Фьючерсы на пальмовое масло стабильны, но уязвимы на фоне усиливающегося Эль‑Ниньо и высокого спроса со стороны биотоплива

Фьючерсы на пальмовое масло сегодня немного снижаются, но остаются прочно закреплёнными около 4 500 MYR/т, что указывает скорее на паузу, чем на разворот более широкой восходящей тенденции. Форвардная кривая имеет слабо восходящий наклон до 2027 года, отражая ожидания более жёсткого баланса предложения на фоне формирующихся условий Эль‑Ниньо и устойчивого спроса со стороны биотопливного сегмента. Базовый контракт на сырое пальмовое масло (CPO) на малайзийском рынке деривативов держится вблизи уровней, которые многие аналитики считают фундаментально обоснованными, около 4 400–4 500 MYR/т, при поддержке растущих мандатов по биодизелю и конкурентоспособных цен по сравнению с другими растительными маслами. В то же время запасы в Малайзии немного выросли, а экспорт в мае ослаб, что сдерживает немедленный потенциал роста. Всё большее внимание рынка сосредоточено на погодном окне июль–август в Юго‑Восточной Азии, где переход к более засушливым условиям Эль‑Ниньо может стать ключевым драйвером цен во второй половине 2026 года.

Цены

Последняя кривая MDEX показывает июльский контракт 2026 года (front‑month) на уровне 4 509 MYR/т, при этом ближайшие контракты до начала 2027 года сосредоточены в узком диапазоне 4 550–4 670 MYR/т и все немного ниже за день (‑0,1% – ‑0,3%). Дальние контракты с поставкой до середины 2029 года торгуются около 4 546 MYR/т, что указывает на относительно плоскую или слегка бычью структуру по срокам, а не на выраженный контанго или бэквордейшн. Внешние данные указывают на устойчивую ценовую основу: исследовательские институты и Совет по пальмовому маслу Малайзии (MPOC) оценивают справедливую стоимость на июнь 2026 года примерно в 4 400 MYR/т, поддержанную дефицитным глобальным балансом пищевых масел и устойчивым спросом со стороны биотоплива. За последние 12 месяцев базовые фьючерсы на малайзийское CPO выросли примерно на 18%, отражая совокупное влияние более сильных энергетических рынков, повышения доли биодизеля в смесях и опасений по поводу предложения. В пересчёте в евро (при допущении ~4,8 MYR/EUR) текущая цена ближайшего контракта около 4 500 MYR/т соответствует примерно **940–950 EUR/т**, тогда как ценовой уровень на начало 2027 года около 4 660 MYR/т подразумевает приблизительно **970–980 EUR/т**.

Спрос и предложение

С точки зрения предложения фундаментальные показатели рынка пальмового масла в Малайзии остаются относительно сбалансированными, но стартуют с более высоких уровней запасов. Данные MPOB за май 2026 года показывают производство на уровне 1,52 млн тонн (‑7% м/м, ‑14% г/г), в то время как совокупный спрос (экспорт плюс внутреннее потребление) снизился сильнее — на 13,6% м/м и 16,4% г/г. В результате запасы на конец мая выросли до 2,43 млн тонн, что на 5% выше м/м и более чем на 22% выше г/г. На региональном уровне совокупный экспорт из Малайзии, Индонезии и Таиланда в I квартале 2026 года всё же увеличился примерно на 1,9 млн тонн, что отражает устойчивый глобальный спрос, несмотря на временное ослабление поставок в мае. Повышение мандатов по биодизелю в Индонезии и Малайзии, а также расширение требований к биотопливу в США структурно увеличивают потребление растительных масел, причём пальмовое масло выигрывает в конкурентоспособности, поскольку соевое масло в Европе и Северной Америке стало самым дорогим из основных растительных масел.

Погода и наблюдение за Эль‑Ниньо

Метеослужбы и исследовательские организации отмечают растущую вероятность серьёзного события Эль‑Ниньо в 2026–27 годах. Данные NOAA, цитируемые малайзийскими аналитиками, указывают на то, что вероятность очень сильного Эль‑Ниньо существенно выросла с мая, усиливая опасения по поводу более засушливых условий в ключевых регионах выращивания пальмы. Сезонный прогноз Малайзийского метеорологического департамента указывает на аномалии в осадках, связанные с Эль‑Ниньо, в период с середины 2026 до начала 2027 года. Исторически Эль‑Ниньо приводит к снижению количества осадков в Индонезии и Малайзии, что ведёт к падению урожайности свежих плодовых кистей и ужесточению предложения пальмового масла с лагом в несколько месяцев. Ряд исследовательских компаний сейчас ожидают, что любое выраженное повышение засушливости, начиная с июля, существенно ужесточит рыночные условия и окажет дополнительную поддержку ценам на CPO в конце 2026 и в 2027 году. В совсем краткосрочной перспективе физический рынок, однако, всё ещё остаётся подстрахован относительно комфортным уровнем запасов в Малайзии.

Фундаментальные факторы и драйверы

Ключевой медвежий фактор в краткосрочной перспективе: запасы в Малайзии повышены по сравнению с прошлым годом, тогда как майские экспортные данные показывают заметное год‑к‑году падение (‑21% г/г). Это смягчает дефицит немедленной поставки и помогает объяснить умеренную внутридневную слабость на MDEX на фоне в целом благоприятной макроэкономической конъюнктуры. С бычьей стороны доминируют два структурных сюжета:

• Спрос со стороны биотоплива: Более высокие обязательные уровни смешивания в Индонезии и Малайзии вместе с устойчивым спросом на возобновляемое топливо в США структурно усиливают приток спроса на пальмовое масло со стороны энергетического рынка.
• Погодный риск: Растущие шансы сильного Эль‑Ниньо повышают риск потерь урожайности и более медленного роста производства в 2026–27 годах, что может размыть сегодняшние комфортные запасы и ужесточить баланс в ближайшие 6–12 месяцев.

Таким образом, цены торгуются в диапазоне, где текущие запасы ограничивают потенциал роста в краткосрочной перспективе, но форвардные котировки до 2027 года содержат премию за погодные риски и спрос, что поддерживает мягко восходящий наклон кривой.

Торговый взгляд

• Краткосрочно (ближайшие 1–2 недели): При цене ближайших фьючерсов около 4 500 MYR/т (примерно 950 EUR/т) и относительно высоких запасах ближайшие контракты могут консолидироваться или слегка снизиться при дальнейшем ослаблении экспортной статистики или откате цен на энергоносители. В отсутствие новых погодных шоков вероятна торговля в диапазоне с умеренным понижательным уклоном.
• Среднесрочно (III–IV кв. 2026 г.): Если связанная с Эль‑Ниньо засушливость проявится с июля, а показатели урожайности в Малайзии и Индонезии начнут ухудшаться, текущий мягкий контанго может выровняться или перейти в бэквордейшн по мере того, как рынок начнёт закладывать более жёсткое предложение. Производители могут стремиться наращивать хеджирование на росте выше текущего уровня форвардной кривой, тогда как потребителям стоит рассмотреть поэтапное обеспечение покрытия на IV кв. – I кв. на просадках.
• Факторы риска для мониторинга: (1) подтверждение и интенсивность Эль‑Ниньо в период июль–сентябрь; (2) любые изменения политики по мандатам на биодизель в Индонезии, Малайзии и США; (3) относительная динамика цен на соевое и рапсовое масло, которая может изменить конкурентоспособность пальмового масла на ключевых импортирующих рынках.

3‑дневная направленная ценовая индикация (EUR)

В течение ближайших трёх сессий фьючерсы на пальмовое масло, вероятнее всего, останутся в диапазоне с умеренным понижательным уклоном по ближним контрактам, поскольку участники рынка сопоставляют краткосрочные данные по запасам и экспорту с возрастающими среднесрочными погодными рисками и рисками, связанными со спросом на биотопливо.