Рынки пшеницы удерживают позиции: риски Черного моря сталкиваются с обильными мировыми запасами

Фьючерсы на пшеницу торгуются в узком диапазоне: котировки Euronext держатся в районе 230–240 евро/т, тогда как CBOT немного ослабевает, поскольку перебои в экспорте из Черного моря и жара в ЕС конкурируют с все еще комфортным уровнем мировых запасов. Базис в Германии и Украине остается относительно стабильным, что удерживает спотовые физические индикативы привязанными, несмотря на геополитический фон. Рынок консолидируется после роста в начале июля: мукомольная пшеница MATIF практически не изменилась 15 июля, а контракты CBOT снизились на 0,5–0,8% в утренней торговле 16 июля. Физические оферты демонстрируют умеренное укрепление цен на фуражную пшеницу в Германии и стабильные или немного более высокие цены в Украине, что отражает одновременно давление урожая на местных рынках и возобновившиеся опасения по поводу логистики через Черное море. В то же время глобальное предложение в целом остается достаточным, что сдерживает агрессивный рост фьючерсов, несмотря на новые повреждения украинской экспортной инфраструктуры и рекордные уровни спотовых цен во Франции.

Цены

На Euronext (MATIF) фьючерсы на новый урожай мукомольной пшеницы торгуются в диапазоне: сентябрь 2026 г. — около 231,50 евро/т, декабрь 2026 г. — примерно 234,75 евро/т, март 2027 г. — около 236,75 евро/т, при плавно возрастающей кривой до 2028–2029 гг. в районе 238–241 евро/т. Ближние контракты 15 июля не изменились, что сигнализирует о паузе после недавнего роста.

Пшеница CBOT сегодня утром (16 июля) немного слабее: сентябрь 2026 г. снижается примерно на 0,7% до 672,5 цента США/бушель, декабрь 2026 г. торгуется около 687,5 цента/бушель, а март 2027 г. — около 699,5 цента/бушель, корректируясь от максимумов прошлой недели по мере фиксации прибыли фондами и реакции на улучшение погоды в США. При пересчете по курсу примерно 1,10 USD/EUR и 36,74 буш./т это по‑прежнему предполагает эквивалент для ЕС порядка 235–245 евро/т по котировкам CBOT, что в целом соответствует уровням MATIF.

Физические оферты подтверждают стабилизацию: фуражная пшеница EXW Дрентведе (Германия) оценивается примерно в 208 евро/т (0,208 евро/кг) на 14 июля, против ~197 евро/т в конце июня, в то время как украинская фуражная пшеница CPT Одесса держится около 170 евро/т, а пшеница с протеином 11–12,5% FOB Одесса/Херсон по‑прежнему сосредоточена вблизи 180–185 евро/т. Французская пшеница FOB, напротив, взлетела до рекордных уровней на фоне жары в стране и рисков в бассейне Черного моря, что расширило премию к украинским и российским происхождениям.

*CBOT пересчитан из USc/bu в EUR/t (приблизительно). **Французский уровень FOB носит индикативный характер, основан на сообщениях о рекорде в евро.

Факторы спроса и предложения

В краткосрочной перспективе рынок переоценивает риски для предложения из Черного моря. Новые российские атаки на украинский порт Черноморск повредили зерновые терминалы и хранилища, крупнейший украинский экспортер временно приостановил операции; фермерские ассоциации теперь оценивают, что примерно треть экспортных мощностей по зерну в регионе Черного моря выведена из строя. При этом экспорт по железной дороге с внутренних территорий растет, но такая логистика остается более дорогой и медленной, чем морские маршруты.

Одновременно глобальный баланс пока не выглядит дефицитным. Последние оценки по‑прежнему указывают на то, что мировое производство пшеницы в 2026/27 гг. снизится по сравнению с прошлогодним рекордом, но останется выше 10‑летнего среднего, а конечные запасы к середине 2026 г. прогнозируются на уровне, близком к 5‑летнему максимуму. Россия снова собирает очень большой урожай, а экспортеры из Черноморского региона (Россия, Румыния) недавно повысили спотовые оферты на 8–10 евро/т на фоне усиления спроса и восприятия риска по коридору, при этом оставаясь конкурентоспособными по сравнению с европейскими происхождениями.

В ЕС перспективы урожая неоднородны. Рекордная жара и засуха в части Франции и южной Европы снизили ожидания по урожайности, что подтолкнуло физические цены во Франции к рекордам, однако ранние агрономические оценки все еще описывают общий ущерб пшенице в ЕС как умеренный, а не катастрофический, причем значительная часть центральной и восточной Европы чувствует себя лучше. Сам украинский урожай в целом сопоставим с прошлогодним — около 23 млн т, а экспортный потенциал остается высоким при условии сохранения логистики как через Черное море, так и сухопутные маршруты.

В США картина более напряженная. USDA и другие аналитики сократили прогноз совокупного производства пшеницы в США до минимальных уровней за последние десятилетия, главным образом из‑за засухи, которая нанесла серьезный ущерб твердой озимой красной пшенице на Южных Равнинах, подняв уровень списаний посевов до 70% в Техасе и почти 50% в Оклахоме. Тем не менее крупный урожай в России и адекватное предложение в других регионах пока компенсируют этот региональный дефицит в глобальном балансе.

Фундаментальные факторы и погода

Данные по наличному рынку в Европе подчеркивают уверенный, но не взрывной фундаментальный фон. С конца июня фуражная пшеница EXW в Германии подорожала с примерно 195 евро/т до чуть выше 200 евро/т, с умеренным повышением до 208 евро/т 14 июля. Украинские котировки CPT и FOB в основном колеблются в коридоре 170–185 евро/т, что свидетельствует о том, что местное предложение и валютные факторы по‑прежнему поддерживают экспорт, несмотря на риски безопасности.

В ближайшие недели погода останется ключевым фактором. В ЕС синоптики отмечают тепловой стресс и снижение запасов влаги в почве в отдельных районах Франции, Испании и Италии, тогда как в Германии, Польше и странах Балтии условия в целом более благоприятные, поддерживая урожайность и сохраняя экспортные излишки. В США последние прогнозы указывают на переход к нормальным или более влажным, чем обычно, условиям в отдельных частях Равнин и северной полосы, что способствует развитию яровой пшеницы и стабилизации перспектив урожайности после прежнего ущерба озимой пшенице от засухи.

На этом фоне спекулятивные длинные позиции на CBOT несколько сократились после летнего ралли, что уменьшает риск немедней резкой распродажи, вызванной ликвидацией позиций, но также ограничивает потенциал дальнейшего роста, если не произойдет нового погодного шока или обострения перебоев в Черном море. Физические дифференциалы — особенно расширяющаяся премия на французские мукомольные сорта по сравнению с немецкой/черноморской пшеницей — теперь играют большую роль в перераспределении торговых потоков внутри Европы и в Северную Африку.

Краткосрочный прогноз и торговые идеи

• Смещение: умеренно бычий взгляд по пшенице в евро, нейтральный или слегка мягче по CBOT. При устойчивых котировках MATIF около 230–240 евро/т и постепенном росте наличных цен мы видим ограниченный потенциал снижения в краткосрочной перспективе, если только напряженность в Черном море существенно не ослабнет и погода в ЕС не улучшится.
• Производители (ЕС, Украина): Используйте текущую силу плоской цены, чтобы зафиксировать дополнительно 10–20% урожая пшеницы 2026/27 гг., особенно по поставкам через высокорисковые экспортные коридоры. Рассмотрите возможность продаж вперед на MATIF при сохранении части потенциала роста через колл‑опционы для защиты от дальнейших геополитических или погодных шоков.
• Потребители (мукомольные и комбикормовые предприятия): Плавно наращивайте хеджирование закупок на IV кв. 2026 – I кв. 2027 гг. на ценовых просадках, фокусируясь на немецком и украинском происхождении, которые по‑прежнему торгуются с существенным дисконтом к французской пшенице FOB. Избегайте избыточного хеджирования при наличии гибкости по происхождению, сохраняя возможность переключения на черноморскую или американскую пшеницу при сужении дифференциалов.
• Трейдеры: Отслеживайте спрэд между французской и немецкой/черноморской мукомольной пшеницей; текущие рекордные премии французского происхождения выглядят уязвимыми в случае стабилизации погоды в ЕС и частичного разрешения логистических рисков в Украине. Продажа французской премии против немецкой/черноморской (через кэш или фьючерсные спрэды) может представлять интересные относительные возможности.

3‑дневный направленный взгляд (в пересчете в EUR)

• MATIF (Париж): Боковая динамика с небольшим ростом; ожидаем, что сентябрьский контракт 2026 г. будет колебаться в диапазоне 228–238 евро/т в течение ближайших трех сессий.
• CBOT (эквивалент в EUR): Небольшое смещение вниз по мере улучшения погоды в США, что предполагает мягкое ослабление цен в пересчете в евро/т, если только валютный курс не изменится резко.
• Наличный рынок, Германия и Украина: Стабильно или с незначительным укреплением; местный базис должен оставаться поддержанным высоким экспортным интересом и напряженностью во Франции, при этом возможное снижение фьючерсов частично смягчится за счет усиления базиса.