大豆综合体企业在期货走高的同时，巴西洪水冲击出口市场

大豆期货、油和餐在6月初小幅走高，受到短线回补和强劲的压榨利润支持，而充足的巴西供应和谨慎的中国需求仍在抑制上涨空间。 大豆综合体在6月以略显坚挺的态势开盘：CBOT的大豆、油和餐在活跃合约中均上涨0.3–0.6%，远期曲线保持略微倒挂。关键来源地（美国、巴西、黑海）的邻近实物报价在欧元计价中大致稳定，反映出尽管最近期货上涨，但供应仍然充足。创纪录的巴西出口和全球丰收预期为基本面提供了支持，但持仓平衡、美国天气以及关于中国购买的持续贸易政治使市场波动性居高不下，需要严格的风险管理。

价格与曲线结构

CBOT的大豆综合体略显坚挺：

• CBOT大豆：2026年7月合约约在1192美分/蒲式耳，较前一交易日上涨约0.4–0.5%；2026年11月新作合约接近1196美分/蒲式耳，同样上涨约0.4–0.5%，留下非常浅的邻近期货溢价。
• CBOT大豆油：2026年7月合约接近78.0美分/磅（+0.3%），对长期合约（2028年12月接近62.7美分/磅）呈缓和下行趋势，显示出中期紧张形势有所缓解的预期。
• CBOT大豆餐：2026年7月合约交易在331.3美元/吨（+0.45%），大多数2026/27合约在317–324美元/吨之间，反映出饲料需求强劲和稳定的压榨经济。

在实物市场中，最近的FOB报价换算为欧元（约1欧元=1.08美元）显示：

期货市场的轻微走高与稳定的实物报价表明，市场在边际上重新定价风险，并未进入新的牛市阶段。

供应与需求驱动因素

巴西仍是关键的供应支柱。巴西正在以接近创纪录的速度出口大豆及其副产品：截至5月底，2026年的累计大豆出口已经超过2025年的总出口，出口量超过5160万吨，并预计上半年的出货量将超过去年的水平。 创纪录或接近创纪录的大豆和大豆油出口计划为美国和黑海的来源增加了竞争。

与此同时，巴西大豆油的出口同比增长近50%，由于丰收和当地需求疲软，全球植物油的供应增加，间接对大豆油的价差施加压力。

中国的需求强劲但战术上谨慎。中国2026年的大豆进口预计超过1亿吨，与近期高位大致持平，但购买主要集中在价格竞争力强的南美来源，并在国内餐粉使用疲弱和库存充足的情况下谨慎进行。 美国官员最近的评论表示，交易者不期望中国在现有承诺之外大幅增加购买，尽管政治协议暗示2028年前每年会有相当大的美国供给量。 这使得对美国出口需求的预期保持谨慎。

美国的平衡表：舒适但敏感于天气。最新的每周更新显示大豆期货在1180–1200美分/蒲式耳的范围内波动，最近的下跌迅速引发购买兴趣，因为种植进展顺利，没有重大干扰。 USDA对油籽的整体展望仍假设2025/26年美国的年终库存相对充足，得益于南美的大丰收和全球压榨的温和增长。

基本面与压榨利润

当前的市场结构表明健康的压榨激励。前月餐的价格约为331美元/吨，油则接近78美分/磅，相较于输入水平（约11.9美元/蒲式耳），提供了吸引人的毛利润，尤其是在巴西和美国墨 Gulf地区，出口项目支持产品基差。这促进了压榨厂的高利用率，推动了餐和油在下半年供应的增加。

在中国及其他主要消费地区，近期大豆餐价格的变动更多受到当地物流和进口到货的影响，而非结构性短缺，一些报告指出尽管价格在5月底短暂飙升，但餐的库存仍在上升。 这表明，虽然餐在短期内对大豆提供支持，但持续的上涨将需要更强的下游饲料需求或天气引起的生产损失。

天气展望（关键地区）

美国中西部：6月初的天气预报显示，玉米带大部分地区将有良好的条件，散落的阵雨和季节性至稍高的正常温度，将支持种植的收尾和早期作物的建立。局部过量湿气和短暂凉爽的时段不能排除，但截至目前，没有出现广泛的压力模式。

巴西：收获已基本完成，短期天气的重要性下降，但注意力转向下一种植周期的土壤湿气和投入物流。到目前为止，没有新的天气震荡；主要的不确定性来自经济和地缘政治，而不是2026/27年作物的气候信号。

市场展望与交易策略

价格展望（短期，1–3周）：创纪录的巴西供应、谨慎的中国需求和良好的美国作物前景的结合表明，市场将在大豆中保持宽幅震荡，7月CBOT合约很可能在1150–1220美分/蒲式耳之间波动，除非出现重大天气或政策意外。

• 生产者（美国、黑海、巴西）：利用当前的上涨，在期货或期权上分批增加少量对冲头寸，目标锁定近期范围的上部。考虑对现有的长基差头寸出售看涨期权，以实现较高的波动性。
• 进口商/压榨商（欧盟、中东和北非、亚洲）：维持分步购买策略，在附近需求上保持覆盖，但对2026年第四季度至2027年第一季度保持耐心，在此期间，远期曲线和强劲的南美供应提供了缓冲。利用价格跌至范围下端时扩大覆盖，特别是在餐方面。
• 交易者/投机者：轻微的倒挂和强劲的压榨利润在综合体内支持相对价值交易（如在基差允许的情况下，长餐对短豆或油），而不是纯粹的现货价格押注，除非美国出现明显的天气压力。

3天方向性预期（期货与实物）

• CBOT大豆（2026年7月）：轻微看涨或持平。综合体的近期坚挺和支持性的压榨利润表明短期内下行空间有限，但强劲的巴西出口限制了上涨。
• CBOT大豆油（2026年7月）：持平或略微走软。巴西的重油出口抑制了涨幅，尽管能源和生物燃料主题提供了底部支撑。
• CBOT大豆餐（2026年7月）：轻微看涨。饲料需求和仍然良好的价差使得餐相对支撑大豆。
• 实物FOB（美国、乌克兰、印度、中国）：在接下来的几天里，欧元计价大致稳定，紧跟轻微的期货波动和外汇变化，未见立即的供应震荡。