Las lluvias en Brasil reducen la producción de azúcar mientras los futuros superan los 20 centavos por libra

Los precios del azúcar siguen bajo presión alcista, ya que las lluvias persistentes en el Centro-Sur de Brasil limitan la molienda de caña y las tasas de recuperación de azúcar, ajustando la oferta a corto plazo mientras mantienen la ventaja del azúcar sobre el etanol. Con el NY No.11 cotizando justo por encima de los 20 centavos por libra y una producción del Centro-Sur proyectada considerablemente menor para finales de septiembre, el mercado se encuentra firmemente en una fase impulsada por el clima, con una fuerte sensibilidad ante nuevas interrupciones. El retroceso de la producción brasileña coincide con precios estables del azúcar granulado FCA en los principales orígenes europeos, lo que sugiere que, hasta ahora, gran parte de la escasez global se está absorbiendo en los futuros y los flujos comerciales, más que en las ofertas al contado. Sin embargo, unas lluvias sostenidas y el fortalecimiento de la señal de El Niño podrían prolongar los riesgos de oferta hasta 2027, dejando a los compradores expuestos a nuevos repuntes de precios si el acceso a los campos y el ATR no mejoran en las próximas semanas.

Precios

Los futuros del azúcar crudo NY No.11 cotizan alrededor de 20.25 centavos de dólar por libra, lo que implica una prima clara sobre la paridad del etanol hidratado, situada en aproximadamente 17.08 centavos por libra en términos equivalentes de azúcar. Este diferencial de aproximadamente 3.17 centavos mantiene el incentivo productivo inclinado hacia el azúcar siempre que las condiciones operativas permitan a los ingenios funcionar a plena capacidad.

Los mercados de derivados han reaccionado con fuerza a los riesgos meteorológicos de Brasil: se informa que los precios de referencia del azúcar superan los 20 centavos por libra y han subido casi un 15% durante el último mes, alcanzando sus niveles más altos desde principios de 2025, mientras los operadores incorporan en los precios las pérdidas de oferta de los principales productores, especialmente Brasil.

Oferta y demanda

En el Centro-Sur de Brasil, se proyecta que la producción de azúcar para la segunda mitad de septiembre sea de aproximadamente 2.7 millones de toneladas, un 14.3% menos interanual, ya que las lluvias persistentes restringen el acceso de la maquinaria, prolongan las interrupciones en el campo y ralentizan el ritmo de procesamiento de la caña. Se estima que la molienda de caña durante el periodo será de 38.73 millones de toneladas, un descenso del 5.5% frente al año pasado, con aproximadamente 8.5 días de interrupciones relacionadas con el clima registrados durante septiembre en su conjunto.

El patrón meteorológico sigue inclinado hacia condiciones húmedas. Las lluvias tempranas de la temporada húmeda han sido abundantes en gran parte de São Paulo, mientras que Mato Grosso do Sul registra niveles significativamente más húmedos de lo normal, aumentando los riesgos de anegamiento y de nuevos retrasos en la cosecha de la caña que aún permanece en los campos. Esto continúa limitando la capacidad de la región para compensar las pérdidas anteriores mediante un mayor procesamiento al final de la temporada.

A escala global, los mercados de futuros están reaccionando no solo a Brasil, sino también a preocupaciones más amplias sobre la oferta. Los índices de referencia del azúcar han subido más del 30% interanual, con las ganancias recientes vinculadas a condiciones meteorológicas desfavorables en varios países productores importantes y a las expectativas de un superávit mundial marginal o de un pequeño déficit en 2026/27. En este contexto, las cotizaciones FCA estables en Europa indican que las existencias nacionales y la disponibilidad de azúcar refinado están amortiguando actualmente para los usuarios finales todo el impacto de las interrupciones en los países de origen.

Fundamentos

El clima ha debilitado visiblemente la calidad de la caña en el Centro-Sur de Brasil. Se prevé que el principal indicador de recuperación, el ATR, sea de 145.75 kg por tonelada de caña durante la segunda mitad de septiembre, muy por debajo de los 157.62 kg por tonelada del año anterior. El menor ATR significa que los ingenios extraen menos azúcar por tonelada molida, amplificando el impacto del menor procesamiento sobre la producción total de azúcar.

Mientras tanto, se proyecta que la proporción de caña destinada a la producción de azúcar descienda al 50.28%, frente al 51.26% del año pasado. Aunque la señal económica favorece claramente al azúcar frente al etanol, las limitaciones físicas derivadas de las lluvias —incluidos los campos saturados y los cuellos de botella logísticos— están limitando la capacidad de los ingenios para maximizar la producción de azúcar. El etanol tampoco es inmune: se prevé que la producción combinada de etanol de caña y maíz para finales de septiembre sea de alrededor de 2.17 billion litres, aproximadamente un 2% menos que el año pasado, reflejando las mismas presiones meteorológicas sobre la oferta.

Por el lado de la demanda y la macroeconomía, el fortalecimiento de El Niño en el Pacífico está generando preocupación por las futuras cosechas de otros exportadores importantes, como India y Tailandia, donde históricamente estos patrones se han asociado con menores precipitaciones y riesgos para los rendimientos. Con los precios de los futuros ya cerca de 20–21 centavos por libra y una posición especulativa larga elevada, cualquier confirmación de pérdidas de rendimiento más amplias podría desencadenar otro tramo alcista, incluso si parte de la producción brasileña se normaliza más adelante en la temporada.

Perspectivas meteorológicas (Centro-Sur de Brasil)

Los pronósticos a corto plazo mantienen una tendencia húmeda en gran parte del Centro-Sur, especialmente en São Paulo y Mato Grosso do Sul, donde las precipitaciones han sido aproximadamente el doble de las normas estacionales durante los últimos 60 días y se anticipa otra semana activa. Esto probablemente mantendrá las interrupciones periódicas de la cosecha y ejercerá una presión bajista continua sobre el ATR si las horas de sol siguen siendo limitadas.

Goiás continúa siendo comparativamente más seco y entra en la nueva fase de crecimiento con un déficit de humedad significativo pese a las lluvias recientes. Si bien esto reduce las interrupciones inmediatas de la cosecha allí, plantea preocupaciones a medio plazo para el desarrollo de la caña de cara a la molienda de 2027. A esto se suma que las agencias climáticas esperan que el actual El Niño se fortalezca hasta convertirse en uno de los episodios más intensos de las últimas décadas, lo que podría acentuar las alteraciones de los patrones de lluvia en el sur y el sudeste de Asia, con implicaciones para el próximo ciclo de cultivos del hemisferio norte.

Perspectivas de negociación (próximas 2–4 semanas)

• Sesgo: Moderadamente alcista. El riesgo meteorológico para la oferta brasileña y el diferencial favorable entre azúcar y etanol apuntan a una fortaleza sostenida por encima de 20 centavos por libra, salvo una mejora marcada de las condiciones en los campos.
• Productores: Los ingenios brasileños que afrontan restricciones operativas podrían considerar coberturas oportunistas durante los repuntes de precios para asegurar márgenes favorables, mientras vigilan de cerca el ATR y el acceso a los campos antes de comprometer grandes volúmenes a plazo.
• Compradores industriales: Las refinerías y usuarios finales europeos y de MENA deberían evaluar ampliar moderadamente la cobertura hacia el primer y segundo trimestre de 2027, especialmente para ICUMSA 45 de alta especificación, ya que los precios FCA actuales en el rango de 0.52–0.65 EUR/kg ofrecen cierto aislamiento frente a la volatilidad de los futuros, que podría no mantenerse si las interrupciones se intensifican.
• Especuladores: El potencial alcista sigue dependiendo del clima; una posición larga elevada de los fondos gestionados aumenta el riesgo de correcciones bruscas ante cualquier noticia meteorológica o política bajista. Se recomienda una estricta disciplina con los stop-loss cerca de los máximos recientes.

Perspectiva direccional a 3 días

• NY No.11 (ICE): Sesgo ligeramente alcista mientras los mercados asimilan las nuevas estimaciones de producción brasileña y vigilan las lluvias persistentes; es probable que la volatilidad intradía siga elevada.
• Londres No.5 (ICE): Lateral a ligeramente más firme, respaldado por la fortaleza del azúcar crudo, pero limitado por la disponibilidad estable de azúcar refinado en Europa.
• Físico FCA de la UE (GB, CZ, DE, UA): Se espera que los precios en el rango de 0.49–0.65 EUR/kg se mantengan en general estables durante los próximos tres días, con movimientos determinados más por la logística y la demanda local que por las oscilaciones de los futuros.