Şeker No.11, Hava Koşulları ve Politikalar Kamış Görünümünü Sıkılaştırırken 19 Sentin Üzerinde Tutunuyor

ICE Şeker No. 11 vadeli işlemleri, son dalgalanmanın ardından ön vadeli Mart 2027 kontratında 19 ABD senti/lb seviyesinin hemen üzerinde istikrar kazandı; vadeli işlem eğrisi 2028–29’a doğru hafif backwardation gösteriyor. Önemli kamış bölgelerindeki hava koşullarına bağlı arz riskleri ve Hindistan’daki süregelen politika belirsizliği, talebin daha zayıf seyrettiği bazı alanlara rağmen fiyatları desteklemeye devam ediyor. Ham şeker fiyatları, Mart 2027 kontratını kısa süreliğine aşağı çeken ekim sonundaki sert düzeltmenin ardından konsolide oluyor; alıcılar 19 ABD senti/lb civarında devreye girdi. 2028–29’a kıyasla yakın vadeli kontrat primleri, kısa vadeli arzın sıkı olduğuna işaret ederken, Brezilya’nın rafine şeker FOB kotasyonlarının EUR bazında kademeli olarak yükselmesi fiziksel talebin dirençli olduğunu gösteriyor. Aynı zamanda Brezilya’nın Center-South bölgesindeki yoğun yağış kaynaklı aksamalar, 2026/27’de Tayland üretiminin düşeceği beklentileri ve Hindistan’ın kısıtlayıcı ticaret rejimi odağı tamamen arz tarafında tutuyor. Yönetilen para pozisyonlarında net uzun miktar hâlâ yüksek seviyede; bu da piyasayı makro duyarlılıktaki ve hava koşullarına ilişkin haberlerdeki değişimlere karşı hassas bırakıyor.

Fiyatlar

ICE Şeker No.11 Mart 2027 ön kontratı 28 Ekim 2026’da 19.34 ABD senti/lb seviyesinde uzlaşarak önceki güne göre 0.14 ABD senti veya %0.72 yükseldi; Mayıs 2027 kontratı 18.81 ABD senti/lb ve Temmuz 2027 kontratı 18.42 ABD senti/lb seviyesindeydi. Daha ileri vadelerde Mart 2028 kontratı 18.59 ABD senti/lb seviyesinde işlem görürken, Ekim 2028 ve Temmuz 2029 kontratları 16.71–16.26 ABD senti/lb civarında seyretti. Bu durum aşağı eğimli bir vadeli işlem eğrisine ve yakın vadeli arz için prime işaret ediyor.

Bu vadeli işlem yapısı, rafine fiziksel piyasayla tezat oluşturuyor. Brezilya menşeli, São Paulo FOB bazında Sugar refined ICUMSA 45, 28 Ekim 2024 itibarıyla 0.53 EUR/kg seviyesinde kote ediliyor; bu fiyat 18 Ekim’deki 0.52 EUR/kg ve 9 Ekim 2024’teki 0.51 EUR/kg seviyelerinin üzerinde. Yakın vadeli vadeli işlem fiyatlarının güçlü kalması ve rafine FOB kotasyonlarının yükselmesi, orta vadeli küresel dengenin daha dengeli olmasına rağmen kısa vadeli arzın kısıtlı olduğuna işaret ediyor.

Arz ve Talep

Brezilya’nın Center-South bölgesi temel belirleyici olmaya devam ediyor. Son analist anketleri, eylül ayının ikinci yarısında şeker üretiminin yıllık bazda sert düşüş gösterdiğine işaret ediyor. Üretimin yaklaşık 2.7 milyon ton seviyesinde gerçekleşmesi ve kalıcı yağışların hasadı aksatarak kamış arzını azaltması nedeniyle geçen yıla göre %14’ten fazla gerilemesi bekleniyor. Daha düşük kamış kırımı ve zayıflayan ATR, kısa vadede ihracat akışlarını sıkılaştırıyor.

Asya’da Tayland’ın 2026/27 şeker üretiminin 10 milyon tonun altına gerilemesi ve kamıştan uzaklaşan ekim alanı değişimleri ile kuru hava koşulları nedeniyle önceki sezona göre en az %16–17 düşmesi bekleniyor. Hindistan ise yerel arzı ve enflasyon kontrolünü önceliklendirmeyi sürdürüyor. İhracat, çoğu şeker ihracatının en az 30 Eylül 2026’ya kadar yasaklanmasının ardından sıkı biçimde kısıtlanmaya devam ediyor; yetkililer son dönemde yerel piyasaları istikrara kavuşturmak için aylık iç piyasa arz emirlerine, etanole yönlendirmeye ve hedefli ithalat önlemlerine odaklandı.

Talep tarafında yapısal büyüme ılımlılaşıyor. Son sektör analizleri, ürün reformülasyonu, yüksek gıda fiyatları ve GLP‑1 kilo verme ilaçlarının giderek yaygınlaşması nedeniyle talep üzerinde baskı bulunduğunu vurguluyor. Bazı tahminciler, özellikle Orta Doğu ve Kuzey Afrika’nın bazı bölgelerinde 2026/27 tüketim beklentilerini aşağı çekiyor. Genel olarak bu tablo, arz riskleri ve politika kısıtlamalarının fiyatları desteklediği, ancak talebin tek başına kontrolden çıkmış bir yükseliş piyasası yaratmasının beklenmediği bir piyasaya işaret ediyor.

Temeller ve Pozisyonlanma

Mevcut vadeli işlem eğrisi yapısı — Mart 2027 kontratı 19.34 ABD senti/lb seviyesinde ve Ekim 2028–Temmuz 2029 bandı 16.7–16.3 ABD senti/lb civarında — piyasanın yakın vadeli şeker için prim sunduğunu ve ileri tarihli üretimin depolanması ile hedge edilmesini teşvik ettiğini gösteriyor. Son düzeltmenin ardından fiyatların 19 ABD senti/lb üzerinde istikrar kazanması, fiziksel alıcıların ve ticari hedge yapanların bu seviyeleri değerli gördüğünü düşündürüyor; bu durum Brezilya’daki rafine FOB kotasyonlarının 0.53 EUR/kg seviyesinde güçlü kalmasıyla uyumlu.

Spekülatif pozisyonlanma yüksek kalmaya devam ediyor. 20 Ekim 2026’ya kadar olan haftaya ilişkin CFTC verileri, ticari olmayan yatırımcıların ICE Şeker No.11’de yaklaşık 289,000 kontrat net uzun pozisyon taşıdığını ve ticari yatırımcıların karşı tarafta yer aldığını gösteriyor. Bu denli yüksek net uzun pozisyon, makro duyarlılığın bozulması halinde piyasayı uzun pozisyon tasfiyelerine karşı kırılgan bırakıyor; ancak aynı zamanda Brezilya’daki hava koşullarına bağlı riskler ile Tayland ve Hindistan’dan kaynaklanan arz sıkışıklığı dikkate alındığında orta vadeli dengenin yapıcı olduğuna yönelik süregelen inancı da yansıtıyor.

Hava Koşulları ve Bölgesel Görünüm

Brezilya’nın Center-South bölgesinde son dönemdeki ve tahmin edilen yağışlar, kısa vadede en önemli değişken. Eylül ayındaki sürekli yağışlar, ay boyunca etkin hasat günlerini tahmini 8.5 gün azaltmıştı; yeni aksamalar kırma sezonunun son bölümünü yavaşlatarak yakın vadeli arzın sıkı kalmasına neden olabilir. El Niño benzeri hava modellerinin yağış dağılımı üzerindeki olası etkisi, 2026 hasat sezonunun sonuna kadar yakından izlenmesi gereken önemli bir konu olmaya devam ediyor.

Güneydoğu Asya’da Tayland’ın bazı bölgelerinde ve komşu kamış üretim alanlarında sezonun erken dönemindeki kuraklık, 2026/27 üretiminin düşeceği beklentilerini destekliyor. Hindistan’da ise temel endişe yakın vadeli hava stresi değil; kamış arzı, etanol yönlendirmesi ve tüketici fiyatları arasındaki denge. Bu bölgelerin hiçbirinde şu anda arz tarafında belirgin bir rahatlama sinyali bulunmuyor; bu da backwardation gösteren eğriyi güçlendiriyor.

Ticaret Görünümü (Önümüzdeki 1–3 Hafta)

• Eğilim: Mart 2027 kontratında 19.00 ABD senti/lb üzerinde ılımlı yükseliş eğilimi; Brezilya’daki hava koşulları ve Tayland’ın mahsulüne ilişkin endişeler sürdüğü sürece 18 sentin üst seviyelerine doğru geri çekilmelerin ticari alımları çekmesi bekleniyor.
• Üreticiler: Fiyatların 16 sentlerin ortasında kaldığı 2028–29 teslimatları için ek hedge işlemlerini kademeli olarak değerlendirin; hava koşullarının tetiklediği yeni arz şokları ihtimalinde yükseliş potansiyelini korumak için opsiyonları kullanın.
• Alıcılar: 2027’nin ilk ve ikinci çeyreğine ilişkin riski bulunan nihai kullanıcılar, talep büyümesinin ılımlılaştığı göz önünde bulundurularak, 18.50–18.75 ABD senti/lb seviyelerine doğru yenilenen makro kaynaklı satışları pozisyonlarını artırmak için kullanabilir.
• Spekülatörler: Yüksek net uzun pozisyon disiplinli risk yönetimini gerektiriyor; kırılmaları takip etmek yerine kısa vadeli geri çekilmelerde alım yapmayı tercih edin ve tetikleyici gelişmeler açısından Brezilya kırma verilerini ve Hindistan politika haberlerini yakından izleyin.

3 Günlük Yön Görünümü

• ICE Şeker No.11 (Mar 2027): Büyük bir makro şok yaşanmadığı sürece, işlemlerin son yüksek seviyeler ile 19.00 ABD senti/lb destek bölgesi arasında gerçekleşmesi beklenirken yataydan hafif güçlü bir görünüm.
• ICE Şeker No.11 (Eki 2027 ve sonrası): Brezilya veya Tayland arzında baskının arttığına dair yeni kanıtlar ortaya çıkması halinde hafif yükseliş eğilimiyle istikrarlı.
• Brezilya rafine FOB (São Paulo, ICUMSA 45): Son hareketle 0.53 EUR/kg seviyesine yükselmesinin ardından görünüm güçlü kalıyor; navlun veya politika risklerinin yakın vadeli arzı daha da sıkılaştırması halinde küçük ek kazanımlar mümkün.