Соевый комплекс под давлением спроса: шрот лидирует, масло отстаёт

Фьючерсы на сою дрейфуют с лёгким понижательным уклоном: слабые данные по экспортным продажам США и вялый спрос на соевое масло компенсируют устойчивый спрос на соевый шрот и высокий уровень внутренней переработки. Форвардные кривые в Чикаго и Даляне остаются слабо инвертированными, но отражают лишь ограниченную премию за погодные и ресурсные риски. В данный момент динамику комплекса в большей степени определяют спреды между продуктами, а не плоская цена на бобы. Экспортные продажи старого урожая сои из США опустились до минимума в текущем маркетинговом году, тогда как продажи нового урожая остаются умеренными и сконцентрированными на небольшом числе направлений. Одновременно переработка сои в США продолжает превышать прошлогодние уровни и должна ещё ускориться, чтобы достичь годового ориентира USDA. Вне соевого комплекса рост цен на пальмовое масло на фоне рисков Эль‑Ниньо и политики биодизеля в Индонезии оказывает определённую поддержку котировкам растительных масел, но сталкивается с сопротивлением из‑за высоких запасов у импортёров.

Цены

Фьючерсная кривая сои на CBOT на 2 июля 2026 года показывает относительную силу ближайших контрактов при незначительных чистых дневных изменениях. Июльские фьючерсы 2026 года закрылись около 1 131,75 цента США/бушель (+0,49% за день), тогда как наиболее активно торгуемый ноябрьский контракт 2026 года снизился на 0,13% до 1 147,75 цента США/бушель, что подчёркивает очень плоскую структуру на дальнем конце. Отсроченные контракты на 2027–2029 годы продемонстрировали небольшие дневные потери порядка 0,3%.

В продуктах соевый шрот остаётся относительным лидером: ближайший июльский контракт 2026 года на CBOT по шроту закрылся на уровне 307,70 долл. США/короткая тонна (+0,36%), при лишь незначительных снижениях по форвардной кривой. Для сравнения, соевое масло выглядит мягко: июльский контракт 2026 года завершил торги на 66,95 цента США/фунт (‑0,10%), а кривая плавно снижается к 2028–2029 годам, что подчёркивает структурно более слабое ценообразование масла по сравнению со шротом.

Физические оферты на сою по ключевым странам происхождения, переведённые в евро по приблизительным текущим курсам, указывают на умеренное укрепление базисов за последние недели. Недавние ориентировочные FOB/CPT‑цены включают:

Спрос и предложение

Еженедельные экспортные продажи сои из США за неделю, закончившуюся 25 июня, упали до всего лишь 41 786 т старого урожая – это минимум текущего маркетингового года и значительно ниже прогнозов аналитиков в диапазоне 300 000–650 000 т. Продажи нового урожая составили 182 533 т, что также ниже консенсус‑оценок (350 000–900 000 т), но почти на 17% выше результата за ту же неделю прошлого года. По соевому маслу была зафиксирована даже небольшая чистая отмена в объёме 1 517 т, что подчёркивает слабый внешний спрос на американское соевое масло.

Соевый шрот остаётся ключевым позитивным фактором: совокупные экспортные продажи старого и нового урожая в объёме 413 635 т находятся в верхней части рыночного диапазона ожиданий (100 000–500 000 т), поддерживая маржу переработки и повышая привлекательность шрота по сравнению с маслом в продуктовой корзине. На внутреннем рынке последние данные NASS по переработке за май показывают переработку сои в США на уровне 213,1 млн бушелей, немного ниже консенсуса в 214,9 млн бушелей, но на 4,6% выше показателя прошлого года. Совокупная переработка с начала текущего маркетингового года достигла 1,997 млрд бушелей, что на 8,2% больше в годовом выражении.

Чтобы достичь годового целевого показателя USDA по переработке в 2,650 млрд бушелей, переработчикам потребуется в среднем около 218 млн бушелей в месяц с июня по август, по сравнению примерно с 200 млн в прошлом году. Это подразумевает сохранение сильного внутреннего спроса на бобы, даже несмотря на разочаровывающие экспортные показатели. Текущие FOB‑оферты на американскую сою находятся немного ниже бразильских цен, однако рынок всё ещё ждёт более чётких сигналов возобновления китайского спроса, прежде чем начать более агрессивно переоценивать экспортный баланс в бычью сторону.

Фундаментальные факторы и кросс‑рыночные связи

Комплекс пальмового масла формирует ценовой «пол» для рынка растительных масел. Малайский совет по пальмовому маслу недавно обозначил ценовой коридор на июль примерно на уровне 4 400–4 650 MYR/т (примерно 920–975 EUR/т), ссылаясь на формирующееся явление Эль‑Ниньо и снижение доступности индонезийского экспорта после введения мандата на биодизель B50. Малайзийские официальные лица также указывают на возможные потери урожайности в этом году на 8–10%. Однако потенциал роста ограничивается повышенными запасами у ключевых импортёров: запасы растительных масел в Индии выросли примерно до 2,2 млн т, что является максимумом за 17 месяцев, а китайские запасы близки к 2 млн т, что снижает потребность в агрессивном краткосрочном пополнении.

Внутри соевого комплекса этот фон благоприятствует соевому шроту относительно соевого масла. Устойчивые экспортные продажи шрота из США и уверенный спрос со стороны животноводческого сектора контрастируют с вялыми поставками соевого масла и конкуренцией со стороны обильного пальмового и других мягких масел. Форвардная структура на CBOT – с удержанием недавних ростов по шроту и ослаблением соевого масла вдоль кривой – соответствует стратегии переработчиков, максимизирующих загрузку для получения доходности по шроту при принятии более слабых реализаций по маслу.

Погода и региональный обзор

Погодные риски в настоящее время в большей степени поддерживают сегмент растительных масел, чем саму сою. В Юго‑Восточной Азии прогнозы усиления Эль‑Ниньо в ближайшие месяцы вызывают опасения по поводу урожайности пальмового масла в 2027 году, даже если немедленное влияние на производство остаётся ограниченным. Это усиливает ожидания структурно более высоких цен на пальмовое масло, что косвенно поддерживает стоимость соевого масла.

Для сои в США погодные условия в начале июля на Среднем Западе остаются смешанными, но в целом удовлетворительными, при этом рынок в большей степени сосредоточен на спросе, чем на немедленных рисках для урожайности. В результате погодные новости пока не транслируются в существенную риск‑премию в котировках сои на CBOT, хотя любой продолжительный горячий и сухой период в фазе налива бобов может быстро изменить рыночные настроения.

Торговый взгляд (ближайшие 1–3 месяца)

• Плоская цена: Боковой тренд с умеренным понижательным уклоном по фьючерсам на сою CBOT до тех пор, пока экспортные продажи США остаются слабыми, а состояние посевов укладывается в сезонную норму. Всплески цен, вероятно, будут встречать интерес к продажам, если за ними не стоит чёткий сюрприз по спросу или погодный шок.
• Спреды и структура: Умеренная сила ближайших контрактов относительно отложенных месяцев, без ярко выраженной инверсии. Мерчандайзеры могут продолжать перекладывать хеджевые позиции вперёд, а не переплачивать за ближайшее покрытие при отсутствии логистического напряжения.
• Продукты: Поддерживать конструктивный взгляд на соевый шрот против соевого масла. Сильный экспортный спрос на шрот и уверенные маржи переработки благоприятствуют стратегиям «длинный шрот/короткое масло» внутри комплекса, особенно на горизонте до IV квартала 2026 года.
• Физические покупатели: Импортёры цельной сои могут использовать текущую стабильность цен в евро – особенно по американскому и украинскому происхождению – для умеренного расширения объёмов закупок, сохраняя при этом гибкость на случай возобновления более жёсткой конкуренции со стороны Бразилии или замедления китайского спроса.

3‑дневный ценовой ориентир (направление)

• CBOT Soybeans (фьючерсы, эквивалент в EUR): Слегка мягче или в боковом диапазоне; умеренный риск снижения в случае продолжения продаж на фоне слабых экспортных данных.
• DCE Soybeans No. 1 (Китай, фьючерсы, эквивалент в EUR): Сдержанный восходящий дрейф сохраняется, отражая внутренний спрос и поддержку со стороны политики, однако пространство для резкого роста ограничено.
• FOB Physical (США, Китай, Чёрное море, EUR/кг): Стабильные или умеренно более жёсткие базисные уровни; существенного направленного пробоя в ближайшие 2–3 сессии не ожидается, если не появятся неожиданные макро‑ или погодные новости.