تراجع أسعار النفط الخام بعد اتفاق إعادة فتح هرمز، لكن منحنى الأسعار الآجلة يشير إلى مستوى أرضية
تراجعت أسعار النفط الخام بعد اتفاق هرمز بين الولايات المتحدة وإيران، مما عمّق حالة الكونتانغو وضغط على الوقود الحيوي، فيما تحد آفاق الطلب المتوسطة الأجل وديناميات البذور الزيتية من اتجاه الصعود.
الأسعار وهيكل المنحنى
تراجعت عقود النفط الآجلة بشكل ملحوظ خلال الأسبوع لكنها أنهت تداولات الجمعة على أساس أكثر متانة. استقر عقد خام غرب تكساس الوسيط لشهر يوليو 2026 قرب 77.5 دولارًا للبرميل، في حين تم تداول برنت القريب من 80 دولارًا للبرميل بعد أن فقد ما يقارب 8% خلال الأسبوع مع تخفيف اتفاق هرمز لمخاوف الإمدادات الحادة. وباستخدام سعر تقريبي لليورو/الدولار عند 1.08، فإن ذلك يشير إلى مستويات فورية قرب 71–74 يورو للبرميل.
يُظهر منحنى عقود خام غرب تكساس الوسيط في بورصة نايمكس حالة كونتانغو واضحة: من نحو 77.5 دولارًا للبرميل في يوليو 2026 هبوطًا إلى حوالي 61 دولارًا للبرميل بحلول أوائل 2033 ونحو 55–57 دولارًا للبرميل بحلول 2035. ويُظهر خام برنت في بورصة آيس منحنى مشابهًا وأعلى قليلًا، مع الشهر الأمامي قرب 80 دولارًا للبرميل متراجعًا نحو منتصف الستينيات من الدولارات في الأجل البعيد. يشير هذا الهيكل إلى توقع وفرة في الإمدادات المستقبلية ويحفز التخزين بدلاً من التحوط المكثف في الآجال القريبة.
*التحويل إلى اليورو على أساس ~1.08 دولار/يورو، لأغراض استرشادية فقط.
الماكرو والجيوسياسة: ارتياح بعد هرمز، لكن لم نعد إلى الوضع الطبيعي بعد
المحرك الحاسم لتحرك هذا الأسبوع كان المذكرة بين الولايات المتحدة وإيران، والتي تعيد تصنيف مضيق هرمز كممر شحن حر وقد سمحت بالفعل باستئناف شحنات النفط والغاز الطبيعي المسال. ويتوقع المشاركون في السوق الآن استعادة تدريجية لتدفقات الصادرات الخليجية وبعض البراميل الإيرانية الخاضعة للعقوبات، مما يدفع إلى إعادة تسعير من مستويات علاوة الحرب نحو مستوى أرضية متصوَّر على المدى المتوسط حول 75 دولارًا للبرميل لبرنت.
ومع ذلك، فمن المرجح أن تؤدي الاحتكاكات المرتبطة بالنقل والتأمين إلى إبطاء العودة إلى طاقة التصدير السابقة للحرب، مما يبقي على بعض علاوة المخاطر المتبقية في العقود القريبة. البنوك والوكالات التي أبرزت قبل أسابيع قليلة فقط عجزًا حادًا في الإمدادات باتت تتحدث بشكل متزايد عن مخاطر فائض محتمل في حال عودة جميع البراميل المفقودة بالتزامن مع عودة الطلب إلى طبيعته. هذه الرواية تدعم حالة الكونتانغو وتحد من الصعود في الأسعار بعيدة الأجل.
الروابط مع الديزل والوقود الحيوي وبذور الزيت
صححت عقود وقود الديزل منخفض الكبريت في بورصة آيس أيضًا من ذروات الأزمة، وإن كانت لا تزال مرتفعة في المطلق، مع العقود القريبة حول 900 دولار للطن (~830 يورو/طن). ويعكس تضييق هامش الكراك مقابل النفط الخام تحسّن توقعات الإمدادات وتراجع الطلب على المنتجات المتوسطة الحساسة للركود.
تضغط معايير النفط الخام والديزل المنخفضة مباشرة على القدرة التنافسية للوقود الحيوي. فمع تراجع أسعار الديزل المعدني، يتقلص تفوق الأسعار لصالح خلطات الديزل الحيوي، ما يقلل الحوافز على المزج الاختياري ويضغط على الطلب على المواد الأولية مثل زيت بذور اللفت وزيت الصويا. وقد ساهم هذا بالفعل في ضعف أسعار بذور اللفت، التي تعرضت لضغوط في وقت سابق من الأسبوع قبل أن يستقر النفط الخام يوم الجمعة، مما خفف مؤقتًا من زخم الهبوط في سوق البذور الزيتية.
في المقابل، يظل الدعم الهيكلي من تفويضات الوقود الحيوي عاملًا مهمًا. تستعد إندونيسيا لإطلاق برنامج الديزل الحيوي B50 اعتبارًا من 1 يوليو، ما يرفع نسب المزج الإلزامية ويدعم استهلاك الزيوت النباتية عالميًا، خاصة لزيت النخيل ولكن مع دعم غير مباشر أيضًا لمجمع زيوت النباتات الأوسع. وبمرور الوقت، تعمل مثل هذه التفويضات على تشديد الصلة بين اقتصاديات وقود النقل والطلب على الزيوت النباتية، مما يجعل تقلبات أسعار النفط الخام محركًا أكثر أهمية لأسواق البذور الزيتية.
آفاق الطلب وانعكاساتها على البذور الزيتية
بعيدًا عن التقلبات الفورية المرتبطة بالحرب، تتحول إشارات الطلب في الأجل المتوسط من مستهلكين رئيسيين مثل الصين نحو مزيد من الحذر. وتشير تحليلات حديثة إلى أن استهلاك الصين من النفط في 2026 قد يتراجع بشكل طفيف مقارنة بـ 2025، في حين تسعى بكين بالتوازي إلى تقليل الاعتماد على المواد الأولية المستوردة في قطاع البذور الزيتية. ويشير هذا المزيج إلى تباطؤ نمو وقود النقل وتحول هيكلي في مكونات الواردات الزراعية.
بالنسبة لمجمع البذور الزيتية، فإن معايير النفط الخام والديزل الأضعف، جنبًا إلى جنب مع التوقعات بتوسع المساحات المزروعة ببذور دوار الشمس وارتفاع إنتاج زيت دوار الشمس في 2026/27، تعزز المنافسة التي تواجه زيت بذور اللفت وزيت الصويا في أسواق الغذاء والطاقة. إن وفرة إمدادات زيت دوار الشمس وأسعار الوقود الأحفوري المنخفضة تحد من احتمالات صعود أسعار الزيوت النباتية، رغم أن تفويضات الديزل الحيوي والاضطرابات الجيوسياسية العرضية يمكن أن تولد ارتفاعات قصيرة الأجل.
النظرة التداولية (خلال 1–2 أسبوعًا)
- منتجو النفط والمتحوّطون: حالة الكونتانغو الحالية في منحنى خام غرب تكساس/برنت والتحول نحو مستوى أرضية متصوَّر لبرنت حول 75 دولارًا للبرميل (~69 يورو/برميل) ترجّح بناء طبقات متواضعة من التحوطات الآجلة لأواخر 2026/2027 بدلاً من الأجل البعيد جدًا، حيث تعكس الأسعار بالفعل قدرًا كبيرًا من مخاطر الهبوط.
- المصافي: مع تراجع هوامش الديزل عن ذروتها لكنها لا تزال قوية تاريخيًا، يظل الحفاظ على طول متوازن في النفط الخام مقابل الطلب على المنتجات المتوسطة نهجًا حذرًا. خطر مزيد من الهبوط في أسعار النفط في حال عودة أسرع من المتوقع لوضع هرمز الطبيعي يجادل ضد تبنّي مراكز شراء كبيرة في النفط الخام.
- مشترو الوقود الحيوي والبذور الزيتية: تعمل معايير النفط الخام والديزل في آيس الأضعف، إلى جانب زيادة توافر زيت دوار الشمس، على تحسين معادلة المخاطر والعائد لبناء تغطية تدريجية لاحتياجات الزيوت النباتية في الربعين الثالث والرابع، خاصة في الأماكن التي تؤمّن فيها التفويضات المحلية (مثل B50 في إندونيسيا) مستوى طلب أساسي.
مؤشر السعر خلال 3 أيام (اتجاهي)
- خام غرب تكساس الوسيط (بورصة CME، الشهر الأمامي؛ أساس اليورو): حركة عرضية إلى أضعف قليلًا حول ما يعادل 70–72 يورو للبرميل، مع سعي السوق لتوطيد الأسعار بعد موجة البيع ومتابعة تدفقات الصادرات الفعلية عبر هرمز.
- برنت (بورصة ICE، الشهر الأمامي؛ أساس اليورو): ميل لهبوط طفيف نحو 72–75 يورو للبرميل، مع احتمال تقلبات يومية مدفوعة بالعناوين الإخبارية لكن مع قابلية أقل لارتفاعات مستدامة في غياب اضطرابات جديدة في الإمدادات.
- وقود الديزل منخفض الكبريت في آيس (ما يعادل يورو/طن): من المرجح أن يتحرك بالتوازي مع النفط الخام مع تضييق طفيف في هامش الكراك، ما يعني نطاقًا مستقرًا إلى أضعف قليلًا حول 820–840 يورو/طن، بافتراض عدم حدوث تغيّرات مفاجئة في طلب الديزل الأوروبي أو تعطّل المصافي.