Mercado de la mantequilla bajo presión pese a la firmeza de los valores de la leche y los polvos

Los precios de la mantequilla se están debilitando en las bolsas y en el comercio físico, incluso mientras los mercados de la leche y de la leche desnatada en polvo se afianzan. El aumento del valor de la leche cruda en Alemania y los mayores retornos de los polvos contrastan con unas cotizaciones más débiles de la mantequilla, lo que señala una pérdida temporal de poder de fijación de precios para la grasa y un entorno de demanda más cauteloso. El mercado actual está determinado por unas entregas de leche estacionalmente bajas pero estabilizadas, una dinámica divergente de los productos entre grasas y polvos, y un panorama internacional mixto tras la última subasta de Global Dairy Trade. En Alemania, la recepción de leche ha caído por debajo del año pasado, mientras que Francia continúa registrando un déficit de producción más pronunciado. Al mismo tiempo, el valor de la leche cruda de Kiel subió con fuerza en octubre debido a los mayores precios de los polvos, mientras que la mantequilla contribuyó solo marginalmente. A nivel internacional, la última subasta de GDT mostró sólidas ganancias para la leche entera y la leche desnatada en polvo, pero una caída de casi el 5% en la mantequilla y la grasa láctea anhidra, subrayando los vientos en contra mundiales para los precios de la grasa láctea.

Precios

En el ámbito de los derivados europeos, la mantequilla se ha moderado recientemente, en contraste con el aumento de las cotizaciones de la leche desnatada en polvo. Este patrón se refleja en el mercado físico alemán, donde la bolsa de mantequilla y queso de Kempten informó de precios más débiles para la mantequilla a granel, mientras que la leche desnatada en polvo subió.

En el mercado al contado, una cotización clave de mantequilla fresca (82% de grasa, FCA Grudziądz, PL) se sitúa en 3.85 EUR/kg FCA a 9 de noviembre de 2026, frente a 3.65 EUR/kg a finales de octubre, lo que indica cierta recuperación en los últimos días pese a la debilidad anterior. Sin embargo, esta firmeza es moderada en comparación con las mayores ganancias porcentuales observadas en los mercados de polvos y en el valor subyacente de la leche.

table> Fecha Producto Origen Condiciones de entrega Precio (EUR/kg) 2026-11-09 Mantequilla, fresca 82% PL (Grudziądz) FCA 3.85

Oferta y demanda

En Alemania, las entregas de leche a las centrales lácteas cayeron un 0.6% en la semana 43 frente a la semana anterior y se situaron un 0.2% por debajo de la misma semana del año pasado, lo que indica una base de oferta aún ajustada, aunque ya no en contracción. Los analistas esperan que el mínimo estacional de la producción de leche ya se haya alcanzado, y que los volúmenes aumenten ligeramente en las próximas semanas.

Francia muestra una situación de oferta más claramente restringida, con recogidas de leche todavía significativamente por debajo del año pasado y un déficit interanual que recientemente se amplió al 2.6%. Este déficit estructural respalda los precios de la leche y de los polvos a medio plazo, pero no ha impedido que la mantequilla se debilite a corto plazo, lo que sugiere que la presión actual sobre los valores de la grasa está más impulsada por la demanda que exclusivamente por la oferta.

Fundamentos

El valor de la leche cruda de Kiel subió con fuerza en octubre de 2026, ganando 3.9 céntimos o un 9.2% intermensual, desde 42.6 hasta 46.5 céntimos por kilogramo de leche. Este fue el cuarto aumento mensual consecutivo y ahora se sitúa 7.4 céntimos o un 18.9% por encima de los niveles de octubre de 2025, destacando una mejora considerable del entorno de precios de la leche. El aumento está impulsado principalmente por los mayores precios de la leche desnatada en polvo, más que por la mantequilla.

Los precios medios de la leche desnatada en polvo subieron un 10.6%, o 336 EUR, hasta 3,494 EUR/t, mientras que la mantequilla aumentó solo un 2.3%, o 100 EUR, hasta un promedio de 4,413 EUR/t. Esta divergencia confirma que los polvos ofrecen actualmente mejores retornos, atrayendo la leche hacia líneas orientadas a las proteínas y reduciendo el poder de fijación de precios relativo de la mantequilla. El continuo fortalecimiento de los futuros de SMP en EEX, junto con unos contratos de mantequilla más débiles, subraya aún más este desequilibrio.

A nivel internacional, la última subasta de Global Dairy Trade registró un aumento del índice general del 3%, impulsado principalmente por un salto del 5.9% en la leche entera en polvo y un incremento del 3.1% en los valores de la leche desnatada en polvo. En contraste, los precios de la mantequilla en la subasta cayeron un 4.7%, hasta situarse ligeramente por encima del equivalente de 4,000 EUR/t, mientras que la grasa láctea anhidra también bajó más de un 3%. Esta debilidad mundial de la grasa láctea, frente a unos precios más firmes de los polvos, es coherente con el panorama europeo de un complejo de la mantequilla relativamente más débil.

Perspectivas a corto plazo e ideas de negociación

Con la oferta europea de leche estabilizándose desde niveles bajos y Francia aún por debajo del año pasado, el margen de caída de la mantequilla por el lado de la oferta parece limitado. Sin embargo, la combinación de unos mercados de polvos más firmes, mayores valores de la leche cruda y referencias internacionales de mantequilla más débiles sugiere que la mantequilla podría quedar rezagada frente a otros productos lácteos en cualquier recuperación de precios a corto plazo.

• Compradores / Usuarios: Consideren cubrir una parte de las necesidades del primer trimestre de 2027 mediante contratos al contado y cercanos mientras los precios de la mantequilla en EEX y físicos continúen bajo presión relativa frente a los polvos, pero eviten una cobertura excesiva dado el sentimiento todavía débil hacia la grasa a nivel mundial.
• Productores: Utilicen la fortaleza relativa de la leche desnatada en polvo y el mayor valor de la leche de Kiel para estabilizar los márgenes, manteniéndose cautelosos respecto a expectativas agresivas de precios de la mantequilla en las negociaciones de exportación.
• Operadores: El diferencial mantequilla-SMP aboga por una exposición larga prudente en mantequilla solo cuando aparezcan señales claras de una oferta de grasa más ajustada o de una mejora de la demanda; hasta entonces, el valor relativo podría seguir favoreciendo a los polvos.

Durante las próximas tres sesiones, es probable que los precios europeos de la mantequilla en las principales bolsas se mantengan en términos generales dentro de un rango, con un sesgo ligeramente alcista, respaldados por los mayores valores de la leche y de los polvos, pero limitados por unas referencias internacionales débiles para la grasa y una demanda cautelosa.