Pszenica stabilizuje się na MATIF, podczas gdy baza Morza Czarnego słabnie

Kontrakty terminowe na pszenicę stabilizują się po niedawnej zmienności, przy czym kontrakt MATIF na grudzień 2026 utrzymuje się w pobliżu 234 EUR/t, a kontrakt CBOT na grudzień 2026 oscyluje w połowie przedziału 620 centów/bu. Fizyczne notowania z regionu Morza Czarnego i UE wskazują na mieszany, lekko słabszy poziom bazy, odzwierciedlając komfortową podaż w krótkim terminie, ale utrzymujące się ryzyka pogodowe i geopolityczne. Ceny konsolidują się, zamiast wyraźnie podążać w jednym kierunku. Na Euronext krzywa terminowa dla pszenicy młynarskiej jest zasadniczo płaska i kształtuje się w połowie przedziału 230 EUR/t dla lat 2026–2028, podczas gdy pszenica ozima miękka czerwona na CBOT jest notowana z umiarkowanym carry od grudnia 2026 do 2027 roku. Na rynku fizycznym ukraińskie wartości FCA/CPT nieznacznie spadły w ostatnich tygodniach dla odmian o niższej zawartości białka i klas paszowych, podczas gdy niektóre partie wyższej jakości oraz transakcje uwzględniające fracht nieco podrożały. Europejska pszenica paszowa pozostaje relatywnie mocna z dostawą z Niemiec, co podkreśla regionalny popyt ze strony hodowców i producentów pasz przemysłowych.

Ceny

Pszenica młynarska MATIF z dostawą w grudniu 2026 była ostatnio notowana po 234.25 EUR/t, kontrakt marcowy 2027 po 234.50 EUR/t, a majowy 2027 również po 234.25 EUR/t, co wskazuje na bardzo płaską krzywą w najbliższym terminie. W dalszej części krzywej wrzesień 2027 jest wyceniany na 225.75 EUR/t, a grudzień 2027 na 231.50 EUR/t, po czym cena stopniowo powraca do około 235.50 EUR/t w marcu 2028 roku. Pozycje otwarte są skoncentrowane w najbliższych kontraktach na lata 2026–2027, co wskazuje na płynność i aktywność zabezpieczającą na najbliższych terminach.

Na CBOT pszenica ozima miękka czerwona z dostawą w grudniu 2026 jest notowana w pobliżu 626.50 centów USA/bu, co oznacza marginalny wzrost o 1.75 c/bu w ciągu dnia; kontrakt marcowy 2027 kosztuje 639.25 c/bu, a majowy 2027 — 646.25 c/bu. Struktura wskazuje na umiarkowane carry wzdłuż krzywej, zgodne z odpowiednim pokryciem potrzeb handlowych i zwrotami z magazynowania. Pszenica paszowa ICE w Wielkiej Brytanii jest nieco słabsza na najbliższym terminie, a kontrakt listopadowy 2026 jest notowany po 193.50 GBP/t, podczas gdy odroczone pozycje do połowy 2027 roku są nieco wyższe, co sugeruje odporność lokalnego popytu pomimo niedawnej globalnej presji cenowej.

Fundamenty rynku fizycznego i baza

Na Morzu Czarnym ukraińskie ceny pszenicy w EUR przedstawiają zniuansowany obraz. Pszenica młynarska FCA Kijów o zawartości białka min. 11.50% jest kwotowana po 0.16 EUR/kg, bez zmian od połowy października. Ta sama specyfikacja FCA Odessa kosztuje 0.18 EUR/kg, wobec 0.17 EUR/kg wcześniej w tym miesiącu, co odzwierciedla mocniejszy popyt eksportowy w porcie. Partie FCA o niższej zawartości białka w rejonie Kijowa i Odessy (9.50% białka) potaniały do 0.14–0.15 EUR/kg z 0.15–0.16 EUR/kg, wskazując na pewne dyskonto wynikające z jakości.

Wartości CPT Odessa wskazują na lekkie spłaszczenie różnic między klasami. Pszenica klasy 2 jest obecnie wskazywana na poziomie 0.174 EUR/kg, zasadniczo stabilnie wobec ostatnich tygodni, podczas gdy klasa 3 wzrosła do 0.156 EUR/kg z 0.151 EUR/kg, a pszenica paszowa (maks. 14% wilgotności) kosztuje 0.142 EUR/kg, powyżej minimów z połowy miesiąca w okolicach 0.138 EUR/kg. Sugeruje to stopniowe zacieśnianie sytuacji w segmentach niższych klas i pasz, ponieważ krajowi i regionalni odbiorcy uzupełniają zapasy. Z kolei niemiecka pszenica paszowa EXW Drentwede jest kwotowana po 0.24 EUR/kg, wobec niedawnych maksimów 0.248–0.25 EUR/kg, co pokazuje pewną ulgę w kosztach pasz zbożowych w UE mimo silnego popytu ze strony sektora hodowlanego.

Oferty FOB odzwierciedlają ten mieszany obraz bazy. Francuska pszenica o zawartości białka 11.00% FOB Paryż pozostaje mocna na poziomie 0.29 EUR/kg, bez zmian od połowy października, podkreślając konkurencyjną pozycję Europy w segmencie pszenicy młynarskiej wyższej jakości. Ukraińskie ceny FOB Odessa są niższe, ale bardziej zmienne: pszenica o zawartości białka 12.50% kosztuje 0.143 EUR/kg, zasadniczo bez zmian w ujęciu miesięcznym, podczas gdy 11.00% białka kosztuje 0.109 EUR/kg, a 10.50% białka — 0.125–0.129 EUR/kg; oba poziomy spadły względem początku października. Amerykańskie wartości FOB powiązane z CBOT, wynoszące około 0.22 EUR/kg dla pszenicy o zawartości białka 11.50%, pozostają strukturalnie powyżej poziomów z regionu Morza Czarnego, ograniczając ich rolę do popytu wrażliwego na jakość i fracht.

Podaż, popyt i czynniki zewnętrzne

Globalne bilanse pszenicy pozostają bardziej napięte niż w poprzednich latach po znacznym spadku zbiorów w USA w 2026 roku oraz problemach z plonami związanych z pogodą w części Europy i Chin na początku roku. Komentarze rynkowe wskazują na spadek produkcji pszenicy w USA o ponad 20% rok do roku i jedne z najsłabszych zbiorów od dziesięcioleci, co utrzymuje bazowe premie ryzyka na CBOT pomimo niedawnych korekt. Jednocześnie prognozowana produkcja pszenicy w Argentynie w sezonie 2026/27 jest wyraźnie wyższa niż w poprzednim sezonie, a perspektywy zbiorów pszenicy ozimej w Afryce Południowej, w tym w Zimbabwe, są oceniane jako korzystne, co pomaga ograniczać gwałtowne wzrosty cen.

Pogoda i geopolityka nadal kształtują sentyment silniej niż natychmiastowe niedobory na rynku gotówkowym. Ostatnie raporty wskazują na utrzymującą się jesienią suszę w części amerykańskich Wielkich Równin i Europy Wschodniej, podczas gdy rozwijające się silne El Niño budzi obawy o ryzyko dla plonów w 2027 roku. Zaktualizowane prognozy sygnalizują jednak poprawę opadów w kluczowych regionach upraw pszenicy ozimej w Europie Zachodniej i w pasie upraw twardej pszenicy ozimej czerwonej w USA pod koniec października i w listopadzie, co zmniejszyłoby ryzyko związane z rozwojem zasiewów na zbiory w 2027 roku. Na Morzu Czarnym żegluga pozostaje ograniczona przez okresowe incydenty bezpieczeństwa, ale przepływy nie zostały całkowicie zakłócone, co pozwala eksporterom z regionu nadal oferować ceny z dyskontem wobec pochodzenia z UE i USA oraz zakotwiczać ceny światowe.

Krótkoterminowe ruchy kontraktów terminowych były napędzane presją żniwną na półkuli północnej, łagodzeniem obaw o podaż oraz wyprzedażą surowców wywołaną czynnikami makroekonomicznymi. Komentarz CME z 21 października wskazuje, że kontrakty na pszenicę spadały wraz z soją, ponieważ postęp żniw przyspiesza, a wcześniejsze ryzyka podażowe są wyceniane niżej, mimo utrzymujących się obaw o globalną inflację żywnościową. Dzienne dane cenowe pokazują, że pszenica chicagowska niedawno cofnęła się w kierunku przedziału 6.30–6.40 USD/bu z maksimów z początku miesiąca, co odpowiada konsolidacji obserwowanej na MATIF w przedziale około 230 EUR/t.

Perspektywy pogodowe dla kluczowych regionów

Prognoza Centrum Prognoz Klimatycznych USA na okres 6–10 dni (obowiązująca od 28 października do 1 listopada) wskazuje na temperatury powyżej normy na dużej części centralnych obszarów USA oraz mieszane anomalie opadów, przy czym większe opady są przewidywane w części północnych Wielkich Równin i zachodniego pasa kukurydzy. Taki układ powinien ogólnie sprzyjać wschodom pszenicy ozimej i pracom polowym, choć ciepło i miejscowe niedobory wilgoci mogą opóźnić pełne uzupełnienie wilgotności gleby w niektórych regionach.

W Europie prognozy sezonowe i ostatnie analizy sugerują, że wcześniejsza susza w Europie Zachodniej prawdopodobnie osłabnie, gdy częstsze układy atlantyckie przyniosą opady pod koniec października i w listopadzie. Będzie to korzystne dla nowo zasianej pszenicy we Francji, Niemczech i krajach Beneluksu, poprawiając jej rozwój po suchym zakończeniu lata. W regionie Morza Czarnego prognozy wskazują na pewną poprawę po wcześniejszej suszy na Ukrainie i w południowej Rosji, jednak w kilku kluczowych obwodach produkcyjnych gleby nadal mają niższą od optymalnej wilgotność, przez co potencjał plonów w 2027 roku pozostaje wrażliwy na termin i rozkład opadów zimowych oraz wczesnowiosennych.

Perspektywy handlowe i krótkoterminowy obraz rynku

• Przy utrzymywaniu się kontraktu MATIF na grudzień 2026 w pobliżu 234.25 EUR/t i płaskiej krzywej terminowej potencjał spadkowy wydaje się bardzo ograniczony w krótkim terminie, chyba że pogoda stanie się zdecydowanie korzystna we wszystkich głównych regionach pochodzenia. Producenci z niskim poziomem zabezpieczenia mogą wykorzystywać ewentualne spadki poniżej poziomu 230 EUR/t do stopniowego zabezpieczania produkcji na sezon 2026/27.
• Baza Morza Czarnego pozostaje konkurencyjna, ale dyskonto jest mniejsze niż na początku października, szczególnie w przypadku ukraińskiej pszenicy paszowej CPT i klasy 3, których ceny nieznacznie wzrosły. Importerzy z potrzebami na najbliższy termin mogą rozważyć stopniowe zwiększanie pokrycia z portów Morza Czarnego, dopóki koszty frachtu i premie za ryzyko bezpieczeństwa pozostają możliwe do opanowania.
• Odbiorcy pasz w UE korzystają z niższych notowań niemieckiej pszenicy EXW w pobliżu 0.24 EUR/kg i mogą umiarkowanie wydłużyć pokrycie do pierwszego kwartału 2027 roku, równoważąc tańszą pszenicę paszową z ryzykiem ponownego wzrostu cen, jeśli w 2027 roku zmaterializują się problemy pogodowe związane z El Niño.
• Dla uczestników spekulacyjnych połączenie niższych globalnych zapasów, utrzymującego się ryzyka geopolitycznego oraz poprawiającej się, lecz wciąż niepewnej pogody przemawia za ostrożną strategią handlu w przedziale, a nie za agresywnymi pozycjami kierunkowymi. Spready między CBOT i MATIF oraz między europejskimi/amerykańskimi a czarnomorskimi źródłami FOB oferują możliwości transakcji względnej wartości w miarę zmian kosztów frachtu, różnic jakościowych i sygnałów politycznych.

3-dniowa prognoza kierunkowa