Napięty bilans UE utrzymuje rzepak na wysokim poziomie mimo słabszego kompleksu olejów roślinnych

Ceny rzepaku w Europie pozostają dobrze wspierane przez ograniczoną podaż fizyczną i silny popyt tłoczni, nawet gdy szerszy kompleks roślin oleistych słabnie z powodu słabszych cen soi i oleju palmowego. Najbliższe kontrakty futures na Euronext utrzymują się powyżej 520 EUR/t, a niemieckie ceny skupu powróciły do najwyższych poziomów od wiosny 2023 r., podkreślając siłę popytu spot. W ostatnich sesjach rzepak odłączył się od słabszego kompleksu pszenicy i soi, na co wpływ miały transakcje techniczne przed wygaśnięciem listopadowego kontraktu oraz strukturalnie napięty bilans UE. Duża część zbiorów z 2026 r. została już sprzedana przez rolników, podczas gdy import do UE wyraźnie spada względem ubiegłego roku, zmuszając tłocznie do konkurowania o pozostałe wolumeny. Jednocześnie obawy pogodowe dotyczące świeżo zasianego rzepaku ozimego w części Europy Zachodniej i Środkowej zwiększają premię za ryzyko. Dla porównania, światowe benchmarki olejów roślinnych, takie jak olej sojowy i palmowy, tracą na wartości w związku z oczekiwaniami stabilizacji przepływów eksportowych z regionu Morza Czarnego.

Ceny

Kontrakty futures na rzepak na Euronext z dostawą w listopadzie 2026 r. ostatnio zamknęły się na poziomie 528.25 EUR/t, natomiast pozycje z lutego 2027 r. i maja 2027 r. wyniosły odpowiednio 553.00 EUR/t i 554.00 EUR/t, odzwierciedlając mocną krzywą terminową i strukturę carry . Pomimo krótkoterminowych przerw wzrostowych ceny zyskały około 8–9% w ciągu ostatniego tygodnia, napędzane zamykaniem krótkich pozycji i silnym wsparciem rynku gotówkowego .

W Niemczech tłocznie płacą na rynku gotówkowym około 559–568 EUR/t, czyli na poziomie ostatnio obserwowanym wiosną 2023 r., co pokazuje, jak ograniczona stała się dostępność surowca z najbliższym terminem dostawy. Tłocznie z UE nadal agresywnie licytują dostawy natychmiastowe, podczas gdy kontrakty futures na kanolę ICE w Winnipeg osłabły jedynie marginalnie, podążając za słabszym rynkiem oleju sojowego, lecz pozostając historycznie wysoko.

Oferty fizyczne z regionu Morza Czarnego i rynków pochodzenia UE również pokazują mocny ton. Ostatnie orientacyjne notowania obejmują rzepak klasy 1 z Odessy na Ukrainie po 0.432 EUR (CPT) oraz rzepak pochodzenia francuskiego FOB Paryż po 0.63 EUR, przy ukraińskich wartościach FCA około 0.44–0.45 EUR. Poziomy te są zasadniczo zgodne z podwyższonymi notowaniami futures i cenami gotówkowymi w Europie.

Podaż i popyt

Na rynku rzepaku w UE nadal dominuje ograniczona podaż. Duża część zbiorów z 2026 r. została już sprzedana przez rolników, pozostawiając niewielkie zapasy w gospodarstwach i nasilając konkurencję między tłoczniami o pozostałe wolumeny. Jednocześnie import rzepaku do UE jest znacznie niższy niż w ubiegłym roku, co dodatkowo napina bilans i podkreśla strukturalną zależność bloku od importu.

Mniejsze dostawy importowe zbiegają się ze stabilnym popytem tłoczni i wysokim wykorzystaniem oleju rzepakowego zarówno w sektorze spożywczym, jak i biodiesla w całej UE. Najnowsze szacunki USDA i branży nadal wskazują na wysokie wolumeny przerobu i jedynie niewielkie zmiany krajowego wykorzystania w sezonie 2026/27, co oznacza, że każdy niedobór importu szybko przekłada się na mniejsze pokrycie zapasami i mocniejsze poziomy basis .

Na świecie kompleks roślin oleistych otrzymuje mieszane sygnały. W Stanach Zjednoczonych kontrakty futures na soję spadają trzecią sesję z rzędu, ponieważ rynki reagują na słabość pszenicy oraz oczekiwania, że eksport zbóż i olejów roślinnych z regionu Morza Czarnego z Rosji i Ukrainy może się znormalizować, zwiększając konkurencję na rynkach światowych. Kontrakty futures na olej palmowy w Malezji również znajdują się pod presją, podążając za słabszymi cenami chińskich i amerykańskich olejów roślinnych, choć silny eksport częściowo ograniczył spadki.

Czynniki fundamentalne i pogoda

Pomimo obecnej napiętej sytuacji na rynku spot, fundamenty terminowe pozostają wrażliwe na pogodę. Najnowszy monitoring Wspólnego Centrum Badawczego Komisji Europejskiej wskazuje na utrzymujący się niski poziom wilgotności gleby w części Europy Zachodniej, Środkowej i Południowo-Wschodniej, utrudniający wschody i wczesny rozwój rzepaku, szczególnie we Francji, południowej Belgii, Luksemburgu i południowych Niemczech . Dla kontrastu, nadmierne opady i podtopienia w państwach bałtyckich oraz Finlandii opóźniły siewy i zbiory w niektórych regionach.

Warunki te rodzą pytania o potencjalną wielkość i wyrównanie zbiorów rzepaku w UE w 2027 r. Choć prognozowane opady w nadchodzących tygodniach mogą poprawić wilgotność gleby i wesprzeć zakładanie plantacji ozimych na dużych obszarach Europy, początkowo nierówne wschody i lokalne opóźnienia dodają premię za ryzyko do kontraktów na nowy zbiór. Jednocześnie niższe od średniej plony kilku upraw w UE ograniczają dostępność roślin oleistych i możliwości szybkiej odbudowy zapasów .

Poza Europą kontrakty futures na kanolę ICE podążyły za słabszym rynkiem oleju sojowego, lecz spadły tylko marginalnie. Uczestnicy rynku zwracają uwagę na popyt eksportowy z Kanady oraz wzajemne relacje między rzepakiem, kanolą i soją w globalnych marżach przerobu. Każde ponowne zakłócenie przepływów oleju słonecznikowego z regionu Morza Czarnego prawdopodobnie skierowałoby dodatkowy popyt w stronę oleju rzepakowego, jeszcze bardziej napinając globalny bilans .

Perspektywy handlowe

• Dla tłoczni i konsumentów: Warto rozważyć wydłużenie pokrycia przy spadkach w okolice niskich 520 EUR/t na najbliższych kontraktach futures na Euronext, biorąc pod uwagę bardzo ograniczoną fizyczną dostępność w UE, wysokie niemieckie ceny gotówkowe i niższe od średniej przepływy importowe. Ryzyko basis pozostaje skierowane w górę, jeśli sprzedaż rolników nadal będzie ograniczona.
• Dla rolników: Przy niemieckich cenach spot powracających do maksimów z wiosny 2023 r. oraz wyraźnym carry do lutego i maja 2027 r. na Euronext częściowa sprzedaż pozostałych zapasów ze starych zbiorów wygląda atrakcyjnie, przy jednoczesnym zachowaniu części ekspozycji na ryzyko pogodowe i importowe do 2027 r.
• Dla traderów: Różnica między rzepakiem a słabszymi rynkami soi i oleju palmowego może w najbliższym czasie pozostać podwyższona. Jednak poprawa logistyki na Morzu Czarnym i potwierdzenie silniejszego eksportu olejów roślinnych z regionu mogłyby ograniczyć wzrosty i przemawiać za ostrożnym wykorzystaniem struktur opcyjnych zamiast agresywnej ekspozycji na długie pozycje futures.

3-dniowa prognoza kierunkowa (Euronext i kluczowe rynki gotówkowe)

• Rzepak na Euronext (najbliższy kontrakt): Umiarkowanie mocne nastawienie w ciągu kolejnych 2–3 sesji, wspierane ograniczoną podażą w UE i dynamiką wygaśnięcia listopadowego kontraktu, lecz podatne na dalsze osłabienie soi i oleju palmowego.
• Niemiecki rynek gotówkowy tłoczni: Ceny prawdopodobnie pozostaną podwyższone i zasadniczo stabilne, z ryzykiem wzrostowym, jeśli przepływy importowe się nie poprawią lub rolnicy wstrzymają dodatkowe wolumeny.
• Rynki fizyczne Morza Czarnego i Francji: Oczekiwana stabilna do nieco mocniejszej baza względem futures, odzwierciedlająca aktywny popyt na surowiec pochodzenia unijnego i ukraińskiego przy ogólnie ograniczonej dostępności.