Şeker No. 11, Brezilya Yağışları ve Hindistan Politikası Dengeyi Sıkılaştırırken 20 c/lb Üzerinde Tutunuyor

Şeker No. 11 vadeli işlemleri, yakın vadeli kontratlarda 20 USc/lb seviyesinin üzerinde sağlam biçimde kalmaya devam ediyor. Bu seyir, Brezilya’da hava koşullarına bağlı hasat sorunları ve Hindistan’ın arzı sıkılaştıran mevcut politikalarıyla destekleniyor. ICE eğrisi, Mart 2027’den 2028’e kadar hafif backwardation gösteriyor; bu da hâlâ sıkı ancak kademeli olarak rahatlayan bir ileriye dönük dengeye işaret ediyor. Piyasa, ekim başındaki rallinin ardından konsolide oldu; ancak güçlü yakın vadeli fiyatlama ve sağlam rafinaj marjları, fiziksel talebin güçlü kalmaya devam ettiğini gösteriyor. São Paulo’daki Brezilya FOB rafine şeker fiyatları son haftalarda yükselmeyi sürdürürken, Hindistan’daki politika adımları ve başlıca üreticilerdeki hava riskleri şimdilik aşağı yönlü hareketi sınırlıyor. Brezilya Merkez-Güney bölgesinde yağışlar nedeniyle hasat gecikmeleri yaşanması ve Asya’nın daha düşük üretim döngüsüne girmesiyle, sonraki çeyreğe ilişkin risk, ileri vadeli kontratlarda kısmen fiyatlanan rahatlamaya rağmen yukarı yönlü olmaya devam ediyor.

Fiyatlar

ICE Şeker No. 11 vadeli işlem zinciri, backwardation profiline sahip güçlü yakın vadeli değerler gösteriyor:

Yakın vadeli görünüm, ekim sonlarında vadesi en yakın Şeker No. 11’in yaklaşık 20.2 USc/lb seviyesinde işlem gördüğünü gösteren spot göstergelerle de doğrulanıyor. Eğrinin şekli — güçlü yakın vadeli, daha zayıf ileri vadeli fiyatlar — kısa vadede sıkı, ancak 2028–29’a doğru kademeli olarak gevşemesi beklenen bir piyasaya işaret ediyor.

Fiziksel piyasada Brezilya menşeli rafine şekerin (ICUMSA 45, menşe Brezilya, São Paulo, FOB) fiyatı güçlendi. EUR cinsinden son kotasyonlar ekim ayında ılımlı yükselişini sürdürerek yakın vadeli olumlu görünümü pekiştirdi.

Arz ve Talep Dinamikleri

Brezilya – hava koşullarından etkileniyor ancak hâlâ ana tedarikçi. Brezilya’nın Merkez-Güney bölgesinde eylül sonu ve ekim başındaki sürekli yağışlar tarlalara erişimi kısıtladı, kamış kırma günlerini azalttı ve şeker üretimini geçen yılın altına çekti. Analistler, eylül sonlarında şeker üretiminin yıllık bazda %14’ten fazla düştüğünü tahmin ediyor. Islak hava koşulları, elde edilebilir şeker içeriğini baskılarken fabrikalar da şeker üretimindeki payı hafifçe azalttı. Bu durum yakın vadeli fiyatları destekliyor ancak henüz yapısal bir arz şokuna işaret etmiyor.

Hindistan – ihracat yasağı ve etanol yönelimi bulunabilirliği sıkılaştırıyor. Hindistan, en az 30 Eylül 2026’ya kadar şekerde fiili ihracat yasağını sürdürüyor ve böylece konumunu dalgalı bir ihracatçıdan, ağırlıklı olarak iç piyasaya odaklanan bir pazara dönüştürüyor. Daha yakın zamanda Yeni Delhi, eyaletlere 2026/27 tedarik yılında etanol üretimi için sıfır şeker yönlendirme politikasını uygulama talimatı verdi. Bu adım fabrikaları biyoyakıt hammaddesi için daha fazla tahıla yönelterek kamış şekerini gıda amaçlı koruyor. Bu önlemler birlikte ihracat akışlarını sınırlıyor ve küresel ithalatçıları Brezilya ile Tayland’a daha bağımlı hâle getiriyor.

Tayland ve ASEAN – daha düşük üretim döngüsü. Tayland’ın 2026/27 şeker üretiminin, kurak hava koşulları ve kamıştan farklı ürünlere geçişin üretimi sınırlaması nedeniyle önceki yıllara kıyasla belirgin biçimde düşmesi bekleniyor. ASEAN genelinde toplam şeker bulunabilirliğinin 2026’da 2025 seviyelerine kıyasla hafifçe artması bekleniyor; ancak bu artış Hindistan’daki sıkılığı tamamen telafi etmeye yetmiyor ve Brezilya ihracatına olan ihtiyacı sürdürüyor.

Hava Durumu Görünümü

Brezilya’nın resmi meteoroloji servisi, Ekim 2026 için São Paulo ve komşu Merkez-Güney eyaletlerinin bazı bölgelerinde normalin üzerinde yağış, daha kuzey ve kuzeydoğuda ise ortalamanın altında yağış öngörüyor. Ana kamış kuşağında yağışların sürmesi, özellikle ağır topraklarda tarla çalışmalarını düzensiz hâle getirebilir ve kırma günlerini sınırlayabilir.

Buna karşılık Güneydoğu Asya, yılın başlarında El Niño ile bağlantılı kuraklık dönemleri yaşadı. Bu durum, 2026/27 için Tayland ve bölgesel üretim beklentilerinin düşürülmesine zaten yansıtıldı. Yakın vadede yağışlar iyileşebilse de toprak nemindeki açıklar ve ekili alanlardaki azalma, mevcut üretim tahminleri açısından yukarı yönlü potansiyelin sınırlı olduğunu gösteriyor.

Temel Göstergeler ve Pozisyonlanma

ICE eğrisi, Mart 2027’de 20 USc/lb’nin üzerindeki seviyeden 2028 ortalarında 18 USc/lb’nin altına ve 2029 ortalarında 17 USc/lb’nin altına uzanan hafif bir backwardation gösteriyor. Bu görünüm, arzın kademeli olarak normalleşmesinin beklendiğine işaret ediyor. Temmuz 2027 gibi eğrinin orta bölümündeki kontratlarda, daha ileri vadelerdeki düşük likiditeye kıyasla görülen nispeten yüksek hacim, fiyat keşfinin hâlâ önümüzdeki iki ila üç sezonda yoğunlaştığını gösteriyor.

Tüccar Taahhütleri verileri, yılın başındaki zirvelere kıyasla daha ılımlı olsa da hâlâ olumlu spekülatif uzun pozisyonlanmaya işaret ediyor. Bu durum sert bir uzun pozisyon tasfiyesi riskinin daha düşük, ancak hava ve politika risklerinin aynı anda azalması hâlinde piyasadaki kırılganlığın bir miktar yüksek olduğunu gösteriyor. Dayanıklı rafinaj marjları ve başlıca açık bölgelerdeki güçlü ithalat talebiyle birlikte, genel temel göstergeler yakın vadede fiyatların 20 USc/lb bölgesinde veya üzerinde kalmasını desteklemeye devam ediyor.

İşlem Görünümü

• Yakın vade (0–3 ay): Brezilya’daki hasat aksaklıkları ve Hindistan’ın sınırlı ihracatı sayesinde vadesi en yakın Şeker No. 11’in 20 USc/lb üzerinde desteklenmesiyle eğilim ılımlı biçimde yükseliş yönünde kalıyor. 19’ların üst seviyelerine doğru geri çekilmelerin hem ticari katılımcılardan hem de fonlardan alım ilgisi çekmesi muhtemel.
• Orta vade (2027 vadeli işlem zinciri): 2027 kontratları için 19–20 USc/lb aralığı hâlâ sıkı bir dengeyi yansıtıyor. Riskten korunma yapanlar, mevcut vadeli fiyatların üzerindeki yükselişlerde kademeli olarak pozisyon almayı değerlendirirken, devam eden hava ve politika belirsizliğinden faydalanmak için açık hacmin bir kısmını koruyabilir.
• Uzun vade (2028–29): 10’lu seviyelerin ortasından üstlerine uzanan ileri vadeli fiyatlar, arzın toparlanacağı beklentisini içeriyor. Düşük maliyetli kamış üreticileri bu seviyeleri stratejik riskten korunma için taban olarak görebilir; ancak iklim oynaklığı ve değişen biyoyakıt politikaları nedeniyle yukarı yönlü opsiyonelliğin değeri sürüyor.

3 Günlük Yönsel Görünüm

• ICE Şeker No. 11 (New York): Yataydan hafif güçlü seyre; yakın vadeli kontratların Brezilya’dan gelecek hava durumu haberleriyle desteklenerek düşük 20 USc/lb bölgesinde tutunması bekleniyor.
• Brezilya FOB (rafine, São Paulo): EUR bazında yataydan marjinal ölçüde güçlü seyre; ekim ayındaki kademeli fiyat artışları ve sıkı ihracat programlarıyla uyumlu.
• Asya ithalat göstergeleri: Alıcıların kısıtlı Hindistan ihracatını ve 2026/27 sezonu öncesinde daha düşük Tayland arzını fiyatlamaya devam etmesiyle güçlü tonun korunması bekleniyor.