Los futuros del azúcar ceden mientras India restringe el mercado y Brasil mantiene los envíos
Los futuros del azúcar ICE No.11 cedieron con una curva a plazo débil, mientras las bajas existencias de India y las sólidas exportaciones de Brasil configuran una perspectiva cautelosa, pero no alcista, para el azúcar.
Precios
Los futuros cercanos del azúcar ICE No.11 cedieron el 21 de octubre de 2026, con el contrato Mar-27 liquidando en 20.45 USc/lb, 0.07 USc menos (-0.34%) que el día anterior. La curva se suaviza moderadamente a lo largo de 2027, con May-27 en 19.82 USc/lb y Jul-27 en 19.39 USc/lb, ambos con pequeñas pérdidas diarias.
Más adelante, los precios descienden hacia 2028–29: Oct-28 cerró en 17.64 USc/lb y Jul-29 en 17.07 USc/lb, cada uno con una caída aproximada de 0.12–0.14 USc en la jornada. Este contango moderado indica que el mercado espera unos fundamentos ligeramente más holgados a medio plazo, pero sin un desplome de los valores.
| Contrato | Liquidación (USC/lb) | Variación diaria (USC) | Variación diaria % | Notas |
|---|---|---|---|---|
| Mar-27 | 20.45 | -0.07 | -0.34% | Mes cercano, consolidándose por debajo de los máximos recientes |
| May-27 | 19.82 | -0.05 | -0.25% | Backwardation moderada frente a Mar-27 |
| Oct-27 | 19.31 | -0.05 | -0.26% | La curva se inclina suavemente a la baja |
| Mar-28 | 19.62 | -0.06 | -0.31% | El inicio de 2028 sigue cerca de 19–20 USC/lb |
| Oct-28 | 17.64 | -0.12 | -0.68% | Descuento notable frente a los contratos cercanos |
| Jul-29 | 17.07 | -0.14 | -0.82% | La curva toca fondo cerca de 17 USC/lb |
En el mercado físico, el azúcar brasileño refinado (ICUMSA 45) FOB São Paulo se cotiza a 0.53 EUR/kg el 28 de octubre de 2024, frente a 0.52 EUR/kg el 18 de octubre y 0.51 EUR/kg el 9 de octubre, confirmando un tono firme en los mercados al contado pese al reciente descenso de los futuros.
Oferta y demanda
India sigue siendo el principal factor de ajuste. El Gobierno ha ampliado las políticas restrictivas de exportación y, tras meses de precios internos elevados y existencias reducidas, abrió un contingente arancelario de importación libre de derechos de 1 millón de toneladas de azúcar en bruto hasta el 31 de octubre de 2026 para estabilizar el mercado local. Con unas existencias iniciales para la temporada 2026/27 que, según informes, se sitúan en mínimos de una década, cerca de 3.75 millones de toneladas, los responsables políticos están señalando que la disponibilidad interna tiene prioridad sobre las exportaciones.
Al mismo tiempo, una prohibición total de las exportaciones de azúcar hasta al menos el 30 de septiembre de 2026 reduce drásticamente el papel de India como proveedor global y dirige la demanda adicional hacia Brasil y otros exportadores. Esta combinación —prohibición de exportaciones más importaciones controladas— mantiene ajustados los flujos comerciales globales, aunque todavía no se observa una escasez absoluta.
La región centro-sur de Brasil continúa sustentando la oferta global con una molienda sólida y una elevada proporción de azúcar, favorecida por márgenes anteriormente favorables frente al etanol. Las recientes medidas de India para reducir la desviación de azúcar hacia etanol en la licitación de 2026/27, comunicadas a mediados de octubre, deberían liberar en principio más azúcar para el mercado interno, pero dada la escasez de existencias, cualquier excedente probablemente se destinará a los consumidores locales y no a la exportación a corto plazo.
Fundamentos y clima
La estructura de la curva ICE muestra solo descuentos leves desde 2027 hasta 2029, lo que coincide con un balance fundamentalmente ajustado, pero no de nivel crítico. El mercado está descontando una normalización gradual de la oferta, ya que Brasil mantiene exportaciones elevadas y India podría relajar su prohibición de exportaciones después de septiembre de 2026, dependiendo del comportamiento del monzón y de la reconstrucción de existencias.
El clima en las principales regiones cañeras es estacionalmente mixto, pero todavía no disruptivo. En Brasil, las condiciones de final de la estación seca en el centro-sur son habituales en octubre; aunque existe sequedad localizada, en los últimos días no ha surgido ningún shock meteorológico importante que amenace las perspectivas actuales de molienda. India ha dejado atrás el periodo principal del monzón con variaciones locales, pero las preocupaciones inmediatas se centran más en las bajas existencias y la política que en un fracaso repentino de la cosecha.
Perspectivas de negociación
- Productores (Brasil y otros exportadores): Utilizar el rango actual de 20–21 USc/lb en el ICE No.11 cercano para adelantar la cobertura de las exportaciones de 2026/27, especialmente en Mar‑27 y May‑27, manteniendo al mismo tiempo cierta exposición alcista en caso de que la tensión en India se prolongue hasta 2027.
- Importadores: Con el azúcar brasileño refinado FOB São Paulo en 0.53 EUR/kg y un contango moderado en la bolsa, considerar estructurar ahora la cobertura del primer y segundo trimestre de 2027, centrándose en las caídas hacia el extremo inferior del rango actual en lugar de perseguir repuntes a corto plazo.
- Especuladores: La curva más débil y la ausencia de nuevos shocks meteorológicos desaconsejan posiciones largas agresivas. Las operaciones de valor relativo a lo largo de la curva (largos en vencimientos diferidos y cortos en vencimientos cercanos) podrían resultar atractivas si los riesgos políticos en India se relajan más rápidamente de lo que actualmente descuenta el mercado.
Perspectiva direccional a 3 días
- ICE No.11 Nueva York: Sesgo lateral a ligeramente bajista durante las próximas tres sesiones, mientras el mercado asimila la ventana de importación de India y la ausencia de nuevas amenazas meteorológicas.
- Brasil FOB São Paulo (refinado): El tono subyacente sigue siendo firme; no se espera un debilitamiento significativo a corto plazo en términos de EUR, dada la demanda impulsada por la política y la incertidumbre cambiaria.
- Mercados importadores asiáticos: Precios puestos estables a ligeramente más firmes, ya que los compradores tienen en cuenta la ausencia de India en el lado exportador y dependen más de Brasil y otros orígenes.