Los futuros del aceite de palma se recuperan, pero las elevadas existencias y El Niño limitan el alza

Los futuros del aceite de palma han rebotado desde los mínimos de principios de mes, con el contrato delantero de MDEX recuperando terreno gracias a la cobertura de posiciones cortas y al impulso de los aceites competidores, pero el exceso de existencias y la persistente neblina y sequedad relacionadas con El Niño en el Sudeste Asiático mantienen limitado el potencial alcista. La situación del mercado a corto plazo está dominada por una tensión clásica: por un lado, las compras de oportunidad y la mayor firmeza de los complejos energético y de aceites vegetales; por otro, las abultadas existencias malayas y los riesgos meteorológicos, que podrían pasar de perturbar la demanda a corto plazo a restringir la oferta a medio plazo. La volatilidad a lo largo de la curva de futuros se ha reducido, pero la pronunciada backwardation hasta principios de 2027 y, posteriormente, una curva más plana hacia 2028–29 indican que el mercado sigue valorando unos fundamentos cercanos mejores que los de los años posteriores. La sequía, los incendios y la neblina provocados por El Niño en Indonesia y Malasia, junto con las señales de política exportadora procedentes de Yakarta, serán las variables clave para la dirección de los precios de cara al cuarto trimestre.

Precios y curva de futuros

La negociación del 16 de octubre de 2026 muestra un fortalecimiento de la parte delantera en MDEX. Noviembre de 2026 liquidó en 4,536 MYR/t, con un alza de 60 MYR (+1.32%) en el día, mientras que diciembre de 2026 cerró en 4,676 MYR/t (+57 MYR, +1.22%). Enero de 2027 terminó en 4,769 MYR/t (+44 MYR, +0.92%), prolongando la recuperación del contrato más cercano.

La curva entra en una clara backwardation entre finales de 2026 y mediados de 2027, con liquidaciones que suben desde 4,536 MYR/t (Nov 26) hasta un máximo cercano a 5,022–5,034 MYR/t para mayo–julio de 2027, antes de ceder ligeramente hacia el otoño de 2027. Desde principios de 2028, los contratos cotizados convergen cerca de 4,722 MYR/t, con cambios diarios mínimos y volumen cero, lo que indica una liquidez limitada y sugiere que, por ahora, el mercado considera que el valor razonable a largo plazo se sitúa alrededor de este nivel.

Los índices físicos reflejan un tono similar: el aceite de palma crudo malasio entregado se sitúa en torno a 4,424 MYR/t para el 16 de octubre de 2026, prácticamente sin cambios en el día, mientras que el índice global del aceite de palma ronda los USD 1,080–1,090/t, en un mercado que equilibra las elevadas existencias con el apoyo de los aceites rivales y el crudo.

Oferta, demanda y aceites competidores

Por el lado de la oferta, los fundamentos malayos siguen siendo pesados. Los datos del MPOB hasta mediados de año mostraron un aumento de las existencias finales y un incremento interanual de la producción acumulada, mientras que comentarios comerciales más recientes siguen destacando las elevadas existencias y las exportaciones lentas como factores que lastran el sentimiento.

Al mismo tiempo, el precio de referencia del aceite de palma crudo de Indonesia para los fines del impuesto a la exportación de octubre se fijó por encima del período anterior, reflejando unas cotizaciones internacionales medias más firmes en los índices de Indonesia, Malasia y Róterdam. Esto subraya que la demanda mundial dista mucho de estar colapsando; el problema es, más bien, que las existencias son abundantes en relación con las retiradas actuales.

La competencia de otros aceites vegetales también determina la formación de precios. La última lista de seguimiento muestra que el aceite de soja del CBOT cotiza con una prima sustancial de casi USD 400/t sobre el aceite de palma, un nivel que históricamente fomenta la sustitución discrecional hacia el aceite de palma en los mercados sensibles a los precios. Si este diferencial persiste, debería proporcionar apoyo a la demanda de aceite de palma a medio plazo, especialmente en las mezclas alimentarias y de biodiésel, siempre que la logística y las políticas no interfieran.

Impacto del clima, El Niño y la neblina

El fenómeno de El Niño de 2026–27 continúa intensificándose y se espera que alcance su máximo entre octubre y diciembre de 2026, provocando precipitaciones inferiores a lo normal y temperaturas más elevadas en gran parte del Sudeste Asiático marítimo. Este patrón ya se está manifestando en condiciones generalizadas de sequía y en un episodio grave de neblina regional vinculado a incendios de turberas y plantaciones en Indonesia y, en menor medida, Malasia.

A muy corto plazo, las labores de extinción y las preocupaciones sanitarias pueden perturbar las operaciones en las plantaciones y la logística, reduciendo algunos días las cosechas y los flujos de exportación. Sin embargo, la respuesta biológica de la palma presenta un desfase: es más probable que el impacto total sobre la producción de un 2026 más seco de lo normal se refleje en los rendimientos de 2027, no de inmediato. Las primeras investigaciones y los comentarios de los bancos sugieren que, aunque probablemente se produzcan pérdidas de producción en las regiones expuestas, todavía no pueden cuantificarse con precisión.

Por ahora, el mercado parece estar descontando El Niño como un factor alcista a medio plazo que podría erosionar gradualmente el actual exceso de existencias. Si los déficits de precipitaciones se profundizan durante el cuarto trimestre y las lluvias de recuperación siguen siendo limitadas, las primas de los contratos de mediados de 2027 podrían volver a ampliarse tras la reciente relajación.

Estructura del mercado y señales de posicionamiento

La sesión del 16 de octubre registró un volumen total de aproximadamente 133,000 contratos en toda la curva del aceite de palma, con la mayor parte concentrada en el tramo de diciembre de 2026 a marzo de 2027 (aproximadamente 28,500–42,500 lotes por mes). Los meses más alejados de 2028–29 no muestran actividad, lo que subraya que la cobertura y la actividad especulativa siguen concentradas en los vencimientos cercanos.

Las fuertes ganancias diarias de los tres primeros contratos, frente a movimientos más moderados en los tramos posteriores de la curva, son coherentes con una cobertura de posiciones cortas y compras de oportunidad tras las ventas anteriores. La prensa especializada también señala que los datos recientes del MPOB, aunque bajistas para las existencias, no provocaron nuevos mínimos porque gran parte de la negatividad ya estaba descontada, lo que alentó cierta reactivación del riesgo en el lado largo.

Con las existencias todavía elevadas y la demanda exportadora desigual, este rebote parece más un repunte correctivo dentro de un rango amplio que el inicio de una tendencia alcista sostenida. No obstante, la presencia de backwardation hasta mediados de 2027 indica que la escasez física cercana y los riesgos meteorológicos siguen siendo pilares importantes de apoyo por debajo del suelo reciente, situado alrededor de 4,400 MYR/t para los valores al contado.

Perspectiva de 3–6 meses y visión operativa

De cara a finales del cuarto trimestre de 2026 y principios de 2027, la dirección del aceite de palma dependerá de tres variables interrelacionadas: (1) hasta qué punto El Niño reduzca la producción real a nivel de campo frente a las expectativas actuales; (2) si las existencias de Indonesia y Malasia comienzan a disminuir gracias a una mayor demanda de importación de India, China y la UE; y (3) la persistencia de la amplia prima del aceite de soja, especialmente si el riesgo meteorológico en Sudamérica se convierte en un tema relevante más adelante durante el invierno del hemisferio norte.

Las expectativas de referencia apuntan a un equilibrio que se irá ajustando gradualmente en 2027 a medida que los efectos meteorológicos se filtren, pero a corto plazo el mercado todavía debe absorber las existencias existentes. Esto sugiere un entorno de negociación caracterizado por precios dentro de un rango, con un sesgo ligeramente alcista y salpicado por titulares meteorológicos y políticos.

Recomendaciones de negociación (indicativas)

• Productores (Malasia/Indonesia): Considerar la incorporación gradual de coberturas adicionales en las subidas del tramo Dic 26–Mar 27, en torno a los niveles actuales de backwardation, protegiendo la baja y manteniendo al mismo tiempo cierta exposición a una posible fortaleza en 2027 impulsada por el clima.
• Usuarios finales (refinadores, alimentación y oleoquímica): Aprovechar los rebotes actuales, pero todavía con niveles de precios absolutos moderados, para asegurar una parte de las necesidades del primer y segundo trimestre de 2027; mantener flexibilidad más allá de mediados de 2027 dada la elevada incertidumbre sobre el impacto de El Niño en los rendimientos.
• Operadores discrecionales: Favorecer las compras en las caídas cerca de la zona del suelo reciente, alrededor de 4,400 MYR/t para los contratos cercanos, con stops ajustados, evitando las ventas agresivas en corto salvo que aparezcan señales claras de debilidad de la demanda o una rápida mejora de las condiciones de neblina y sequía.

Perspectiva direccional a 3 días