Şeker No.11, Brezilya Yağışları ve Sıkı Dengeyle Desteklenen Kamış Piyasaları Sayesinde Gücünü Koruyor

Ham şeker vadeli işlemleri, son rallinin zirvelerine yakın seviyelerde gücünü koruyor. ICE No.11 fiyatları 18 sentin üst bandı civarında seyrederken, 2028–29’a doğru hafif backwardation gösteren eğri, yakın vadede arzın sıkı olduğunu ancak daha ileriki vadelerde bir miktar rahatlama yaşanabileceğini işaret ediyor. Brezilya FOB rafine şeker fiyatları, güçlü fiziksel talep ve Orta-Güney bölgesindeki hava koşullarına bağlı hasat gecikmelerini yansıtarak yükseldi. El Niño hava koşulları, Hindistan’daki politika kısıtlamaları ve fonların açığa satış pozisyonlarını kapatmasıyla desteklenen güçlü rallinin ardından şeker kamışı kompleksi konsolidasyon aşamasına geçti. Ön vadeli kontratlarda fiyatlar 19–20 ABD senti/lb civarında dalgalanırken, 2028–29’a uzanan vadeli kontratlar sınırlı ölçüde daha düşük seviyelerde bulunuyor ancak son iki haftada hafifçe yükseldi. Brezilya’nın önemli kamış kuşağındaki aralıksız yağışlar ve 2026/27 için yapısal olarak daha sıkı küresel denge, bu hafta makroekonomik baskıların kısa süreli bir düzeltmeye yol açmasına rağmen fiyatları destekliyor. São Paulo’daki rafine FOB kotasyonları ekim başından bu yana en yüksek seviyelerine ulaşarak, yüksek sabit fiyatlara rağmen fiziksel alıcıların aktif kalmaya devam ettiğini doğruluyor.

Fiyatlar

27 Ekim 2026 tarihinde ICE Sugar No.11 eğrisi, ön vadeli Mart 2027 kontratının 19.20 ABD senti/lb seviyesinde, günlük 0.10 sent (+%0.52) artışla kapandığını gösteriyor. Fiyatlar 2029 ortasına doğru kademeli olarak 16 sentin orta seviyelerine geriliyor. Bu yapı, yakın vadeli dengenin hâlâ sıkı olduğunu ve daha ileriki vadelerde arzın iyileşmesinin beklendiğini doğruluyor.

Aynı zamanda Brezilya’nın rafine şeker fiyatları yükselmeye devam ediyor. São Paulo’da Brezilya menşeli FOB rafine ICUMSA 45 şeker, 28 Ekim 2024 itibarıyla 0.53 EUR/kg (FOB) seviyesinden kote ediliyor. Bu değer 18 Ekim’deki 0.52 EUR/kg ve 9 Ekim’deki 0.51 EUR/kg seviyelerinin üzerinde bulunarak, vadeli işlemler rallisiyle birlikte ihracat değerlerinde istikrarlı bir yükseliş eğilimine işaret ediyor.

Arz ve Talep

Kamış arzında hava koşulları belirleyici unsur olmaya devam ediyor. Eylül sonundan bu yana Brezilya’nın Orta-Güney bölgesinde ortalamanın üzerindeki yağışlar hasadı sekteye uğrattı, etkin hasat günlerini azalttı ve yağışlı hava düzeninin sezonun son dönemine kadar sürmesi hâlinde bazı kamışların kesilmeden kalma riskini artırdı. Anketler, eylül sonundaki şeker üretiminde yıllık bazda çift haneli düşüşe ve daha düşük ATR seviyelerine işaret ediyor; bu da ihracata hazır arzı baskı altında tutuyor. 

Küresel ölçekte 2026/27 dengesi, Brezilya’daki hava koşullarına bağlı risklerin Hindistan’daki politika kaynaklı kısıtlamalarla ve El Niño’yla bağlantılı olarak Tayland ile Avrupa’nın bazı bölgelerindeki önceki verim kayıplarıyla aynı döneme denk gelmesi nedeniyle sıkılaşıyor. Son analizler, şubattan bu yana yaşanan rallinin bu arz şokları ile büyük ölçüde kapatılmış olan yüksek miktardaki fon açığının birleşimiyle beslendiğini vurguluyor. Bu durum piyasayı kamış verimleri ve ihracat politikalarına ilişkin ek haberlere karşı daha hassas hâle getiriyor.

Önemli Üretim Bölgeleri İçin Hava Durumu Görünümü

Ekim sonu için Brezilya meteoroloji hizmetleri, São Paulo ve Orta-Batı’nın büyük bölümünde yağışların normalin bir miktar üzerinde olacağını öngörüyor. Bu durum, kamış kesimini hâlihazırda aksatan yağışlı eğilimi sürdürüyor. Şeker piyasasına odaklanan bağımsız hava durumu bültenleri de Paraná ve Mato Grosso do Sul üzerinde yağışlı dönemlerin devam edeceğine işaret ediyor; tarlalar su baskınıyla mücadele ederken hasat riski orta seviyede kalıyor.

Küresel ölçekte El Niño, hava düzenlerini daha sıcak ve bazı bölgelerde daha kurak koşullara doğru yönlendirmeye devam ediyor. Güney ve Güneydoğu Asya ile Avrupa’nın bazı bölgelerinde daha önce yaşanan kuraklık, kamış ve pancar verimlerini şimdiden sınırladı. Bu etkilerin bir bölümü artık fiyatlara yansımış olsa da El Niño’nun 2027’ye kadar sürmesi, Kuzey Yarımküre’nin bir sonraki üretim döngüsü için hava riskini yüksek tutuyor.

Temel Görünüm ve Pozisyonlanma

Mevcut vadeli işlem yapısı – ön vadeli kontratın yaklaşık 19.20 ABD senti/lb seviyesinde olması ve ertelenmiş kontratların Temmuz 2029’a kadar kademeli olarak 16.30’a yaklaşması – klasik bir yakın vadede sıkı, ileriki vadelerde daha gevşek yapı sergiliyor. Bu durum, hava koşullarının elverişli olması hâlinde Brezilya’nın kamış üretiminin ilerleyen sezonlarda normalleşeceği beklentisiyle uyumlu; buna karşın 2026/27 ihracat fazlası daha sınırlı görünüyor.

Analistler, yılın başlarında oluşturulan büyük spekülatif açığın büyük ölçüde kapatıldığını ve yönetilen para pozisyonlarının artık net uzun olduğunu belirtiyor. Bu da yeni açığa satış kapatma rallileri potansiyelini azaltıyor. Dolayısıyla gelecekteki fiyat hareketlerinin, yeni temel sürprizlerden kaynaklanması daha olası: Brezilya’da ilave hasat kayıpları, Hindistan’ın ihracat veya etanol politikalarındaki değişiklikler ya da enerji piyasaları ile döviz kurlarını etkileyen makroekonomik şoklar.

İşlem Görünümü

• Üreticiler (Brezilya, Tayland ve diğerleri): Mart–Temmuz 2027 kontratlarında 19–20 ABD senti/lb civarındaki mevcut seviyeler, uzun vadeli ortalamalara kıyasla cazip hedge fırsatları sunuyor. Devam eden hava ve politika riskleri nedeniyle bazı yukarı yönlü potansiyeli opsiyonlarla korurken, 2027–2028 kontratlarında ilave vadeli satışları kademeli olarak değerlendirin.
• Sanayi alıcıları ve rafineriler: São Paulo FOB rafine fiyatı 0.53 EUR/kg seviyesindeyken ve No.11 eğrisi backwardation gösterirken, yakın vadeli ihtiyaçlar hızla güvence altına alınmalı; 2026’nın 4. çeyreği ile 2027’nin 1. çeyreği ihtiyaçlarına öncelik verilmelidir. Daha ileri teslimatlar için, hava koşullarına bağlı düşüşlerden veya makroekonomik kaynaklı düzeltmelerden yararlanmak amacıyla alımları kademelendirin.
• Spekülatif katılımcılar: Keskin bir ralli ve son dönemdeki %5–6’lık düzeltmenin ardından, agresif yeni uzun pozisyonlar için risk/getiri dengesi daha az cazip. Hava durumu başlıkları ve pozisyonlanma verileri etrafındaki taktik işlemlere odaklanın; ön vadeli kontrat için 18.5–19.5 ABD senti/lb aralığının alt bölümüne yakın seviyelerde düşüşte alım stratejilerini tercih edin.

3 Günlük Yön Görünümü

• ICE No.11 (Mar 2027): Yataydan hafif güçlüye; piyasa Brezilya hava durumu güncellemelerini ve makroekonomik sinyalleri değerlendirirken yaklaşık 18.5–19.5 ABD senti/lb aralığında dalgalanabilir.
• ICE No.11 (May/Jul 2027 serisi): Hafif destekleyici eğilim; ön vadeli hareketleri takip ediyor ancak eğrinin ilerleyen bölümünde likidite daha düşük olduğundan oynaklık da biraz daha sınırlı.
• Fiziksel rafine Brezilya FOB (São Paulo): Yataydan hafif güçlüye; ihracat göstergelerindeki son artışlar ve devam eden lojistik/hava koşullarına bağlı kısıtlamalar, çok kısa vadede aşağı yönü sınırlı gösteriyor.