WTI i Brent odbijają po gwałtownej wyprzedaży, pogłębiając krótkoterminowe backwardation, gdy zapasy pozostają niskie, a ryzyko geopolityczne i makroekonomiczne napędza zmienność.
Ceny i struktura krzywej
Krzywa WTI z 5 listopada pokazuje wyraźne backwardation na krótkim końcu, przy czym kontrakt Dec-26 zakończył sesję na poziomie 90.52 USD/bbl, rosnąc w ciągu dnia o 2.65%, podczas gdy ceny systematycznie spadają do około 51–52 USD/bbl na początku 2037 roku. ICE Brent ma podobny kształt: kontrakt Jan-27 wynosi 99.19 USD/bbl (+4.61%), a ceny stopniowo obniżają się do nieco ponad 62 USD/bbl w połowie 2037 roku. Krótkoterminowa siła powiązana z olejem napędowym utrzymuje ceny produktów rafinowanych na podwyższonym poziomie, choć krzywa terminowa oleju napędowego wyraźnie słabnie po okresie zimowym.
Na samym krótkim końcu kontrakty WTI z najbliższym terminem dostawy zamknęły się 5 listopada w pobliżu 91 USD/bbl, odrabiając straty po śróddziennym spadku do górnych 80 USD i oddalając się od minimum z poprzedniego tygodnia w pobliżu 88 USD/bbl. Dane dotyczące dziennych zmian pokazują wzrost WTI o około 3.6% 5 listopada, ale nadal ponad 10-procentowy spadek tydzień do tygodnia, co podkreśla, że ostatni ruch jest odbiciem w ramach szerszej fazy korekcyjnej.
Podaż, popyt i geopolityka
Pod względem fundamentalnym rynek pozostaje napięty po stronie podaży pomimo niedawnej korekty cen. Globalne zapasy ropy spadły o około 2.4 miliona baryłek dziennie między marcem a wrześniem 2026 roku, znacząco zmniejszając bufor systemu chroniący przed nowymi zakłóceniami. Wzrost cen Brent powyżej 115 USD/bbl pod koniec października, a następnie obecny spadek do połowy 90 USD, odzwierciedlają zmieniającą się ocenę ryzyka konfliktu na Bliskim Wschodzie oraz odporność przepływów eksportowych.
Jednocześnie coraz wyraźniej widoczne jest niszczenie popytu wskutek wysokich cen i spowolnienia globalnego wzrostu. Najnowsze prognozy wskazują na spadek globalnego popytu na ropę o 2.5% w 2026 roku, co byłoby jednym z największych spadków poza latami poważnych kryzysów. Pomaga to wyjaśnić, dlaczego mimo uszczuplonych zapasów i podwyższonego napięcia geopolitycznego dalszy koniec krzywej wycenia znacznie niższy poziom równowagi, a zarówno WTI, jak i Brent zbliżają się do dolnych 60 USD/bbl w połowie lat 30. XXI wieku.
Rynki produktów i dynamika oleju napędowego
Produkty rafinowane, szczególnie destylaty średnie, nadal są notowane z istotnymi premiami względem ropy. Kontrakt ICE na olej napędowy o niskiej zawartości siarki z najbliższym terminem dostawy kosztuje ponad 1,370 USD/t, z silnym backwardation do początku 2027 roku, po czym ceny wyraźnie spadają poniżej 1,000 USD/t w dalszych terminach. Taki kształt jest zgodny z bardzo napiętym bieżącym bilansem destylatów oraz wysokimi marżami crack przed sezonem zimowym na półkuli północnej.
Oficjalne prognozy wskazują, że marże crack na oleju napędowym pozostawały wyjątkowo wysokie przez cały III kwartał 2026 roku, a marże na destylatach i paliwie lotniczym niemal potroiły poziomy rok do roku w warunkach ograniczonej produkcji rafineryjnej i zakłóconych przepływów. Prognozy wybiegające w przyszłość sugerują jednak, że marże crack powinny stopniowo normalizować się od połowy 2027 roku wraz z odbudową przerobu rafineryjnego i dostosowaniem wzorców handlu. Tendencję tę już sygnalizuje gwałtowne osłabienie cen oleju napędowego po 2027 roku.
Perspektywy i kwestie związane z handlem
Połączenie stromego backwardation na krótkim końcu, niskich zapasów i utrzymującego się ryzyka geopolitycznego przemawia za dalszą zmiennością oraz strukturalnie napiętym rynkiem krótkoterminowym do końca roku. Jednocześnie wyraźne nachylenie spadkowe zarówno krzywej WTI, jak i Brent pokazuje, że traderzy oczekują wygasania obecnych premii za ryzyko w dłuższym terminie, gdy popyt się dostosuje, a podaż zmieni kierunki przepływów. Niepewność makroekonomiczna związana ze stopami procentowymi i globalnym wzrostem stanowi dodatkowe ograniczenie dla trwałych wzrostów cen powyżej ostatnich szczytów.
- Producenci: Warto rozważyć stopniowe zwiększanie zabezpieczeń w pierwszych 6–12 miesiącach, gdzie backwardation jest największe, pozostając jednocześnie bardziej elastycznym na dalszym końcu krzywej, gdzie ceny już uwzględniają powrót do niższego poziomu równowagi.
- Konsumenci i rafinerie: Wykorzystajcie niedawny spadek cen ropy i podwyższone marże crack na oleju napędowym do zabezpieczenia bieżącego zapotrzebowania, ale unikajcie nadmiernego zaangażowania na dalszym końcu krzywej, gdzie carry jest ograniczony, a ryzyko spadku cen rośnie.
- Traderzy finansowi: Strategie spreadów czasowych na WTI i Brent pozostają atrakcyjne, z możliwością dalszego zacieśnienia na krótkim końcu, jeśli zapasy ponownie spadną lub pojawią się nowe zakłócenia; należy jednak ściśle zarządzać ryzykiem wydarzeń w związku z nagłówkami geopolitycznymi.
3-dniowa prognoza kierunkowa
- NYMEX WTI z najbliższym terminem dostawy: Umiarkowanie wzrostowe nastawienie do ruchu bocznego, ze wsparciem w górnych 80 USD/bbl i oporem w okolicach połowy 90 USD.
- ICE Brent z najbliższym terminem dostawy: Lekko wzrostowo, prawdopodobnie w przedziale od połowy do górnych 90 USD, gdy rynek przetwarza najnowsze informacje geopolityczne i dane o zapasach.
- ICE Gasoil (olej napędowy): Stabilnie do mocno w bardzo krótkim terminie, przy wsparciu popytu na ogrzewanie i niskich zapasów, choć rynek pozostaje bardzo wrażliwy na wszelkie oznaki słabości popytu lub szybkiego ożywienia importu.