تراجع النفط الخام إلى مستويات ما قبل الصراع مع تلاشي علاوة مخاطر هرمز

تواصل أسعار النفط الهبوط للشهر الثاني على التوالي مع تفكك علاوة المخاطر المرتبطة بالشرق الأوسط وتسعير المستثمرين لاحتمال أكبر لاستئناف الدبلوماسية بين الولايات المتحدة وإيران. تراجع كل من برنت وغرب تكساس الوسيط مرة أخرى باتجاه مستويات ما قبل الصراع، فيما يزداد تركيز المتعاملين على المحادثات الهشة حول مضيق هرمز واستمرار ضعف الطلب الصيني. يتحوّل السوق الآن من تداول قائم أساساً على الجغرافيا السياسية إلى تركيز أكثر توازناً على أمن الإمدادات في الأجل المتوسط والطلب الفعلي. تعافت تدفقات الشحن عبر هرمز بوتيرة أسرع مما كان متوقعاً، ما خفّف المخاوف من صدمة إمدادات طويلة الأمد حتى مع بقاء وقف إطلاق النار والمسار الدبلوماسي في وضع هش. في الوقت نفسه، تحد المؤشرات الضعيفة من الصين من أي صعود للأسعار، لتبقي الخام في نطاق يكون فيه المعنويات عرضة للعناوين المرتبطة بالدبلوماسية والطلب معاً.

الأسعار

انخفض سعر خام برنت لتسليم أغسطس إلى نحو 72.5 دولار/برميل (≈ 67 يورو/برميل)، مع تداول عقد سبتمبر الأكثر سيولة حول 73.6 دولار/برميل (≈ 68.1 يورو/برميل). ويتداول خام غرب تكساس الوسيط قرب 70.4 دولار/برميل (≈ 65.1 يورو/برميل). وقد محا كلا المؤشرين جزءاً كبيراً من ارتفاعات أواخر مايو، مع تراجع برنت بنحو 22% وغرب تكساس بنحو 19% خلال تلك الفترة.

محَت التراجعات الأخيرة قدراً كبيراً من علاوة المخاطر المرتبطة بالحرب التي تراكمت بعد تصاعد الأعمال القتالية في أواخر فبراير. وتصبح حركة الأسعار اللحظية بشكل متزايد رهناً بالعناوين المتعلقة بالإشارات الدبلوماسية الصادرة من واشنطن وطهران، لكن الاتجاه الأساسي يشير إلى سوق يرى الآن أن تعطلاً واسع النطاق في الإمدادات احتمال طرفي منخفض بدلاً من كونه السيناريو المركزي.

العرض والطلب

على جانب العرض، أثبتت التدفقات الفعلية عبر مضيق هرمز أنها أكثر صموداً مما كان يُخشى. يواصل المنتجون في الشرق الأوسط شحن النفط الخام وغاز الطبيعي المسال، وتُظهر بيانات تتبّع السفن أن العبور عبر هذا الممر الضيق عند أعلى مستوياته منذ بدء الصراع، ما يطمئن المتعاملين إلى أن طاقة التصدير لا تزال سليمة إلى حد كبير رغم الهجمات الأخيرة على الشحن. ويُعد هذا التطبيع في التدفقات عاملاً رئيسياً وراء انكماش علاوة المخاطر الجيوسياسية.

وعلى جانب الطلب، تتركز المخاوف على الصين، أكبر مستورد للنفط الخام في العالم. ولم يشهد المشاركون في السوق بعد دلائل مقنعة على انتعاش مستدام في مشتريات الصين، بينما تبدو المصافي حذرة في زيادة معدلات التشغيل وسط بيانات محلية غير متجانسة. ومع بقاء الطلب في دول منظمة التعاون الاقتصادي والتنمية مستقراً نسبياً وتراجع هوامش المنتجات عن ذروتها، يحد غياب قوة السحب الصيني من أي تعافٍ في الأسعار ويعزز الميل الهبوطي الحالي.

الأساسيات والجغرافيا السياسية

انتقلت الصورة الأساسية من مخاوف حادة بشأن نقص الإمدادات إلى رؤية أكثر توازناً. فلا تشير المخزونات خارج منطقة الصراع إلى ضيق حاد، كما أن التعافي الأسرع من المتوقع في شحنات هرمز خفف من المخاوف الفورية حيال الإمدادات البحرية العالمية. ويتعامل السوق الآن مع الصراع الإقليمي باعتباره مخاطرة قائمة في الخلفية أكثر من كونه تهديداً وشيكاً لتوافر الإمدادات فعلياً.

في الوقت نفسه، لا تزال الجغرافيا السياسية عاملاً مهماً في تحديد اتجاه الأسعار. يخصص المستثمرون بحذر بعض الاحتمال لإحراز تقدم في الانخراط بين الولايات المتحدة وإيران، بدعم من تقارير عن مناقشات مخططة بين إيران وعُمان حول إعادة تعريف مسارات الشحن وإدارة حركة المرور في هرمز. ومع ذلك، يواصل المسؤولون الإيرانيون التأكيد على أنه لا توجد مفاوضات رسمية مجدولة حالياً مع الولايات المتحدة، ما يسلط الضوء على بيئة سياسية هشة وسريعة التغير. هذا المزيج من التهدئة الحذرة واستمرار انعدام الثقة يبقي التقلبات مرتفعة، حتى مع تلاشي علاوة المخاطر الإجمالية.

المشهد الإقليمي والطقس

لا يشكل الطقس حالياً المحرك الرئيسي لموازين النفط الخام، لكن استقرار الأحوال الجوية في الخليج يدعم استمرار عمليات التحميل والملاحة دون انقطاع. ومع عدم وجود أنظمة عاصفية كبيرة تهدد البنية التحتية الرئيسية للتصدير حالياً، يتركز الخطر اللوجستي في الجوانب الأمنية والدبلوماسية أكثر منه في العوامل المناخية.

في المراحل اللاحقة من سلسلة القيمة، من المفترض أن توفر الأنماط الموسمية الاعتيادية مع دخول صيف نصف الكرة الشمالي بعض الدعم للطلب على البنزين ووقود الطائرات، لكن من غير المرجح أن يعوض ذلك أثر الضعف في مؤشرات الصناعة الصينية وتراجع الخلفية الماكرو اقتصادية في مناطق أخرى. ونتيجة لذلك، يشكل تأثير الطقس على قوة الطلب عاملاً للاستقرار أكثر من كونه محفزاً صعودياً.

آفاق التداول

• اتجاه المخاطر: يميل ميزان المخاطر على المدى القصير نحو مزيد من الانخفاض الطفيف، مع تسعير الجزء الأكبر من علاوة المخاطر الجيوسياسية بالفعل، واستمرار ضعف إشارات الطلب من الصين.
• المنتجون/التحوّط: يمكن النظر في إضافة المزيد من أدوات التحوط ضد هبوط الأسعار (مثل عقود خيار البيع) لحماية الإيرادات عند المستويات الحالية باليورو، مع الحفاظ على قدر من المرونة تحسباً لاندلاع مفاجئ في التوترات الجيوسياسية.
• المستهلكون: قد يستغل كبار المستهلكين التراجع الحالي نحو أسعار ما قبل الصراع لتأمين تغطية مستقبلية، لكن ينبغي تجنب الإفراط في التحوط نظراً لاحتمال مزيد من الضعف إذا خيّبت مشتريات الصين الآمال.
• المتداولون المضاربون: تظل الاستراتيجيات ذات الميل البيعي جذابة ما دام خام برنت دون منتصف نطاق السبعينيات باليورو، لكن يجب أن يراعي حجم المراكز احتمالات القفزات اللحظية في الأسعار بفعل العناوين المرتبطة بأمن هرمز والأخبار الدبلوماسية.

مؤشر الأسعار لـ3 أيام (يورو)

خلال الجلسات الثلاث المقبلة، وفي غياب تغير حاد في الخطاب بين الولايات المتحدة وإيران أو مفاجأة من البيانات الصينية، يُرجَّح أن يتداول النفط الخام ضمن نطاق ضيق نسبياً حول المستويات الحالية باليورو، مع تقلبات لحظية يغلب عليها تأثير الأخبار المتتابعة حول أمن هرمز والتطورات الدبلوماسية.