Mercado do milho enfraquece com o avanço da colheita e a persistência dos riscos no Mar Negro

Os mercados de milho estão sendo negociados com um tom ligeiramente mais fraco, à medida que os futuros da CBOT recuam marginalmente e os preços físicos no Mar Negro e na UE registram quedas recentes moderadas em meio ao avanço das colheitas no Hemisfério Norte. O milho próximo na Euronext continua sustentado acima dos contratos futuros, refletindo balanços apertados da safra velha e os riscos contínuos às exportações da Ucrânia. A precificação do milho é atualmente influenciada por uma combinação de futuros estáveis a mais baixos na CBOT, cotações europeias ainda elevadas, mas em queda, e um cenário físico misto no Mar Negro. A colheita nos EUA está avançando, mas permanece abaixo da média de 5 anos, enquanto as perspectivas de oferta global são amplamente adequadas, mesmo após outra pequena revisão para baixo da produção mundial de milho neste mês. Questões logísticas e políticas relacionadas às exportações ucranianas continuam limitando a queda dos valores europeus, apesar do aumento sazonal da oferta disponível.

Preços

Os futuros do milho na Euronext estão estáveis no dia, mas mantêm uma inversão firme entre as posições próximas e as mais distantes. O contrato de novembro de 2026 foi negociado pela última vez a EUR 303.00/t, com março de 2027 a EUR 280.75/t e junho de 2027 a EUR 277.00/t. Os contratos diferidos até março de 2029 recuam progressivamente até EUR 224.00/t, apontando para expectativas de uma oferta mais confortável no médio prazo.

Na CBOT, o milho está ligeiramente mais fraco no início dos negócios. Dezembro de 2026 está em 480.75 USc/bu ante o fechamento anterior, uma queda de 2.00 USc no dia (-0.42%), com março de 2027 a 494.25 USc/bu e julho de 2027 a 507.50 USc/bu. A curva futura apresenta uma inclinação levemente ascendente até meados de 2028, consistente com estoques globais adequados e a pressão da colheita no Meio-Oeste dos EUA.

Os futuros de milho da DCE chinesa permanecem estáveis a marginalmente mais firmes, com novembro de 2026 a 2184.00 CNY/t e janeiro de 2027 a 2213.00 CNY/t, ambos em alta de 4.00 CNY (+0.18%). A modesta força na China ressalta a sólida demanda doméstica e o espaço limitado para quedas acentuadas dos preços globais, apesar da pressão sazonal em outras regiões.

Oferta e Demanda

O último AMIS Market Monitor observa que as perspectivas para a oferta global de milho permanecem geralmente favoráveis, embora as previsões de produção mundial tenham sido novamente reduzidas neste mês. Estoques amplos da safra velha nos principais exportadores e a forte concorrência do trigo para ração ajudam a limitar a alta dos preços internacionais do milho, apesar da escassez regional.

Nos EUA, a colheita está acelerando, mas segue atrasada em relação à norma de 5 anos. Dados do USDA, resumidos em comentários recentes de mercado, indicaram que o progresso nacional da colheita de milho estava em cerca de 33% em 11 de outubro, seis pontos percentuais abaixo da média de 5 anos, com progresso particularmente lento em estados importantes do oeste do cinturão do milho, como Iowa e Dakota do Sul. Isso atrasa a chegada plena da pressão da colheita, mas ainda não indica um problema de produtividade em nível nacional.

O plantio da nova safra no Brasil está em andamento sob condições climáticas amplamente mistas, mas o monitoramento oficial atual não indica até o momento nenhuma interrupção importante em nível nacional. Na UE, espera-se que a produção de milho para 2026/27 seja amplamente adequada, mas inferior ao potencial devido à redução da área e ao retorno das produtividades à tendência, o que implica que a Europa continuará dependendo de importações da Ucrânia e de outras origens.

As exportações de milho ucraniano continuam limitadas pela deterioração do corredor do Mar Negro e pelos danos à infraestrutura nos arredores da Grande Odesa, forçando uma parcela maior dos grãos para rotas terrestres e fluviais mais caras. Debates políticos recentes na Europa sobre a limitação do acesso com isenção tarifária da Ucrânia para grãos ressaltam a fragilidade dos canais de exportação e ajudam a explicar por que o prêmio do milho próximo na Euronext sobre os contratos futuros permanece elevado.

Clima e Condições das Lavouras

O clima nos EUA até meados de outubro tem sido variável, com chuvas frequentes atrasando os trabalhos de campo em partes do cinturão ocidental e setentrional do milho, contribuindo para o ritmo de colheita abaixo da média. No entanto, não foram relatados danos generalizados por geada no milho, e as avaliações das condições das lavouras permanecem amplamente alinhadas às dos últimos anos, de acordo com os relatórios semanais de progresso do USDA.

No Brasil, o monitoramento oficial da CONAB para o período entre o fim de setembro e o início de outubro mostra condições geralmente favoráveis para o milho de primeira safra no Sul e no Centro-Oeste, embora sejam observados excesso localizado de umidade e atrasos no plantio em algumas regiões. Na Europa, o clima do início do outono tem sido predominantemente benéfico para a colheita do milho, sem registro nos últimos dias de novos eventos importantes de seca ou inundações que alterassem significativamente as estimativas de produção.

Fundamentos e Base

A curva da Euronext mostra uma inversão acentuada entre novembro de 2026, a EUR 303.00/t, e novembro de 2027, a EUR 235.50/t, indicando disponibilidade restrita no curto prazo e prêmios de risco associados à logística ucraniana. A forte demanda doméstica dos setores pecuário e de amido na Europa Ocidental aperta ainda mais o balanço da safra velha.

O comportamento dos preços físicos espelha essa estrutura. Na Alemanha, o milho para ração EXW Drentwede voltou a subir para 0.288 EUR/kg em 13 de outubro, após recuar brevemente para 0.285 EUR/kg, refletindo a demanda local resiliente e a oferta limitada dos agricultores nos níveis atuais. Em contraste, o milho ucraniano para ração CPT Odesa caiu para 0.156 EUR/kg, ante 0.162 EUR/kg no dia anterior, enquanto os valores FOB Odesa oscilam em torno de 0.149 EUR/kg, indicando que o risco logístico está sendo cada vez mais incorporado ao frete e ao seguro, e não aos preços à vista propriamente ditos.

Os produtos de maior valor agregado mostram estabilidade relativa: o amido de milho orgânico FOB Nova Délhi manteve-se estável em 1.33 EUR/kg desde 3 de outubro, enquanto a pipoca especial FCA Dordrecht recuou de 0.81 para 0.80 EUR/kg até 9 de outubro, indicando uma demanda mais fraca em segmentos de nicho. O milho amarelo francês FOB Paris permanece inalterado em 0.27 EUR/kg, ressaltando que os principais ajustes de preços da última semana se concentraram nos mercados do Mar Negro e do interior da Alemanha.

Perspectivas e Ideias de Negociação

No curto prazo, o balanço de riscos sugere um potencial de queda ligeiramente maior que o de alta para os índices globais, à medida que a colheita nos EUA avança e o clima brasileiro permanece predominantemente favorável. No entanto, a forte inversão do contrato próximo na Euronext e as cotações físicas alemãs e francesas ainda elevadas ressaltam que a escassez regional e a incerteza sobre as exportações ucranianas continuam sustentando os preços europeus.

• Compradores de ração na UE: Considerem ampliar gradualmente a cobertura nas quedas dos contratos março–junho de 2027 da CBOT e da Euronext, mantendo alguma proteção contra a alta (por exemplo, opções de compra) em caso de novas interrupções no Mar Negro ou de condições climáticas adversas na América do Sul.
• Vendedores agrícolas na Ucrânia e na UE: Com o CPT Odesa a 0.156 EUR/kg e o EXW Drentwede a 0.288 EUR/kg, as vendas de volumes físicos próximos parecem razoáveis onde a capacidade de armazenamento na propriedade é limitada, mas manter parte dos estoques sem preço fixado para o primeiro trimestre de 2027 continua justificável diante dos riscos logísticos e políticos.
• Usuários industriais (amido, etanol): Produtos premium estáveis, como o amido de milho orgânico a 1.33 EUR/kg, sugerem alívio limitado imediato nos custos; considerem fixar uma parcela das necessidades futuras antes que a pressão da colheita nos EUA desapareça completamente.

Indicação Direcional de Preços para 3 Dias

• Milho Euronext (Nov 26): Viés ligeiramente baixista a lateral, à medida que a pressão da colheita nos EUA se transmite ao mercado, mas com a queda limitada pelo risco ucraniano.
• Milho CBOT (Dez 26): Tom moderadamente baixista, com possibilidade de novas pequenas quedas se o ritmo da colheita melhorar e o clima permanecer favorável.
• Físicos do Mar Negro e da UE: Predominantemente laterais; é possível um enfraquecimento moderado nos valores CPT/FOB ucranianos, enquanto os preços alemães e franceses provavelmente permanecerão dentro das faixas recentes na ausência de novos choques políticos ou logísticos.