Снижение экспорта муки из Украины контрастирует с устойчивыми ценами на пшеницу

Экспорт пшеничной муки из Украины снижается, даже несмотря на общий рост поставок продуктов переработки зерна, что сигнализирует о сохраняющемся давлении на продукты с добавленной стоимостью из пшеницы, тогда как сырьевая пшеница остается конкурентоспособной. Одновременно риски для безопасности в Черном море и ожидания более жестких мировых запасов добавляют новую риск-премию в международные цены на пшеницу. Экспорт продукции переработки зерна из Украины в 2025/26 МГ вырос на 1,2% год к году до 543 400 т, но поставки пшеничной муки сократились на 9,5% до 60 300 т и остаются сильно сконцентрированными на нескольких региональных рынках. Эта слабость в сегменте муки контрастирует с еще устойчивым спросом на украинскую пшеницу и конкурентоспособными ценами Черного моря, которые сейчас торгуются с существенным дисконтом к происхождению из ЕС и США. На фоне новых сбоев в экспорте из России и меняющихся перспектив урожая ценовая власть, по-видимому, смещается в сторону сырой пшеницы, а не переработанной муки.

Prices

Последние физические индикативы показывают устойчивые, но не взрывные цены на пшеницу в Европе и Черноморском регионе. Немецкая фуражная пшеница EXW Drentwede торгуется около 0,208 евро/кг (208 евро/т) по состоянию на 14 июля, по сравнению с примерно 0,189 евро/кг в середине июня, тогда как украинская фуражная пшеница CPT Одесса торгуется около 0,17 евро/кг (170 евро/т), оставаясь в целом стабильной в течение последнего месяца. Французская продовольственная пшеница FOB Париж заметно дороже — около 0,33 евро/кг (330 евро/т), что подчеркивает выраженную премию за качество и происхождение.

Фьючерсы и FOB-бенчмарки в последнее время поддерживаются возросшими рисками для безопасности в Черном море и умеренным снижением ожиданий по мировым запасам, даже несмотря на то что физические экспортные потоки пока еще не были сильно ограничены. Европейские цены кратковременно подскочили после украинских атак на российские суда в Азовском море, затем откатились по мере переоценки трейдерами масштабов нарушений, но остаются выше уровней начала июля: рынок закладывает устойчивую риск-премию, а не кратковременный шок.

Supply & Demand

Сектор переработки зерна Украины в объемном выражении выглядит устойчивым, но меняется по структуре. Общий экспорт продукции переработки зерна вырос до 543 400 т в 2025/26 МГ, однако экспорт пшеничной муки снизился до 60 300 т, что составляет лишь 11,1% от общего объема. Это указывает на то, что покупатели отдают предпочтение сырой пшенице или другим зерновым по сравнению с более маржинальной мукой либо все чаще перерабатывают импортируемое зерно у себя в странах.

Торговля мукой остается сильно концентрированной: Молдова поглотила 32,2% экспорта украинской пшеничной муки, за ней следуют Палестина (16,9%), Чехия (15,7%), Испания (10,1%) и Израиль (8,7%). Более четырех пятых объемов пришлось на эти пять рынков, что подчеркивает зависимость от узкой региональной клиентской базы и ограниченную диверсификацию. Экспорт других видов муки сократился еще более резко — с 4 400 т до всего 1 700 т, что свидетельствует о структурных встречных ветрах для продуктов переработки зерна с добавленной стоимостью.

В глобальном масштабе поставщики из Черного моря остаются ключевыми для обеспечения доступности пшеницы. Недавние атаки на российские суда в Азовском море ограничили судоходство на маршруте, который обычно обрабатывает около четверти экспорта зерна из России, что побудило Москву готовиться к переориентации потоков через альтернативные порты. Хотя Россия настаивает, что общий объем экспорта будет сохранен, логистические трения и более высокий фрахтовый риск, вероятно, будут поддерживать цены и усиливать относительную конкурентоспособность более гибких происхождений, таких как Украина и ЕС.

Fundamentals & Value-Added Segment

Расхождение между стабильным общим экспортом продукции переработки зерна и падающими поставками муки указывает на сжатие маржи в мельничном секторе Украины. Поскольку украинская пшеница по-прежнему выглядит ценово привлекательной по сравнению с происхождением из ЕС и США, многие покупатели, по-видимому, предпочитают импортировать зерно и перемалывать его ближе к месту потребления, снижая зависимость от украинской муки. Эта динамика усиливается резким падением на 62,4% экспорта непшеничных разновидностей муки — до 1 700 т, которые теперь составляют лишь 0,3% от общего экспорта продукции переработки зерна.

Концентрация на соседних рынках, таких как Молдова, Израиль и страны Центральной Европы, удерживает логистические издержки низкими, но делает украинских экспортеров муки уязвимыми к любым шокам политики, валюты или спроса в небольшом числе стран назначения. Напротив, экспорт сырой пшеницы более диверсифицирован и легче перенаправляется, поэтому он лучше позиционирован для извлечения выгоды из возможного ужесточения мирового баланса по пшенице или сбоев в фрахте в Черном море.

На международном уровне последние отчеты подчеркивают, что, хотя мировое производство пшеницы в 2026/27 МГ по-прежнему прогнозируется немного выше год к году, оценки запасов были пересмотрены вниз, особенно после сокращения прогнозов по урожаю озимой пшеницы в США и погодных понижений в отдельных регионах Европы. В сочетании с геополитическими рисками это формирует ценовой пол, даже несмотря на неплохие перспективы урожая в части Черноморского региона и Румынии.

Weather & Black Sea Risk

Погодные условия в целом поддерживают пшеницу на большей части территории Украины и в ряде районов более широкого Черноморского региона: ранние прогнозы указывали на осадки выше среднего в ключевых производящих зонах, а частные аналитики повысили прогноз урожая пшеницы в Украине на 2026 год за счет улучшения урожаев. Однако внимание рынков все больше смещается с агрономических рисков на связанные с конфликтом логистические риски.

Недавние украинские удары по российской энергетической и портовой инфраструктуре, а также атаки на суда в Азовском море возродили опасения относительно возможных закрытий или ограничений ключевых морских коридоров, связывающих Азовское и Черное моря. Пока что участники рынка ожидают, что российский экспорт будет частично перераспределен и не будет фундаментально сокращен, но любая эскалация, которая существенно уменьшит эффективные экспортные мощности, может быстро ужесточить мировое предложение продовольственной пшеницы и еще сильнее поднять цены.

Trading Outlook

• Покупатели пшеницы (мельницы, производители комбикормов): Используйте текущие ценовые просадки после первоначального всплеска, связанного с Черным морем, чтобы продлить покрытие на 4 кв. 2026 года, отдавая приоритет происхождениям из Черного моря и Украины, где логистика остается надежной. Рассмотрите диверсификацию происхождений (ЕС, США), чтобы застраховаться от дальнейших региональных сбоев.
• Украинские экспортеры муки: С учетом падающих объемов и концентрированного спроса сосредоточьтесь на укреплении отношений и контрактных структур на ключевых рынках (Молдова, Палестина, Чехия), параллельно исследуя новые близлежащие направления, чтобы снизить концентрационный риск. Управление маржей критично, поскольку конкуренция со стороны внутреннего помола в странах-импортерах усиливается.
• Производители в Украине и ЕС: Дисконт украинской пшеницы (около 170 евро/т CPT Одесса) к европейским бенчмаркам по продовольственной пшенице (около 330 евро/т FOB Париж) по-прежнему оставляет пространство для укрепления базиса, если логистика в Черном море ужесточится. Сохраняйте часть ценовой экспозиции, а не полностью фиксируйте продажи вперед по текущим уровням, но внимательно следите за изменениями политики и режимов морских коридоров.
• Спекулятивные участники: На фоне возвращения геополитической риск-премии на рынок и постепенного снижения мировых запасов сохраняйте осторожно бычий уклон, но учитывайте волатильность: резкие коррекции возможны, если потоки из Черного моря нормализуются или данные по урожаю преподнесут позитивные сюрпризы.

3-Day Price Indication (Directional)