Şeker No.11 Vadeli İşlemleri Gerilerken Vadeli Eğri Rahat Arza İşaret Ediyor

Şeker vadeli işlemleri, ekim ayındaki sert düzeltmenin ardından hafifçe geriliyor; ICE No.11 eğrisinin 2027–29 dönemine yönelik arz beklentilerinin iyileştiğine işaret eden hafif bir kontangoya geçmesi dikkat çekiyor. Yakın vadeli kontratlar 18.5 ABD senti/lb civarında destek bulmayı sürdürürken, daha düşük vadeli fiyatlar mevcut arz sıkışıklığının kademeli olarak çözüleceği yönündeki piyasa inancını gösteriyor. Ham şeker fiyatları, piyasaların Brezilya’daki daha iyi arz görünümünü ve Hindistan’ın devam eden ihracat kısıtlamalarını değerlendirmesiyle, ekim sonlarında 20 ABD senti/lb seviyesinin üzerine çıkmasının ardından istikrar kazandı. ICE No.11’in yakın vadeli kontratı 5 Kasım’da 18 ABD senti/lb’nin orta seviyeleri civarında uzlaşırken, vade yapısı artık Mart 2027’den 2028–29 kontratlarına doğru belirgin bir düşüş fiyatlıyor. Rafine şekerde, ICUMSA 45 için Brezilya FOB São Paulo teklifleri ekim başından bu yana EUR bazında hafifçe yükseldi; bu durum hem ham şekerdeki önceki ralliyi hem de güçlü ithalat talebini yansıtıyor. Hava koşulları ve politika riskleri yüksek kalmaya devam ediyor, ancak piyasa şimdilik kıtlık anlatısından daha dengeli bir görünüme geçiyor.

Fiyatlar ve Vade Yapısı

ICE Sugar No.11 Mart 2027 kontratı, 5 Kasım 2026’da günlük bazda %0,48 yükselerek 18.56 ABD senti/lb seviyesinde kapandı; gün içi işlemler 18.35 ile 18.87 ABD senti/lb arasında gerçekleşti. Ekim 2027’ye kadar olan yakın vadeli kontratlar 17.6–18.6 ABD senti/lb aralığında sıkışmış durumda; bu da kısa vadeli temellerin görece güçlü kalmaya devam ettiğini gösteriyor.

Eğrinin daha ileriki bölümünde fiyatlar belirgin şekilde yumuşuyor: Mart 2028 kontratı 17.94 ABD senti/lb seviyesinde uzlaşırken, Temmuz ve Ekim 2028 kontratları sırasıyla 16.44 ve 16.40 ABD senti/lb seviyelerinde bulunuyor. 2029’un ortalarına gelindiğinde ICE No.11 yaklaşık 16.20–16.45 ABD senti/lb seviyesinde işlem görüyor; bu da orta vadede küresel arzın daha rahat olacağı beklentisini vurguluyor.

Rafine Şeker Göstergeleri

Brezilya rafine şeker fiyatları EUR bazında, önceki ham şeker gücünü yansıtmakla birlikte son haftalarda kademeli bir güçlenme de gösteriyor. Brezilya menşeli rafine ICUMSA 45 şekeri için FOB São Paulo teklifleri son olarak 28 Ekim 2024’te 0.53 EUR/kg seviyesinde açıklandı; bu değer 18 Ekim’deki 0.52 EUR/kg ve 9 Ekim 2024’teki 0.51 EUR/kg seviyelerinin üzerinde.

Daha yüksek kotasyonlardan oluşan bu istikrarlı seyir, ICE No.11 vadeli işlemleri son dönemde pound başına yüksek 10’lu sent aralığına gerilemiş olsa da, alt piyasalarda önceki ham şeker maliyet artışlarının ve güçlü ithalat talebinin hâlâ fiyatlara yansıtıldığını gösteriyor.

Arz, Talep ve Politika Dinamikleri

• Brezilya: Brezilya’nın Merkez-Güney bölgesi, fabrikaların şeker/etanol karışımını optimize etmeyi sürdürmesiyle kritik dengeleyici tedarikçi konumunda kalıyor. Son fiyat hareketleri ve 2028–29 dönemine uzanan kontango yapısı birlikte değerlendirildiğinde, piyasanın Brezilya’nın önümüzdeki birkaç sezonda güçlü ihracat hacimlerini koruyabileceğine güvendiği görülüyor.
• Hindistan: Hindistan şeker ihracat politikasını sıkılaştırdı. Hükümetin Mayıs 2026 tarihli bildirimi, belirli hükümetler arası düzenlemeler dışında, temel HS kodları kapsamındaki ham, beyaz ve rafine şeker ihracatını en az 30 Eylül 2026’ya kadar yasakladı. Bu durum yakın vadede önemli bir tedarikçiyi serbest ihracat piyasasından çıkarıyor.
• Küresel denge: Uluslararası Şeker Örgütü göstergeleri, kasım ayının başında ham şeker için ISA günlük fiyatlarının yüksek 10’lu ABD senti/lb seviyelerinde olduğunu gösteriyor. Bu seviyeler ICE No.11 ile uyumlu ve piyasanın artık aşırı kıtlık içinde olmadığını, ancak tarihsel standartlara göre hâlâ sıkı olduğunu ortaya koyuyor.

Hava Koşulları ve Ekin Durumu

Özellikle Brezilya’da hava koşullarına ilişkin risk, şeker kamışı için temel bir faktör olmaya devam ediyor. İklim kuruluşları ve Brezilyalı araştırma kurumları, kasım 2026 ile ocak 2027 arasında “çok güçlü” aşamaya ulaşma olasılığı yüksek olan devam eden bir El Niño olayına dikkat çekiyor.

Bu tür koşullar genellikle aşırı yağış ve sıcaklık anomalisi riskini artırarak Brezilya’nın bazı bölgelerinde tarla faaliyetlerini ve lojistiği aksatabilir. Bununla birlikte, şimdilik vadeli eğri, son sezonlardaki güçlü agronomik performans ve ekim alanları göz önüne alındığında, yatırımcıların hava koşullarına bağlı olası kayıpların yönetilebilir olmasını beklediğini gösteriyor.

Piyasa Görünümü ve İşlem Çıkarımları

• Kısa vadede (önümüzdeki 1–3 ay): Mart 2027 ICE No.11 kontratı 18.5 ABD senti/lb civarında tutunurken ve 2027’nin ortalarına doğru hafif kontango görülürken, fiyatların yatay bir bantta ancak oynak şekilde seyretmesi muhtemel. Fiyatlar, Brezilya hava koşullarına ilişkin haber akışına ve Hindistan’ın ihracat politikasındaki olası değişikliklere duyarlı kalacak.
• Orta vadede (2027–28 hasatları): 2028–29 kontratlarının 16–17 ABD senti/lb seviyelerine doğru iskontolu olması, küresel arzın iyileşeceği beklentisine işaret ediyor. Büyük hava koşulu veya politika şokları yaşanmadığı sürece, 20 ABD senti/lb’nin düşük seviyelerine yönelik yükselişler üretici hedge işlemlerini artırarak yukarı yönü sınırlayabilir.
• Rafine şeker ticareti: Brezilya’nın rafine şeker FOB kotasyonları EUR bazında yükseliş eğilimi gösteriyor; ithalatçılar, navlun ve rafinaj marjlarını takip ederken ICE No.11’deki düşüşlerde kademeli alım yapmayı değerlendirebilir.

Gösterge Niteliğinde 3 Günlük Yön Görünümü

• ICE Sugar No.11 (yakın vadeli kontratlar): 18 ABD senti/lb’nin orta seviyelerinde yaşanan son istikrarın ardından hafif yükseliş eğilimi öne çıkıyor; makro veriler ve hava koşullarına ilişkin güncellemeler etrafında gün içi dalgalanmalar bekleniyor.
• Brezilya rafine FOB São Paulo (ICUMSA 45, EUR): Son dönemde art arda gerçekleşen fiyat yükselişleri ve başlıca ithalatçı bölgelerden gelen devamlı talep dikkate alındığında, önümüzdeki üç işlem gününde yataydan güçlüye uzanan bir görünüm bekleniyor.