Снижение цен на нефть после сделки по Хормузу, но форвардная кривая указывает на ценовой пол

Цены на нефть за неделю ослабли, но к выходным стабилизировались, поскольку рынки переваривают соглашение США и Ирана, временно обозначающее Ормузский пролив как свободный для судоходства коридор, и начинают закладывать в цены частичную нормализацию предложения. Недавняя распродажа отражает опережающее рынками учёт возвращения баррелей из Персидского залива и смягчения санкций, что отбросило Brent обратно к уровню около 80 долларов США за баррель, а WTI — в середину диапазона 70 долларов США, после чего последовал скромный отскок. Одновременно форвардная кривая сформировала выраженный контанго: дальние контракты на WTI и Brent торгуются заметно ниже ближайших месяцев. Более низкие цены на ископаемые энергоносители уже приводят к снижению конкурентоспособности биотоплива и, в свою очередь, сдерживают спрос на растительные масла как сырьё, даже несмотря на то, что новые мандаты на биодизель, такие как программа B50 в Индонезии, обеспечивают структурную поддержку мирового потребления растительных масел.

Цены и структура кривой

Фьючерсы на сырую нефть заметно откатились за неделю, но завершили торги в пятницу на более прочной основе. Ближайший контракт WTI на июль 2026 года закрепился около 77,5 доллара США за баррель, тогда как ближайший Brent торговался вблизи 80 долларов США за баррель после потери почти 8% за неделю на фоне снятия острого страха дефицита предложения вследствие соглашения по Хормузу. При ориентировочном курсе EUR/USD 1,08 это соответствует спотовым уровням около 71–74 евро за баррель.

Кривая NYMEX WTI демонстрирует выраженное контанго: от примерно 77,5 доллара США за баррель в июле 2026 года вниз к около 61 доллару США за баррель к началу 2033 года и в район 55–57 долларов США за баррель к 2035 году. ICE Brent показывает похожую, немного более высокую кривую: от около 80 долларов США за баррель во фронт‑месяце с постепенным снижением к середине диапазона 60 долларов США на дальнем конце. Такая структура сигнализирует об ожиданиях достаточного предложения в будущем и стимулирует хранение нефти, а не агрессивное хеджирование ближнего участка кривой.

*Пересчёт в евро по курсу ~1,08 USD/EUR, носит ориентировочный характер.

Макро и геополитика: передышка по Хормузу, но до нормализации далеко

Решающий фактор движения цен на этой неделе — меморандум между США и Ираном, который вновь обозначает Ормузский пролив как свободный для судоходства коридор и уже позволил возобновить поставки нефти и СПГ. Участники рынка теперь ожидают постепенного восстановления экспортных потоков из Персидского залива и появления дополнительного объёма иранской нефти, ранее находившейся под санкциями, что стимулирует переоценку с уровней, включавших «военную премию», обратно к предполагаемому среднесрочному полу около 75 долларов США за баррель для Brent.

Тем не менее логистические и страховые трения, вероятно, замедлят возвращение к довоенной экспортной мощности, сохраняя остаточную риск‑премию в ближайших контрактах. Банки и агентства, которые ещё несколько недель назад указывали на экстремальный дефицит предложения, всё чаще обсуждают риск потенциального профицита, если все потерянные баррели вернутся на рынок на фоне нормализации спроса. Этот нарратив поддерживает контанго и ограничивает потенциал роста дальних цен.

Связь с дизелем, биотопливом и масличными

Фьючерсы ICE на малосернистый газойль также скорректировались от кризисных пиков, хотя и остаются высокими в абсолютном выражении: фронт‑месяц торгуется вблизи 900 долларов США за тонну (~830 евро за тонну). Сужение спрэда к нефти отражает как улучшение ожиданий по предложению, так и ослабление спроса на средние дистилляты, чувствительного к рецессии.

Более низкие бенчмарки по нефти и дизелю напрямую ухудшают конкурентоспособность биотоплива. По мере снижения цен на минеральный дизель ценовое преимущество биодизельных смесей сокращается, уменьшая стимулы к дискреционному смешиванию и оказывая давление на спрос на сырьё, такое как рапсовое масло и соевое масло. Это уже способствовало ослаблению цен на рапс, которые в начале недели находились под давлением, прежде чем нефть стабилизировалась в пятницу, что временно ослабило нисходящий импульс на рынке масличных.

При этом структурная поддержка со стороны мандатов на биотопливо остаётся важным фактором. Индонезия готовится запустить программу биодизеля B50 с 1 июля, повышая обязательные нормы смешивания и поддерживая мировое потребление растительных масел, в первую очередь пальмового, но также косвенно поддерживая более широкий комплекс растительных масел. Со временем такие мандаты усиливают связь между экономикой транспортного топлива и спросом на растительные масла, делая колебания цен на нефть ещё более критическим драйвером для рынков масличных.

Прогноз спроса и последствия для масличных

Помимо краткосрочной волатильности, связанной с войной, среднесрочные сигналы спроса от ключевых потребителей, таких как Китай, становятся более осторожными. Недавний анализ указывает, что потребление нефти в Китае в 2026 году может несколько сократиться по сравнению с 2025 годом, в то время как Пекин параллельно реализует стратегии по снижению зависимости от импортного сырья в секторе масличных культур. Такое сочетание факторов указывает на более медленный рост потребления транспортного топлива и структурный сдвиг в структуре сельскохозяйственного импорта.

Для комплекса масличных ослабление бенчмарков по нефти и дизелю в сочетании с ожиданиями расширения посевных площадей под подсолнечник и роста производства подсолнечного масла в 2026/27 годах усиливает конкуренцию с рапсовым и соевым маслом на продовольственных и энергетических рынках. Обильное предложение подсолнечного масла и более низкие цены на ископаемое топливо ограничивают потенциал роста цен на растительные масла, даже несмотря на то, что мандаты на биодизель и эпизодические геополитические сбои способны вызывать краткосрочные ралли.

Торговый прогноз (ближайшие 1–2 недели)

• Производители нефти и хеджеры: Текущее контанго WTI/Brent и смещение восприятия к ценовому полу Brent около 75 долларов США за баррель (~69 евро за баррель) благоприятствуют поэтапному наращиванию умеренных форвардных хеджей на конец 2026–2027 годов, а не на самом дальнем конце кривой, где цены уже закладывают значительный потенциал снижения.
• НПЗ: При том что дизельные спрэды откатились от максимумов, но остаются исторически высокими, сохранение сбалансированной длины по нефти относительно спроса на средние дистилляты остаётся разумной тактикой. Риск дальнейшего снижения нефти на фоне более быстрой, чем ожидается, нормализации ситуации в Хормузе не благоприятствует агрессивному наращиванию длинных позиций по нефти.
• Покупатели биотоплива и масличных: Более мягкие бенчмарки по нефти и газойлю в сочетании с ростом доступности подсолнечного масла улучшают соотношение риск/доходность для поэтапного формирования покрытия потребностей в растительных маслах на III–IV кварталы, особенно там, где местные мандаты (например, B50 в Индонезии) обеспечивают базовый уровень спроса.

Индикативное ценовое движение на 3 дня (направление)

• WTI (CME, фронт‑месяц; в пересчёте в евро): Боковая динамика с уклоном к небольшому ослаблению в районе эквивалента 70–72 евро за баррель, по мере консолидации рынка после распродажи и мониторинга фактических экспортных потоков через Хормуз.
• Brent (ICE, фронт‑месяц; в пересчёте в евро): Слабый нисходящий уклон в сторону 72–75 евро за баррель, при возможной внутридневной волатильности на новостях, но с меньшей вероятностью устойчивых ралли при отсутствии новых сбоев в предложении.
• ICE Gasoil (в пересчёте в евро за тонну): Вероятно, будет следовать за нефтью с умеренным сужением спрэда, что предполагает в целом стабильный либо слегка более слабый диапазон около 820–840 евро за тонну при условии отсутствия резких изменений в европейском спросе на дизель или остановок НПЗ.