Los futuros del crudo se disparan hacia los 100 $ mientras el riesgo bélico amplía el diferencial Brent–WTI

Los futuros del crudo WTI han vuelto a situarse justo por debajo de la marca de los 100 $, mientras el Brent de ICE cotiza firmemente por encima de los 110 $, debido a que la intensificación de las hostilidades entre Irán y Estados Unidos y los ataques contra petroleros en el estrecho de Ormuz coinciden con la reducción de los inventarios y una demanda de productos resistente. El diferencial Brent–WTI se ha ampliado hasta alrededor de 13–14 $ por barril, lo que subraya las fuertes primas del transporte marítimo y la tensión estructural en los suministros de la cuenca atlántica. La curva del crudo presenta un profundo backwardation tanto en el WTI de NYMEX como en el Brent de ICE, señal de que el mercado está dispuesto a pagar más por los barriles cercanos y de que existe un fuerte rendimiento por rollover para las posiciones largas en la parte delantera de la curva. Los futuros de gasóleo de ICE del primer mes están subiendo incluso más rápidamente que el crudo, reflejando unos balances de destilados medios tensionados, ya que los costes de flete, las primas de riesgo bélico y la demanda intensiva de diésel en el transporte y la agricultura convergen. En este entorno, los riesgos de precios se inclinan al alza a corto plazo, con una volatilidad estrechamente vinculada a la seguridad de las rutas de los petroleros a través de Ormuz y a la evolución de los inventarios estadounidenses.

Precios y estructura de la curva

Los futuros del WTI de NYMEX muestran un backwardation muy pronunciado desde diciembre de 2026, a 99.08 USD/bbl, hasta los contratos de mediados de la década de 2030, en torno a los 50 USD/bbl bajos, con el diferencial dic. 26–dic. 27 en aproximadamente 18 USD/bbl. Los primeros contratos registraron fuertes ganancias diarias el 22 de octubre, con dic. 26 subiendo 1.93 USD/bbl (+1.95%) y ene. 27 avanzando 2.06 USD/bbl (+2.11%), lo que pone de relieve la fortaleza concentrada en el extremo delantero de la curva.

El Brent de ICE refleja esta estructura en un nivel absoluto más alto: dic. 26 se liquidó en 113.05 USD/bbl, con una ganancia diaria de 4.23 USD/bbl (+3.74%), mientras que dic. 27 cotiza alrededor de 86.56 USD/bbl y los vencimientos más lejanos de 2030–2032 descienden hacia la zona baja de los 70 y alta de los 60 USD/bbl. El diferencial Brent–WTI se sitúa actualmente en torno a 13–14 USD/bbl, con cotizaciones independientes que situaban el Brent en 112.66 USD/bbl y el WTI en 99.54–99.47 USD/bbl el 22 de octubre, y un futuro del diferencial cercano a -13.7 USD/bbl (WTI menos Brent).

Los productos refinados están amplificando el movimiento: el gasóleo de bajo contenido de azufre (diésel) de ICE del primer mes se sitúa en 1477.50 USD/t para noviembre de 2026, con un aumento diario de 46.00 USD/t (+3.11%), y una estructura igualmente en backwardation hasta 2032. Aunque se han alejado de su máximo, los cracks del diésel siguen en niveles históricamente elevados según la última actualización del mercado petrolero de la AIE, manteniendo sólidos los márgenes de refino de los destilados medios incluso cuando el crudo de alimentación se encarece.

Oferta, demanda y geopolítica

Por el lado de la oferta, el principal factor es la guerra con Irán y el creciente riesgo de interrupciones a través del estrecho de Ormuz. Los últimos informes confirman que siete petroleros resultaron dañados o fueron incendiados en la zona durante la noche, el ritmo de ataques más elevado desde las primeras semanas del conflicto, lo que aviva el temor a un cierre más amplio o a que los armadores se autoimpongan sanciones.

A pesar de los ataques, las exportaciones de crudo a través de Ormuz se han mantenido hasta ahora por encima de los niveles anteriores a la guerra sobre una base móvil, gracias a soluciones alternativas como las transferencias de buque a buque frente a la costa de Emiratos Árabes Unidos. No obstante, el coste de transportar cada barril ha aumentado considerablemente, trasladándose directamente a los precios entregados y contribuyendo a la creciente prima del transporte marítimo incorporada en el Brent.

Los fundamentos globales siguen siendo ajustados. Las últimas previsiones de la OPEP apuntan a que la demanda aumentará de 105.7 millones de b/d en 2026 a 108.3 millones de b/d en 2027, lo que implica otro año sólido de crecimiento del consumo, sobre una logística ya tensionada y unos incrementos moderados de la oferta no perteneciente a la OPEP. La AIE destaca descensos contrarios a la estacionalidad en los inventarios de gasóleo de la OCDE hasta mínimos de varios años, subrayando que los inventarios de productos refinados, y no solo los de crudo, están apuntalando la fortaleza del complejo.

Inventarios y fundamentos

En Estados Unidos, el último Informe Semanal sobre el Estado del Petróleo, correspondiente a la semana finalizada el 16 de octubre, muestra que las existencias comerciales de crudo cayeron en 3.1 millones de barriles, hasta aproximadamente 412.5 millones de barriles, unos 10 millones de barriles por debajo del año pasado y ligeramente por debajo de la media quinquenal. Esto refuerza la señal de la curva de futuros de que la disponibilidad física inmediata se está reduciendo incluso en los centros interiores, pese a los elevados precios absolutos.

A escala mundial, las existencias de crudo y productos siguen una tendencia inferior a las normas anteriores al conflicto. A principios de este trimestre, los datos de la EIA aún mostraban que el total de inventarios de crudo más productos en la OCDE se mantenía cerca del extremo inferior de su rango de 2021–2025, mientras que la AIE señala que las existencias de gasóleo de la OCDE en julio estaban un 5% por debajo de los niveles anteriores a la guerra y en su nivel más bajo desde finales de 2023. Los bajos inventarios, junto con la demanda persistente, limitan la capacidad del sistema para absorber perturbaciones y amplifican el impacto sobre los precios de cada nuevo titular sobre interrupciones.

Fletes, diésel y vínculos macroeconómicos

Los mercados de fletes son un canal de transmisión clave de la geopolítica a los fundamentos. La AIE subraya que el fuerte aumento de las tarifas de los petroleros de crudo en septiembre elevó considerablemente los costes del crudo entregado y redujo los márgenes de refino, especialmente en Europa, donde los cracks del diésel cayeron de alrededor de 100 USD/bbl a cerca de 60 USD/bbl a comienzos de octubre. Sin embargo, con el repunte de las primas de riesgo de Ormuz y de los recargos de seguros relacionados con la guerra, los costes de flete vuelven a estar sometidos a una presión alcista, lo que probablemente se trasladará de nuevo a los precios del diésel y del combustible para aviación en las próximas semanas.

En el segmento posterior, los consumidores sienten cada vez más la presión. El Brent ha subido más de un 70% desde el inicio de 2026, pasando de la zona baja de los 70 a comienzos de marzo a más de 109 USD/bbl en octubre, lo que se traduce en facturas de gasolina y combustible para calefacción doméstica considerablemente más elevadas. Esto alimenta una inflación más amplia, como reflejan los mayores costes de alimentos y logística señalados por recientes análisis macroeconómicos, y mantiene cautos a los bancos centrales incluso cuando aparecen obstáculos para el crecimiento.

Perspectivas a corto plazo y visiones de trading

Durante las próximas sesiones, la dirección del mercado dependerá de tres factores interrelacionados: (1) la intensidad y la expansión geográfica de los ataques contra petroleros en Ormuz y sus alrededores; (2) las señales semanales de inventarios de la EIA estadounidense, especialmente en Cushing y la costa del Golfo; y (3) cualquier medida política adicional de la OPEP+ y de los principales países consumidores, como liberaciones de las reservas estratégicas de petróleo o nuevas sanciones.

Perspectivas de trading (horizonte de 1–3 semanas)

• Sesgo: Los riesgos de precios siguen inclinados al alza mientras continúen los ataques contra el transporte marítimo en Ormuz y los inventarios estadounidenses de crudo y gasóleo se mantengan estables o disminuyan.
• Operaciones sobre la curva: El pronunciado backwardation (WTI dic. 26 cerca de 99 USD/bbl frente a niveles en torno a los 50 USD/bbl bajos a mediados de la década de 2030) ofrece un atractivo rendimiento por rollover para posiciones largas en el tercio delantero de la curva; no obstante, la volatilidad y los requisitos de margen son elevados.
• Diferencial Brent–WTI: Con el diferencial cerca de 13–14 USD/bbl y la logística costera bajo presión, es posible una nueva ampliación si los inventarios interiores estadounidenses se recuperan mientras se reduce la disponibilidad marítima; por el contrario, cualquier desescalada en Ormuz probablemente comprimiría el diferencial.
• Productos: Las mayores ganancias porcentuales del gasóleo de ICE frente al crudo, junto con los bajos inventarios de gasóleo de la OCDE, respaldan mantener una exposición constructiva a los cracks de los destilados medios, especialmente de cara al invierno del hemisferio norte.

Perspectiva direccional a 3 días

*Liquidación y estructura de la curva a 22 de octubre de 2026.