انخفاض أسعار النفط الخام مع تراجع علاوة مخاطر الحرب وتسطح المنحنى
انخفضت عقود WTI وبرنت بنسبة 6–8% حيث تسعّر الأسواق آمال اتفاق إيران على الرغم من المخزونات الضيقة. تراجع العكس؛ وتراجع هوامش الديزل. انخفاض قصير الأجل، ودعم على المدى المتوسط.
الأسعار وهيكل المنحنى
تظهر بيانات الشاشة الأخيرة تصحيحًا حادًا في الطرف الأمامي:
- تم إغلاق عقود NYMEX WTI لشهر يوليو 2026 عند حوالي 90.30 دولار أمريكي / برميل في 26 مايو، بانخفاض قدره 6.30 دولار أمريكي (‑6.98%) في يوم واحد. عند التحويل بنحو 0.92 يورو / دولار أمريكي، فإن هذا يعادل تقريبًا 83 يورو / برميل.
- تم إغلاق عقود ICE برنت لشهر يوليو 2026 بالقرب من 96.14 دولار أمريكي / برميل في 25 مايو، بانخفاض قدره 7.40 دولار أمريكي (‑7.7%)، ما يعادل حوالي 88 يورو / برميل.
- الفارق بين برنت وWTI لعقد الشهر الأمامي هو حوالي 6 دولارات أمريكية / برميل (~5.5 يورو / برميل)، متماشيًا مع ارتفاع تكاليف الشحن والجودة.
في المنحنى، ينخفض كلا المعيارين بثبات إلى أدنى الستينيات من الدولار بحلول أوائل الثلاثينيات لوحدة WTI والستينيات المتوسطة للبرنت، مما يعني سعر توازن طويل الأجل أقل بكثير من مستويات السوق الحالية. تركّز عمليات البيع في يوم البيع في السنوات القريبة: فقد فقد WTI لعقد الشهر الأمامي حوالي 7 %، بينما كانت العقود الأبعد من 2028 غالبًا أقل من 1%، مما أدى إلى تسطح العكس بشكل كبير.
الإمدادات والطلب والجغرافيا السياسية
أساسياً، يتناقض البيع مع علامات الاستمرار المستمرة على الضيق. تظهر بيانات EIA الأخيرة سحبًا حادًا في مخزونات النفط الخام الأمريكية في منتصف مايو، تاركةً المخزونات أقل قليلاً من متوسطها على مدى خمس سنوات وخزانات تجارية عند أدنى مستوى لها في نحو عامين. يُقدّر أن التوازنات العالمية للربع الثاني من عام 2026 تسحب حوالي 8–9 ملايين برميل يومياً، مما يشير إلى عجز هيكلي مستمر.
على جانب الإمدادات، قامت أوبك+ بزيادة الإنتاج تدريجيًا لتعويض الاضطرابات المتعلقة بالصراع في إيران وتقييد التدفقات عبر مضيق هرمز، لكن تبقى طاقة الاحتياط محدودة في عدد قليل من المنتجين في الخليج، مما يحافظ على علاوة مخاطر متبقية في الأسعار الأطول مدى. يدعم توقع الطلب على المدى القريب الأداء القوي للمصافي قبل موسم القيادة في نصف الكرة الشمالي وبيانات التنقل العالمية القوية، على الرغم من أن عدم اليقين الكلي وارتفاع أسعار الفائدة يحدان من الاتجاه الصعودي.
قوة السوق على المدى القريب مدفوعة أقل بالبراميل وأكثر بالجغرافيا السياسية والموقع. أشارت تدفقات الأخبار خلال 24-25 مايو إلى تقدم نحو اتفاق أمريكي-إيراني يمكن أن يعيد تنظيم حركة المرور في هرمز ويخفف من مخاطر الحرب، مما أدى إلى تخلي سريع عن المراكز وجني الأرباح بعد الارتفاع في وقت سابق من الشهر. هذا يفسر لماذا تم بيع عقود الشهر الأمامي بهذه القوة بينما بقيت تسعيرات العقود الطويلة مستقرة نسبيًا.
أسواق المنتجات والديزل
عقود ICE للديزل (الغاز أويل) المنخفض الكبريت عكست التصحيح في الخام لكن من مستويات مرتفعة تاريخيًا. انخفض العقد الأمامي لشهر يونيو 2026 بحوالي 70 دولاراً أمريكياً / طن (‑6.6%) في 25 مايو إلى حوالي 1,065 دولاراً أمريكياً / طن (~980 يورو / طن)، حيث انخفضت الأشهر المتعاقبة تدريجياً أقل، مما ترك المنحنى المستقبلية حادة ولكن أقل تطرفًا قليلاً.
تسلط الأسعار الأساسية المرتفعة والعكس الضوء على الضيق الهيكلي في المقطرات المتوسطة، خاصة في أوروبا وبعض أجزاء أمريكا اللاتينية، حيث يظل الطلب على الديزل قويًا وتستمر قيود سعة المصافي. تُظهر البيانات الأمريكية الأخيرة أن مخزونات المقطرات لا تزال ثابتة أو تنمو بشكل طفيف في مايو، ولكن من أساسيات منخفضة بالفعل، مما يحافظ على الفجوات القوية تاريخيًا حتى بعد سحب المخزون الأخير.
بالنسبة للمصافي، يقدم انخفاض الخام بعض الراحة قصيرة الأجل في الهوامش، خاصةً للمصانع المعقدة القادرة على معالجة مجموعة من الدرجات الحامضة والمتوسطة. ومع ذلك، إذا استمرت أسعار الخام في التراجع بينما تتوازن هوامش الديزل أكثر، فقد تعود اقتصادات التكرير الاستثنائية الحالية إلى مستويات موسمية أكثر تشابهًا بحلول نهاية الصيف.
المحركات القريبة والطقس
في الأيام القادمة، ستركز الأسواق على ثلاثة محركات رئيسية:
- الدبلوماسية الإيرانية وتدفقات هرمز: تظل العناوين حول جهود وقف إطلاق النار وتأمين الشحن في الخليج المحرك الرئيسي على المدى القصير لعلاوة المخاطر في برنت، وبالتالي في WTI.
- بيانات المخزونات الأمريكية: سيكون تقرير حالة البترول الأسبوعي التالي حاسمًا للتأكد مما إذا كانت التخفيضات الحادة الأخيرة في مخزونات الخام والمنتجات الأمريكية مستمرة حتى أواخر مايو.
- إشارات أوبك+: أي توجيه حول اجتماع أوبك+ في أواخر مايو/أوائل يونيو، خاصةً بشأن حصص 2026–27، قد يؤثر على الطرف الخلفي من المنحنى أكثر من الفارق الفوري.
الطقس ليس حاليًا محركًا رئيسيًا للخام نفسه، لكن الآفاق المبكرة للأعاصير الموسمية للأطلسي تشير إلى خطر عاصف أعلى بقليل من المتوسط، مما قد يصبح ذا صلة لإنتاج خليج الولايات المتحدة وبنية التكرير مع تقدم الموسم. في الوقت الحالي، يبقى هذا خطرًا خلفيًا بدلاً من أن يكون موضوعًا متداولًا.
آفاق التداول
- المنتجون (التحوط): إن تسطح المنحنى والأسعار المرتفعة المعلنة باليورو حتى 2027–2028 تقدم فرصًا جذابة لإضافة تحوطات إضافية فوق 70–75 يورو/برميل، خاصةً للبراميل المرتفعة التكلفة والمنتجين المحدودي الميزانية.
- المستهلكون (الصناعيون، شركات الطيران، الشاحنات): يوفر البيع الأخير نافذة لتوسيع تغطية التحوط في التعرض للديزل والطائرات. النظر في زيادة التدريج نحو 75 يورو/برميل لـ WTI و80 يورو/برميل لمعادل البرنت، نظرًا لعدم توازن المخزون الأساسي.
- المتداولون المضاربون: مع ارتفاع التقلبات وسرد الجغرافيا السياسية/الاقتصادية في حالة تغير، يفضل القيمة النسبية (على سبيل المثال، برنت – WTI، فروق الوقت، فروق التكسير) بدلاً من الرهانات الاتجاهية المطلقة. تشير الحركة الحادة في الطرف الأمامي إلى أن انخفاض المدى القريب أصغر من الارتفاع إذا خاب أمل رواية صفقة إيران.
3‑يوم آفاق الاتجاه (يورو)
- شهر WTI الأمامي (NYMEX): بعد الانخفاض القريب بنسبة 7%، توقع أن يتماسك بشكل متقطع في نطاق يتراوح بين 80-85 يورو/برميل، مع تقلبات داخلية مدفوعة بالعناوين الإيرانية وتوقعات المخزونات الأمريكية.
- شهر برنت الأمامي (ICE): من المحتمل أن يتتبع WTI ولكنه يحتفظ بعلاوة تتراوح بين 4-6 يورو/برميل، متأرجحًا حول 86-92 يورو/برميل بينما تعيد الأسواق تقييم سرعة ومصداقية أي تنظيم لحرية حركة الملاحة في هرمز.
- ICE الغاز أويل (الديزل): هناك مجال لانخفاض إضافي طفيف نحو 950 يورو/طن إذا استمر الخام في الانخفاض، لكن العكس المستمر والمخزونات المنخفضة يجب أن تحد من تصحيح أعمق في المدى القريب جدًا.