Kukurydza ponownie wyceniana niżej po szoku WASDE, ale rynki fizyczne pozostają napięte na obrzeżach

Kontrakty futures na kukurydzę przyswajają znacznie bardziej komfortowy bilans podaży i popytu w USA oraz na świecie po październikowym raporcie WASDE. Kontrakty w Chicago są wyceniane niżej, ale wykazują pewną odporność w ciągu dnia. Premie fizyczne w Europie i basenie Morza Czarnego pozostają jednak relatywnie stabilne, odzwierciedlając utrzymujące się ryzyka logistyczne w Ukrainie oraz obniżoną produkcję w UE. Po wyjątkowo niedźwiedzim szoku danych ze strony USDA w piątek, rynki kukurydzy rozpoczęły nowy tydzień spokojniej, ale nadal defensywnie. Plon w USA podniesiono do 181.2 buszli z akra, a produkcję w sezonie 2026/27 do 16.034 mld buszli, podczas gdy zapasy początkowe zrewidowano w górę, zwiększając łączną podaż o 407 mln buszli. Popyt również podniesiono, lecz w mniejszym stopniu niż podaż, pozostawiając zapasy końcowe i globalny bilans wyraźnie bardziej komfortowymi. Jednocześnie regionalne dane cenowe z Europy, Ukrainy i Indii wskazują jedynie na umiarkowane korekty, a nie załamanie, podkreślając, że logistyka, polityka i popyt na biopaliwa pomagają amortyzować korektę napędzaną przez rynek futures.

Ceny

Na Euronext najbliższy kontrakt na kukurydzę z dostawą w listopadzie 2026 roku był ostatnio notowany po EUR 273.25/t, przy łagodnie zniżkującej krzywej do czerwca 2027 roku, kiedy cena wynosiła EUR 261.50/t, oraz większym dyskoncie w dalszych terminach — kontrakt z listopada 2027 roku kosztował EUR 229.25/t. Ta struktura odzwierciedla nowy, bardziej komfortowy bilans średnioterminowy, ale sugeruje również napięcie w najbliższych terminach względem pozycji odroczonych. W Chicago kukurydza z dostawą w grudniu 2026 roku jest notowana w okolicach 481.25 centów amerykańskich za buszel, umiarkowanie wyżej w ciągu dnia, lecz znacznie poniżej poziomów sprzed WASDE, po tym jak kontrakt podczas piątkowej wyprzedaży chwilowo testował dzienny limit.

Kontrakty futures na kukurydzę na chińskiej giełdzie DCE są słabsze, a kluczowy kontrakt ze stycznia 2027 roku zamknął się w pobliżu CNY 2,181/t, przedłużając spadki po publikacji raportu i sygnalizując, że niedźwiedzi sygnał z rynku globalnego jest absorbowany w różnych regionach. Na rynkach fizycznych najnowsze oferty wskazują na względnie stabilne kwotowania w euro: kukurydza żółta FOB Paryż (FR) jest wskazywana na poziomie EUR 0.27/kg, kukurydza paszowa EXW Drentwede (DE) na EUR 0.29/kg, a kukurydza FOB Odesa (UA) w okolicach EUR 0.149–0.17/kg, przy jedynie niewielkich zmianach z dnia na dzień w minionym tygodniu. Kukurydza ekologiczna do produkcji skrobi FOB New Delhi (IN) utrzymuje się w pobliżu EUR 1.33/kg, co podkreśla silny popyt niszowy.

Fundamenty i sygnał WASDE

Październikowy raport WASDE przyniósł kukurydzy najsilniejszy w tym miesiącu fundamentalny szok. USDA podniosło plon kukurydzy w USA o 2.7 bu/akr do 181.2 bu/akr, zwiększając produkcję o 234 mln buszli do 16.034 mld buszli, czyli około 315 mln powyżej oczekiwań konsensusu. W połączeniu z podwyższeniem zapasów ze starych zbiorów o 173 mln buszli dostępna podaż kukurydzy w USA wzrosła o 407 mln buszli. Zapasy końcowe w USA w sezonie 2026/27 podniesiono do 1.849 mld buszli, o 282 mln powyżej wartości wrześniowej i o 179 mln powyżej oczekiwań rynku, natomiast prognozowaną cenę uzyskiwaną przez producentów obniżono o 10 centów amerykańskich do USD 4.70/bu.

Po stronie popytu USDA zwiększyło zużycie we wszystkich trzech głównych kategoriach łącznie o 125 mln buszli: wykorzystanie paszowe i produkcja etanolu wzrosły po 50 mln, a eksport zwiększono o 25 mln buszli. Ta aktualizacja popytu nie wystarczyła, aby zrównoważyć skok podaży, pozostawiając bilans USA wyraźnie luźniejszym i uzasadniając natychmiastową wyprzedaż kontraktów futures opisywaną przez kilka komentarzy rynkowych. Raport podniósł również globalne zapasy końcowe o około 8.3–8.4 mln ton do około 280.4 mln ton, przy czym większość wzrostu przypadła na USA, a nie na mniej dostępne w handlu chińskie rezerwy. Brazylia przekierowała kolejne 2 mln ton kukurydzy eksportowej do krajowej produkcji etanolu, częściowo ograniczając dostępność na rynku morskim, podczas gdy prognoza importu Chin pozostała bez zmian na poziomie około 5 mln ton, a produkcję w UE obniżono o 2.6 mln ton do 48 mln ton z powodu rozczarowujących plonów w kluczowych krajach producentach, w tym we Francji.

Podaż, popyt i dynamika regionalna

Mimo bardziej komfortowych bilansów podaży i popytu w USA oraz na świecie, dynamika regionalna pozostaje złożona. W UE niższe od oczekiwań wyniki zbiorów oraz obniżenie przez USDA szacunków produkcji unijnej nadal wspierają poziomy bazy, zgodnie ze względnie stabilnymi cenami najbliższych kontraktów na Euronext i notowaniami FOB Paryż. W Ukrainie denominowane w euro oferty FOB i FCA z Odessy pozostają tylko nieznacznie słabsze tydzień do tygodnia, co sugeruje, że ograniczenia logistyczne i ryzyko frachtowe na Morzu Czarnym nadal ograniczają efektywną podaż eksportową i wspierają lokalne ceny płaskie, nawet gdy globalne kontrakty futures tracą na wartości.

Trwające w Brazylii przekierowywanie kukurydzy eksportowej do krajowej produkcji etanolu, potwierdzone korektą WASDE o kolejne 2 mln ton przeznaczonych na etanol, staje się czynnikiem strukturalnym ograniczającym średnioterminowy spadek cen międzynarodowych poprzez zmniejszenie dostępnych wolumenów transportowanych drogą morską z jednego z kluczowych światowych dostawców. Jednocześnie coraz większą uwagę przyciągają narracje dotyczące nowego popytu: rosnący rynek zrównoważonego paliwa lotniczego (SAF) w Indiach jest postrzegany przez eksporterów z USA jako potencjalny odbiorca etanolu na bazie kukurydzy wykorzystywanego w procesach Alcohol-to-Jet. Jednak protekcjonistyczne podejście Indii do krajowego rolnictwa oraz ograniczenia dotyczące upraw modyfikowanych genetycznie oznaczają, że dostęp do rynku prawdopodobnie pozostanie w najbliższym czasie ograniczony, co zmniejsza tempo, w jakim ten kanał może wchłonąć nadwyżkę kukurydzy z USA.

Pogoda i perspektywy Ameryki Południowej

Po tym, jak bilans USA został w dużej mierze wyceniony na podstawie nowych danych dotyczących plonów i zapasów, uwaga rynku przesuwa się w stronę zasiewów i pogody w Ameryce Południowej. Wczesne tempo zasiewów kukurydzy z pierwszego zbioru w Brazylii jest w niektórych południowych stanach nieco wolniejsze niż w ubiegłym roku, a analitycy nadal wskazują na ryzyka związane z El Niño dla centralnej i północnej Brazylii w dalszej części sezonu. Warunki bardziej suche niż zwykle w okresie wrzesień–listopad mogłyby opóźnić siew soi, a w konsekwencji także zasiew kukurydzy z drugiego zbioru safrinha, który ma kluczowe znaczenie dla brazylijskiego programu eksportowego.

W Argentynie zasadnicze zasiewy kukurydzy dopiero nabierają tempa, a układ wilgotności gleby jest uważnie monitorowany po kilku ostatnich sezonach naznaczonych stresem pogodowym. Obecnie nie ma jednego ostrego zagrożenia pogodowego porównywalnego z szokiem WASDE, jednak połączenie niepewnych opadów przy potencjalnie silnym El Niño oraz już wyższych zapasów w USA i na świecie przemawia za rynkiem bardziej wrażliwym na wszelkie pojawiające się obawy dotyczące plonów w Ameryce Południowej pod koniec tego roku i na początku 2027 roku.

Perspektywy handlowe

• Kontrakty futures: Wzrost zapasów końcowych w USA i na świecie oraz niższa prognozowana cena uzyskiwana przez producentów potwierdzają niedźwiedzią zmianę wartości godziwej; wzrosty kontraktów CBOT na kukurydzę w kierunku poziomów sprzed WASDE prawdopodobnie będą przyciągać sprzedających, chyba że warunki pogodowe w Ameryce Południowej ulegną gwałtownemu pogorszeniu.
• Baza i rynki fizyczne: Ceny gotówkowe w UE i basenie Morza Czarnego pozostają relatywnie odporne, wspierane niższą produkcją w UE i ograniczeniami ukraińskiej logistyki. Odbiorcy końcowi w Europie powinni rozważyć etapowe zabezpieczanie dostaw podczas spadków napędzanych przez rynek futures, jednocześnie monitorując fracht oraz ryzyka związane z wojną na Morzu Czarnym.
• Popyt na etanol i SAF: Rosnące wykorzystanie kukurydzy do produkcji etanolu w Brazylii oraz potencjalny popyt związany z SAF w Indiach i innych krajach zapewniają średnioterminowe wsparcie popytowe, sugerując, że agresywne zabezpieczanie pozycji przy obecnych zaniżonych poziomach futures powinno być równoważone ryzykami pogodowymi i politycznymi po stronie wzrostowej.

3-dniowa perspektywa kierunkowa (kluczowe giełdy)