Mercado de manteiga sob pressão apesar da firmeza dos valores do leite e do leite em pó
Análise concisa do mercado da manteiga em novembro de 2026: oferta de leite na UE, movimentos do leilão GDT, firmeza impulsionada pelos leites em pó, cotações mais fracas da manteiga e perspetivas de preços a curto prazo.
Preços
No nível dos derivados europeus, a manteiga recuou recentemente, em contraste com a subida das cotações do leite em pó desnatado. Este padrão também se verifica no mercado físico alemão, onde a bolsa de manteiga e queijo de Kempten registou preços mais fracos para a manteiga a granel, enquanto o leite em pó desnatado subiu.
No mercado spot, uma cotação importante de manteiga fresca (82% de gordura, FCA Grudziądz, PL) está em 3.85 EUR/kg FCA em 9 de novembro de 2026, acima dos 3.65 EUR/kg no final de outubro, indicando alguma recuperação nos últimos dias apesar da fraqueza anterior. No entanto, esta firmeza é modesta em comparação com os ganhos percentuais mais fortes observados nos mercados de leite em pó e no valor subjacente do leite.
| Data | Produto | Origem | Condições de entrega | Preço (EUR/kg) |
|---|---|---|---|---|
| 2026-11-09 | Manteiga, fresca 82% | PL (Grudziądz) | FCA | 3.85 |
Oferta e procura
Na Alemanha, as entregas de leite às fábricas de laticínios caíram 0.6% na semana 43 em relação à semana anterior e ficaram 0.2% abaixo da mesma semana do ano passado, indicando uma base de oferta ainda apertada, mas que já não está a diminuir. Os analistas esperam que o ponto mínimo sazonal da produção de leite tenha sido atingido, com os volumes provavelmente a aumentarem ligeiramente nas próximas semanas.
A França apresenta uma situação de oferta mais claramente limitada, com a recolha de leite ainda significativamente abaixo do ano passado e o défice homólogo a aumentar recentemente para 2.6%. Esta escassez estrutural apoia os preços do leite e dos leites em pó a médio prazo, mas não impediu o enfraquecimento da manteiga no curto prazo, sugerindo que a pressão atual sobre os valores da gordura é mais impulsionada pela procura do que puramente pela oferta.
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Fundamentos
O valor do leite cru de Kiel subiu acentuadamente em outubro de 2026, ganhando 3.9 cêntimos ou 9.2% em termos mensais, de 42.6 para 46.5 cêntimos por quilograma de leite. Este foi o quarto aumento mensal consecutivo e o valor está agora 7.4 cêntimos ou 18.9% acima dos níveis de outubro de 2025, destacando uma melhoria significativa no ambiente de preços do leite. O aumento é impulsionado predominantemente pelos preços mais elevados do leite em pó desnatado, e não pela manteiga.
Os preços médios do leite em pó desnatado subiram 10.6%, ou 336 EUR, para 3,494 EUR/t, enquanto a manteiga aumentou apenas 2.3%, ou 100 EUR, para uma média de 4,413 EUR/t. Esta divergência confirma que os leites em pó oferecem atualmente melhores retornos, atraindo o leite para fluxos orientados para a proteína e reduzindo o poder de precificação relativo da manteiga. O fortalecimento contínuo dos futuros de SMP na EEX, juntamente com contratos de manteiga mais fracos, sublinha ainda mais este desequilíbrio.
Internacionalmente, o mais recente leilão da Global Dairy Trade registou uma subida de 3% no índice geral, impulsionada principalmente por um salto de 5.9% no leite em pó integral e por um aumento de 3.1% nos valores do leite em pó desnatado. Em contraste, os preços da manteiga no leilão caíram 4.7%, para pouco acima do equivalente a 4,000 EUR/t, enquanto a gordura anidra do leite também recuou mais de 3%. Esta fraqueza global da gordura do leite, face à firmeza dos preços dos leites em pó, é consistente com o cenário europeu de um complexo da manteiga relativamente mais fraco.
Perspetivas de curto prazo e ideias de negociação
Com a oferta europeia de leite a estabilizar em níveis baixos e a França ainda abaixo do desempenho do ano passado, a queda da manteiga pelo lado da oferta parece limitada. No entanto, a combinação de mercados de leite em pó mais firmes, valores mais elevados do leite cru e referências internacionais mais fracas para a manteiga sugere que a manteiga poderá ficar atrás de outros produtos lácteos em qualquer recuperação de preços no curto prazo.
- Compradores / Utilizadores: Considerar cobrir uma parte das necessidades do 1.º trimestre de 2027 nos contratos spot e próximos atuais, enquanto os preços da manteiga na EEX e no mercado físico permanecem sob pressão relativamente aos leites em pó, mas evitar uma cobertura excessiva devido ao sentimento global ainda fraco para as gorduras.
- Produtores: Utilizar a força relativa do leite em pó desnatado e o valor mais elevado do leite de Kiel para estabilizar as margens, mantendo cautela quanto a expectativas agressivas para os preços da manteiga nas negociações de exportação.
- Traders: O diferencial manteiga–SMP recomenda uma exposição longa cautelosa à manteiga apenas quando surgirem sinais claros de aperto na oferta de gordura ou de melhoria da procura; até lá, o valor relativo poderá continuar a favorecer os leites em pó.
Nos próximos três dias de negociação, é provável que os preços europeus da manteiga nas principais bolsas permaneçam amplamente dentro de um intervalo, com uma tendência ligeiramente mais firme, apoiados por valores mais elevados do leite e dos leites em pó, mas limitados pelas referências internacionais fracas para as gorduras e pela procura cautelosa.