Los futuros del azúcar N.º 11 avanzan ligeramente mientras la curva a plazo se suaviza

Los futuros del azúcar se están consolidando justo por debajo de los máximos recientes, con el contrato de marzo de 2027 ligeramente más firme y la curva a plazo debilitándose hacia 2028–2029, lo que indica expectativas de una mejora gradual de la oferta. Los precios físicos cercanos del azúcar refinado en Brasil se mantienen ligeramente al alza intermensual, reflejando la tensión en las operaciones al contado. El mercado del azúcar está afrontando unas perspectivas finamente equilibradas. Los futuros en torno a 19 US‑ct/lb para marzo de 2027 se mantienen elevados dentro del rango del último año, respaldados por una disponibilidad mundial aún ajustada y una fuerte posición larga especulativa. Al mismo tiempo, los precios más bajos de los contratos de finales de 2028 y 2029 sugieren que el mercado espera una mejora de la producción mundial de caña y cierta normalización de los flujos comerciales. En el Centro-Sur clave de Brasil, las lluvias de octubre superiores a la media están favoreciendo el desarrollo de la caña, mientras que India se centra en controlar los precios internos mediante límites a las existencias, facilitación de importaciones y restricciones a las exportaciones, factores que ayudan a limitar nuevas subidas, pero mantienen restringida la oferta internacional.

Precios

El 29 de octubre de 2026, el azúcar ICE N.º 11 de marzo de 2027 cerró en 19.47 US‑ct/lb, con una subida de 0.13 ct o 0.67% en el día, dentro de un rango de negociación entre 19.34 y 19.80 US‑ct/lb y con un volumen de unos 64,700 contratos. Los contratos cercanos de mayo y julio de 2027 cerraron en 18.95 y 18.53 US‑ct/lb, respectivamente, mientras que octubre de 2027 terminó en 18.41 US‑ct/lb, subrayando una curva suavemente descendente más allá del mes próximo.

Más adelante en la curva, marzo de 2028 terminó en 18.63 US‑ct/lb y mayo de 2028 en 17.48 US‑ct/lb, antes de que los precios desciendan hacia aproximadamente 16.5–17.0 US‑ct/lb a mediados o finales de 2029, lo que indica expectativas de fundamentos más holgados a medio plazo. En el mercado físico, el azúcar refinado brasileño ICUMSA 45 FOB São Paulo cotiza a 0.53 EUR/kg al 28 de octubre de 2024, ligeramente por encima de los 0.52 EUR/kg de diez días antes, confirmando un modesto fortalecimiento de los valores al contado en términos de euros.

Oferta y demanda

Brasil sigue siendo el proveedor fundamental del mercado mundial. Las previsiones climáticas de octubre para Brasil apuntan a lluvias superiores a la media en São Paulo y partes del Centro-Sur, una región cañera clave, lo que favorece los rendimientos y debería sostener un ritmo sólido de molienda hasta el tramo final de la temporada 2026/27. Este contexto meteorológico coincide con los precios más bajos de los futuros de 2028–2029, donde los participantes anticipan que unas condiciones agronómicas favorables sostenidas acabarán reconstruyendo los excedentes exportables.

India, históricamente el segundo mayor exportador, está priorizando la disponibilidad interna y la estabilidad de precios. El Gobierno ha endurecido los límites de existencias de los distribuidores durante el periodo festivo de octubre–noviembre y ha señalado su disposición a aumentar la oferta mediante importaciones y órdenes de liberación controlada, provocando una retirada de los precios minoristas y en fábrica desde los máximos recientes. A principios de año, India trasladó las exportaciones de azúcar a un régimen mayoritariamente prohibido hasta al menos finales de septiembre de 2026, salvo determinados envíos sujetos a cuotas, retirando efectivamente grandes volúmenes del mercado marítimo y reforzando la dependencia de Brasil y otros orígenes.

Fundamentos y posicionamiento

Los niveles actuales de los futuros, cercanos a 19–20 US‑ct/lb, sitúan los precios en la mitad superior del rango de negociación del último año, aunque por debajo de los máximos de 52 semanas, alrededor de 21 ct/lb, lo que indica que el mercado sigue incorporando tensión, pero no una escasez extrema. Los datos del informe Commitment of Traders correspondientes a la semana del 20 de octubre de 2026 muestran que los operadores no comerciales mantienen una posición larga neta muy elevada en el azúcar N.º 11, cercana a extremos alcistas de varios años, destacando el papel de los flujos especulativos en el sostenimiento de los precios elevados.

La pronunciada backwardation desde marzo de 2027 hacia 2028 se aplana gradualmente hacia 2029, reflejando la expectativa de que las actuales restricciones de oferta—en particular la ausencia de exportaciones de India, la fuerte desviación de caña hacia la producción de etanol en varios países productores y las políticas gubernamentales de gestión estricta de existencias—se relajen con el tiempo. Sin embargo, mientras sigan vigentes las restricciones exportadoras de India y las tendencias del consumo mundial continúen al alza, es probable que los contratos cercanos mantengan una prima de riesgo meteorológico y político. Cualquier deterioro del clima brasileño o retraso en la molienda podría reactivar rápidamente la volatilidad alcista en la parte delantera de la curva.

Perspectivas meteorológicas

Para finales de octubre y comienzos de noviembre de 2026, el servicio meteorológico nacional de Brasil prevé precipitaciones superiores a las medias históricas en gran parte del Sur y Sudeste, incluidos São Paulo y las zonas cañeras vecinas, mientras que algunas partes del Norte y Nordeste permanecerán más secas de lo normal. Para la caña de azúcar, este patrón es en general favorable, ya que limita el estrés hídrico y sustenta las condiciones de campo para las operaciones de cosecha restantes y el desarrollo de los rebrotes.

Actualmente no se destacan eventos disruptivos importantes, como inundaciones generalizadas o episodios prolongados de frío, para el núcleo del cinturón Centro-Sur durante las próximas semanas. No obstante, las lluvias intensas localizadas podrían ralentizar intermitentemente la cosecha y la logística. Por ahora, el clima es un factor moderadamente bajista para los precios a medio plazo, reforzando las expectativas de una producción brasileña sólida, aunque el mercado sigue siendo sensible a cualquier cambio en las previsiones dada la ajustada situación mundial.

Perspectivas de negociación

• Productores / Vendedores: Los precios cercanos elevados y la fuerte posición larga especulativa favorecen una cobertura anticipada gradual durante la primera mitad de 2027, especialmente en repuntes hacia los máximos recientes, manteniendo al mismo tiempo parte del volumen abierto para beneficiarse de posibles subidas impulsadas por el clima o la política.
• Compradores industriales: Considerar escalonar la cobertura de las necesidades del segundo al cuarto trimestre de 2027, utilizando la curva descendente para fijar meses diferidos más baratos, evitando una exposición excesiva a corto plazo en caso de que el clima brasileño o la política india endurezcan inesperadamente el mercado.
• Operadores / Fondos: La combinación de un posicionamiento largo neto especulativo extendido y la mejora del clima brasileño favorece una postura prudente ante nuevas entradas largas; el valor relativo entre los contratos cercanos ajustados y los contratos más débiles de 2028–2029 podría ofrecer oportunidades si la curva a plazo se aplana.

Indicación del mercado a 3 días

• Azúcar ICE N.º 11 (cercano): Sesgo de lateral a ligeramente bajista durante las próximas tres sesiones, con los precios consolidándose por debajo de la zona reciente de 19.5–20.0 US‑ct/lb mientras los participantes reevaluan las posiciones largas especulativas y siguen de cerca el clima brasileño.
• Curva a plazo (finales de 2028/2029): Se espera que permanezca bajo una ligera presión bajista o estable, reflejando la confianza del mercado en una recuperación de la oferta a medio plazo, salvo que surjan nuevos shocks importantes de política o clima.