Rynek masła pod presją pomimo wzrostu wartości mleka i proszków mlecznych

Ceny masła spadają na giełdach i w handlu fizycznym, mimo że rynki mleka i odtłuszczonego mleka w proszku umacniają się. Rosnąca wartość surowego mleka w Niemczech oraz wyższe przychody z proszków kontrastują ze słabszymi notowaniami masła, sygnalizując tymczasową utratę siły cenowej tłuszczu i ostrożniejsze otoczenie popytowe. Na obecny rynek wpływają sezonowo niskie, ale stabilizujące się dostawy mleka, rozbieżna dynamika produktów tłuszczowych i proszków oraz mieszany obraz międzynarodowy po najnowszej aukcji Global Dairy Trade. W Niemczech skup mleka spadł poniżej poziomu z ubiegłego roku, podczas gdy we Francji nadal obserwuje się wyraźniejszy deficyt produkcji. Jednocześnie wartość surowego mleka według indeksu Kiel wzrosła w październiku wyraźnie dzięki wyższym cenom proszków, podczas gdy masło miało jedynie marginalny udział w tym wzroście. Na arenie międzynarodowej najnowsza aukcja GDT przyniosła solidne wzrosty cen pełnego i odtłuszczonego mleka w proszku, ale niemal 5-procentowy spadek cen masła i bezwodnego tłuszczu mlecznego, podkreślając globalne przeciwności dla cen tłuszczu mlecznego.

Ceny

Na europejskim rynku instrumentów pochodnych masło ostatnio potaniało, w przeciwieństwie do rosnących notowań odtłuszczonego mleka w proszku. Wzorzec ten znajduje odzwierciedlenie na niemieckim rynku fizycznym, gdzie giełda masła i serów w Kempten odnotowała niższe ceny masła luzem, podczas gdy ceny odtłuszczonego mleka w proszku wzrosły.

Na rynku spot kluczowa cena świeżego masła (82% tłuszczu, FCA Grudziądz, PL) wynosi 3.85 EUR/kg FCA na dzień 9 listopada 2026 r., w porównaniu z 3.65 EUR/kg pod koniec października, co wskazuje na pewne odbicie w ostatnich dniach pomimo wcześniejszej słabości. Wzrost ten jest jednak umiarkowany w porównaniu z silniejszymi procentowo zwyżkami obserwowanymi na rynkach proszków oraz w przypadku bazowej wartości mleka.

table> Data Produkt Pochodzenie Warunki dostawy Cena (EUR/kg) 2026-11-09 Masło, świeże 82% PL (Grudziądz) FCA 3.85

Podaż i popyt

W Niemczech dostawy mleka do mleczarni spadły w 43. tygodniu o 0,6% w porównaniu z poprzednim tygodniem i były o 0,2% niższe niż w analogicznym tygodniu ubiegłego roku, co wskazuje na wciąż napiętą, ale już niekurczącą się bazę podaży. Analitycy oczekują, że sezonowe minimum produkcji mleka zostało już osiągnięte, a wolumeny prawdopodobnie nieznacznie wzrosną w nadchodzących tygodniach.

We Francji sytuacja podażowa jest wyraźniej ograniczona: skup mleka nadal pozostaje znacznie poniżej poziomu z ubiegłego roku, a deficyt rok do roku ostatnio pogłębił się do 2,6%. Ten strukturalny niedobór wspiera średnioterminowe ceny mleka i proszków, ale nie zapobiegł krótkoterminowemu osłabieniu masła, sugerując, że obecna presja na wartości tłuszczu wynika w większym stopniu z popytu niż wyłącznie z podaży.

Fundamenty

Wartość surowego mleka według indeksu Kiel gwałtownie wzrosła w październiku 2026 r., zwiększając się o 3,9 centa, czyli 9,2% miesiąc do miesiąca, z 42,6 do 46,5 centa za kilogram mleka. Był to czwarty z rzędu miesięczny wzrost, a obecny poziom jest już o 7,4 centa, czyli 18,9%, wyższy niż w październiku 2025 r., co podkreśla znaczną poprawę warunków cenowych na rynku mleka. Wzrost ten wynika przede wszystkim z wyższych cen odtłuszczonego mleka w proszku, a nie masła.

Średnie ceny odtłuszczonego mleka w proszku wzrosły o 10,6%, czyli o 336 EUR, do 3 494 EUR/t, podczas gdy masło podrożało zaledwie o 2,3%, czyli o 100 EUR, do średnio 4 413 EUR/t. Ta rozbieżność potwierdza, że proszki zapewniają obecnie lepsze przychody, kierując mleko do strumieni ukierunkowanych na białko i ograniczając względną siłę cenową masła. Dalsze umacnianie kontraktów terminowych na SMP na EEX, przy jednoczesnym osłabieniu kontraktów na masło, dodatkowo podkreśla tę nierównowagę.

Na arenie międzynarodowej najnowsza aukcja Global Dairy Trade przyniosła wzrost ogólnego indeksu o 3%, napędzany głównie zwyżką cen pełnego mleka w proszku o 5,9% oraz wzrostem wartości odtłuszczonego mleka w proszku o 3,1%. Dla kontrastu, ceny masła na aukcji spadły o 4,7% do poziomu nieco powyżej równowartości 4 000 EUR/t, a ceny bezwodnego tłuszczu mlecznego również obniżyły się o ponad 3%. Ta globalna słabość tłuszczu mlecznego przy mocniejszych cenach proszków jest zgodna z europejskim obrazem relatywnie słabszego kompleksu masła.

Perspektywy krótkoterminowe i pomysły handlowe

Wobec stabilizującej się z niskich poziomów podaży mleka w Europie oraz utrzymującej się słabszej produkcji we Francji, potencjał spadkowy masła wynikający z podaży wydaje się ograniczony. Jednak połączenie mocniejszych rynków proszków, wyższych wartości surowego mleka i słabszych międzynarodowych benchmarków masła sugeruje, że masło może pozostawać w tyle za innymi produktami mleczarskimi w przypadku krótkoterminowego odbicia cen.

• Nabywcy / użytkownicy: Rozważcie pokrycie części potrzeb na I kwartał 2027 r. po bieżących cenach spot i w najbliższych kontraktach, dopóki ceny masła na EEX i rynku fizycznym pozostają pod presją względem proszków, ale unikajcie nadmiernego zabezpieczania z uwagi na wciąż słabe globalne nastroje wobec tłuszczu.
• Producenci: Wykorzystujcie względną siłę odtłuszczonego mleka w proszku i wyższą wartość mleka według indeksu Kiel do stabilizacji marż, zachowując jednocześnie ostrożność w odniesieniu do agresywnych oczekiwań cenowych dotyczących masła w negocjacjach eksportowych.
• Traderzy: Spread między masłem a SMP przemawia za ostrożnym zajmowaniem długich pozycji w maśle dopiero wtedy, gdy pojawią się wyraźne oznaki zacieśnienia podaży tłuszczu lub poprawy popytu; do tego czasu relatywna wartość może nadal sprzyjać proszkom.

W ciągu najbliższych trzech dni handlowych ceny masła na kluczowych giełdach europejskich prawdopodobnie pozostaną zasadniczo w przedziale, z lekkim nastawieniem wzrostowym, wspierane przez wyższe wartości mleka i proszków, ale ograniczane przez słabe międzynarodowe benchmarki tłuszczu i ostrożny popyt.