تراجع أسعار النفط الخام مع تعافي التدفقات عبر هرمز لكن المخاطر الجيوسياسية مستمرة

تتراجع أسعار النفط الخام مع تحسن حركة ناقلات النفط عبر مضيق هرمز وتعافي تحميلات رئيسية في الخليج، مما يخفف من أسوأ مخاوف الإمدادات، إلا أن السوق لا يزال يتضمن علاوة مخاطر جيوسياسية واضحة يمكن أن تنتفخ سريعًا مع أي حادث جديد. بعد أسبوع من التقلبات الحادة، يعيد السوق معايرة توازنه بين تحسن التدفقات الفعلية واستمرار مخاطر الأمن والبنية التحتية. وقد أدى حدوث قدر من عودة الأوضاع إلى طبيعتها جزئيًا في شحنات هرمز واستئناف تشغيل محطة رأس تنورة التابعة لأرامكو السعودية إلى إطلاق موجة واسعة من فك مراكز الشراء المرتبطة بعلاوة الحرب. ومع ذلك، تبقى حركة السفن الإجمالية والتدفقات الداخلة إلى الخليج أقل بكثير من مستويات ما قبل اندلاع الصراع، فيما تبرز الهجمات الجديدة على سفن الشحن قرب عُمان وحالة عدم اليقين المرتبطة بالطاقة في فنزويلا هشاشة جانب الإمدادات. وعلى المدى القريب، يُرجَّح أن تبقى الأسعار رهينة العناوين الإخبارية، مع تركيز المتعاملين على بيانات عبور هرمز، ومصداقية أي وقف لإطلاق النار في الشرق الأوسط، والمؤشرات الملموسة على طلب المستخدم النهائي في آسيا، وخصوصًا الصين.

الأسعار

يوم الجمعة، تراجعت أسعار خامات القياس بنحو 2% مع انحسار المخاوف بشأن الإمدادات إثر خروج مزيد من الناقلات العالقة من مضيق هرمز. فقد هبطت عقود برنت الآجلة بمقدار 1.47 دولار (‑1.95%) لتستقر قرب 73.79 دولارًا للبرميل، بينما انخفض خام غرب تكساس الوسيط بمقدار 1.44 دولار (‑2.0%) ليبلغ نحو 70.48 دولارًا للبرميل، ما ترك كلا العقدين على مسار خسائر أسبوعية تقارب 8% بعد القفزات السابقة المدفوعة بالصراع.

وتُظهر الأسعار الحية الأخيرة استمرار تداول النفط تحت ضغط، مع تحرك برنت وغرب تكساس الوسيط في نطاق أواخر السبعينيات إلى أوائل الثمانينيات من الدولارات للبرميل، في إشارة إلى تفكيك جزئي فقط وليس كاملًا لعلاوة الصراع. وباحتسابها باليورو، يعني هذا أن خام برنت يتحرك تقريبًا في نطاق أوائل إلى منتصف السبعينيات من اليورو للبرميل، بينما يتداول غرب تكساس دونه بقليل، تبعًا لحركة سعر الصرف خلال الجلسة.

العرض والطلب

تشير بيانات الشحن الجديدة إلى أن حركة النفط الخام عبر مضيق هرمز ارتفعت إلى أعلى مستوياتها منذ بداية الصراع بين الولايات المتحدة وإسرائيل من جهة وإيران من جهة أخرى في فبراير، مدفوعة أساسًا بخروج السفن التي كانت عالقة في الخليج أخيرًا. وقد خفّض هذا من المخاوف الفورية بشأن خسائر كبيرة في الصادرات وساهم في إطلاق موجة بيع واسعة في العقود الآجلة.

مع ذلك، تبقى حركة المرور أقل بشكل ملموس من متوسط ما قبل الصراع البالغ نحو 125 سفينة يوميًا، كما أن جزءًا كبيرًا من الزيادة الملحوظة يتركز في حركة الخروج فقط. أما التدفقات الداخلة إلى الخليج فما زالت ضعيفة، ما يعني أن القدرة التصديرية المستدامة لم تُستعد بالكامل بعد، وأن المخزونات في الموانئ الرئيسة وعلى وحدات التخزين العائمة ستظل خط الدفاع الأساسي. وتؤكد تقارير موازية أنه رغم وجود إطار لوقف إطلاق النار، لا تزال عمليات العبور مقيدة ومعرضة لاضطرابات جديدة.

كما يمثل استئناف أرامكو السعودية لعمليات التحميل في رأس تنورة إشارة أخرى مهمة على انحسار التوتر. إذ يجري حاليًا تحميل ناقلتي نفط عملاقتين بينما تنتظر ثالثة، وكل منها قادرة على حمل نحو مليوني برميل. ويشير استئناف التشغيل بعد توقف قرابة أربعة أشهر إلى عودة تدريجية لكميات إضافية من الإمدادات إلى السوق، وإن كان تطبيع وتيرة الرفع والجدولة سيتطلب وقتًا.

وعلى جانب الطلب، يبقى تركيز المتعاملين على شهية الصين للاستيراد ومعدلات تشغيل مصافيها، والتي كانت متذبذبة مؤخرًا في ظل بيانات اقتصادية كلية متباينة. فأي دلائل على زيادة قوية في مشتريات النفط الآسيوية يمكن أن تمتص سريعًا البراميل الإضافية من الخليج وتعيد دعم الأسعار، في حين أن ضعف الإقبال على الشراء سيعزز مسار التصحيح الحالي.

الأساسيات وعلاوة المخاطر

يعكس هيكل الأسعار الحالي حالة شد وجذب بين انحسار القيود اللوجستية من جهة وترسخ المخاطر الجيوسياسية من جهة أخرى. ويُظهر الهبوط الذي أعقب ارتفاع التدفقات عبر هرمز حجم مراكز المضاربة التي كانت مبنية على سيناريوهات تعطّل قصوى، والتي يجري تقليصها الآن مع تحسن البيانات الفعلية.

مع ذلك، تبقى المخاطر الأمنية حادة. فقد ارتفعت أسعار النفط بأكثر من 2% في اليوم السابق بعد تعرض سفينة شحن لهجوم قرب عُمان، يُقال إنه بنيران إيرانية بينما كانت تحاول عبور المنطقة. ويتوافق هذا مع تقارير حديثة تشير إلى تعليق جهد تقوده الأمم المتحدة لمرافقة أو إجلاء السفن العالقة عقب هجوم جديد، ما يؤكد هشاشة بيئة الأمن البحري حتى الآن.

وتضيف فنزويلا طبقة ثانوية لكنها غير مهملة من المخاطر. فبينما تشير التقييمات الأولية إلى أضرار مباشرة محدودة في البنية التحتية الرئيسة للإنتاج والتكرير جراء الزلازل الأخيرة، قد تؤدي حالة عدم استقرار إمدادات الكهرباء إلى إعاقة قدرة البلاد على الحفاظ على إنتاج قرب مستوى 1.2 مليون برميل يوميًا المذكور. وأي نقص مستمر من فنزويلا سيقلّص توافر الخامات الثقيلة الحامضة، لا سيما لدى المصافي المصممة لمعالجة هذه الدرجات.

بصورة عامة، يسعّر السوق علاوة حرب منخفضة نسبيًا لكنها مستمرة. وطالما أن أوضاع هرمز ليست طبيعية بالكامل ولا مغلقة بشكل واضح في الوقت نفسه، فستظل التقلبات مرتفعة وسترتبط تحركات الأسعار داخل الجلسة بعناوين الحوادث الأمنية أكثر من ارتباطها بالتغيرات الصغيرة في أساسيات العرض والطلب.

العوامل الإقليمية والطقس

لا يُعد الطقس المحرك الرئيس في الوقت الراهن، إلا أن الأجواء الموسمية الهادئة في الخليج تدعم الملاحة الأكثر أمانًا وتساعد في إدارة حركة المرور عبر المسارات والممرات البديلة. وقد يؤدي ظهور ضباب كثيف أو عواصف غبارية أو نشاط استوائي مبكر إلى تعقيد عمليات إزالة الألغام أو مرافقة السفن وتقييد حركة الناقلات مؤقتًا.

أما في فنزويلا، فالطقس أقل تأثيرًا على المدى القصير من صمود شبكة الكهرباء واللوجستيات عقب الهزات الأرضية. ومع ذلك، يمكن لأنماط هطول الأمطار الموسمية المعتادة أن تؤثر في مخاطر الانهيارات الأرضية والفيضانات حول خطوط الأنابيب والموانئ، وهو ما ستراقبه الأسواق في ضوء الضغوط الإضافية على البنية التحتية.

التوقعات القصيرة الأجل والرؤى التداولية

• انحياز الأسعار (1–2 أسبوع): حركة عرضية إلى ميل طفيف للانخفاض مقومة باليورو، مع تعويض الإمدادات الإضافية من الخليج واستئناف تحميلات رأس تنورة لعلاوة المخاطر المتبقية. ومع ذلك، تبقى احتمالات القفزات المفاجئة قائمة عند أي حادث أمني جديد.
• أهم العوامل الداعمة (صعوديًا): أي إغلاق متجدد أو حادث جسيم في أو قرب هرمز؛ دلائل على انخفاضات كبيرة ومستدامة في إنتاج فنزويلا؛ زيادة واردات النفط الخام من الصين ومشترين آسيويين آخرين بأكثر من المتوقع.
• أهم العوامل الضاغطة (هبوطيًا): استمرار نمو العبور عبر هرمز؛ زيادات إضافية في طاقة التصدير من الخليج؛ تأكيد ضعف الطلب الآسيوي وارتفاع المخزونات البرية.

توصيات تداول (غير ملزمة)

• التحوّط (المستهلكون): النظر في إضافة طبقات تحوّط إضافية مقومة باليورو عند فترات الهبوط، في ضوء احتمالات لا تزال مرتفعة نسبيًا لاضطرابات جديدة وقفزات حادة في الأسعار.
• المنتجون: الإبقاء على حماية أساسية ضد الهبوط مع تجنب الإفراط في التحوّط عند المستويات الحالية؛ إذ إن عملية تطبيع الإمدادات لم تكتمل بعد، والمخاطر الجيوسياسية لم تُحسم.
• المتداولون قصيرو الأجل: التركيز على استراتيجيات تداول نطاقية مدفوعة بالأحداث حول مناطق الدعم والمقاومة الرئيسة، مع فرض حدود صارمة للمخاطر قبيل أي إعلانات أمنية أو دبلوماسية جديدة.

التوقعات الاتجاهية لثلاثة أيام (بالـيورو)

• برنت (ICE): ميل طفيف للهبوط إلى حركة عرضية؛ من المرجح أن يختبر السوق الحد الأدنى من نطاق 70–75 يورو ما لم تقع حوادث كبيرة جديدة.
• غرب تكساس الوسيط (NYMEX): نمط مشابه مع مستويات أضعف قليلًا من برنت، متداولًا تقريبًا في أواخر الستينيات إلى نحو 70 يورو للبرميل.
• فروق الآجال الزمنية: معرضة لمزيد من التراجع مع استمرار عودة التدفقات الخارجة إلى طبيعتها، رغم أن أي انتكاسة لوجستية يمكن أن تعيد تشديد الأشهر القريبة سريعًا.