Olej palmowy spada wskutek realizacji zysków, podczas gdy eksport rośnie, a zapasy pozostają wysokie

Kontrakty terminowe na malezyjski olej palmowy osłabiły się 26 października 2026 r. w związku z realizacją zysków po ubiegłotygodniowym rajdzie, mimo że eksport gwałtownie rośnie, a oczekiwania słabszej sezonowej produkcji zapewniają wsparcie fundamentalne. Rekordowo wysokie zapasy w Malezji oraz ostrożny popyt ze strony głównych importerów obecnie ograniczają potencjał wzrostowy. Po silnych wzrostach na początku października olej palmowy konsoliduje się tuż poniżej ostatnich maksimów. Benchmarkowy kontrakt na styczeń 2027 r. na Bursa Malaysia Derivatives zamknął się 26 października w okolicach 1 175 USD za tonę, tracąc około 0,5%, a spadki objęły większość aktywnych kontraktów. Dwucyfrowy wzrost eksportu jak dotąd w październiku oraz perspektywa sezonowego spowolnienia produkcji pomagają równoważyć wpływ rekordowych wrześniowych zapasów przekraczających 3,5 mln ton, jednak niższy wolumen obrotu i liczba otwartych pozycji wskazują na słabnący entuzjazm spekulacyjny.

Ceny

Kontrakt terminowy na olej palmowy z dostawą w styczniu 2027 r. na Bursa Malaysia Derivatives rozliczono 26 października w pobliżu 1 175 USD za tonę, co oznacza spadek o około 0,5%, ponieważ inwestorzy realizowali zyski po ubiegłotygodniowych wzrostach. Cofnięcie nastąpiło po niedawnych testach oporu w rejonie 4 800 MYR za tonę, gdzie wielokrotnie pojawiała się realizacja zysków.

Spadek miał szeroki charakter i objął kluczowe terminy zapadalności, potwierdzając przerwę we wzrostowym trendzie, a nie odosobniony ruch pojedynczego kontraktu. Jednocześnie najbliższe wsparcie techniczne pozostaje w przedziale 4 600–4 650 MYR za tonę, przy czym analitycy wskazują, że głębsza korekta prawdopodobnie wymagałaby albo nowej negatywnej niespodzianki w danych eksportowych, albo kolejnego wzrostu zapasów.

Podaż i popyt

Dane eksportowe za październik są korzystne dla rynku. Niezależni inspektorzy ładunków AmSpec, SGS i Intertek szacują, że malezyjskie wysyłki oleju palmowego w dniach 1–20 października wzrosły o około 58,5–78,4% względem analogicznego okresu we wrześniu, wskazując na gwałtowne ożywienie międzynarodowego popytu. Nastąpiło to po wcześniejszych danych z października, które wykazały wzrost eksportu o ponad jedną trzecią w pierwszych 10 dniach miesiąca.

Niemniej rynek wciąż absorbuje znaczną nadwyżkę zapasów. Zapasy oleju palmowego w Malezji wzrosły we wrześniu 2026 r. do około 3,51 mln ton, osiągając najwyższy poziom od ponad dekady po tym, jak przez kilka miesięcy produkcja przewyższała eksport. Obecnie zapasy szacuje się na około 2,4 miesiąca zużycia, znacznie powyżej typowych przedziałów, co nadal ogranicza wzrosty mimo bardziej zdecydowanych sygnałów popytowych.

Po stronie konsumpcji popyt ze strony kluczowych nabywców, Chin i Indii, pozostaje ostrożny przy obecnych poziomach cen, ograniczając szybkie zmniejszanie zapasów. Uczestnicy rynku uważnie monitorują dodatkowy popyt z Pakistanu, Bliskiego Wschodu, UE i USA, gdzie wrażliwe na ceny sektory biodiesla i żywności mogą zwiększyć zakupy, jeśli ceny bezwzględne spadną lub rynki energii wzrosną. Rosnące notowania ropy naftowej już wspierają argument za większym udziałem biodiesla w miksie paliwowym, a tym samym za wyższym popytem na olej palmowy.

Fundamenty i struktura rynku

Produkcja w Malezji pozostaje sezonowo wysoka, ale oczekuje się jej osłabienia pod koniec roku. We wrześniu produkcja surowego oleju palmowego wzrosła o ponad 16% miesiąc do miesiąca, przekraczając 2,1 mln ton i przedłużając wielomiesięczny trend wzrostowy. Analitycy i organizacje branżowe przewidują jednak obecnie umiarkowany spadek plonów świeżych kiści owocowych oraz produkcji pod koniec IV kwartału i w 2027 r., częściowo w związku z opóźnionymi skutkami pogody i warunkami na plantacjach.

Jednocześnie aktywność handlowa wyraźnie osłabła po niedawnym rajdzie cenowym. Wolumen kontraktu na styczeń 2027 r. spadł 26 października o około 34,4%, z 32,125 do 21,074 lotów, podczas gdy liczba otwartych pozycji zmniejszyła się o 8,9% do około 90,254 kontraktów. Jednoczesny spadek wolumenu i liczby otwartych pozycji wskazuje na ograniczenie uczestnictwa i sugeruje, że najnowszy spadek cen jest w dużej mierze wynikiem likwidacji długich pozycji i realizacji zysków, a nie agresywnego otwierania nowych pozycji krótkich.

Dyskusje dotyczące polityki i podatków dodają kolejną warstwę niepewności. Według doniesień Malezja rozważa tymczasowe zawieszenie lub obniżenie podatku eksportowego na surowy olej palmowy, aby pomóc w redukcji nadwyżki i poprawić konkurencyjność wobec Indonezji, która ustaliła stosunkowo wysoką cenę referencyjną CPO na październik. Jeśli środki te zostaną wdrożone, prawdopodobnie przyspieszą wysyłki w krótkim terminie, ale mogą również wywrzeć presję na marże eksportowe i z czasem sprzyjać szybszej normalizacji zapasów.

Pogoda i czynniki zewnętrzne

Warunki pogodowe w kluczowych regionach upraw oleju palmowego w Azji Południowo-Wschodniej pozostają ogólnie sprzyjające zbiorom, jednak rynek w coraz większym stopniu uwzględnia oczekiwania nieco niższych plonów w 2027 r. po wcześniejszych okresach upałów i suszy. Zapewnia to średnioterminowe wsparcie dla cen mimo obecnej nadwyżki zapasów.

Na zewnątrz ważnymi sygnałami pozostają ceny konkurencyjnych olejów roślinnych i energii. Mocniejsze notowania oleju sojowego i słonecznikowego na giełdach chińskich i amerykańskich, wraz z wyższymi cenami ropy naftowej, zapewniły olejowi palmowemu poziom wsparcia, zwiększając jego względną atrakcyjność zarówno w zastosowaniach spożywczych, jak i biodieslowych. Ponowne osłabienie rynków energii lub konkurencyjnych olejów mogłoby jednak wywołać presję na kontrakty terminowe na olej palmowy, szczególnie dopóki malezyjskie zapasy pozostają blisko rekordowych poziomów.

Perspektywy handlowe

• Producenci / Sprzedający: Warto rozważyć stopniowe zwiększanie zabezpieczeń podczas wzrostów w kierunku rejonu 4 800 MYR za tonę dla dostaw w okresie styczeń–marzec 2027 r., biorąc pod uwagę rekordowe zapasy i oznaki słabnącego udziału spekulantów. Należy zachować część ekspozycji na wzrosty na wypadek, gdyby ulgi w podatku eksportowym i silniejszy popyt na biodiesel doprowadziły do szybszego, niż oczekiwano, zacieśnienia bilansu.
• Importerzy / Kupujący: Zakupy w nadchodzących tygodniach warto rozłożyć w czasie, wykorzystując ewentualne spadki w kierunku kluczowego wsparcia w pobliżu 4 600 MYR za tonę do zwiększenia pokrycia, jednocześnie uważnie śledząc decyzje Malezji dotyczące podatków eksportowych oraz tempo wysyłek w październiku i listopadzie.
• Traderzy / Fundusze: Struktura rynku i pozycjonowanie wskazują na fazę ruchu bocznego z lekkim nastawieniem wzrostowym, o ile eksport pozostanie silny, a pojawią się dowody sezonowego spowolnienia produkcji. Strategie krótkoterminowe mogą koncentrować się na handlu w przedziale 4 600–4 800 MYR, z szybką reakcją na nowe dane dotyczące zapasów lub polityki.

3-dniowa prognoza kierunkowa

W ciągu najbliższych trzech sesji kontrakty terminowe na malezyjski olej palmowy prawdopodobnie będą konsolidować się w stosunkowo wąskim przedziale tuż poniżej ostatnich maksimów. Silne dane eksportowe za październik i korzystne rynki energii powinny ograniczać ryzyko spadków, jednak nadwyżka rekordowych zapasów i niedawna realizacja zysków przemawiają przeciwko trwałemu wybiciu, dopóki nie pojawią się wyraźniejsze dowody spowolnienia produkcji i/lub wsparcia ze strony polityki.