów.