El WTI y el Brent se recuperan tras una fuerte ola de ventas, profundizando el backwardation a corto plazo mientras los inventarios siguen ajustados y los riesgos geopolíticos y macroeconómicos impulsan la volatilidad.
Precios y estructura de la curva
La curva del WTI del 5 de noviembre muestra un backwardation pronunciado en la parte delantera, con el contrato Dic-26 liquidando en 90.52 USD/barril, un 2.65% más en el día, mientras los precios descienden de forma constante hasta alrededor de 51–52 USD/barril a principios de 2037. El Brent de ICE presenta una forma similar, con Ene-27 en 99.19 USD/barril (+4.61%) y una caída gradual hasta justo por encima de 62 USD/barril a mediados de 2037. La fortaleza a corto plazo vinculada al diésel mantiene elevados los precios de los productos refinados, aunque la curva de futuros del diésel se está debilitando claramente más allá del invierno.
En el extremo más próximo, los futuros del primer vencimiento del WTI cerraron cerca de 91 USD/barril el 5 de noviembre, recuperándose desde un mínimo intradía en la parte alta de los 80 y alejándose aún más del mínimo de la semana anterior, cercano a 88 USD/barril. Los datos de evolución diaria muestran que el WTI subió aproximadamente un 3.6% el 5 de noviembre, pero todavía acumula una caída superior al 10% intersemanal, lo que subraya que el movimiento reciente es un rebote dentro de una fase correctiva más amplia.
Oferta, demanda y geopolítica
Desde el punto de vista fundamental, el mercado sigue ajustado por el lado de la oferta pese a la reciente corrección de precios. Los inventarios mundiales de petróleo han disminuido alrededor de 2.4 millones de barriles diarios entre marzo y septiembre de 2026, reduciendo significativamente el colchón del sistema frente a nuevas interrupciones. El repunte del Brent por encima de 115 USD/barril a finales de octubre, seguido de la actual corrección hacia la zona media de los 90, refleja el cambio en la percepción del riesgo de conflicto en Oriente Medio y la resiliencia de los flujos de exportación.
Al mismo tiempo, la destrucción de demanda provocada por los precios elevados y el menor crecimiento mundial se hace cada vez más visible. Las proyecciones recientes apuntan a una contracción del 2.5% de la demanda mundial de petróleo en 2026, una de las caídas más pronunciadas fuera de los años de grandes crisis. Esto ayuda a explicar por qué, pese a los inventarios agotados y la elevada tensión geopolítica, la parte posterior de la curva descuenta un equilibrio mucho más bajo, con el WTI y el Brent deslizándose hacia la zona baja de los 60 USD/barril a mediados de la década de 2030.
Mercados de productos y dinámica del diésel
Los productos refinados, especialmente los destilados medios, continúan cotizando con primas sustanciales frente al crudo. El contrato de gasóleo bajo en azufre de ICE para entrega próxima se sitúa por encima de 1,370 USD/t, con un fuerte backwardation hasta principios de 2027 antes de relajarse con fuerza por debajo de 1,000 USD/t en los vencimientos más lejanos. Esta forma es coherente con unos balances actuales de destilados muy ajustados y unos márgenes de refino sólidos de cara al invierno del hemisferio norte.
Las perspectivas oficiales indican que los márgenes de crack del diésel se mantuvieron excepcionalmente fuertes durante el tercer trimestre de 2026, con los márgenes de destilados y combustible de aviación casi triplicando los niveles interanuales en medio de una producción limitada de las refinerías y flujos interrumpidos. Sin embargo, las proyecciones a futuro sugieren que los cracks deberían normalizarse gradualmente a partir de mediados de 2027, a medida que se recupere el procesamiento de las refinerías y se adapten los patrones comerciales, una tendencia que ya se insinúa en el fuerte debilitamiento de los precios del gasóleo más allá de 2027.
Perspectivas y consideraciones de trading
La combinación de un backwardation pronunciado en el extremo próximo, inventarios bajos y un riesgo geopolítico persistente apunta a una volatilidad continuada y a un mercado próximo estructuralmente ajustado hasta finales de año. Sin embargo, la marcada pendiente descendente de las curvas del WTI y el Brent pone de relieve que los operadores esperan que las primas de riesgo actuales desaparezcan a más largo plazo, a medida que la demanda se ajuste y la oferta se redirija. La incertidumbre macroeconómica en torno a los tipos de interés y el crecimiento mundial añade otro límite a los repuntes sostenidos de los precios por encima de los máximos recientes.
- Productores: Considerar la incorporación escalonada de coberturas adicionales en los primeros 6–12 meses, donde el backwardation es más elevado, manteniendo una mayor flexibilidad en la parte posterior, donde los precios ya descuentan un retorno a un equilibrio más bajo.
- Consumidores y refinerías: Aprovechar la reciente corrección del crudo y los elevados márgenes de crack del diésel para asegurar cobertura próxima, pero evitar comprometerse en exceso en la curva lejana, donde el carry es limitado y aumentan los riesgos de caída de precios.
- Operadores financieros: Las estrategias de diferencial temporal sobre el WTI y el Brent siguen siendo atractivas, con margen para un mayor tensionamiento en el extremo próximo si los inventarios vuelven a disminuir o surgen nuevas interrupciones; no obstante, gestionar estrechamente el riesgo de eventos en torno a los titulares geopolíticos.
Perspectiva direccional a 3 días
- Primer vencimiento del WTI en NYMEX: Sesgo moderadamente alcista a lateral, con soporte en la parte alta de los 80 USD/barril y resistencia alrededor de la zona media de los 90.
- Primer vencimiento del Brent en ICE: Ligeramente alcista, probablemente oscilando en la zona media a alta de los 90 mientras el mercado asimila las noticias geopolíticas y los datos de inventarios recientes.
- Gasóleo de ICE (diésel): Estable a firme en el muy corto plazo, respaldado por la demanda de calefacción y los bajos inventarios, aunque muy sensible a cualquier señal de debilidad de la demanda o de rápida recuperación de las importaciones.