Rynek rzepaku stabilizuje się, gdy kontrakty futures pozostają płaskie, a premie fizyczne spadają

Ceny rzepaku stabilizują się po niedawnej słabości, przy płaskiej krzywej kontraktów futures na Euronext oraz umiarkowanych wzrostach kanoli na ICE. Premie fizyczne w UE i regionie Morza Czarnego obniżają się, odzwierciedlając wysoką bieżącą dostępność, lecz utrzymują się obawy dotyczące pogody w sezonie 2026/27 i globalnej podaży. Rynek obecnie równoważy komfortową podaż krótkoterminową z ryzykiem pogodowym i politycznym w średnim terminie. Na Euronext kontrakty na rzepak od listopada 2026 r. do maja 2028 r. skupiają się w wąskim przedziale wokół niskich i średnich 500 EUR/t, sygnalizując zasadniczo płaską krzywą terminową i ograniczony spread czasowy. Na rynku fizycznym wartości FOB z Francji oraz FCA/CPT z Ukrainy obniżyły się w ciągu ostatnich dwóch tygodni, odzwierciedlając presję ze strony rosnącej podaży z Kanady i Australii oraz wskazując na bardziej konkurencyjne otoczenie eksportowe dla pochodzenia unijnego. Jednocześnie mocniejsze rynki ropy naftowej i olejów roślinnych zapewniły ostatnio pewne wsparcie dla kanoli i powiązanych nasion oleistych, pomagając wyznaczyć tymczasowe minimum cen.

Ceny

Kontrakty futures na rzepak na Euronext (MATIF) pozostają zasadniczo bez zmian: kontrakt z dostawą w listopadzie 2026 r. był ostatnio kwotowany na poziomie 527.50 EUR/t, a kontrakt z dostawą w lutym 2027 r. na poziomie 555.25 EUR/t. W dalszych terminach maj 2027 r. jest notowany po 557.00 EUR/t, a sierpień 2027 r. po 533.00 EUR/t, podczas gdy listopad 2027 r. kształtuje się w pobliżu 536.00 EUR/t, podkreślając bardzo płaską krzywą i ograniczone sygnały struktury terminowej.

Na odcinku terminowym 2028 r. kontrakty futures z dostawą w lutym, maju i listopadzie 2028 r. oscylują między 535.50 a 538.25 EUR/t, po czym następuje spadek do 482.25 EUR/t w sierpniu 2028 r. i odbicie do 495.75 EUR/t w listopadzie 2028 r. Wzorzec ten sugeruje, że rynek ostrożnie wycenia pewien spadek cen nowego zbioru, a następnie częściowe odbicie, jednak ogólna zmienność wśród notowanych terminów pozostaje niska.

W Ameryce Północnej kontrakty futures na kanolę na ICE zakończyły 30 października sesję wzrostami, wspierane przez siłę rynku ropy naftowej i innych olejów roślinnych, przy czym najbliższe terminy, takie jak listopad 2026 r. i styczeń 2027 r., odnotowały umiarkowane dzienne wzrosty. Najnowsze raporty wskazują, że kanola podążała za porównywalnymi olejami w górę, mimo że globalny bilans rzepaku i kanoli pozostaje względnie komfortowy.

Notowania fizyczne wskazują na dalszą słabość. Francuski rzepak FOB Paryż jest wskazywany na poziomie 0.59 EUR/kg (wobec 0.63 EUR/kg w połowie października), podczas gdy ukraiński rzepak o minimalnej zawartości oleju 42% kosztuje 0.43 EUR/kg FCA Kijów i 0.44 EUR/kg FCA Odessa. Rzepak klasy 1 CPT Odessa jest kwotowany na poziomie 0.432 EUR/kg, nieznacznie powyżej minimum z połowy miesiąca, lecz zasadniczo stabilnie w ciągu ostatniego tygodnia, co sugeruje przerwę w trendzie spadkowym.

Podaż i popyt

Globalne fundamenty pozostają zasadniczo komfortowe w krótkim terminie. Zakończenie zbiorów kanoli w Kanadzie oraz podwyższone prognozy produkcji w Australii i Rosji zwiększają dostępną na rynku podaż eksportową, ograniczając wzrosty mimo sporadycznego wsparcia ze strony energii i konkurencyjnych olejów. Najnowsze analizy podkreślają, że rosnący eksport rzepaku i kanoli z tych kierunków wywiera presję konkurencyjną na sprzedających z UE i regionu Morza Czarnego.

W UE potrzeby importowe na sezon 2026/27 wyglądają na nieco niższe niż w ubiegłym sezonie po przyzwoitych zbiorach krajowych, mimo że oficjalne szacunki nadal wskazują jedynie na umiarkowany wzrost plonów i niewielkie możliwości zwiększenia areału. Na wcześniejszym etapie roku gospodarczego import rzepaku do UE już pozostawał poniżej ubiegłorocznego tempa, wskazując na nieco bardziej napięty, lecz nie strukturalnie wzrostowy bilans.

Eksport z Ukrainy nadal pełni kluczową funkcję równoważącą dla europejskich przetwórców. Stabilne wartości CPT Odessa w pobliżu 0.432 EUR/kg wskazują, że logistyka i popyt są obecnie zbilansowane, bez poważnych zatorów ani ostrego niedoboru. Stabilny przepływ z regionu Morza Czarnego pomaga wyjaśnić płaskość krzywej MATIF oraz ograniczony spread między rynkiem kasowym a terminami forward.

Pogoda i kondycja upraw

Ryzyko pogodowe przesuwa się ze zbiorów starego zbioru na zakładanie upraw nowego zbioru. Najnowsze aktualizacje europejskiego monitoringu upraw wskazują, że niska wilgotność gleby w kilku regionach dotkniętych suszą utrudnia wschody rzepaku i jego wczesny rozwój zimowy, prowadząc do nierównomiernych zasiewów. Choć jest jeszcze wcześnie w sezonie, problemy te mogą zwiększyć ryzyko niższych plonów, jeśli nie zostaną skorygowane przez poprawę opadów w listopadzie i grudniu.

W innych regionach główni eksporterzy, tacy jak Kanada i Australia, w dużej mierze zakończyli zbiory w ogólnie korzystnych warunkach, wzmacniając dostępność wysokiej jakości nasion na eksport. W nadchodzących tygodniach uczestnicy rynku będą obserwować krótkoterminowe rozkłady opadów w Europie Zachodniej i Środkowej: utrzymująca się susza wsparłaby premie za nowy zbiór, natomiast powszechne opady mogłyby szybko ograniczyć obawy dotyczące wschodów i powstrzymać wzrosty.

Fundamenty i pozycjonowanie

Połączenie płaskiej krzywej Euronext, niewielkich dziennych zmian cen i umiarkowanego otwartego zainteresowania sugeruje rynek zbilansowany, a nie deficytowy. Na ICE najnowsze dane Commitment of Traders pokazują, że zarządzający funduszami nadal utrzymują pozycję netto długą w kanoli, lecz ograniczają ekspozycję, co jest zgodne ze spadkiem przekonania po wyprzedaży związanej ze zbiorami i ostatnim odbiciu powiązanym z cenami energii.

Ropa naftowa pozostaje ważnym czynnikiem międzyrynkowym. Nasilone napięcia geopolityczne i związany z nimi wzrost cen ropy podniosły ostatnio ceny oleju sojowego, palmowego i kanoli, a europejski rzepak podążał za tymi ruchami. Niemniej strukturalny obraz odpowiedniej dostępności nasion i jedynie umiarkowanego wzrostu popytu na przerób sugeruje, że wzrosty napędzane wyłącznie przez rynki energii mogą być nietrwałe bez jednoczesnych szoków pogodowych lub politycznych.

Perspektywy handlowe

• Producenci (UE, Ukraina): Warto rozważyć etapową sprzedaż kontraktów futures i towaru fizycznego na okres IV kwartału 2026 r.–I kwartału 2027 r., gdy MATIF pozostaje powyżej 530 EUR/t, a francuski FOB w pobliżu 0.59 EUR/kg, wykorzystując opcje do zachowania potencjału wzrostowego w przypadku skoku cen wywołanego pogodą.
• Przetwórcy: Obecnie płaskie krzywe i miękkie premie fizyczne sprzyjają umiarkowanemu wydłużeniu pokrycia na początek 2027 r., szczególnie z kierunków Morza Czarnego, jednak należy unikać nadmiernego hedgingu z uwagi na utrzymującą się niepewność pogodową dotyczącą zbiorów w 2027 r.
• Handlowcy: Warto szukać wartości względnej między kontraktami unijnymi i kanadyjskimi; siła kanoli na ICE przy stabilnym MATIF może stwarzać możliwości dla spreadów międzyrynkowych, jeśli wzrosty napędzane ropą wyprzedzą fundamentalne wsparcie w Ameryce Północnej.

3-dniowa perspektywa kierunkowa

• Rzepak na Euronext: Stabilnie do lekko mocniej, przy wsparciu ze strony zewnętrznych olejów roślinnych, lecz z ograniczeniem wynikającym z komfortowej bieżącej podaży.
• Rynek fizyczny FOB Francja: Umiarkowane ryzyko spadkowe wraz z nasileniem konkurencji eksportowej ze strony Kanady i Ukrainy, o ile na rynkach energii nie nastąpi gwałtowny wzrost.
• Wartości ukraińskie FCA/CPT: W dużej mierze stabilne, podążające za kosztami frachtu i kursem walutowym, przy oczekiwanych jedynie ograniczonych odchyleniach w krótkim terminie.