Сглаживание кривой нефти на фоне шока спроса и опасений будущего профицита

Ближайшие к поставке фьючерсы на нефть немного отскочили, но форвардная кривая указывает на структурно более мягкий рынок нефти, поскольку прогнозы спроса на 2026 год резко пересматриваются вниз, а на 2027 год вырисовывается значительный профицит. WTI и Brent остаются под давлением в районе низких значений 70 долл. США за баррель, тогда как маржи по нефтепродуктам, особенно по дизелю, выросли на фоне краткосрочной напряженности. После недель экстремальной волатильности, связанной с конфликтом в Персидском заливе и нарушениями поставок через Ормузский пролив, фьючерсы сейчас формируют более низкую и более плоскую структуру. Ближайший контракт WTI (Aug‑26) отскочил до около 71,4 долл. США за баррель, а Brent (Aug‑26) — до примерно 74,7 долл. США за баррель, однако дальние сроки кривой сильно дисконтированы. Такие агентства, как МЭА и EIA, теперь прогнозируют снижение мирового спроса на нефть в 2026 году, при том что запасы в краткосрочной перспективе быстро сокращаются, но с 2027 года и далее ожидается выраженный избыток предложения. Эта комбинация краткосрочной напряженности и среднесрочного профицита формирует осторожные, но по-прежнему «медвежьи» настроения вдоль кривой.

Цены и структура кривой

Контракт WTI Aug‑26 по итогам 25 июня settled на уровне 71,42 долл. США за баррель, прибавив за день 1,08 долл. США (+1,5%), в то время как Brent Aug‑26 закрылся на отметке 74,69 долл. США за баррель, поднявшись на 0,95 долл. США (+1,3%). Вся линейка контрактов на 2026 год по обоим бенчмаркам сдвинулась вверх примерно на 1–1,6% за сутки, что указывает на умеренное восстановление после предыдущих распродаж.

За пределами 2026 года кривая WTI устойчиво снижается к диапазону низких 60 долл. США, при этом Dec‑28 торгуется около 65,86 долл. США за баррель, а Dec‑31 — около 62,55 долл. США за баррель. Brent остается с премией, но демонстрирует аналогичный нисходящий тренд: Dec‑28 — примерно 70,16 долл. США за баррель, Dec‑31 — около 69,34 долл. США за баррель. Такое форвардное ценообразование отражает ожидания обильного предложения в будущем и сдержанного роста спроса, несмотря на текущую напряженность на споте, о чем свидетельствуют ускорившиеся сокращения запасов за последние месяцы.

Предложение, спрос и макро‑факторы

Последний июньский отчет Oil Market Report от МЭА и обновленные прогнозы EIA указывают на структурно более слабый фон спроса в 2026 году. Теперь оба агентства ожидают, что мировой спрос на нефть сократится примерно на 1,1 млн барр./сутки в годовом выражении — резкое ухудшение по сравнению с предыдущими оценками роста — после падения поставок во 2 кв. 2026 года на фоне высоких цен и проблем с доступностью продуктов.

Со стороны предложения тот же отчет МЭА оценивает, что в 2026 году мировое предложение нефти сократится почти на 4 млн барр./сутки, а затем резко восстановится в 2027 году по мере нормализации экспорта из Ближнего Востока после промежуточного соглашения США–Иран и ускорения роста добычи вне ОПЕК+. Этот переход от текущего дефицита — что подтверждается быстрым снижением запасов — к значительному профициту в 2027 году формирует нисходящий наклон дальней части кривой. Продолжающийся разрыв в оценках между более «медвежьими» прогнозами МЭА/EIA и относительно более жестким взглядом ОПЕК продолжает вносить неопределенность в среднесрочные ожидания по ценам.

Нефтепродукты и перерабатывающие маржи

Нефтепродукты, особенно дизель, в последнее время опережают нефть по динамике. Фьючерсы ICE на мало‑сернистый газойль с поставкой в Jul‑26 по итогам 25 июня settled около 915 долл. США за тонну, что на 3,7% выше за день; контракты на август и сентябрь также выросли на 3–3,5%. Эта устойчивость средних дистиллятов контрастирует с относительно умеренным отскоком нефти и указывает на локальные очаги более жесткого регионального предложения и сильный сезонный спрос на транспортное и промышленное топливо.

МЭА ожидает, что объем перерабатываемой на НПЗ нефти в 2026 году сократится примерно на 2 млн барр./сутки относительно 2025 года, в основном за счет резких сокращений во 2 кв. 2026 года в Китае, на Ближнем Востоке и в странах не‑ОЭСР Азии. Более низкая загрузка НПЗ в сочетании с логистическими узкими местами и выборочным ремонтом поддерживает маржи по продуктам, даже несмотря на то, что конечный спрос со стороны потребителей остается слабым. Для европейских покупателей это означает, что дизельные crack‑спрэды и розничные цены могут оставаться относительно высокими по сравнению с базовыми бенчмарками нефти, по крайней мере до конца лета.

Краткосрочный прогноз и торговые последствия

В краткосрочной перспективе (ближайшие 1–3 месяца) рынок остается тонко сбалансированным. Быстрое сокращение глобальных запасов с начала конфликта в Персидском заливе предполагает сохранение напряженности на споте вплоть до конца 3 кв. 2026 года, однако понижение прогноза спроса и более ясный путь к увеличению предложения в 2027 году ограничивают потенциал роста. Волатильность, вероятно, останется повышенной, а настроения будут колебаться под влиянием новостей о политике ОПЕК+, логистике через Ормузский пролив и макроэкономических данных.

Далее по кривой все более выраженный контанго после 2027 года отражает ожидания обильного предложения после нормализации потоков из Ближнего Востока и реализации роста добычи вне ОПЕК+ (прежде всего в Америках). Такая форвардная структура благоприятствует стратегиям хеджирования для производителей, позволяющим зафиксировать все еще привлекательные среднесрочные цены, тогда как переработчики и потребители могут предпочесть сохранять гибкость с учетом неопределенности по спросу и рисков политики, связанных с мерами энергетического перехода.

Целевые торговые идеи (в перспективе EUR)

• Производители: Рассмотрите возможность поэтапного наращивания хеджевого покрытия по контрактам WTI/Brent Dec‑27 – Dec‑29 в эквиваленте €60–65 за баррель, где кривая все еще выше многих долгосрочных оценок себестоимости, но уже учитывает значительный риск профицита.
• Потребители (промышленные компании, авиаперевозчики): Поддерживайте частичное хеджирование на горизонте ближайших 6–12 месяцев для защиты от скачков цен, вызванных динамикой запасов, но сохраняйте часть открытой позиции за пределами 2027 года, где кривая указывает на структурно более низкие цены.
• Переработчики: Используйте текущую силу дизельных crack‑спрэдов через хеджирование по продуктам; проявляйте осторожность в допущениях, что нынешние маржи сохранятся после нормализации загрузки НПЗ в Азии и на Ближнем Востоке в 2027 году.

3‑дневный направленный взгляд (спот и ближайшие фьючерсы, в EUR)

• WTI front month (Aug‑26): Слегка «бычий» уклон; ожидается торговля в диапазоне эквивалента €64–68 за баррель на фоне продолжающегося закрытия коротких позиций, при этом макро‑факторы ограничивают прорыв вверх.
• Brent front month (Aug‑26): Диапазонная динамика с умеренным преимуществом над WTI, ориентир — примерно €67–71 за баррель за счет сохранения геополитической премии за риск.
• ICE Gasoil (Jul‑26): Вверх направленный уклон; сила дизеля, вероятно, сохранится в краткосрочной перспективе, с возможными тестами более высоких уровней из текущего диапазона ~€840–870 за тонну до появления фиксации прибыли.