La soja retrocede mientras el backwardation del petróleo crudo y la demanda de exportación tiran en direcciones opuestas

Los futuros de la soja avanzan ligeramente gracias a la fuerte demanda de harina por parte de los usuarios finales y a las sólidas ventas de exportación de Estados Unidos, pero los precios físicos FOB en los principales orígenes continúan bajo una presión moderada, reflejando una disponibilidad cómoda a corto plazo y la competencia de Sudamérica. Los precios de la soja entran en noviembre con un panorama matizado: los futuros del CBOT se han recuperado moderadamente desde los mínimos de octubre, mientras que las cotizaciones regionales FOB en Estados Unidos, Ucrania e India muestran una tendencia a la baja durante las últimas dos semanas. Los precios chinos son, en general, más firmes, respaldados por la demanda orgánica y una base interna ligeramente más sólida. Al mismo tiempo, el pronunciado backwardation del petróleo crudo limita el potencial alcista de los aceites vegetales impulsado por los biocombustibles, moderando el repunte. Las sólidas ventas de exportación estadounidenses y el rápido avance de la siembra en Brasil sustentan las expectativas de demanda, aunque los fundamentos generales apuntan más a una estructura de futuros lateral a firme que a una ruptura pronunciada.

Precios

La soja del CBOT cotiza moderadamente al alza en términos interdiarios, con el contrato de enero de 2027 en torno a 1,235.00 US¢/bu, un 0.06% más, y noviembre de 2026 cerca de 1,225 US¢/bu en las primeras operaciones, tras cerrar en 1,222.25 US¢/bu el 30 de octubre. Los futuros cercanos de la soja del CBOT en USD/mt se sitúan aproximadamente un 6–7% por debajo del promedio mensual de septiembre, lo que confirma que el mercado se ha corregido desde los máximos de comienzos de otoño, aunque permanece muy por encima de los niveles de enero.

Las cotizaciones físicas en EUR muestran un ligero debilitamiento en la mayoría de los centros exportadores durante la segunda mitad de octubre. La soja estadounidense n.º 2, FOB Washington D.C., bajó de 0.58 EUR/kg (23 de octubre) a 0.55 EUR/kg (30 de octubre). La soja india (limpia mediante sortex, FOB Nueva Delhi) descendió de 0.89 EUR/kg (a finales de octubre) a 0.85 EUR/kg el 31 de octubre. La soja ucraniana FOB Odesa cayó de 0.333 a 0.327 EUR/kg durante el mismo período, mientras que la soja sin OGM CPT Odesa se estabilizó alrededor de 0.396 EUR/kg tras una ligera volatilidad a mediados de mes. La soja amarilla china FOB Pekín subió de 0.74 a 0.77 EUR/kg, y la soja amarilla orgánica se fortaleció de 0.85 a 0.88 EUR/kg.

Curva de futuros y vínculo con la energía

La curva a plazo de la soja del CBOT mantiene un backwardation moderado: el contrato de noviembre de 2026 cotiza por encima de los meses más lejanos, y el último mes listado se ha cotizado recientemente cerca de 1,156.75 US¢/bu frente a un cierre del contrato cercano de 1,222.25 US¢/bu. Esta estructura indica una oferta a largo plazo adecuada, aunque no excesiva, e incentiva las ventas cercanas. Los futuros de harina de soja del CBOT también se mantienen firmes, con el contrato de diciembre de 2026 alrededor de 325.40 USD/short ton y el de enero de 2027 en 326.10 USD/short ton, ambos al alza aproximadamente un 0.25–0.30% en el día, lo que indica márgenes de molturación y demanda de piensos resistentes.

El petróleo crudo proporciona un importante contexto macroeconómico. El WTI del NYMEX muestra un backwardation pronunciado: diciembre de 2026 cotiza cerca de 104.12 USD/bbl, descendiendo gradualmente a lo largo de la curva hasta aproximadamente 50 USD/bbl para las entregas de finales de 2036–2037. Los contratos de vencimiento corto ganaron alrededor de un 2% el 30 de octubre, mientras que el extremo lejano de la curva permaneció prácticamente plano. Esta estructura respalda los márgenes actuales de los biocombustibles, pero implica expectativas de relajación de la tensión energética a largo plazo. Para la soja y sus productos, los sólidos precios inmediatos del crudo ofrecen cierto respaldo a la demanda de aceites vegetales, aunque la curva energética descendente limita las expectativas de inflación de precios a largo plazo.

Oferta y demanda

Por el lado de la demanda, las ventas de exportación de soja estadounidense se han acelerado notablemente. Las ventas netas semanales alcanzaron 2.84 millones de toneladas métricas en la semana del 15 de octubre, el máximo de 153 semanas y casi 4 veces el volumen de la semana anterior, lo que subraya el fuerte interés comprador internacional a los niveles de precios actuales. Las elevadas ventas a destinos asiáticos clave estrechan los balances estadounidenses a corto plazo y ayudan a sostener el contrato de enero de 2027 del CBOT por encima de 1,230 US¢/bu.

Las perspectivas de oferta mundial siguen siendo cómodas, aunque sensibles al clima. En Brasil, la siembra de soja 2026/27 avanza por delante del calendario: al 23 de octubre, aproximadamente el 42.8% del área había sido sembrada, frente al 34.8% en el mismo momento del año pasado y un promedio quinquenal de 40.2%. Las expectativas actuales apuntan a un modesto aumento de la producción frente a la campaña pasada, pese a unas previsiones de rendimiento ligeramente inferiores, gracias a la expansión del área. Argentina entra en su principal ventana de siembra de soja desde comienzos de noviembre hasta diciembre; las estadísticas climáticas de largo plazo sugieren condiciones primaverales normales, con días templados y lluvias regulares, aunque no puede descartarse una sequedad localizada.

Perspectiva meteorológica (regiones clave)

Brasil: Las previsiones a corto plazo para el centro y sur de Brasil apuntan a lluvias mixtas durante la próxima semana, suficientes para mantener el rápido avance de la siembra y el establecimiento inicial de los cultivos en Mato Grosso y Paraná. Los análisis recientes no muestran déficits generalizados de humedad lo bastante intensos como para amenazar materialmente en esta etapa la cosecha emergente 2026/27.

Argentina: La siembra comienza en serio en noviembre en la región central de la Pampa. Las normas estacionales implican temperaturas moderadas y lluvias adecuadas, aunque cualquier período seco a comienzos de noviembre podría retrasar la siembra en algunas provincias centrales. Con el recuerdo de los años de sequía aún presente, el mercado seguirá de cerca la evolución meteorológica en noviembre–diciembre, pero por ahora las condiciones todavía no constituyen un factor alcista importante.

Factores clave a vigilar

• Impulso exportador: Unas ventas semanales de exportación estadounidenses persistentemente elevadas podrían estrechar aún más la oferta cercana y respaldar el contrato de enero de 2027 del CBOT por encima de 1,230 US¢/bu.
• Siembra sudamericana: Cualquier interrupción del rápido ritmo de siembra de Brasil o la aparición de señales de sequedad en Argentina se reflejaría rápidamente en las primas de riesgo de la nueva cosecha.
• Márgenes de molturación: Los firmes futuros de harina de soja y la estabilidad de la demanda de aceite sustentan la disposición de las molturadoras a pujar por los granos, aunque la debilidad del petróleo crudo a largo plazo modera la narrativa de los biocombustibles.
• Curva energética: El pronunciado backwardation del WTI limita las expectativas de inflación a largo plazo, pero respalda los costes actuales de los insumos y las tarifas de flete a corto plazo.

Perspectiva de negociación

• Productores (Estados Unidos, Ucrania): Considerar la incorporación gradual de coberturas adicionales en los repuntes del CBOT de enero–marzo de 2027 mientras la base se mantenga respaldada por la demanda de exportación; los precios FOB locales en Washington D.C. (0.55 EUR/kg) y Odesa (0.327 EUR/kg) muestran debilidad reciente y podrían justificar paciencia antes de realizar ventas spot adicionales.
• Importadores (Asia, MENA): La combinación de ofertas físicas más débiles y futuros todavía moderados sugiere aprovechar las caídas actuales para ampliar la cobertura hasta el primer trimestre de 2027, especialmente en el caso de la soja sin OGM, cuyo precio CPT Odesa ucraniano se mantiene cerca de 0.396 EUR/kg.
• Molturadoras: Con los futuros de harina de soja firmes y los precios del grano alejados de sus máximos, los márgenes de molturación siguen siendo atractivos; fijar las ventas de harina frente a las compras de grano podría proteger la rentabilidad si los futuros repuntan debido a riesgos meteorológicos en Sudamérica.
• Especuladores: La curva ligeramente en backwardation y los sólidos flujos de exportación favorecen una postura moderadamente alcista, pero las posiciones deben dimensionarse con cautela, dada la importante cosecha sudamericana que aún está por llegar.

Perspectiva direccional regional a 3 días