Olej palmowy pod presją: ceny spadają mimo silnego wsparcia eksportowego

Kontrakty terminowe na malezyjski olej palmowy spadają trzecią sesję z rzędu. Krzywa terminowa łagodnie się obniża, ale pozostaje historycznie wysoko, w przedziale około 4 600–4 900 MYR za tonę. Silny popyt eksportowy przed zakupami Indii związanymi z Diwali ogranicza skalę spadków, jednak presja ze strony słabszych konkurencyjnych olejów roślinnych, rekordowych zapasów w Malezji i mocniejszego ringgita dominuje nad krótkoterminowym kierunkiem cen. Olej palmowy znajduje się obecnie między silnym popytem krótkoterminowym a coraz bardziej niedźwiedzimi fundamentami. Kontrakty terminowe na malezyjskiej giełdzie i MDEX wykazują zsynchronizowany spadek zarówno w przypadku najbliższych, jak i dalszych terminów, podczas gdy powiązane kompleksy nasion oleistych (olej sojowy, rzepak/canola) również słabną. Uwaga rynku przenosi się na dane o zapasach, sygnały gospodarcze z Chin oraz mandaty dotyczące biodiesla w Indonezji jako kluczowe czynniki dla kolejnego ruchu. Krótkoterminowe ryzyko cenowe pozostaje lekko przechylone w dół, lecz średnioterminowe wsparcie zapewniają ryzyka produkcyjne związane z pogodą oraz strukturalny popyt na biodiesel.

Ceny

Notowania oleju palmowego na MDEX z 29 października 2026 r. wskazują na szeroką, lecz uporządkowaną korektę po niedawnych wzrostach:

Krzywa pozostaje łagodnie rosnąca do połowy 2027 r., a większość płynnych kontraktów koncentruje się w przedziale około 4 800–4 900 MYR za tonę. Sygnalizuje to, że mimo bieżącej korekty rynek nadal wycenia stosunkowo silne fundamenty średnioterminowe.

Na Bursa Malaysia Derivatives Exchange aktywnie handlowany kontrakt styczniowy jest notowany w pobliżu 4 600–4 700 MYR za tonę. W tym tygodniu spadł o około 1,5% i osiągnął najniższy poziom od dwóch tygodni, ponieważ na nastroje wpływają wysokie krajowe zapasy, słabsze kontrakty terminowe na olej palmowy i sojowy w Dalian oraz mocniejszy ringgit.

Podaż i popyt

Mimo obecnej słabości cen popyt eksportowy pozostaje silny. Firmy monitorujące transport ładunków informują, że eksport malezyjskich produktów z oleju palmowego w dniach 1–25 października wzrósł o około 47–68% względem tego samego okresu we wrześniu, głównie dzięki uzupełnianiu zapasów w Indiach przed Diwali oraz stabilnemu popytowi ze strony innych azjatyckich nabywców.

Siła popytu jest jednak przyćmiewana przez dużą podaż. Zapasy w Malezji są według doniesień rekordowe lub bliskie rekordowych poziomów, co odzwierciedla solidną produkcję i wcześniejszy słabszy eksport. Jednocześnie import oleju palmowego do UE od początku sezonu 2026/27 (lipiec) spadł o około 21% rok do roku, sygnalizując ograniczenie popytu lub substytucję w kluczowym regionie konsumpcji, częściowo z powodu polityki zrównoważonego rozwoju i konkurencyjnych olejów roślinnych.

Konkurencja ze strony innych olejów nasila się. Oczekuje się, że Rosja i Ukraina znormalizują eksport z regionu Morza Czarnego, zwiększając globalną podaż oleju słonecznikowego i wywierając pośrednią presję na olej palmowy oraz sojowy poprzez substytucję w kompleksie olejów roślinnych. W USA kontrakty terminowe na olej sojowy spadły wraz z soją, odzwierciedlając zarówno słabsze nastroje na rynku zbóż, napędzane przez pszenicę, jak i perspektywę większej konkurencji ze strony regionu Morza Czarnego na rynkach olejów roślinnych i śrut.

Fundamenty i czynniki zewnętrzne

Szerszy kompleks nasion oleistych pozostaje słaby. Kontrakty terminowe na soję w USA spadają trzecią sesję z rzędu, przy czym olej sojowy przewodzi zniżkom, ponieważ inwestorzy oczekują większego napływu oleju słonecznikowego z regionu Morza Czarnego. Przeniosło się to na kanadyjską canolę, gdzie kontrakty terminowe ICE Winnipeg nieznacznie spadły, oraz na rzepak w UE, gdzie wysokie ceny gotówkowe odzwierciedlają ograniczoną lokalną podaż nasion, ale jednocześnie ograniczają marże przetwórców i wzrost popytu na olej.

W przypadku oleju palmowego główne czynniki niedźwiedzie to:

• Rekordowo wysokie zapasy w Malezji i oczekiwania na utrzymanie solidnej produkcji w krótkim terminie.
• Słabsze konkurencyjne oleje na giełdzie w Dalian i Chicago Board of Trade, okresowo podważające siłę cenową oleju palmowego.
• Mocniejszy ringgit, który podnosi cenę oleju palmowego w walutach obcych i może osłabiać konkurencyjność eksportu.

Po stronie wsparcia pozostaje kilka czynników strukturalnych i średnioterminowych:

• Polityka biodieslowa Indonezji (B40 zmierzające w kierunku B50) ma w ciągu najbliższych kilku lat pochłonąć dodatkowo kilka milionów ton oleju palmowego rocznie, ograniczając dostępność eksportową.
• Utrzymujące się ryzyka pogodowe związane z El Niño mogą ograniczyć plony w Azji Południowo-Wschodniej w 2027 r., szczególnie jeśli susza utrzyma się w kluczowych okresach owocowania.
• Wahania cen ropy nadal wpływają na rolę oleju palmowego w biodieslu; niedawna słabość ropy ograniczyła wsparcie, lecz każdy ponowny wzrost cen na rynkach energii szybko podniósłby wartość oleju palmowego w sektorze paliwowym.

Pogoda i perspektywy regionalne

Obecna pogoda w głównych regionach produkcyjnych Malezji i Indonezji jest zmienna, lecz na ogół nie powoduje jeszcze zakłóceń. Prognozy wskazują na okresowe opady z lokalnymi obszarami suszy, co jest zgodne z utrzymującym się wzorcem El Niño, ale nie jest jeszcze na tyle dotkliwe, by istotnie ograniczyć produkcję krótkoterminową. Niemniej rynki stają się coraz bardziej wrażliwe na wszelkie potwierdzenie pogorszenia plonów, zwłaszcza w kontekście oczekiwań dotyczących produkcji w 2027 r.

W przypadku kluczowych regionów konsumpcji ostrożną uwagę skupia perspektywa makroekonomiczna Chin. Nadchodzące oficjalne dane PMI mogą potwierdzić, czy aktywność przemysłowa i popyt konsumencki stabilizują się, czy słabną, co wpłynęłoby na uznaniowe wykorzystanie oleju palmowego w przetwórstwie spożywczym i sektorach przemysłowych.

Perspektywy handlowe i 3-dniowa prognoza cen

Perspektywy handlowe (najbliższe 1–2 tygodnie)

• Krótkoterminowe nastawienie: Lekko niedźwiedzie, dopóki zapasy w Malezji pozostają wysokie, a oleje roślinne w Dalian i CBOT są słabe. Wzrosty prawdopodobnie napotkają presję sprzedażową w pobliżu górnego zakresu ostatniego przedziału 4 600–4 900 MYR dla kluczowych kontraktów na lata 2026/27.
• Przetwórcy i użytkownicy: Warto rozważyć rozłożone w czasie zabezpieczanie lub stopniowe zwiększanie pokrycia przy spadkach cen w obecnej strefie korekty, szczególnie dla potrzeb na I–II kwartał 2027 r., aby zrównoważyć potencjał spadkowy z ryzykiem podaży w średnim terminie.
• Producenci: Wykorzystywać umiarkowane wzrosty do zwiększania zabezpieczeń, pozostawiając część ekspozycji na wzrosty na wypadek, gdyby pogoda lub popyt na biodiesel szybciej niż oczekiwano zaostrzyły bilans.
• Uczestnicy spekulacyjni: Strategie krótkoterminowe mogą preferować sprzedaż podczas wzrostów, przy jednoczesnym monitorowaniu danych eksportowych, publikacji PMI dla Chin i statystyk zapasów w poszukiwaniu sygnałów zmiany kierunku.

3-dniowa perspektywa kierunkowa (kontrakty terminowe na olej palmowy Bursa Malaysia)

• Najbliższy kontrakt styczniowy 2027: Prawdopodobnie będzie poruszał się niestabilnie, z lekkim nachyleniem spadkowym, podążając za ruchami oleju sojowego w Dalian i CBOT oraz wszelkimi aktualizacjami dotyczącymi malezyjskich zapasów.
• Krzywa na II kwartał 2027: Oczekuje się, że pozostanie względnie stabilna względem najbliższych miesięcy, z jedynie niewielką dodatkową słabością, ponieważ rynek już wycenia umiarkowany carry.
• Odroczone pozycje na lata 2028–2029: Obecnie bardzo niepłynne i prawdopodobnie pozostaną w wąskim przedziale; główne sygnały będą pochodzić z polityki (mieszanki biodiesla) i potwierdzonych długoterminowych skutków dla plonów, a nie z krótkoterminowych przepływów handlowych.