Şeker No.11 Geriliyor, Ancak Sıkı Şeker Kamışı Dengesi Piyasayı Tedirgin Tutuyor

ICE Şeker No.11 vadeli işlemleri pound başına yüksek 18 sent seviyelerine doğru gerilerken, Mart 2027 kontratı son olarak yaklaşık 18.21 US¢/lb seviyesinde uzlaştı ve vadeli fiyat eğrisi 2028–29 döneminde kademeli olarak 16 sentin ortalarına indi. Brezilya’da hava koşullarından etkilenen işleme süreci ve Hindistan’ın kısıtlayıcı ihracat politikası kaynaklı yakın vadeli sıkışıklık fiyatları desteklemeyi sürdürüyor; ancak daha yumuşak eğri, orta vadede arzın daha rahat olacağı beklentisine işaret ediyor. Ekim ayında görülen 20–21 US¢/lb bölgesinden yaşanan sert geri çekilmenin ardından şeker kamışı kompleksi şu anda 18 US¢/lb civarında konsolide oluyor. Brezilya’nın EUR cinsinden rafine FOB fiyatları yükselmeye devam ederek vadeli işlemler düzeltme yaşarken dahi fiziksel talep ve primlerin dirençli kaldığını gösteriyor. Aynı zamanda Brezilya’nın Merkez-Güney bölgesinde El Niño bağlantılı yağışlar, Hindistan’ın ihracatçı konumundan zaman zaman ithalatçı konumuna geçişi ve değişen etanol ekonomisi küresel dengeyi kırılgan tutuyor. Piyasa bir ay öncesine kıyasla daha az hareketli görünse de hava koşulları ve politika başlıklarına karşı hassasiyetini koruyor.

Fiyatlar

ICE Şeker No.11 tahtasındaki son veriler, 2027 başından 2029’a kadar hafif aşağı eğimli bir eğri gösteriyor. 9 Kasım 2026’da Mart 2027 kontratı 18.21 US¢/lb, Mayıs 2027 17.66 US¢/lb, Temmuz 2027 17.32 US¢/lb ve Ekim 2027 17.33 US¢/lb seviyesinde kapandı. Daha ileri vadelerde Mart 2028 kontratı 17.75 US¢/lb seviyesinde işlem görürken, 2028 sonu ve 2029 vadelerinde yaklaşık 16.3–16.4 US¢/lb seviyelerine doğru geriledi.

Bu durum, piyasanın yakın vadede süregelen sıkışıklığı, on yılın ilerleyen dönemlerinde ise ılımlı bir gevşeme beklentisiyle birlikte fiyatladığını doğruluyor. Son hareket, Mart 2027 kontratının 18.24 US¢/lb seviyesine gerilediği ve üst üste üçüncü haftalık kaybını kaydettiği kasım başında vurgulanan düzeltmenin devamı niteliğinde.

Arz ve Talep

Brezilya, belirleyici tedarikçi olmayı sürdürüyor. Merkez-Güney bölgesinde El Niño bağlantılı yoğun yağışlar, kamış hasadı ve şeker kamışı işleme sürecinin son aşamalarını aksatarak, genel olarak yeterli kamış bulunmasına rağmen son haftalarda şeker üretimini baskıladı. Aynı zamanda daha zayıf Brezilya reali, fabrikaların ihracat ekonomisini iyileştirerek vadeli fiyatlar yükseldiğinde ileri tarihli satışları teşvik ediyor.

Hindistan’ın politikası küresel dengeyi sıkı tutuyor. En azından Eylül 2026 sonlarına kadar sürecek ihracat kısıtlamaları, gümrüksüz ham şeker ithalatı ve düşük yurtiçi stoklarla birleşerek dünya piyasasına sunulan arzı azaltıyor ve talebi Brezilya ile Tayland’a yönlendiriyor. Başta Tayland olmak üzere diğer Asya menşeli tedarikçilerin bu sezon yeterli ihracat arzı sunması bekleniyor; ancak bunlar Brezilya veya Hindistan kaynaklı şokları tamamen telafi edemiyor. Bu da piyasayı yeni hava koşulu veya politika sürprizlerine karşı hassas bırakıyor.

Temel Görünüm ve Fiziksel Piyasa

Vadeli işlemlerdeki düzeltmeye rağmen Brezilya’nın EUR cinsinden rafine şeker fiyatları, fiziksel talebin güçlü olduğuna işaret ediyor. Rafine şeker için son kotasyonlar (ICUMSA 45, menşei Brezilya, FOB São Paulo) Ekim 2024 başındaki 0.51 EUR/kg seviyesinden Ekim 2024 sonlarında 0.53 EUR/kg seviyesine yükseldi. Bu hareket, 28 Ekim 2024 tarihinde FOB São Paulo için 0.53 EUR/kg seviyesini gösteren son kurum içi kotasyonlarla uyumlu. Bu durum, ham şeker göstergeleri yumuşarken dahi kalıcı primlere ve dirençli nihai talebe işaret ediyor.

Spekülatif uzun pozisyonlar daha önce aşırı genişlemiş seviyelerden çözülmeye başladı; bu durum fiyat sıçramalarını sınırlamaya yardımcı olsa da henüz derin bir ayı piyasasını tetiklemedi. Küresel talep genel olarak istikrarlı kalırken arz, Brezilya’daki hava koşulları, El Niño etkileri ve politika kaynaklı ihracat mevcudiyeti düşüşleri nedeniyle kısıtlı durumda. Temel denge tablosu, diğer tarımsal emtiaların çoğuna kıyasla hâlâ daha sıkı.

Hava Durumu Görünümü

Kısa vadeli hava modelleri, Brezilya’nın önemli Merkez-Güney şeker kamışı bölgelerinde normalin üzerinde yağış risklerine işaret etmeyi sürdürüyor. Bu durum, kasım ayına kadar hasat ve lojistik süreçlerinde yeni aksamalar yaşanması ihtimalini canlı tutuyor. İyileşen toprak nemi uzun vadede kamış verimini desteklese de aralıklı şiddetli yağışlar hasat pencerelerini daraltabilir ve işleme programlarını geciktirebilir; bu da yakın vadeli arz riskini yüksek tutuyor.

Asya’da mevcut Tayland ürünü için yakın vadede büyük ölçekli bir hava şoku görünmüyor; ancak bölge genelinde iklim kaynaklı değişkenliğin sürmesi, koşulların kötüleşmesi halinde gelecekteki kamış verimleri ve ihracat hacimleri açısından aşağı yönlü riskleri artırıyor.

İşlem Görünümü

• Üreticiler (Brezilya ve diğer ihracatçılar): Mart–Ekim 2027 kontratlarındaki mevcut yüksek 18 sent seviyelerini kademeli riskten korunma işlemlerini sürdürmek için kullanmalı; Brezilya’daki yağışların şiddetlenmesi veya Hindistan’ın ihracat kısıtlamalarını uzatması durumunda yükseliş potansiyelini koruyan fiyat tabanlarına odaklanmalıdır.
• İthalatçılar ve rafineriler: Özellikle EUR cinsinden rafine Brezilya FOB primleri güçlü kalmaya ve beyaz şeker arzındaki sıkışıklığa işaret etmeye devam ederken, ICE No.11’deki son geri çekilmeden yararlanarak 2027’nin 2. ve 4. çeyrekleri için ileri tarihli teminat sağlamalıdır.
• Traderlar ve fonlar: Mevcut 17–19 US¢/lb işlem bandından çıkışlar için başlıca katalizörler olan Brezilya yağış modellerini ve Hindistan’ın politika açıklamalarını izleyerek, hafif yukarı yönlü eğilimle yatay bant işlemi stratejilerini tercih etmelidir.

3 Günlük Yön Görünümü

Önümüzdeki üç işlem seansında ICE Şeker No.11’in mevcut seviyeler civarında konsolide olması muhtemel. Mart 2027 kontratının pound başına düşük-orta 18 sent bölgesinde dalgalanması bekleniyor. Brezilya’nın Merkez-Güney bölgesinden gelecek hava durumu başlıkları ve Hindistan’ın ihracat veya ithalat politikasına ilişkin yeni göstergeler, kısa vadede yönü belirleyecek temel unsurlar olmayı sürdürüyor.