Los futuros del azúcar n.º 11 ceden, pero la curva a plazo indica una oferta cómoda

Los futuros del azúcar retroceden ligeramente tras la fuerte corrección de octubre, mientras la curva del ICE n.º 11 entra en un contango moderado que apunta a una mejora de las expectativas de oferta de cara a 2027–29. Los contratos cercanos siguen respaldados cerca de 18.5 centavos de dólar por libra, pero los precios más bajos de los contratos diferidos indican que el mercado cree que la actual escasez se aliviará gradualmente. Los precios del azúcar crudo se han estabilizado tras retroceder desde niveles superiores a 20 centavos de dólar por libra a finales de octubre, mientras los mercados asimilan mejores perspectivas de oferta en Brasil y las restricciones a las exportaciones de India. El contrato de primera posición del ICE n.º 11 se liquidó alrededor de la zona media de 18 centavos de dólar por libra el 5 de noviembre, mientras que la estructura temporal descuenta ahora un descenso claro desde marzo de 2027 hasta los contratos de 2028–29. En el azúcar refinado, las ofertas FOB São Paulo de Brasil para ICUMSA 45 han subido ligeramente en términos de EUR desde principios de octubre, reflejando tanto el repunte anterior del azúcar crudo como la sólida demanda de importación. Los riesgos meteorológicos y de política siguen siendo elevados, pero por ahora el mercado está pasando de una narrativa de escasez a una perspectiva más equilibrada.

Precios y estructura temporal

El azúcar ICE n.º 11 con vencimiento en marzo de 2027 cerró a 18.56 centavos de dólar por libra el 5 de noviembre de 2026, un 0.48% más que el día anterior, con una negociación intradía entre 18.35 y 18.87 centavos de dólar por libra. Los contratos cercanos hasta octubre de 2027 se concentran en una estrecha banda de 17.6–18.6 centavos de dólar por libra, lo que indica que los fundamentales a corto plazo siguen siendo relativamente firmes.

Más adelante en la curva, los precios se debilitan de forma notable: marzo de 2028 se liquidó a 17.94 centavos de dólar por libra, mientras que julio y octubre de 2028 se sitúan en 16.44 y 16.40 centavos de dólar por libra, respectivamente. A mediados de 2029, el ICE n.º 11 cotiza cerca de 16.20–16.45 centavos de dólar por libra, lo que subraya las expectativas de una disponibilidad mundial más holgada a medio plazo.

Referencias del azúcar refinado

Los precios del azúcar refinado brasileño en EUR reflejan la fortaleza anterior del azúcar crudo, pero también muestran un repunte gradual en las últimas semanas. Las ofertas FOB São Paulo de azúcar refinado ICUMSA 45 (origen Brasil) se cotizaron por última vez a 0.53 EUR/kg el 28 de octubre de 2024, frente a 0.52 EUR/kg el 18 de octubre y 0.51 EUR/kg el 9 de octubre de 2024.

Esta secuencia constante de cotizaciones al alza sugiere que los mercados posteriores siguen trasladando los anteriores incrementos de los costes del azúcar crudo y la sólida demanda de importación, incluso cuando los futuros del ICE n.º 11 han retrocedido recientemente hacia la zona alta de los centavos por libra.

Factores de oferta, demanda y política

• Brasil: El centro-sur de Brasil sigue siendo el principal proveedor de ajuste, y los ingenios continúan optimizando la combinación de azúcar y etanol. La reciente evolución de los precios, junto con la estructura de contango hasta 2028–29, indica la confianza del mercado en la capacidad de Brasil para mantener sólidos volúmenes de exportación durante las próximas campañas.
• India: India ha endurecido su política de exportación de azúcar, con una notificación gubernamental de mayo de 2026 que prohíbe las exportaciones de azúcar crudo, blanco y refinado bajo códigos HS clave hasta al menos el 30 de septiembre de 2026, salvo acuerdos específicos entre gobiernos. Esto retira a un importante proveedor del mercado de exportación libre a corto plazo.
• Balance mundial: Los indicadores de la Organización Internacional del Azúcar muestran precios diarios ISA del azúcar crudo en la zona alta de los centavos de dólar por libra a principios de noviembre, en línea con los niveles del ICE n.º 11 y apuntando a un mercado que ya no se encuentra en una escasez extrema, aunque sigue siendo restrictivo según los estándares históricos.

Clima y condiciones de los cultivos

El riesgo meteorológico sigue siendo un factor clave para la caña de azúcar, especialmente en Brasil. Las agencias climáticas y las instituciones de investigación brasileñas destacan la persistencia de un episodio de El Niño, con una alta probabilidad de alcanzar una fase “muy fuerte” entre noviembre de 2026 y enero de 2027.

Estas condiciones suelen aumentar el riesgo de lluvias extremas y anomalías térmicas, lo que podría interrumpir las operaciones de campo y la logística en algunas zonas de Brasil. Por ahora, sin embargo, la curva a plazo sugiere que los operadores esperan que cualquier pérdida relacionada con el clima sea manejable, dadas la sólida productividad agronómica y la superficie cultivada de las últimas campañas.

Perspectivas del mercado y conclusiones para la operativa

• Corto plazo (próximos 1–3 meses): Con el ICE n.º 11 de marzo de 2027 manteniéndose cerca de 18.5 centavos de dólar por libra y un contango moderado hasta mediados de 2027, es probable que los precios permanezcan dentro de un rango, aunque volátiles y sensibles a las noticias meteorológicas de Brasil y a cualquier ajuste de la postura exportadora de India.
• Medio plazo (campañas 2027–28): El descuento de los contratos de 2028–29 hacia 16–17 centavos de dólar por libra implica expectativas de una mejora de la disponibilidad mundial. Salvo que se produzcan importantes shocks meteorológicos o de política, los repuntes hacia la zona baja de los 20 centavos de dólar por libra podrían atraer coberturas de los productores y limitar el potencial alcista.
• Comercio de azúcar refinado: Las cotizaciones FOB brasileñas del refinado en EUR han mantenido una tendencia alcista; los importadores podrían considerar escalonar la cobertura en las caídas del ICE n.º 11, vigilando al mismo tiempo los fletes y los márgenes de refinado.

Perspectiva direccional indicativa a 3 días

• Azúcar ICE n.º 11 (contratos cercanos): Sesgo ligeramente alcista tras la reciente estabilización en la zona media de 18 centavos de dólar por libra, con oscilaciones intradía previstas en torno a los datos macroeconómicos y las actualizaciones meteorológicas.
• FOB São Paulo de Brasil (ICUMSA 45, EUR): Tono estable a firme durante las próximas tres sesiones, dadas las recientes subidas consecutivas de precios y la demanda sostenida de las principales regiones importadoras.