Migdały: Eksport napędza wzrosty, podczas gdy popyt krajowy pozostaje słaby

Kalifornijskie migdały wchodzą w nowy rok uprawowy z wyższym od oczekiwań eksportem, perspektywą mniejszych zbiorów oraz stabilnymi, choć nieznacznie słabnącymi cenami, podczas gdy popyt krajowy w USA i Europa pozostają kluczowymi słabymi punktami. Dostawy są skoncentrowane na początku sezonu z powodu wczesnych zbiorów, jednak uzyski potwierdzają mniejsze zbiory niż w ubiegłym roku, co podtrzymuje konstruktywną perspektywę średnioterminową. Globalne przepływy handlowe zmieniają się pod wpływem wyjątkowo dużych zakupów Indii oraz silnego popytu z Chin/Hongkongu i innych rynków azjatyckich, co równoważy spadek odbioru w USA. Jednocześnie europejscy nabywcy sprzeciwiają się wyższym cenom i słabszemu euro, a zwiększone niezagospodarowane zapasy ograniczają dalszy potencjał wzrostowy. W tych warunkach ceny terminów bliskich utrzymują się na stabilnym lub nieznacznie niższym poziomie, a rynek pozostaje bardzo wrażliwy na wszelkie zmiany dynamiki eksportu lub ryzyka pogodowe związane z zimą w Kalifornii.

Ceny

Wskazania cenowe pozostają stabilne, lecz w ciągu ostatnich kilku tygodni nieznacznie spadły, ponieważ silny eksport konkuruje z dużą dostępnością na początku sezonu oraz oporem nabywców w niektórych regionach.

• Jądra migdałów pochodzenia amerykańskiego, carmel SSR 18/20, FAS Washington D.C., są notowane po EUR 6.65, wobec EUR 6.70 wcześniej.
• Jądra migdałów pochodzenia amerykańskiego, carmel SSR 20/22, FAS Washington D.C., kosztują EUR 6.70, wobec EUR 6.74 wcześniej.
• Amerykańskie ekologiczne natural nonpareil SSR 27/30, FOB Washington D.C., są wskazywane na poziomie EUR 9.30, wobec EUR 9.35 wcześniej.
• Hiszpańskie Marcona 12/14, FOB Madryt, są notowane w pobliżu EUR 6.61, nieznacznie poniżej wcześniejszego poziomu EUR 6.66, natomiast większe Marcona S/16 kosztują EUR 8.85.
• Hiszpańskie Valencia 10/12, FOB Madryt, kosztują EUR 7.10, Valencia 12/14 – EUR 7.25, a premium Valencia >14 mm – EUR 7.45.

To łagodne osłabienie cen odzwierciedla duże niezagospodarowane zapasy oraz opór ze strony Europy i części rynku krajowego, mimo że popyt eksportowy z Indii i Azji pozostaje bardzo silny.

Podaż i popyt

Wrześniowe dostawy osiągnęły 1.22 billion lbs, co oznacza wzrost o 22.5% rok do roku, napędzany wczesnymi i skoncentrowanymi zbiorami oraz szybszą niż zwykle pracą łuszczarni. Mimo skoncentrowanego napływu surowca oczekiwania branży w Kalifornii zakładają zbiory na poziomie 2.5–2.55 billion lb, poniżej ubiegłorocznych 2.693 billion lbs, ponieważ uzyski z zapylanych kwater są słabsze od oczekiwań.

Wysyłki przedstawiają bardziej wzrostowy obraz. Łączne wrześniowe wysyłki w wysokości 232 million lbs przekroczyły oczekiwania handlu wynoszące 215 million lbs i wzrosły o 17.9% rok do roku. Wysyłki eksportowe skoczyły do 189.17 million lbs (+28.0%), podczas gdy wysyłki krajowe spadły do 43.37 million lbs (‑12.4%), osiągając najniższy wrześniowy poziom krajowy od ponad dekady i wyraźnie sygnalizując strukturalną słabość na rynku wewnętrznym.

Indie oraz Chiny/Hongkong są obecnie kluczowymi motorami popytu. Wrześniowe zakupy Indii wzrosły o 136% rok do roku po wyczerpaniu zapasów pod koniec poprzedniego roku uprawowego i intensywnym uzupełnianiu zapasów przed świętami, podczas gdy import Chin/Hongkongu wzrósł ponad dwukrotnie. Silne wzrosty odnotowano również w Korei Południowej (+56%), Japonii (+13%) i Turcji (+43%), natomiast Europa Zachodnia zanotowała spadek wysyłek o 12% względem ubiegłego roku, ponieważ wyższe ceny z dostawą i słabsze euro ograniczyły popyt.

Czynniki fundamentalne

Po stronie sprzedaży wrześniowa sprzedaż z bieżących zbiorów osiągnęła 264.33 million lbs, rosnąc o 20.4% względem ubiegłego roku i potwierdzając solidny popyt terminowy przy obecnych poziomach cen. Jednak zobowiązania dotyczące bieżących zbiorów na poziomie 529.22 million lbs pozostają o 3.6% niższe niż przed rokiem, co sugeruje, że część nabywców opóźnia zabezpieczanie dostaw.

Niezagospodarowane zapasy ze zbiorów 2026 wynoszą pokaźne 709.99 million lbs, czyli o 28.5% więcej niż rok wcześniej. Ta nadwyżka stanowi kluczową przeciwwagę dla narracji o mniejszych zbiorach i jest jednym z powodów marginalnego osłabienia cen terminów bliskich pomimo konstruktywnych danych o wysyłkach. Siła eksportu musi się zatem utrzymać, aby zapasy nie ograniczyły potencjału rynku.

Strukturalnie bilans zacieśnia się w porównaniu z ostatnimi latami nadpodaży. Mniejsze zbiory w Kalifornii, niższe zapasy początkowe oraz utrzymująca się siła popytu azjatyckiego, szczególnie w Indiach i rozwijających się ośrodkach Azji Południowo-Wschodniej, wspierają stabilniejszą perspektywę średnioterminową. Jednak słaby popyt krajowy i ostrożne zakupy europejskie, spotęgowane wyższymi cenami denominowanymi w dolarach oraz niekorzystnymi czynnikami walutowymi, na razie uniemożliwiają przekonujący ruch rynku w górę.

Pogoda i czynniki zewnętrzne

Pogoda podczas zbiorów w Kalifornii była dotychczas korzystna, umożliwiając szybkie tempo dostaw odnotowane we wrześniu. W perspektywie listopada i początku zimy synoptycy wskazują na zwiększone ryzyko opadów związane z El Niño, które może wpłynąć na kwitnienie i zawiązywanie orzechów, jeśli później w sezonie warunki staną się nadmiernie wilgotne lub chłodne.

Poza pogodą znaczenie mają również czynniki makroekonomiczne. Wyższe globalne stopy procentowe i zaostrzone warunki kredytowe nadal skłaniają do zakupów just‑in‑time, szczególnie w Europie. Jednocześnie osłabienie euro wobec dolara amerykańskiego o około 5% podniosło koszty dostaw dla europejskich importerów, zwiększając ich wrażliwość cenową i skłonność do skracania pokrycia, nawet gdy Azja absorbuje większą część nadwyżki eksportowej Kalifornii.

Perspektywy handlowe

• Branża / przetwórcy: Przy perspektywie mniejszych zbiorów, lecz podwyższonych niezagospodarowanych zapasach, warto rozważyć zrównoważony program sprzedaży: wykorzystywać siłę napędzaną przez Indie i Azję, zachowując jednocześnie część zapasów na wypadek stabilizacji popytu krajowego lub pojawienia się problemów pogodowych w dalszej części sezonu.
• Prażalnie i przetwórcy (USA/UE): Krótkoterminowe spadki cen stwarzają okazje do zabezpieczenia dostaw na pierwszą połowę 2027 roku, szczególnie w przypadku premium Nonpareil i większych kalibrów, których dostępność może się pogorszyć, jeśli popyt eksportowy pozostanie silny.
• Importerzy w Indiach i Azji: Po intensywnych zakupach przedświątecznych prawdopodobna jest krótkoterminowa konsolidacja popytu. Należy unikać nadmiernego zwiększania długich pozycji, lecz wykorzystywać każdą korektę wynikającą z realizacji zysków lub okresów silniejszego dolara amerykańskiego do odbudowy zapasów przed popytem poświątecznym oraz związanym z Ramadanem/Eid.
• Nabywcy europejscy: W obliczu niekorzystnych czynników walutowych i cenowych ostrożna, etapowa strategia zakupów pozostaje rozsądna, jednak warto nieznacznie zwiększyć pokrycie, jeśli pojawią się dowody trwałej siły eksportu lub niekorzystnej zimowej pogody w Kalifornii.

3‑dniowa perspektywa cenowa i kierunkowa

• USA, FAS Washington D.C. (jądra carmel): Oczekuje się, że ceny w przedziale EUR 6.65–6.70 pozostaną zasadniczo stabilne, z lekkim nastawieniem wzrostowym, jeśli zapytania eksportowe utrzymają aktywność.
• USA, FOB Washington D.C. (ekologiczne Nonpareil): W pobliżu EUR 9.30, prawdopodobnie stabilne, z ograniczonym potencjałem spadkowym, ponieważ popyt premium pozostaje odporny.
• Hiszpania, FOB Madryt (Marcona i Valencia): Lekka korekta spadkowa prawdopodobnie dobiegła końca w pobliżu EUR 6.61–7.45; oczekiwany jest głównie horyzontalny rynek, gdy nabywcy ponownie oceniają popyt po okresie świątecznym i dynamikę walutową.