Preços do milho se firmam enquanto a pressão da colheita em Chicago encontra um forte mercado físico europeu

O milho é negociado em uma faixa ligeiramente mais fraca em Chicago sob pressão da colheita, enquanto os futuros da Euronext e os mercados físicos europeus permanecem comparativamente firmes. As fortes vendas de exportação dos EUA e as expectativas de compras chinesas dão suporte, mas a ampla oferta global e o avanço das colheitas limitam as altas no curto prazo. De modo geral, o mercado de milho está equilibrando fundamentos baixistas relacionados à colheita nos EUA com uma demanda resiliente e preços firmes na Europa. Os futuros de Chicago recuaram moderadamente em 30 de outubro, com todos os contratos CBOT de negociação ativa ligeiramente mais baixos, mesmo com as vendas semanais de exportação dos EUA permanecendo sólidas e a expectativa de uma possível demanda chinesa persistindo. Em contraste, o milho da Euronext continua em níveis elevados, e os preços físicos alemães se recuperaram por três dias consecutivos. O rápido avanço do plantio na Argentina, sob condições de safra em sua maioria normais a boas, acrescenta oferta no médio prazo, embora problemas localizados de pragas e de clima frio mereçam atenção.

Preços

O milho da Euronext (Nov 26) está cotado a EUR 308,75/t, com a curva futura recuando para EUR 259,25/t em Mar 27 e EUR 256,25/t em Jun 27, antes de cair ainda mais para EUR 225,00/t em Nov 27 e EUR 204,50/t em Nov 28, sinalizando expectativas de uma oferta mais confortável no médio prazo na Europa.

O milho CBOT está ligeiramente mais fraco ao longo da curva futura: Dez 26 fechou a 450,00 US‑Cent/bu (−0,28%), Mar 27 a 463,25 US‑Cent/bu (−0,32%) e Jul 27 a 477,75 US‑Cent/bu (−0,26%), com o contrato diferido Dez 27 a 488,25 US‑Cent/bu e Mar 28 a 501,50 US‑Cent/bu, refletindo um carregamento moderado e uma oferta global adequada.

Na China, os futuros de milho da DCE estão marginalmente mais altos, com Nov 26 a 2.190,00 CNY/t (+0,27%) e Jan 27 a 2.223,00 CNY/t, confirmando um tom doméstico ligeiramente mais firme. Os mercados físicos europeus permanecem firmes: as ofertas recentes incluem milho amarelo para ração ucraniano FCA Odesa a EUR 0,16/kg, milho para ração ucraniano CPT Odesa a EUR 0,144/kg e milho para ração alemão EXW Drentwede a EUR 0,27/kg, enquanto o milho amarelo francês FOB Paris a EUR 0,28/kg também indica um piso de preços europeu resiliente.

Fatores de Oferta e Demanda

O mercado de milho de Chicago conta atualmente com o suporte de um complexo do trigo mais forte, mas a atividade contínua da colheita nos EUA segue gerando pressão vendedora. Em 26 de outubro, a colheita de milho nos EUA estava cerca de 60% concluída, aproximadamente seis pontos percentuais atrás da média de cinco anos, mas com as condições da lavoura ainda concentradas nas classificações de boas e excelentes, reforçando as perspectivas de uma oferta confortável.

A demanda de exportação continua sendo um ponto positivo: no relatório semanal mais recente do USDA, até 22 de outubro, as vendas de exportação de milho dos EUA superaram 1 milhão de toneladas, amplamente alinhadas às 1,304 milhões de toneladas informadas, mantendo as vendas acumuladas bem acima das do ano passado e da média de cinco anos. Os participantes do mercado nos EUA estão particularmente atentos à possível demanda da China. Embora negócios concretos de milho ainda não sejam visíveis, os compromissos existentes para que a China compre produtos agrícolas dos EUA no valor de USD 17 bilhões em 2026–2028 sustentam as expectativas de que parte desse volume possa eventualmente se materializar em milho.

Na Europa, o nível de preços do milho permanece elevado apesar dos futuros marginalmente mais fracos na Euronext, já que os preços spot alemães se recuperaram por três dias consecutivos após quedas acentuadas anteriores. Essa divergência entre futuros e mercado físico indica uma demanda imediata robusta dos setores de ração e industrial, possivelmente limitada pela logística e pela concorrência com o trigo nas rações.

Na América do Sul, o plantio de milho da Argentina para a safra 2026/27 está avançando rapidamente. A Bolsa de Cereais de Buenos Aires informa que 47,3% da área prevista para milho destinado a grãos já foi semeada, alta de 7,5 pontos na semana e 12,3 pontos à frente do ano passado. As áreas plantadas precocemente são classificadas em sua maioria como normais a boas, e em algumas regiões até excelentes, embora a pressão de lagartas-do-cartucho e as temperaturas baixas estejam causando emergência irregular e amarelecimento em partes da região produtora.

Fundamentos e Clima

Fundamentalmente, o mercado está mudando de um risco de produtividade impulsionado pelo clima para questões de logística e alocação da demanda. Nos EUA, uma produção recorde ou próxima do recorde da safra 2025 e o sólido potencial de produtividade para 2026 sustentam projeções confortáveis de estoques finais, limitando a alta dos futuros CBOT apesar do atraso atual da colheita em relação à média. A força das vendas de exportação ajuda a absorver parte do excedente, mas ainda não é suficiente para justificar uma tendência fortemente altista.

Na Argentina, o ritmo acelerado de semeadura e as condições majoritariamente favoráveis das lavouras apontam para um possível grande excedente exportável em 2026/27, caso o clima permaneça colaborativo durante as fases críticas de polinização e enchimento de grãos. No entanto, a alta infestação de lagartas-do-cartucho registrada em algumas regiões e as baixas temperaturas, que desaceleram o crescimento, acrescentam risco marginal à produção, especialmente se persistirem ou se intensificarem mais tarde na temporada. No curto prazo, espera-se que condições típicas do fim da primavera, com chuvas variáveis e alternância entre períodos frios e quentes, predominem nas principais regiões dos Pampas, geralmente favorecendo o estabelecimento, embora continue existindo risco de geada ou frio nas áreas periféricas da região produtora.

A situação doméstica do milho na China permanece relativamente confortável, com ganhos modestos na DCE refletindo dinâmicas internas, e não uma escassez aguda. O balanço global para 2026/27 ainda parece mais folgado do que em anos anteriores de preços elevados, sugerindo que choques climáticos ou uma demanda de importação inesperadamente forte, especialmente da China, seriam necessários para desencadear uma ruptura sustentada dos preços.

Perspectivas e Estratégia de Negociação

A direção dos preços no curto prazo dependerá do ritmo de conclusão da colheita nos EUA, das vendas semanais de exportação — especialmente de qualquer confirmação de compras chinesas — e da evolução das condições das lavouras na Argentina e no Brasil. Com a colheita dos EUA ligeiramente atrasada em relação à média, mas avançando, e as vendas de exportação sólidas, porém não explosivas, o caminho de menor resistência para o milho CBOT parece lateral a ligeiramente baixista até o início de novembro, a menos que o trigo inicie uma alta mais forte ou que o clima na América do Sul se torne significativamente adverso.

Perspectiva de negociação

• Compradores de ração (UE): Aproveitar a fraqueza atual do CBOT e quaisquer pequenas quedas na Euronext para ampliar a cobertura do 1º ao 2º trimestre de 2027, já que os preços físicos europeus firmes, por exemplo, em torno de EUR 0,27/kg EXW Alemanha e EUR 0,28/kg FOB França, indicam uma queda limitada no mercado físico próximo. Priorizar compras escalonadas em vez de uma cobertura concentrada em um único momento.
• Produtores (EUA e UE): Considerar aumentar gradualmente as vendas de hedge em altas próximas das máximas locais recentes no CBOT e na Euronext, diante das projeções de oferta global confortável e do avanço do plantio na América do Sul. Manter parte do potencial de alta por meio de opções de compra, em caso de uma surpresa climática na América do Sul ou de uma onda inesperada de demanda chinesa.
• Exportadores (Mar Negro/Ucrânia): Monitorar de perto o frete e a logística, pois ofertas competitivas próximas de EUR 0,134–0,16/kg FOB/FCA Odesa sugerem margens estreitas. Fixar níveis de base atraentes quando disponíveis, especialmente para destinos sensíveis aos diferenciais de frete em relação ao Golfo dos EUA e aos portos brasileiros.

Visão direcional de 3 dias (futuros)

• Milho Euronext: Ligeiramente baixista/lateral; os níveis elevados e o mercado físico firme podem limitar a queda, mas os fundamentos globais não favorecem uma forte alta no curto prazo.
• Milho CBOT: Moderadamente baixista; a pressão contínua da colheita nos EUA e os estoques confortáveis devem limitar os preços, enquanto o suporte do trigo e das vendas de exportação impede uma liquidação acentuada.
• Milho DCE: Neutro a ligeiramente firme; os fatores domésticos predominam, com impacto imediato limitado sobre os referenciais globais, a menos que sejam acompanhados por uma demanda de importação visível.