Los futuros del aceite de palma avanzan mientras aumentan las existencias y se aproxima El Niño

Los futuros del aceite de palma avanzan gradualmente a lo largo de la curva, con los meses cercanos del MDEX nuevamente por encima de MYR 4,500/t, respaldados por la sólida demanda de biodiésel y las preocupaciones sobre la oferta futura, pese a los inventarios históricamente elevados. El mercado se encuentra ante una configuración compleja: las existencias de Malasia han subido a sus niveles más altos en más de una década debido a un fuerte repunte de la producción en septiembre, pero los precios siguen respaldados por el sólido uso de biocombustibles, los firmes precios de los aceites vegetales competidores y las expectativas de que un El Niño cada vez más intenso reduzca los rendimientos hasta 2027. La negociación reciente en la Bolsa de Derivados de Malasia muestra una curva a plazo con una pendiente moderadamente ascendente desde finales de 2026 hasta mediados de 2027 antes de aplanarse, lo que sugiere expectativas de unos fundamentos más ajustados, pero no de una escasez absoluta. Las previsiones meteorológicas para el Sudeste Asiático apuntan a precipitaciones inferiores a lo normal durante el periodo de octubre a diciembre, añadiendo una capa alcista latente, mientras que el elevado coste de mantenimiento y la abundante oferta cercana moderan cualquier repunte inmediato de los precios.

Precios

Los futuros del aceite de palma en el MDEX cerraron el 23 de octubre de 2026 con un tono más firme en toda la franja activa:

• Noviembre de 2026 liquidó en MYR 4,587/t, un 0.78% más en el día.
• Diciembre de 2026 terminó en MYR 4,733/t (+0.80%).
• Enero de 2027 marcó MYR 4,818/t (+0.54%), con el mayor volumen de un solo contrato.
• Los meses iniciales de 2027 aumentan gradualmente hasta aproximadamente MYR 5,055/t en mayo de 2027, antes de ceder ligeramente hacia finales de 2027.
• Los contratos de 2028–2029, negociados ligeramente, se sitúan en torno a MYR 4,681/t, marginalmente por debajo de los máximos de los meses cercanos de 2027.

La curva indica actualmente un contango moderado desde finales de 2026 hasta mediados de 2027, coherente con una oferta abundante a corto plazo y un coste de mantenimiento significativo, seguido de un ligero debilitamiento en los vencimientos más lejanos a medida que el mercado incorpora unas perspectivas de largo plazo más equilibradas.

Oferta y demanda

Los datos de Malasia correspondientes a septiembre de 2026 muestran un fuerte repunte de la producción y una notable acumulación de existencias. La producción de aceite de palma crudo aumentó aproximadamente un 16% intermensual y un 15% interanual, hasta unos 2.1 millones de toneladas, mientras que los inventarios de aceite de palma subieron más de un 24%, alcanzando su nivel más alto en más de diez años, según el análisis de la última publicación del MPOB y de investigaciones del sector. A pesar de estas elevadas existencias, los precios cercanos del aceite de palma crudo se han mantenido alrededor de MYR 4,500/t, favorecidos por la sólida demanda de biodiésel en países consumidores clave y por los precios relativamente firmes de aceites competidores como el aceite de soja. Los precios de referencia indonesios del aceite de palma crudo se elevaron para octubre, reflejando un modesto aumento intermensual de las valoraciones internacionales, incluso mientras la disponibilidad física sigue siendo abundante. Por el lado de la demanda, Asia sigue siendo el principal motor: los mandatos nacionales de biocombustibles en Indonesia y la constante demanda de importaciones de India y otros mercados emergentes continúan absorbiendo la oferta, aunque el uso alimentario muestra un crecimiento incremental limitado. Las elevadas existencias de Malasia y los cómodos inventarios de Indonesia sugieren que no existe una estrechez física a corto plazo, pero está surgiendo interés comprador a plazo debido a las preocupaciones sobre la producción de 2027 bajo condiciones de El Niño.

Fundamentos y clima

Desde una perspectiva estructural, la curva actual de futuros refleja un entorno clásico de existencias elevadas y alto coste de mantenimiento a corto plazo, combinado con un riesgo climático creciente en los vencimientos más lejanos. El fuerte aumento de los inventarios de Malasia es el resultado acumulado de que la producción de los últimos meses haya superado a las exportaciones, como confirman los datos preliminares del balance del MPOB, que muestran que la producción y las importaciones avanzan muy por delante de los envíos. Las perspectivas climáticas para octubre–diciembre de 2026 indican una alta probabilidad de precipitaciones inferiores a lo normal y temperaturas superiores a lo normal en gran parte del continente marítimo, incluidas las principales regiones productoras de aceite de palma de Indonesia y Malasia, en consonancia con un patrón de El Niño. Aunque las operaciones agrícolas a corto plazo pueden beneficiarse de condiciones más secas después de la temporada húmeda, los déficits prolongados de precipitaciones suelen ser negativos para los rendimientos con un desfase aproximado de 9–12 meses, lo que implica una posible presión sobre la producción a finales de 2027. Los datos climatológicos nacionales también destacan la transición estacional de Malasia del monzón del suroeste al monzón del noreste alrededor de octubre, cuando normalmente regresan las lluvias más intensas; sin embargo, bajo El Niño, estas lluvias pueden ser menos fiables, reforzando la preocupación del mercado por el riesgo sobre los rendimientos a medio plazo.

Perspectivas del mercado y visión de trading

A muy corto plazo (en las próximas semanas), las elevadas existencias y la curva ascendente del MDEX apuntan a un entorno de precios lateral o ligeramente firme, en el que cualquier nuevo repunte probablemente encontrará un techo a menos que la demanda de exportación sorprenda al alza. Las modestas ganancias diarias a lo largo de la curva el 23 de octubre sugieren que los participantes están incorporando gradualmente el riesgo climático sin abandonar la narrativa de unas existencias elevadas. Durante los próximos 3–6 meses, los principales factores de variación serán: (1) el ritmo al que las existencias de Malasia e Indonesia puedan reducirse mediante las exportaciones y el uso doméstico de biodiésel; (2) la confirmación de la persistencia de El Niño y su impacto en el estrés hídrico de las plantaciones; y (3) las novedades normativas que afecten a los gravámenes a la exportación, los precios de referencia y los mandatos de biocombustibles en Indonesia y otros países consumidores. Las próximas publicaciones mensuales del MPOB y los anuncios de políticas regionales serán catalizadores observados con atención.

Recomendaciones de trading (direccionales)

• Productores / vendedores: Considerar la incorporación gradual de coberturas adicionales en la franja de enero–mayo de 2027, donde los futuros cotizan alrededor de MYR 4,800–5,050/t, utilizando opciones para conservar el potencial alcista en caso de que las pérdidas de oferta relacionadas con El Niño se materialicen más rápido de lo previsto.
• Compradores físicos / refinadores: Aprovechar el contango actual para asegurar cobertura cercana, evitando al mismo tiempo una posición a plazo excesiva más allá de mediados de 2027, donde la curva se aplana y la incertidumbre climática es mayor.
• Participantes especulativos: Favorecer un sesgo cautelosamente alcista mediante diferenciales de calls o calendarios alcistas (largos en mediados de 2027 frente a cortos en finales de 2026) que permitan beneficiarse de un posible ajuste del mercado en 2027, limitando al mismo tiempo el riesgo bajista si las elevadas existencias siguen pesando sobre el complejo.

Perspectiva direccional a 3 días

• Primer vencimiento del MDEX (noviembre de 2026): Sesgo moderadamente alcista; probablemente cotice con un tono firme por encima de MYR 4,500/t, con compras comerciales en las caídas.
• Franja del T1 de 2027 del MDEX (enero–marzo): Ligeramente más fuerte frente al primer vencimiento, ya que las preocupaciones climáticas mantienen una prima de riesgo moderada en los contratos de principios de 2027.
• Contratos lejanos de 2028–2029: Estables a ligeramente débiles; la escasa liquidez y la amplia capacidad percibida a largo plazo limitan por ahora el potencial alcista.