Углубление бэквордации, так как цена нефти падает после геополитического всплеска

Фьючерсы на нефть корректируются вниз по всей кривой, но как WTI, так и Brent остаются в твердой бэквордации, сигнализируя о продолжающейся нехватке, несмотря на ослабление геополитической риск-премии. WTI вблизи 80 долларов США за баррель и Brent в низших 90-ках (в USD) откатились от тройного всплеска в апреле, однако цены на будущие контракты до 2037 года все еще торгуются значительно ниже ближайших контрактов, закладывая ожидания постепенной ребалансировки, а не коллапса.

Рынок обрабатывает данные о сильных запусках НПЗ, падении запасов нефти в США и сложной ситуации с OPEC+ после выхода ОАЭ, в то время как риск-премии, связанные с возможными нарушениями в Ормузском проливе, начали снижаться. Котировки на дизель и фьючерсы на газойль также снижаются от недавних максимумов, но остаются на высоком уровне по сравнению с нефтью. На данный момент структура фьючерсов, тенденции запасов и маржинальность НПЗ указывают на умеряющийся, но все еще относительно напряженный рынок, высоко чувствительный к любым новым шокам в поставках или сигналам о макроэкономическом замедлении.

Цены и структура кривой

29 мая 2026 года фьючерс на WTI (июль 2026) закрылся по цене 87.36 долларов США за баррель, снизившись на 1.54 USD или 1.76% за день, в то время как WTI на август 2026 закрылся по цене 85.30 долларов США за баррель (‑1.75%). Линия WTI стабильно снижается с высоких 80-ков для поставок в середине 2026 года до около 60 долларов США за баррель для начала 2030-х и около 53 долларов США за баррель к началу 2037 года, подтверждая выраженную и длительную бэквордацию.

Brent показывает аналогичный профиль с премией к WTI: август 2026 закрылся по цене 91.12 долларов США за баррель (‑1.73%), сентябрь 2026 — 89.11, а октябрь 2026 — 87.22 долларов США за баррель, прежде чем снизиться до средних 60-ков к середине 2030-х. Дизель (ICE низкосернистый газойль) остается высоким в абсолютном выражении, с июньским 2026 на уровне 1009.50 долларов США за тонну (‑2.23% день к дню) и июльским 2026 — на уровне 1001.25 долларов США за тонну, затем постепенно снижаясь ниже 750 долларов США за тонну к концу 2028 года.

*Конверсии в EUR предполагают 1 EUR ≈ 1.087 USD.

Основные факторы спроса и предложения

Последний отчет EIA о состоянии нефти в США за неделю, закончившуюся 22 мая, показывает, что общие коммерческие запасы нефти снизились примерно на 3 миллиона баррелей, а использование НПЗ возросло примерно до 90% от мощностей, подчеркивая сильный сезонный спрос и высокие объемы переработки в период вождения. Общее количество продуктов, поданных за последние четыре недели, на 3% выше по сравнению с прошлым годом, с умеренным ростом спроса на бензин и дистилляты по сравнению с прошлым годом.

С точки зрения предложения, Министерство энергетики США выпустило около 17.5 миллионов баррелей из стратегических запасов нефти с марта, добавив дополнительные баррели на рынок, но оставив уровни СПР исторически низкими. Тем временем, производство нефти в США и экспорт остаются вблизи рекордных значений, при этом последний отчет о поставках нефти подтверждает устойчивый рост до начала 2026 года.

Коалиция OPEC+ находится под пристальным наблюдением после выхода ОАЭ из группы с 1 мая, однако группа в целом все еще сигнализирует о только ограниченных краткосрочных увеличениях производства. Запланированное скромное увеличение производственной цели на около 188,000 баррелей в день в июле вряд ли значительно ослабит баланс, особенно пока риски транзита в Ормузском проливе сохраняют определенные угрозы для поставок, даже когда ранее существовавшая риск-премия исчезает.

Основы и структурирование

Кривая WTI снижается с примерно 87 долларов США за баррель в июле 2026 года до низких 70-ков к 2028 году и около 60 долларов США за баррель к 2033–2034 годам, прежде чем конвергировать около 53 долларов США за баррель в 2037 году. Brent аналогично снижается с выше 90 долларов США за баррель до высоких 60-ков к началу 2030-х и средних 60-ков к середине 2030-х. Эта длительная, плавная бэквордация предполагает ожидания роста предложения и нормализации спроса в течение следующего десятилетия, но не коллапса в стоимости.

Краткосрочные временные спрэды остаются поддержанными плотными балансами, снижением запасов и высокими запусками НПЗ. Бэквордация наказывает пассивные долгосрочные индексные экспозиции через отрицательную доходность от роллов, но вознаграждает производителей и физических пользователей, которые хеджируют будущие продажи или покупки по значительным скидкам к споту. Крутизна между ближайшими контрактами и контрактами на 2–3 года также указывает на то, что значительная доля весенней риск-премии уже заложена, даже при том, что кривые по-прежнему подразумевают структурный минимум значительно выше уровней до пандемии.

Фьючерсы на дизель и газойль отражают эту структуру: ближайшие контракты 2026 года остаются около или выше 1,000 долларов США за тонну, снижаясь до средних 700-х и ниже после 2028 года. Это сохраняет исторически сильные маржи по средним дистиллятам, поддерживая маржинальность НПЗ и стимулируя высокую загрузку, особенно в Европе и Азии, где спрос на дистилляты со стороны промышленности и грузовых перевозок остается стабильным.

Макроэкономический и погодный контекст

Весна в Северном полушарии до сих пор избегала крупных разрушений уровня урагана, но формальный Атлантический сезон ураганов только начинается, сохранять скрытую риск-премию погоды над производством в Мексиканском заливе и НПЗ в США. Текущие прогнозы склоняются к активному сезону, который может резко ужесточить балансы, если ключевые платформы в море или прибрежные НПЗ пострадают.

С точки зрения спроса, макроданные в США и Европе остаются смешанными, но не рецессионными, с транспортной активностью и спросом на авиационное топливо, которые все еще находятся выше уровней годичной давности, согласно последним данным EIA о поставленных продуктах. Главный риск снижения для нефти в ближайшие недели, следовательно, заключается не в погоде, а в потенциальном изменении макросентимента или ожиданий монетарной политики, что может спровоцировать дальнейшую распродажу спекулятивных длинных позиций.

Торговый прогноз и трехдневный обзор

Стратегические выводы (в следующие 1–4 недели)

• Производители: Глубокая бэквордация предлагает привлекательные возможности для хеджирования вперед. Зафиксировав 12–36-месячные продажи выше 70 долларов США за баррель (≈ 64–65 евро), пока спот торгуется в диапазоне 80–90 долларов США за баррель, вы обеспечите маржу и защититесь от макроэкономического снижения.
• Потребители (НПЗ, авиакомпании, промышленные): Рассмотрите возможность размещения хеджей в конце кривой, а не в напряженных ближайших месяцах. Покупка отложенного Brent/WTI или дизеля в тендерах 2028 года и позже позволит получить значительную скидку по сравнению с текущим спотом и защитит от новых всплесков, связанных с геополитикой или ураганами.
• Спекулятивные трейдеры: С учетом снижения запасов и крутизны бэквордации чистые длинные позиции имеют позитивную фундаментальную поддержку, но сталкиваются с риском заголовков и макроэкономическим риском. Стратегии относительной стоимости — такие как длинный дизель против нефти или длинный Brent против WTI на падениях спреда — могут предложить более привлекательное соотношение риска к вознаграждению, чем чистые длинные позиции по цене.

Трехдневная индикативная направленность (в EUR)

• Небольшой месяц WTI (CME): Приближается к понижению до бокового в следующие 3 сессии, поскольку рынок консолидации последние коррекции, с индикационной диапазоном около 79–83 евро за баррель (≈ 86–90 долларов США за баррель).
• Небольшой месяц Brent (ICE): Ожидается, что он будет торговаться боково с легким риском снижения около 82–87 евро за баррель (≈ 89–94 долларов США за баррель), внимательно отслеживая настроение риска и заголовки OPEC+.
• ICE газойль (дизель): Вероятно, останется стабильным, но с снижением, консолидируясь примерно на уровне 910–950 евро за тонну, так как сильный спрос и ограниченные запасы средних дистиллятов встречают более мягкую нефть и снижающуюся риск-премиум.

При отсутствии нового геополитического или погодного шока краткосрочная картина для нефти выглядит как контролируемая коррекция в рамках структурно напряженного, бэквордатного рынка, где управление рисками вокруг формы кривой столь же важно, как и уровень цены на рынке.