Las curvas del WTI y el Brent se relajan desde los máximos recientes mientras la menor demanda y las liberaciones de reservas de la AIE chocan con la escasez de diésel y los riesgos de suministro en Oriente Medio.
Precios y estructura de la curva
El WTI de noviembre de 2026 en NYMEX cerró a 101.79 USD/barril el 20 de octubre, con una caída del 1.84% en el día, tras cotizar hasta 110.48 y hasta un mínimo de 101.04. El contrato de WTI de diciembre de 2026 cerró a 98.30/barril (-0.24%), mientras que enero de 2027 terminó en 96.02/barril (-0.68%). Más adelante en la curva, los valores descienden de forma constante, con diciembre de 2027 en 80.89/barril (sin cambios) y diciembre de 2028 en 73.80/barril (+0.37%).
La curva del Brent en ICE muestra una estructura similar, aunque más elevada: diciembre de 2026 cerró en 109.15/barril (-0.37%), enero de 2027 en 105.43/barril (-0.61%) y abril de 2027 en 97.57/barril (-1.09%). Más allá de 2027, el Brent desciende gradualmente hacia la zona baja de los 60 USD a comienzos de la década de 2030. Esta pronunciada backwardation señala un equilibrio ajustado a corto plazo y escasez de barriles para entrega inmediata, en contraste con las expectativas de una oferta más holgada y una demanda más débil posteriormente en la década.
| Contrato | Referencia | Liquidación (USD/barril) | Variación diaria (%) | Notas |
|---|---|---|---|---|
| Nov 2026 | WTI | 101.79 | -1.84 | Primer vencimiento, todavía por encima de 100 USD |
| Dec 2026 | Brent | 109.15 | -0.37 | Elevada prima de riesgo de Oriente Medio |
| Dec 2027 | WTI | 80.89 | 0.00 | La curva se relaja, pero sigue ajustada frente a las medias a largo plazo |
| Dec 2028 | Brent | 78.78 | +0.25 | La backwardation persiste, pero se aplana |
Oferta, demanda y geopolítica
El Informe del Mercado Petrolero de octubre de la AIE proyecta una disminución media de la demanda mundial de petróleo de alrededor de 2.6 mb/d en 2026, con descensos interanuales de 2.5 mb/d en el cuarto trimestre de 2026, impulsados por precios récord de los productos, especialmente del diésel, y unas condiciones macroeconómicas más débiles. Se prevé que la demanda mundial se sitúe en aproximadamente 102.4 mb/d en 2026, manteniéndose por debajo de los niveles de 2025 incluso con una recuperación moderada prevista para 2027. Esta destrucción de demanda es cada vez más visible en la profunda backwardation y en el debilitamiento de los contratos a partir de mediados de 2027.
Por el lado de la oferta, la producción mundial aumentó hasta unos 102.3 mb/d en septiembre, principalmente por el incremento de las exportaciones de los productores del Golfo para recuperar cuota de mercado. Las exportaciones de Oriente Medio, excluido Irán, volvieron a niveles previos a la guerra o incluso superiores a finales de septiembre, mientras se intensificaban los ataques contra petroleros en el estrecho de Ormuz y el golfo de Adén. Entretanto, el cierre por parte de Arabia Saudí del oleoducto Este-Oeste en septiembre interrumpió las rutas alternativas del mar Rojo, obligando a transportar más crudo a través de las ya arriesgadas rutas del Golfo y respaldando los diferenciales cercanos del Brent y el WTI.
La AIE ha acelerado las liberaciones de reservas estratégicas acordadas en el marco de su Acción Colectiva de marzo de 2026, ayudando a compensar las pérdidas de oferta relacionadas con la guerra y a mitigar los repuntes de precios. Sin embargo, los inventarios mundiales en tierra siguen muy por debajo de las normas anteriores a la guerra, y gran parte del reciente aumento de existencias se ha producido en petróleo en tránsito, debido al desvío de los buques alrededor de zonas de conflicto. El resultado es un equilibrio frágil: la oferta declarada satisface la demanda general, pero los cuellos de botella logísticos y los elevados riesgos de tránsito mantienen ajustada la oferta efectiva.
Diésel, productos y efecto macroeconómico
Los futuros de gasóleo bajo en azufre de ICE continúan cotizando con una prima sustancial frente al crudo. El contrato de diésel del primer vencimiento se situó alrededor de 1,466.50 USD/t el 20 de octubre, con una subida del 1.19% en el día, mostrando una pronunciada backwardation, aunque con niveles absolutos muy por encima de las medias históricas a lo largo de la curva. Los contratos cercanos de 2027 descienden gradualmente desde algo más de 1,200/t en mayo de 2027 hacia aproximadamente 1,020–1,050/t a finales de 2027, antes de bajar al rango de 900–800/t durante 2028–2030.
La AIE destaca que el diésel representa aproximadamente una cuarta parte de la disminución de la demanda mundial en 2026, mientras los mercados de gasóleo siguen estructuralmente ajustados y las existencias se mantienen muy por debajo de las medias de cinco años. Los precios récord de los destilados están repercutiendo directamente en los costes del transporte, la manufactura y los alimentos, amplificando la presión inflacionaria pese al debilitamiento de la demanda general de crudo. Los datos recientes de Estados Unidos muestran que los inventarios de crudo, gasolina y destilados se encuentran todos por debajo de sus rangos estacionales de cinco años, confirmando que la escasez en el segmento posterior persiste en las principales regiones consumidoras.
Clima y riesgos a corto plazo
El riesgo meteorológico a corto plazo sigue siendo una variable clave. Las recientes tormentas que amenazaron la producción y la capacidad de refino del golfo de Estados Unidos han ajustado temporalmente los balances norteamericanos y respaldado los precios absolutos. Con la temporada de huracanes aún activa hasta principios de noviembre, cualquier impacto directo sobre infraestructuras críticas podría estrechar temporalmente los diferenciales WTI-Brent y acentuar aún más la backwardation en los vencimientos cercanos.
Más allá del clima, el principal riesgo a corto plazo es geopolítico: la continuidad de los ataques con misiles y drones contra el transporte marítimo y las infraestructuras en torno a Ormuz, Yemen y el mar Rojo. Una nueva escalada que limite significativamente las exportaciones o dañe instalaciones saudíes clave podría impulsar el Brent del primer vencimiento por encima de los máximos recientes y elevar toda la parte inicial de la curva, incluso en un contexto de debilitamiento de la demanda.
Perspectivas de negociación y visión direccional a 3 días
- Productores: Aprovechen la backwardation actual para escalonar coberturas en los vencimientos de 2027–2028, donde el WTI cotiza entre la parte alta de los 70 y la baja de los 80 USD, y el Brent entre la parte alta de los 70 y la baja de los 80 USD, fijando precios todavía atractivos mientras mantienen parte del potencial alcista a corto plazo.
- Consumidores y refinadores: Consideren coberturas oportunistas de corto plazo en retrocesos por debajo de 100 USD/barril para el WTI y de 105 USD/barril para el Brent, pero céntrense más en la exposición al diésel/gasóleo, donde la escasez física y el riesgo regulatorio siguen siendo agudos.
- Inversores financieros: La combinación de una backwardation pronunciada, una demanda más débil y un riesgo geopolítico persistente favorece operaciones selectivas de valor relativo (por ejemplo, posiciones largas en márgenes de destilados medios frente al crudo, o posiciones largas en diferenciales de vencimientos aplazados frente a los ultracercanos de cara a fin de año).
Durante las próximas tres sesiones, es probable que el crudo siga condicionado por los titulares, aunque dentro de un rango: el WTI de noviembre parece limitado por la resistencia reciente justo por encima de 110/barril, con soporte cerca de 98–100/barril, mientras que el Brent de diciembre debería oscilar aproximadamente entre 106 y 112/barril, mientras los mercados sopesan los nuevos datos macroeconómicos frente a cualquier nueva interrupción en Oriente Medio y el golfo de Estados Unidos.